肖玉航

碳中和雖然有較好的政策支持、機(jī)構(gòu)關(guān)注及發(fā)展前景，但其內(nèi)在估值過高、周期波動(dòng)短及產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)差異明顯等，其機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)往往是不斷轉(zhuǎn)變的，因此需要投資者理性看待。

從歷史角度觀察來看，A股最不缺的是概念性的題材炒作，比如國家大基金概念、冰雪產(chǎn)業(yè)、工業(yè)大麻、石墨電極、邊緣計(jì)算等。在股票交易軟件上，列入概念類題材的板塊名稱就有120多個(gè)。如果我們仔細(xì)觀察A股近階段概念題材，可以發(fā)現(xiàn)碳中和概念可謂階段周期內(nèi)表現(xiàn)較好的品種。

然而，筆者認(rèn)為，既然是一種概念題材類的表現(xiàn)，就有必要對其進(jìn)行認(rèn)真的研究與分析，同時(shí)，要結(jié)合投資學(xué)中的估值與發(fā)展、動(dòng)態(tài)與靜態(tài)等諸多因素進(jìn)行深入剖析。研究認(rèn)為，對于此類概念題材，投資者需要理性看待其機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

什么是碳中和

碳中和是指在規(guī)定時(shí)期內(nèi)，二氧化碳的人為移除抵消了人為排放。人為排放即人類活動(dòng)造成的二氧化碳排放，包括化石燃料燃燒、工業(yè)過程、農(nóng)業(yè)及土地利用活動(dòng)排放等;人為移除即人類從大氣中移除二氧化碳，包括植樹造林增加碳吸收、碳捕獲與封存等。

實(shí)際上，我們看到碳中和與環(huán)保、清潔能源領(lǐng)域密切相關(guān)。3月15日央視新聞聯(lián)播關(guān)于碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)的報(bào)道就達(dá)到8分鐘。報(bào)道中提到，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是一場廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)性變革，要把碳達(dá)峰、碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局。表現(xiàn)到股票市場上，華銀電力、長源電力、深圳能源等均有良好表現(xiàn)。

板塊題材的機(jī)會(huì)點(diǎn)

我們知道，任何一個(gè)概念板塊都有其周期階段的特征，有的階段周期長些，有的短些，持續(xù)的市場熱度也是隨著周期階段變化而起伏。

1.此概念板塊或具有一定周期階段的支撐

從碳中和所涉及的相關(guān)企業(yè)來看，碳中和并不是指零排放，可以排放一部分，只不過排放量與大自然能夠吸收的溫室氣體相當(dāng)，如果依這個(gè)意義來看，這是個(gè)中長期人類與社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)與堅(jiān)持健康之路。由于行業(yè)納入的周期時(shí)間不同，因此我們可以看到較多的機(jī)會(huì)點(diǎn)。

2.政策定位明顯，產(chǎn)業(yè)路徑廣闊

觀察發(fā)現(xiàn)，今年政府工作報(bào)告提出，扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作。制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。推動(dòng)煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。擴(kuò)大環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水等企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄范圍，促進(jìn)新型節(jié)能環(huán)保技術(shù)、裝備和產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用，培育壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

研究認(rèn)為，如果從國家戰(zhàn)略層面來看，健康環(huán)保發(fā)展是中國國策，碳中和不是中短期的概念，而是全球趨勢，中國要在2060年達(dá)到碳的零排放，后期還會(huì)有不間斷的利好和相應(yīng)的政策出臺(tái)。

3.科技進(jìn)步推動(dòng)的機(jī)會(huì)

任何一個(gè)領(lǐng)域，如果科技進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合，其發(fā)展的腳步可能都會(huì)體現(xiàn)出一種產(chǎn)業(yè)的提升與效益的增長，碳中和相關(guān)概念類公司也不例外。比如擁有環(huán)境、生物和營養(yǎng)專利技術(shù)的高科技公司，電動(dòng)車、新能源、環(huán)保、儲(chǔ)能等領(lǐng)域公司等，如果技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，必將提供企業(yè)大發(fā)展的機(jī)會(huì)及股票市場的一個(gè)聯(lián)動(dòng)機(jī)會(huì)。

4.機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注

我們研究發(fā)現(xiàn)，在3月的碳中和概念股的表現(xiàn)中，實(shí)際上許多機(jī)構(gòu)參與了此板塊的運(yùn)作，同時(shí)，仍有機(jī)構(gòu)對未來板塊題材持續(xù)看好。

