錢瑜 王曉

從預(yù)計盈利到虧損超3億元，貝因美或再面臨退市預(yù)警。4月12日晚間，貝因美發(fā)布修正2020年度業(yè)績預(yù)告顯示，修正后業(yè)績由原預(yù)計盈利5400萬-8000萬元變?yōu)樘潛p3.28億元。按照修正后的業(yè)績，這已經(jīng)是貝因美連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，奶粉行業(yè)競爭已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段，存有產(chǎn)品創(chuàng)新不足等問題的貝因美在市場競爭中難言樂觀，不要說新增份額，能否守住原有市場份額都成問題。在凈資產(chǎn)逐漸減少、隨著恒天然持續(xù)減持帶來的資金壓力持續(xù)加大的背景下，貝因美還能靠什么扭轉(zhuǎn)業(yè)績成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。

業(yè)績虧損

一紙修正業(yè)績公告，貝因美由盈轉(zhuǎn)虧。

4月12日晚間，貝因美發(fā)布修正2020年度業(yè)績預(yù)告顯示，修正前，預(yù)計2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤5400萬-8000萬元；修正后，預(yù)計2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.28億元，比上年同期下降217.88%。

貝因美將業(yè)績大幅下修原因歸結(jié)為，在業(yè)績預(yù)告披露后，公司發(fā)現(xiàn)部分庫存基粉存在減值跡象，公司與年審會計師對庫存基粉進(jìn)行了減值測試，預(yù)計對本期凈利潤影響約7800萬元。此外，公司會同年審會計師對部分客戶進(jìn)行了走訪及評估，對該部分客戶應(yīng)收賬款壞賬以及因疫情反復(fù)及人口出生率下降等影響產(chǎn)生的銷售費(fèi)用支持準(zhǔn)備進(jìn)行計提，預(yù)計對本期凈利潤影響分別約為1.24億元和1.44億元。

而對于業(yè)績虧損情況，貝因美方面認(rèn)為主要是因?yàn)樵谛律鷥撼錾鷶?shù)持續(xù)下降、嬰兒配方奶粉行業(yè)的市場增長趨緩的背景下，加之市場中品牌競爭加劇，導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)一定下滑。此外，由于持續(xù)推進(jìn)營銷轉(zhuǎn)型，加大了市場費(fèi)用投入，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用較上年同期增加。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，自身產(chǎn)品缺乏競爭力、投入產(chǎn)出失衡致使主營業(yè)績不振可能是貝因美業(yè)績大幅下滑的主要原因。近幾年，貝因美的運(yùn)營非常艱難，一方面奶粉行業(yè)競爭已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段，對于貝因美來說，不要說搶食新的市場份額，能否保住現(xiàn)有市場份額都成為問題；另一方面，自身產(chǎn)品創(chuàng)新力不足，難以吸引消費(fèi)者是貝因美近年來在市場中難有競爭優(yōu)勢的重要原因。

市場份額下滑問題亟待解決

上市十周年，貝因美面臨的不僅是如何解決因連續(xù)虧損再次被實(shí)施“退市風(fēng)險警示”帶來的風(fēng)險，奶粉市場份額逐漸下滑甚至跌出前十名也成為其急需解決的問題。

按最新業(yè)績預(yù)告計算，貝因美已連續(xù)虧損兩年。數(shù)據(jù)顯示，2019年貝因美虧損1.03億元，加上2020年的3.28億元，貝因美連續(xù)兩年累計虧損共4.31億元。

“作為上市公司，貝因美連續(xù)虧損兩年或面臨被實(shí)施‘退市風(fēng)險警示的特別處理。股票也會被戴上‘*ST的帽子。”香頌資本董事沈萌表示，按照規(guī)定，上市公司若被*ST后再虧損一年則將被暫停上市，被*ST后再虧損兩年則直接退市。

如果被實(shí)施“退市風(fēng)險警示”，這將是貝因美上市十年來，第二次游走在退市的邊緣。

貝因美于2011年4月在深交所掛牌上市，被譽(yù)為A股國產(chǎn)“奶粉第一股”。2014年，貝因美的市場份額曾進(jìn)入前三。然而，好景不長，受高層人事動蕩及戰(zhàn)略規(guī)劃不清晰影響，2016年、2017年，貝因美連虧兩年，合計虧損18.4億元。2018年4月27日起，貝因美被實(shí)施“退市風(fēng)險警示”特別處理，股票簡稱也由“貝因美”變更為“*ST因美”。同年，貝因美在嬰幼兒配方奶粉市場份額已不足2%，排名也跌出行業(yè)前十。

