譚慶美　劉子璇　孫雅妮

摘 要：本文以2003～2018年中國滬深兩市主板和中小板家族上市企業(yè)數(shù)據(jù)為對象，從企業(yè)生命周期視角出發(fā)，探究實際控制人的親緣利他水平對家族企業(yè)治理效率的影響。研究結(jié)果表明，家族企業(yè)治理效率與親緣利他水平之間顯著負相關(guān);隨著家族企業(yè)自成長期發(fā)展至成熟期再至衰退期，親緣利他水平的提高對治理效率的負向影響加劇。進一步研究發(fā)現(xiàn)，面臨較弱行業(yè)競爭的家族企業(yè)，治理效率與親緣利他水平之間的負相關(guān)關(guān)系更為顯著。無論家族企業(yè)面臨何種行業(yè)競爭環(huán)境，企業(yè)生命周期的發(fā)展均會強化親緣利他水平對治理效率的負向作用。實際控制人應根據(jù)企業(yè)面臨的行業(yè)競爭環(huán)境及所處的生命周期階段，采取有效措施改善家族企業(yè)治理效率。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè);親緣利他水平;治理效率;生命周期;行業(yè)競爭

中圖分類號：F276.5文獻標識碼：A文章編號：1003-5192（2021）03-0001-08doi：10.11847/fj.40.3.1

Does the Increase of Kin Altruism Level Improve Governance Efficiency of Family Firms？

——Based on the Perspective of Life-Cycle Stage

TAN Qing-mei1， LIU Zi-xuan1， SUN Ya-ni2

（1.College of Management and Economics， Tianjin University， Tianjin 300072， China; 2.School of Accounting， Tianjin University of Finance and Economics， Tianjin 300222， China）

Abstract：Based on the data of listed Chinese family firms on both Main board and SME board during 2003～2018， this paper investigates the impact of kin altruism level of ultimate controlling owners on governance efficiency of family firms based on the perspective of life-cycle stage. The empirical results show that there is significantly negative relationship between governance efficiency and kin altruistic level of Chinese family firms. The negative role of the increase of kin altruism level on reducing governance efficiency is strengthened with the development of family firms from growth period to maturity period and then to recession period. The further investigation shows that the negative influence of kin altruism level on governance efficiency is stronger in family firms facing weak competition.The moderating effect of life-cycle stage on the relationship between governance efficiency and kin altruism level works in both firms facing strong competition and firms facing weak competition. The ultimate controlling owners should adopt effective strategies to help improving governance efficiency according to the competition environment and the life-cycle stageof Chinese family firms.

Key words：family firm; kin altruism level; governance efficiency; life-cycle stage; industry competition

1 引言

家族企業(yè)在我國社會經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)重要地位，在支撐我國經(jīng)濟增長、擴大就業(yè)、促進創(chuàng)新等方面發(fā)揮著重要作用。與非家族企業(yè)相比，家族企業(yè)的實際控制人通常會超越商業(yè)考慮而以親緣關(guān)系為主要標準挑選企業(yè)管理者[1，2]，使得實際控制人與家族管理者之間的代理關(guān)系嵌入了親緣利他行為[3]。家族企業(yè)的治理問題也由于親緣利他行為而頗具特色，一方面，親緣利他行為能夠增加家族管理者對企業(yè)及實際控制人的忠誠度，從而盡心盡力為家族企業(yè)工作[4]。另一方面，親緣利他行為也可能導致“自我控制”問題，使得實際控制人對家族管理者有所偏袒，導致家族企業(yè)內(nèi)部人力資源扭曲[5]。受傳統(tǒng)“家文化”影響，中國家族企業(yè)實際控制人對“外人”缺乏信任，更傾向于雇傭家族成員參與企業(yè)經(jīng)營[6]，使得中國家族企業(yè)實際控制人的親緣利他水平較高。實際控制人的親緣利他偏好及水平會直接反應在企業(yè)決策過程中，從而深刻影響著家族企業(yè)的治理效率。實際控制人的親緣利他水平對家族企業(yè)治理效率究竟具有何種影響？這一問題的探討對于分析家族企業(yè)實際控制人及家族管理者的行為，規(guī)范家族企業(yè)治理，提高家族企業(yè)治理效率具有重要現(xiàn)實意義。

