邊惠宗

關注科創(chuàng)板回撤后的機會

近期大盤下跌但并沒有產生空頭情緒的自我加強，這是因為市場廣度水平并不是很差。定量來看，市場廣度水平依然處于中長期的中樞水平，近期在零軸附近震蕩，短期雖然空頭情緒略占上風;但通過趨勢廣度來看，該值依然處于上升趨勢中，它代表了市場中呈現(xiàn)上升趨勢或維持多頭格局的個股家數(shù)沒有出現(xiàn)下降的趨勢，這些都表明結構性機會并不差。這對應的是春節(jié)后我跟大家一直強調的中小成長風格相匹配，這個趨勢大概率會在3季度維持。

科創(chuàng)板的機會我從4月在《邊學邊做》中持續(xù)地進行了提示和重點跟蹤，目前尚處于階段性的主升中，需要注意的是科創(chuàng)板在今年三至四季度可能會有一波回撤，但回撤依然是做多機會。判斷來自于三個方面的支撐，首先，科創(chuàng)板在研發(fā)投入占比上明顯較高，科創(chuàng)板上市公司整體研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重為9%，明顯高于創(chuàng)業(yè)板的5%和全部A股的1%，在A股中最具“硬科技”實力。在國家加大創(chuàng)新驅動背景下，硬科技是中國強大起來的必經之路，科技創(chuàng)業(yè)是未來30年中國發(fā)展的主旋律。所以，在未來市場風偏和多頭氛圍回升后，硬科技會享受更高的溢價。

科創(chuàng)板的盈利和增長方面，截至2021一季度科創(chuàng)板整體的ROE為8%，雖然略低于全部A股的9%，但高于創(chuàng)業(yè)板的7%，對于小市值為主的科創(chuàng)板而言，這種盈利能力并不能算差。科創(chuàng)板的盈利增長最強，根據2021年一季報所披露的數(shù)據，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、全部A股的毛利率分別為35%、28%、19%，歸屬母公司股東的凈利潤單季同比增速分別為205%、111%、53%，歸母凈利兩年年化的增速分別為91%、25%、8%，科創(chuàng)板的盈利能力和成長動能也非常突出。

從市場風格角度講，此前集中抱團的極致風格已經逐漸弱化，行業(yè)大市值頭部公司的估值已顯著回落，“鯨落萬物生”將支撐中小市值的股票中期維持相對強度和相對收益機會，成長性將是未來市場關注的核心。對標海外市場的相關標的，A股中科技成長行業(yè)盈利彈性也頗具優(yōu)勢，從中長期角度來看仍具備較高的配置價值。

自下而上來看，科創(chuàng)板的硬科技龍頭中芯國際尚未進入主升浪，而創(chuàng)業(yè)板“一哥”寧德時代早已飛上云霄。雖然這只是寬基指數(shù)中的一個局部對比，但科創(chuàng)50指數(shù)中的總市值上千億的僅6家公司，而創(chuàng)業(yè)板的成分股中市值超2000億的都有7家。從未來業(yè)績彈性和成長空間的角度來看，很有可能未來科創(chuàng)50指數(shù)中的優(yōu)質個股會進一步向創(chuàng)業(yè)板頭部成分股靠攏和對標。

持續(xù)看好AIoT產業(yè)鏈

AIoT即AI+IoT的簡稱，就是AI（人工智能）與IoT（物聯(lián)網）相結合產生的智聯(lián)網。據IoT Analytics發(fā)布的數(shù)據，預計2025年全球IoT鏈接數(shù)將達309億個，較2019年增長164.10%，2019-2025年CAGR高達21%。AIoT是長期貫穿整個科技產業(yè)鏈的主線之一，在華為鴻蒙催化下有望加速放量，鴻蒙系統(tǒng)滲透是市場關注的焦點之一，但這個滲透快速提升的趨勢應該擋不住。

AIoT物聯(lián)網涉及多個行業(yè)，產業(yè)鏈長、覆蓋度大。它包括芯片、傳感器、控制器、通信模組、通信網絡、操作系統(tǒng)、物聯(lián)網平臺、智能終端、應用軟件與集成服務。直接受益于智能終端和鏈接數(shù)增長的賽道主要包括AIoT芯片、通信模組、智能控制器、傳感器等。AIoT芯片之前在《邊學邊做》講過全志科技、樂鑫科技等;通信板塊整體估值相對較低，通信模組估值匹配度也較好，包括美格智能、廣和通等;智能控制器有拓邦股份、朗科智能等;傳感器有賽微電子、敏芯股份等。在之前跟大家講了AIoT上游的鴻蒙系統(tǒng)和AIoT芯片，隨著這些完成階段主升浪后，估計后續(xù)可能會向中下游延伸，產業(yè)物聯(lián)網放量在即。物聯(lián)網的幾個應用場景相關產業(yè)鏈應持續(xù)跟蹤，比如工業(yè)互聯(lián)網、車聯(lián)網等都是物聯(lián)網最重要的應用場景。拿工業(yè)互聯(lián)網來講，相關的工業(yè)軟件又是我國的薄弱環(huán)節(jié)，它的地位比較關鍵。工業(yè)互聯(lián)網同時與工控自動化、機器視覺、AI等有交叉。綜合來看，IT、軟件、智能機器以及軍工硬科技等很多位置不高，在中期有較高的賠率。