貝因美的奶粉市場份額還在不斷下滑。近年來，國產(chǎn)奶粉品牌抓住提升市占率的機(jī)會，成長性角度形成三個梯隊。第一梯隊為飛鶴、蒙牛、澳優(yōu)，其中飛鶴市占率從2010年的4.3%提升至2019年的13.3%，蒙牛2019年市占率達(dá)到7.6%。第二梯隊，伊利市占率保持平穩(wěn)，合生元市占率有小幅提升。第三梯隊，完達(dá)山、貝因美市占率持續(xù)下跌，目前已經(jīng)沒有貝因美市占率的數(shù)據(jù)披露。

為解決公司危機(jī)，貝因美創(chuàng)始人謝宏在離任七年后回歸，并以近千萬元的高價聘請曾在惠氏、美素佳兒履職的包秀飛為貝因美總經(jīng)理。包秀飛的到來確實(shí)讓貝因美在2018年扭虧為盈，2019年4月18日，貝因美才被撤銷了退市風(fēng)險警示，股票簡稱也由“*ST因美”重新變?yōu)椤柏愐蛎馈薄?/p>

不過，貝因美的凈資產(chǎn)也在不斷減少。資料顯示，包秀飛任職期間，貝因美出售了包括黑龍江省安達(dá)牧場等旗下牧場和29套房產(chǎn)。在此過程中，貝因美的凈資產(chǎn)（歸屬于母公司股東的權(quán)益）持續(xù)減少。數(shù)據(jù)顯示，貝因美凈資產(chǎn)從2015年底的36.68億元減少至2018年底的18.16億元，縮水超五成。

對于此次貝因美扭虧，在業(yè)界看來更多是“賣血”式的自救，雖然能讓貝因美保殼成功，但并未從根本上解決貝因美的盈利能力問題。

如何扭虧為盈

在近年的發(fā)展中，貝因美一直在嘗試不同的方法，希望扭轉(zhuǎn)業(yè)績情況。譬如聘請包秀飛、與恒天然的協(xié)議。不過目前來看，效果似乎并不樂觀，雖然2018年實(shí)現(xiàn)扭虧被撤銷退市風(fēng)險警示，但凈資產(chǎn)減少帶來的運(yùn)營風(fēng)險以及恒天然持續(xù)減持帶來的資金壓力下，貝因美依然未能成功實(shí)現(xiàn)“造血”自救。業(yè)界普遍關(guān)注的是，在人力和財力都大不如前的背景下，面臨再一次有可能的退市風(fēng)險提示，貝因美還能靠什么來自救？

在財力方面，除上述提及的資產(chǎn)縮水，大股東接連減持也給貝因美帶來了不少資金壓力。截至2021年2月23日，貝因美曾經(jīng)的二股東恒天然所持貝因美股份從18.82%直線下降至2.82%，合計回籠資金約9.42億元。恒天然首席執(zhí)行官Hurrell已明確表示將繼續(xù)出售其剩余股權(quán)，并希望在2021財年結(jié)束前完全退出這項投資。

除了一再減持決意退出貝因美的恒天然外，還有長城（德陽）長弘投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“長弘基金”）。1月13日，貝因美發(fā)布公告稱，持股5.09%的長弘基金以集中競價和大宗交易方式合計減持公司股份不超過3067.56萬股（占公司總股本比例3%）。在未減持前，長弘基金為貝因美集團(tuán)第三大股東。

屢遭大股東減持后，貝因美股價持續(xù)走低。截至2021年4月13日收盤，股價報4.66元/股，總市值為47.65億元，僅為其高峰時期300億元的1/6。

值得關(guān)注的是，在貝因美大股東減持的同時，以包秀飛為首的高管們也先后離職。1月15日，貝因美曾發(fā)布公告稱，貝因美董事會于2021年1月14日收到公司總經(jīng)理包秀飛的書面辭呈。由于個人原因，包秀飛申請辭去公司總經(jīng)理職務(wù)。時隔一個月，副總經(jīng)理王云芳也因個人原因辭任。事實(shí)上，在此之前的2019-2020年期間，董事朱曉靜、何曉華以及監(jiān)事葉根銀也已接連離任。

在缺錢缺人的情況下，貝因美將如何應(yīng)對危機(jī)？對此，記者采訪貝因美相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。