在企業(yè)生命周期的不同階段，參與企業(yè)管理的家族成員數(shù)量以及與實際控制人的親疏遠近不同，在利他行為方面具有顯著差異。在家族企業(yè)發(fā)展早期，參與企業(yè)管理的通常為核心家族成員[2，7]。隨著家族企業(yè)成長壯大，不同親緣體系的家族成員逐漸加入企業(yè)，使得家族企業(yè)的親緣關(guān)系及治理問題變得復雜[8]。因此，親緣利他水平對治理效率的影響可能隨企業(yè)所處生命周期階段的變化而動態(tài)變化。企業(yè)決策無法脫離外部環(huán)境的影響，行業(yè)競爭作為一種外部治理機制，對管理者的決策具有重要影響[9]。激烈的行業(yè)競爭環(huán)境能夠通過給企業(yè)造成生存壓力而有效約束管理者的機會主義行為，促使管理者勤勉盡責，努力提升企業(yè)價值，從而緩解代理沖突。而較弱的行業(yè)競爭環(huán)境不能有效監(jiān)督與約束管理者的自利行為，管理者提升企業(yè)價值的動機較不強烈。因此，家族企業(yè)面臨的行業(yè)競爭環(huán)境可能會影響親緣利他水平與治理效率之間關(guān)系的敏感性?；诖?，本文選取2003～2018年中國家族上市企業(yè)為研究對象，從企業(yè)生命周期視角，探討實際控制人的親緣利他水平對家族企業(yè)治理效率的動態(tài)影響，并探討行業(yè)競爭對親緣利他水平、治理效率與企業(yè)生命周期之間關(guān)系的影響。

和已有文獻相比，本文的研究貢獻在于：（1）本文嘗試從生命周期視角探究親緣利他水平對家族企業(yè)治理效率的動態(tài)影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)隨著家族企業(yè)自成長期發(fā)展至成熟期再至衰退期，親緣利他水平的提高對治理效率的負向影響加劇。研究結(jié)果拓展了有關(guān)家族企業(yè)親緣利他行為的研究視角，豐富了家族企業(yè)治理及親緣利他行為相關(guān)文獻。（2）從行業(yè)競爭視角，進一步研究了不同行業(yè)競爭程度下親緣利他水平對治理效率的影響以及生命周期對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)面臨較弱行業(yè)競爭的家族企業(yè)中，親緣利他水平對治理效率的負向影響更為顯著。本文的研究結(jié)論揭示出親緣利他水平與治理效率之間的關(guān)系受家族企業(yè)所處生命周期階段及行業(yè)競爭環(huán)境的共同影響，為親緣利他行為與治理效率之間關(guān)系提供了額外的經(jīng)驗證據(jù)。本文的研究結(jié)論有助于實際控制人根據(jù)家族企業(yè)面臨的行業(yè)競爭程度及所處的生命周期階段，采取積極措施改善家族企業(yè)治理效率，實現(xiàn)家族企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設

2.1 親緣利他水平與家族企業(yè)治理效率

親緣利他行為是指有親緣關(guān)系的個體為親屬提供幫助或做出犧牲[10，11]。受“家文化”影響，中國家族企業(yè)實際控制人對“外人”缺乏信任[7]，更傾向于雇傭家族成員參與企業(yè)經(jīng)營，使得中國家族企業(yè)實際控制人的親緣利他水平較高。由于家族成員之間相互熟悉，家族成員參與企業(yè)經(jīng)營有利于溝通協(xié)作，減少信息不對稱與監(jiān)督成本[12]。親緣利他行為以親情和血緣為連接紐帶，是純粹的、不功利的[13]，使得家族管理者之間相互信任與包容，也能夠增加家族管理者對企業(yè)及實際控制人的信任與忠誠，從而能夠為家族及企業(yè)長遠利益而努力工作，有助于降低家族管理者的尋租行為及家族企業(yè)代理沖突[14～16]。因此，親緣利他水平的提高應有利于提升家族企業(yè)競爭力，改善家族企業(yè)治理效率。