從部分機(jī)構(gòu)的研究觀點(diǎn)與實(shí)際操作來看，碳中和成為一個(gè)配置的選擇。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示：中央、各部委和各省市已有多項(xiàng)政策密集發(fā)布，2021年重點(diǎn)任務(wù)之一為制訂2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，碳中和將是未來中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主軸之一，將深刻影響眾多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。實(shí)際上，包括高瓴資本、銀華智薈、博時(shí)基金、匯豐晉信、創(chuàng)金合信等均在此領(lǐng)域有投資信號與舉動(dòng)。

板塊題材的風(fēng)險(xiǎn)因素

如果從機(jī)會(huì)點(diǎn)來講，碳中和的確存在中期階段的題材，但如果僅從題材與演變的角度來看，周期階段的變化及概念題材自身因素風(fēng)險(xiǎn)，都可能帶來不確定性投資風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)往往體現(xiàn)出大階段周期時(shí)點(diǎn)的變化。

1.題材就是題材，熱過之后往往進(jìn)入平淡周期

我們知道，投資市場對于題材股的炒作往往是有一個(gè)小周期的，當(dāng)這種周期變淡或市場題材冷卻后，題材特別是運(yùn)行一個(gè)階段之后，市場就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)回避意識(shí)，同時(shí)追高的投資人往往可能在題材平淡后，形成投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)演變。題材是多變的，歷史上沒有哪個(gè)題材板塊能夠運(yùn)行相當(dāng)?shù)臅r(shí)間。因此進(jìn)入平淡周期后，加之碳中和題材太過于寬泛，其風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)體現(xiàn)。

2.部分品種的估值風(fēng)險(xiǎn)

我們看到，在3月碳中和概念股的炒作中，不少股票的動(dòng)態(tài)PE、PB及ROE等指標(biāo)明顯高估，研究認(rèn)為，即使出現(xiàn)業(yè)績的增長，也很難抵消到動(dòng)態(tài)PE過高的估值，這類品種往往只是一個(gè)題材板塊熱周期時(shí)的一個(gè)波動(dòng)，之后價(jià)值回歸風(fēng)險(xiǎn)極大。

3.企業(yè)運(yùn)作及市場風(fēng)險(xiǎn)

一些與碳中和相關(guān)的上市企業(yè)在經(jīng)營中，是堅(jiān)持低碳環(huán)保還是放松環(huán)保與節(jié)能，的確是兩難選擇。完全追求零排放，則可能使企業(yè)虧損增加;如果放松環(huán)保與節(jié)能，則可能重回重排放的境地，因此企業(yè)運(yùn)作上，戰(zhàn)略發(fā)展與企業(yè)實(shí)際情況會(huì)出現(xiàn)不同運(yùn)營周期的矛盾，而這種矛盾達(dá)到臨界點(diǎn)時(shí)，有可能帶給相關(guān)企業(yè)巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)。

4.相關(guān)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

碳中和實(shí)現(xiàn)的路徑比較清晰，其中與能源體系改革相關(guān)的產(chǎn)業(yè)如光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域，已經(jīng)有較清晰的商業(yè)模式和發(fā)展趨勢。然而，從這些企業(yè)經(jīng)營來看，并非都能夠?qū)崿F(xiàn)盈利或發(fā)展，相反一些企業(yè)或產(chǎn)業(yè)競爭所帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)依然較大，因此區(qū)別對待概念相關(guān)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也是投資策略上要考慮的。

理性看待，策略應(yīng)對是關(guān)鍵

總體來看，碳中和是目前全球應(yīng)對氣候變化最有效的手段。積極實(shí)現(xiàn)2060年碳中和，將會(huì)極大改變我國現(xiàn)有社會(huì)和經(jīng)濟(jì)體系，包括能源、交通、工業(yè)技術(shù)和建筑等等。從時(shí)間因素來看，碳中和是去年下半年開始熱起來的概念名詞，因?yàn)槿蛑饕?jīng)濟(jì)體和主要市場已達(dá)成共識(shí)，后續(xù)可能會(huì)以碳關(guān)稅等懲罰機(jī)制來助力全球?qū)崿F(xiàn)減排任務(wù)。如果從投資學(xué)的角度來看，概念類的板塊投資，需要保持周期階段的時(shí)點(diǎn)與波動(dòng)變化，周期時(shí)點(diǎn)的因素格外重要，碳中和雖然有較好的政策支持、機(jī)構(gòu)關(guān)注及發(fā)展前景，但其內(nèi)在估值過高、周期波動(dòng)短及產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)差異明顯等，其機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)往往是不斷轉(zhuǎn)變的，因此需要投資者理性看待。