芒叔 管鵬

經(jīng)濟學家管清友認為，未來十年是中國股票價值投資的黃金十年。

不過，專家的“看好”也不代表普通投資者閉眼瞎投也能實現(xiàn)“躺賺”。普通人怎么像巴菲特一樣投資？最重要的是要有正確的投資理念。關(guān)于價值投資，以下這些理念，你有嗎？

買股票=買公司

正如巴菲特所說，內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價值的定義很簡單：它是一家企業(yè)在其余下的壽命史中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。

所有價值投資常識中，最重要的一條無疑是：投資者應將買入、持有某公司的股票，看作擁有該公司經(jīng)營實體的一部分。

于是，當我們決定長期投資股票，合理的推論便是：我們追求的回報，應該主要寄希望于公司未來創(chuàng)造的增量價值，而非利用市場波動。

公司創(chuàng)造的價值最終沉淀為“可供分配的自由現(xiàn)金流”，回報股東，無論是通過何種形式——分紅、回購，或者是利潤增長推高市值。

一個公司的價值是可以被評估的，評估價值是投資者的核心工作。一如巴菲特所言：“價值投資者，主要是商業(yè)分析師，而不是市場分析師?！?/p>

這項工作的難點在于，它不是借由計算器便可完成，商業(yè)分析中，模糊的定性往往比精確的定量更為重要。

要具備這一綜合技能，需要投資者長期觀察和思考生意模式、管理水平、競爭格局，甚至人性與文化的變化，需要在能力圈內(nèi)耕耘多年。

大部分時候，投資者無法展望一家公司5年或10年后的生意模式和管理進化，即便當前看似被低估的價格，也無法彌補未來展望上的不確定性，于是只能放棄。

這是投資過程的常態(tài)，不必在意，繼續(xù)下一個公司就好，研究工作會附帶知識復利和未來不期而遇的驚喜。

如果能夠確認公司擁有持久的競爭優(yōu)勢，而只是因為目前估值高企，不適合買入，那么投資者應該持續(xù)跟蹤這家公司的發(fā)展態(tài)勢，并定期檢查估值動態(tài)。因為好公司是稀少的，我們需要多一點耐心，才能在市場未來波動中把握住機會。

非好公司不投

讓我們想象一下，假設你需要投資10萬元買股票，現(xiàn)在有以下兩種選擇：高估的A公司和低估的B公司。

乍一看，顯然買B公司更劃算，因為同樣的資金，B公司的股價更便宜，能買的股數(shù)也足足多了一倍。

轉(zhuǎn)眼10年過去，A、B兩公司的業(yè)務一如往常，市場也還是維持了原來的估值，此時投資在A公司的10萬元增值為40.5萬元，而投資估值“更便宜”的B公司只增值到21.9萬元。如果再持有10年又會如何？

投資者要分辨出公司被低估是因為市場的短視誤判，還是長期合理存在。前者通常意味著投資機遇，時間會糾正市場錯誤的定價，投資者有望取得超越平均的收益率。

而后者則多見于“價值陷阱”，價值隨著不斷變壞的生意和平庸的管理而損耗，時間如入黑洞，初始的低估很快被磨平，投資者最終深陷其中。因為在平庸公司上浪費的時間，原本不僅可以用來享受好公司的成長，看時間的玫瑰綻放，還能積累觀察好生意的認知復利，用來指導未來一生的投資。

這些金錢和認知，都會因為執(zhí)迷于便宜的壞生意而成泡影。

時間澆灌復利之花

巴菲特說過，如果你不想持有一只股票10年，那你就連10分鐘都不要持有。投資最難的部分是：找到真正的好公司，并等到一個可以投資的價格。然后始終抱牢優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，延遲滿足，讓盈利能力隨著時間不斷增長。

讓我們回顧伯克希爾的經(jīng)典投資案例。1988年，在可口可樂品牌家喻戶曉幾十年后，巴菲特終于等來了入股可口可樂的機會。當時的可口可樂管理層在百事可樂的競爭壓力下，自作聰明地推出了更好喝的新可樂，冒犯了消費者，股價大跌，最終管理層不得不恢復老可樂的供應。巴菲特抓住公司犯錯的機會，買入13億美元的可口可樂股票，這相當于伯克希爾當時1/4的資產(chǎn)。

巴菲特不僅看到了可口可樂收獲消費者偏愛，未來能夠持續(xù)提價的完美生意模式，更看到了可口可樂即將走向全球市場的契機，可口可樂有望在數(shù)十年內(nèi)持續(xù)成長。

時間是投資中除了金錢外最重要的因素，好公司也需要時間來滾動復利。忽略時間，投資股票以求迅速致富是不合邏輯的。

持有好公司，耐心享受其成長，同時意味著投資者可以避免諸多無謂損耗。

首先，不斷地買賣意味著無休止的傭金、印花稅，還有紅利稅的損失。節(jié)省了這些隱性的費用，長期的復利得以提升。想象一下，100萬元的投資以每年4% 的復利增長，如果每年可以在交易環(huán)節(jié)省下3% 的成本，20年后會有怎樣的差異？

其次，長期持有好公司可以隔絕市場的干擾，這些損耗的心力，投資者原本可以用來提升認知的復利，打造對公司前景的洞察力，或者選擇專注于主業(yè)，提升自己在職場工作中的競爭力。

最為重要的是，知曉“好公司需要時間來成長”，投資者將得以隔絕噪音，明知“弱水三千”也心甘情愿“只取一瓢”，比較容易保持平常心，也能將創(chuàng)造和積累財富的時間最小化，追求和享受美好生活的體驗最大化。

這種坦然淡定的生活本身，不就是追求財富想要達到的目標嗎？

擁枕“睡后收入”

人們常常會因為股市下跌感到痛苦，殊不知問題并不出在“股”上，而是出在“炒”上。

避免痛苦和長期損失最好的辦法，是在理解“買股票=買公司”“非好公司不投”“好公司需要耐心持有”這些投資常識之后，一邊專注于積累第一桶金，一邊積極磨煉自己發(fā)現(xiàn)和理解好公司、好管理、好價格的能力。

初學者切記要保持耐心，一定要在確定自己找到了好公司，且勝算極高的情況下，才開始自己的第一筆投資。第一筆投資的動作記憶和成敗，很可能將影響未來的投資取向。

對于那些擁有合適性格，愿意投入興趣、時間和精力的投資者來說，股市會不定期地提供屬于他們能力圈范圍內(nèi)的機會。隨著能力圈的擴張和時間的累積，投資者將擁有一攬子優(yōu)秀的公司，并享受它們的成長果實。

能在自己的能力圈內(nèi)找到3個以上公司，我們的投資便已足夠分散，并能承受大部分外部沖擊。讓我們享受“睡后收入”的同時，睡得安穩(wěn)香甜。

如果沒有信心選出自己能看懂并愿意長期持有的好公司，投資者可以選擇工具來代替自己的主觀選擇，并將絕大部分精力用于繼續(xù)推進主業(yè)。

如此雙管齊下，經(jīng)過時間的醞釀，相信復利一樣不會遜色。

財務自由的話題經(jīng)久不衰，而能享受不為財務所累，甚至實現(xiàn)“我的時間我做主”夢想的人，通常是秉持長期主義，積跬步以至千里的典型。投資實務未必需要人人親手處理，處理的理念和出發(fā)點才是最重要的。