然而，利他行為也是一把“雙刃劍”[17]。利他行為使得家族企業(yè)內(nèi)部存在裙帶主義，家族管理者內(nèi)部會出現(xiàn)與盈利、效率等相沖突的無條件的關(guān)愛，從而無法建立基于績效的理性制度，致使家族企業(yè)內(nèi)部人力資源扭曲[18]。利他行為是盲目的而且是非理性的，能夠?qū)е隆白晕铱刂啤眴栴}[5]。受利他行為影響，實際控制人會超越商業(yè)考慮而以親緣為主要標準挑選企業(yè)管理者，可能會雇傭不稱職的家族成員[1，2，19]，也難以客觀公正地對家族管理者的業(yè)績進行評價[12]，容易導致家族管理者被“寵壞”，從而產(chǎn)生消極怠工和推卸責任行為等自利行為[2，13]。特別是參與企業(yè)管理的家族成員數(shù)量較多時，家族成員之間會面臨更多的利益沖突[19，20]，使得企業(yè)代理效率較低。此外，與實際控制人關(guān)系的親疏遠近很大程度上決定著所獲取的資源[21]，在家族企業(yè)財富有限的情況下，實際控制人只能惠及核心家族成員，在差序格局中處于外圈的遠親家族成員容易產(chǎn)生不公平感，會不可避免地降低對家族及企業(yè)的心理承諾，從而出現(xiàn)在職消費、搭便車等自利行為[7]，引發(fā)家族成員內(nèi)部沖突。因此，親緣利他水平的提高不但不能改善反而可能會惡化家族企業(yè)治理效率。基于此，提出如下假設：

H1a 限定其他條件，親緣利他水平提高對家族企業(yè)治理效率具有正向影響。

H1b 限定其他條件，親緣利他水平提高對家族企業(yè)治理效率具有負向影響。

2.2 家族企業(yè)生命周期的調(diào)節(jié)作用

在家族企業(yè)的不同發(fā)展階段，企業(yè)規(guī)模及業(yè)務復雜程度不同[22]，參與企業(yè)管理的家族成員數(shù)量以及與實際控制人的親疏遠近不同。在企業(yè)初創(chuàng)期，參與企業(yè)經(jīng)營的通常為核心家族成員，核心家族成員由于長期生活在一起，有極強的互惠精神，能夠相互包容與信任，容易達成一致性的決策意見[23，24]。家族管理者具有“管家”和“代理人”雙重身份，核心家族成員會更多地扮演“管家”角色[25]，對家族企業(yè)有很強的責任感，更愿意為企業(yè)的生存與發(fā)展而努力。因此，在家族企業(yè)初創(chuàng)期，親緣利他行為主要發(fā)揮積極作用，有助于減少代理沖突。隨著家族企業(yè)逐步成長，獲得一定競爭優(yōu)勢，家族管理者即使不努力工作也可以從企業(yè)獲得各種資源，容易引發(fā)搭便車、偷懶等機會主義行為[15，16]。此外，伴隨著企業(yè)成長及規(guī)模擴張，不同親緣體系的家族成員逐漸參與企業(yè)經(jīng)營，致使家族企業(yè)親緣關(guān)系變得復雜[8]。當參與企業(yè)管理的家族成員較多時，家族管理者將更多地扮演“代理人”而不是“管家”的角色[25]，容易出現(xiàn)在職消費等自我謀利行為，也容易出現(xiàn)內(nèi)斗等損害企業(yè)價值的行為[7]。因此，隨著家族企業(yè)成長，親緣利他水平的提升反而不利于改善企業(yè)治理效率。

發(fā)展至成熟期的家族企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不斷完善，利潤水平穩(wěn)定，有豐富的現(xiàn)金流積累，實際控制人掌控的資源越來越多。受利他行為影響，實際控制人會利用企業(yè)資源為家族成員謀取福利[19]。家族管理者可能會專注于財富分配而不是財富創(chuàng)造，為了贏得實際控制人的注意與贊揚而引發(fā)激烈的競爭，從而引發(fā)家族內(nèi)部沖突[8，20]。處于衰退期的家族企業(yè)，成長機會萎縮，市場份額和利潤開始下滑，企業(yè)急需進行戰(zhàn)略調(diào)整[22]。因此，衰退期的家族企業(yè)可能會吸入社會資本尋求轉(zhuǎn)型，也會引入外部經(jīng)理人加入管理團隊。受親緣利他行為影響，實際控制人難以公平對待家族管理者與外部經(jīng)理人，使得外部經(jīng)理人產(chǎn)生心理不平衡，從而降低工作積極性并做出在職消費等自利行為

[1]。外部經(jīng)理人的加入也會引發(fā)部分家族成員決策權(quán)喪失，從而引發(fā)家族成員與外部經(jīng)理人之間的代理沖突。因此，隨著家族企業(yè)逐漸成長成熟再至衰退，親緣利他行為的負面影響加劇，親緣利他行為產(chǎn)生的代理問題可能會成為家族企業(yè)發(fā)展的桎梏，親緣利他水平提高對治理效率的負向影響加?。ɑ蛘蛴绊憸p弱）。基于此，提出如下假設：

H2 限定其他條件，隨著家族企業(yè)逐漸成長成熟再至衰退，親緣利他水平對治理效率的負向影響加?。ɑ蛘蛴绊憸p弱）。

2.3 行業(yè)競爭的影響

作為一種市場競爭機制及外部治理機制，行業(yè)競爭會影響實際控制人對管理者的激勵與監(jiān)督。激烈的行業(yè)競爭能夠帶來信息比較功能[9]，降低實際控制人與管理者之間的信息不對稱。有效限制管理者的偷懶、搭便車等機會主義行為，促使管理者付出更大努力為家族企業(yè)工作，有利于緩解代理沖突，提高治理效率。此外，在激烈的行業(yè)競爭環(huán)境中，家族企業(yè)會面臨更多競爭對手的威脅，生產(chǎn)經(jīng)營也面臨更大挑戰(zhàn)[9，26]。較高的經(jīng)營風險會迫使家族管理者更為團結(jié)，能夠進一步緩解代理問題，提高家族企業(yè)決策效率。而當行業(yè)競爭程度較低時，行業(yè)進入壁壘較高，企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)與競爭者威脅較低，行業(yè)競爭對管理者的約束作用也較弱，不能有效監(jiān)督與約束家族管理者的機會主義行為。家族管理者可能會更多地扮演“代理人”角色[25]，專注于權(quán)力爭奪及財富分配而不是財富創(chuàng)造，致使家族管理者之間出現(xiàn)利益沖突，導致治理效率低下。因此，與激烈的行業(yè)競爭環(huán)境相比，當家族企業(yè)面臨較弱的競爭環(huán)境時，親緣利他行為的負面影響加劇，實際控制人親緣利他水平的提高對治理效率的負向影響加強（或正向影響減弱）。基于此，提出如下假設：

H3 限定其他條件，當行業(yè)競爭程度較弱時，親緣利他水平對治理效率的負向影響越強（或正向影響越弱）。

無論面臨何種行業(yè)競爭環(huán)境，家族企業(yè)所處生命周期階段不同，組織結(jié)構(gòu)及參與企業(yè)管理的家族成員構(gòu)成不同，面臨的代理問題也存在差異。在初創(chuàng)期，企業(yè)往往由核心家族成員控制與治理，人數(shù)相對較少但親緣關(guān)系很強，利他行為將家族成員聚合為一個整體，有利于降低代理沖突。隨著家族企業(yè)成長成熟及規(guī)模擴張，新的家族成員開始加入企業(yè)管理，家族成員之間的凝聚力與工作積極性下降，也容易出現(xiàn)爭奪權(quán)力及企業(yè)資源等內(nèi)部糾紛與沖突[7]，導致家族企業(yè)代理沖突增加。處于衰退期的家族企業(yè)，成長機會萎縮，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)過于復雜，組織靈活度降低，大量外部經(jīng)理人取代家族成員成為管理者，親緣利他行為可能會引發(fā)外部經(jīng)理人的不公平感，從而產(chǎn)生機會主義行為，導致家族企業(yè)代理沖突加劇。因此，無論面臨何種競爭環(huán)境，隨著家族企業(yè)自成長期發(fā)展至成熟期，最終走向衰退期，親緣利他行為的負向影響加劇，正向影響減弱?；诖?，提出如下假設：

H4 限定其他條件，無論行業(yè)競爭環(huán)境如何，隨著家族企業(yè)逐漸成長成熟再至衰退，親緣利他水平對治理效率的負面影響加?。ɑ蛘蛴绊憸p弱）。

3 研究設計

3.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取2003～2018年間中國滬深兩市主板和中小板A股家族上市企業(yè)為研究樣本，借鑒王明琳等[15]，研究樣本必須符合如下標準：（1）企業(yè)最終控制者必須為自然人或某一家族，而且最終控制者直接或間接是上市企業(yè)的第一大股東。（2）企業(yè)股東或管理層團隊中至少有2位或以上家族成員。本文所用樣本數(shù)據(jù)剔除了數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)、金融保險類企業(yè)以及ST、*ST企業(yè)。為消除極端異常值的影響，對所有連續(xù)變量按1%和99%水平進行了Winsorize處理。其中計算親緣利他水平所需數(shù)據(jù)通過CSMAR數(shù)據(jù)庫及企業(yè)年報獲取，其他變量來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。最后，本文共計整理得到2342個樣本數(shù)據(jù)。

3.2 研究變量度量

3.2.1 親緣利他水平

親緣關(guān)系包括血親關(guān)系與姻親關(guān)系，借鑒王明琳等[15]，譚慶美等[16]，以Hamilton親緣系數(shù)度量親緣利他水平。Hamilton親緣系數(shù)是指兩個生物體攜帶相同基因的概率。若以親代基因總數(shù)為1，單向來看子代（第一世代）個體攜帶雙親各1/2的基因，即子代與單一親代之間的親緣系數(shù)為1/2。兄弟姐妹也屬于第一世代，親緣系數(shù)也同為1/2。祖孫、甥舅、叔侄等為第二世代關(guān)系，親緣系數(shù)為（1/2）2。堂（表）兄弟（姐妹）為第三世代，親緣系數(shù)為（1/2）3。同理，對于第n世代親緣關(guān)系，親緣系數(shù)為（1/2）n。實際控制人的親緣利他行為通過多條親緣紐帶在家族企業(yè)內(nèi)部發(fā)生作用，實際控制人的親緣利他水平應為實際控制人各條通道親緣系數(shù)的總和。首先確定實際控制人與家族企業(yè)董事、監(jiān)事和高管（以下簡稱 “董監(jiān)高”）之間的親緣關(guān)系，接下來采用模型（1）計算Hamilton親緣系數(shù)度量親緣利他水平

KAL=∑（12）n （1）

其中KAL為Hamilton親緣系數(shù)，n代表實際控制人與“董監(jiān)高”之間的親緣關(guān)系。血親關(guān)系親緣系數(shù)根據(jù)實際控制人與“董監(jiān)高”之間的關(guān)系測度：設實際控制人自身基因總數(shù)為1，n取0;若實際控制人與“董監(jiān)高”之間為父（母）子（女）或兄弟（姐妹）關(guān)系，則為第一世代，n取1;若為祖孫、舅甥、叔侄關(guān)系，則為第二世代，n取2;若為堂（表）兄弟（姐妹）關(guān)系，則為第三世代，n取3。姻親關(guān)系以配偶關(guān)系為中介系數(shù)，將配偶之間的親緣系數(shù)設定為與第一世代核心家族成員親緣系數(shù)相同，即為1/2，n取1，根據(jù)配偶一方的血緣關(guān)系按照血親關(guān)系計算實際控制人與姻親方家族成員之間的親緣系數(shù)。

3.2.2 家族企業(yè)治理效率

有效的公司治理結(jié)構(gòu)有利于改善企業(yè)績效及企業(yè)價值，保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。借鑒賀小剛等[23]，分別采用Tobins Q和總資產(chǎn)收益率衡量家族企業(yè)治理效率。

3.2.3 家族企業(yè)生命周期

借鑒Dickinson[27]，采用現(xiàn)金流組合法劃分企業(yè)生命周期。根據(jù)樣本家族企業(yè)經(jīng)營活動、籌資活動及投資活動現(xiàn)金流組合特征，將家族企業(yè)生命周期劃分為成長期、成熟期與衰退期三個階段。

3.2.4 行業(yè)競爭

借鑒張傳財和陳漢文[9]，采用Herfindah-Hirschman指數(shù)（HHI）衡量行業(yè)競爭程度，計算見（2）式

HHI=∑ni=1（SALEit/SALEt）2 （2）

其中SALEit為第i家樣本家族企業(yè)第t年的營業(yè)收入;SALEt為第t年參與估算的行業(yè)內(nèi)n家企業(yè)的營業(yè)收入總和;Herfindah-Hirschman指數(shù)越小，行業(yè)競爭越激烈。

3.2.5 控制變量

借鑒賀小剛等[23]，陳建林[28]，選擇業(yè)主權(quán)威、兩權(quán)偏離度、第一大股東持股、財務杠桿和企業(yè)規(guī)模作為控制變量，并對年份及行業(yè)變量進行控制。各變量的名稱、符號及含義如表1所示。

3.3 實證研究模型

為驗證假設H1a、H1b和H2，分別設計回歸模型如（3）式和（4）式所示

FGE=α0+α1KAL+∑8i=2αiCV+δ（3）

FGE=β0+β1KAL+β2LCk+

β3KAL×LCk+∑10j=4βjCV+μ（4）

其中FGE為家族企業(yè)治理效率，分別采用Tobins Q和總資產(chǎn)收益率衡量;KAL為親緣利他水平;LCk（k=1，2，3）為家族企業(yè)生命周期，包括成長期（LC1）、成熟期（LC2）和衰退期（LC3）;CV為控制變量，包括業(yè)主權(quán)威（AU）、兩權(quán)偏離度（SCF）、第一大股東持股（LSO）、財務杠桿（LEV）、資產(chǎn)規(guī)模（FS）、年份變量（Y）及行業(yè)變量（IND）;αi和βj為回歸系數(shù);δ和μ為隨機擾動項。

為考察企業(yè)生命周期對親緣利他水平與治理效率之間關(guān)系的影響，首先將全部樣本家族企業(yè)劃分為成長期、成熟期與衰退期三組子樣本。接下來將三組子樣本兩兩組合，在模型（4）中引入親緣利他水平與生命周期的交互項KAL×LCk，考察生命周期對治理效率與親緣利他水平之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。合并后的分組情況為：（1）成長期與成熟期合并為一組，若樣本企業(yè)屬于成熟期，則LC2取值為1;若屬于成長期，LC2取值為0。（2）成熟期與衰退期兩組子樣本合并為一組，若樣本企業(yè)屬于衰退期，則LC3取值為1;若屬于成熟期，LC3取值為0。（3）成長期與衰退期兩組子樣本合并為一組，若樣本企業(yè)屬于衰退期，則LC3取值為1;若屬于成長期，LC3取值為0。

為驗證假設H3和H4，按照Herfindah-Hirschman指數(shù)的均值，將樣本家族企業(yè)分為高競爭子樣本與低競爭子樣本兩組，對模型（3）和模型（4）進行分組回歸分析。

表1 變量名稱、符號及含義

變量類型變量名稱變量符號變量定義

治理效率Tobins Q總資產(chǎn)收益率TQROA（股價×流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股股數(shù)+凈債務市值）/總資產(chǎn)凈利潤/平均總資產(chǎn)

親緣利他水平親緣利他水平KALHamilton親緣系數(shù)

企業(yè)生命周期成長期成熟期衰退期LC1LC2LC3樣本家族企業(yè)處于成長期樣本家族企業(yè)處于成熟期樣本家族企業(yè)處于衰退期

行業(yè)競爭Herfindah-Hirschman指數(shù)HHI根據(jù)（2）式計算得到

控制變量業(yè)主權(quán)威兩權(quán)偏離度第一大股東持股資產(chǎn)規(guī)模財務杠桿年份虛擬變量行業(yè)虛擬變量

AUSCFLSOFSLEVYIND實際控制人同時兼任董事長和總經(jīng)理，取值為1，反之為0實際控制人的所有權(quán)/控制權(quán)第一大股東持股數(shù)量/股本總資產(chǎn)的自然對數(shù)總負債/總資產(chǎn)樣本數(shù)據(jù)確定為該年度時取值為1，反之為0

樣本數(shù)據(jù)確定處于該行業(yè)時取值1，反之為0

4 實證檢驗

4.1 描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析結(jié)果表明，親緣利他水平的最大值和最小值分別為7.125和1.250，均值和標準差分別為1.985和1.671，不同樣本家族企業(yè)的親緣利他水平存在較大差異。親緣利他水平與Tobins Q（r=-0.103，p<0.01）及總資產(chǎn)收益率（r=-0.041，p<0.05）均顯著負相關(guān)?？刂谱兞恐g以及控制變量與自變量之間相關(guān)性系數(shù)的絕對值均小于0.4，不存在相關(guān)系數(shù)過高問題。進一步進行共線性診斷發(fā)現(xiàn)，方差膨脹因子（VIF）均小于2，回歸模型不存在嚴重的多重共線性問題，可以進行進一步的回歸分析與檢驗。

4.2 親緣利他水平對治理效率的影響

首先以全部樣本家族企業(yè)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對模型（3）進行回歸分析（結(jié)果見表2）。根據(jù)表2中I和II列可見，Tobins Q（α=-0.085，p<0.01）和總資產(chǎn)收益率（α=-0.006，p<0.01）均與親緣利他水平顯著負相關(guān)，研究結(jié)論接受了假設H1b。這一結(jié)果表明，實際控制人親緣利他水平的提高會破壞家族企業(yè)治理效率。

4.3 家族企業(yè)生命周期的調(diào)節(jié)效應

為驗證研究假設H2，將三組家族企業(yè)生命周期子樣本進行兩兩合并，引入親緣利他水平與生命周期的交互項（KAL×LCk），對模型（4）進行回歸分析（結(jié)果見表2）。由表2可見，比較成長期與成熟期時，Tobins Q和總資產(chǎn)收益率與親緣利他水平仍在0.01水平上顯著負相關(guān)，交互項的回歸系數(shù)分別在0.01和0.05水平上顯著為負，表明與處于成長期的家族企業(yè)相比，處于成熟期的家族企業(yè)親緣利他水平提高對治理效率的負向影響加劇。比較成熟期與衰退期以及成長期與衰退期時，交互項的回歸系數(shù)仍顯著為負，表明與處于成長期及成熟期的樣本家族企業(yè)相比，處于衰退期的家族企業(yè)親緣利他水平提高對治理效率的降低作用更為顯著。由此可見，親緣利他水平與治理效率之間的關(guān)系，受家族企業(yè)所處生命周期階段的影響。隨著家族企業(yè)由成長期發(fā)展至成熟期再至衰退期，實際控制人親緣利他水平的增加對企業(yè)治理效率的降低作用逐步增強，假設H2得以驗證。

4.4 進一步分析：基于行業(yè)競爭分組

按照Herfindah-Hirschman指數(shù)的均值，將樣本家族企業(yè)分為高競爭子樣本與低競爭子樣本兩組，對模型（3）和模型（4）進行分組回歸，進一步檢驗親緣利他水平對治理效率的影響以及企業(yè)生命周期對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用（結(jié)果見表3及表4）。根據(jù)表3和表4中I和II列可見，當樣本家族企業(yè)處于高競爭行業(yè)時，Tobins Q和總資產(chǎn)收益率與親緣利他水平之間均不具有顯著相關(guān)關(guān)系;而處于低競爭環(huán)境的樣本家族企業(yè)，親緣利他水平對Tobins Q（α=-0.151，p<0.01）和總資產(chǎn)收益率（α=-0.016，p<0.01）均具有顯著負向影響。這一結(jié)果表明，家族企業(yè)面臨的行業(yè)競爭程度不同，親緣利他水平降低治理效率的強度不同。當面臨較弱行業(yè)競爭環(huán)境時，親緣利他水平的提升對家族企業(yè)治理效率的降低作用更為顯著，假設H3得以驗證。

兩組子樣本中，交互項的回歸系數(shù)均顯著為負。表明無論家族企業(yè)面臨何種競爭環(huán)境，企業(yè)生命周期對親緣利他水平與治理效率之間的關(guān)系均具有調(diào)節(jié)作用，研究結(jié)果證實了假設H4。

4.5 穩(wěn)健性檢驗

為增強研究結(jié)論的說服力，本文進行了三項穩(wěn)健性檢驗：（1）借鑒古志輝和王偉杰[29]，以擔任“董監(jiān)高”的家族成員數(shù)量占“董監(jiān)高”總數(shù)的比值衡量實際控制人的親緣利他水平，重新進行回歸分析。（2）分別以行業(yè)調(diào)整總資產(chǎn)收益率和行業(yè)調(diào)整Tobins Q衡量家族企業(yè)治理效率，重新進行回歸分析。（3）為避免親緣利他水平與家族企業(yè)治理效率之間可能的反向因果關(guān)系對實證結(jié)果造成的偏差，借鑒連玲燕等[21]，將親緣利他水平滯后一期重新進行實證檢驗。假設H1b及H2、H3、H4仍然得到了很好的支持，表明本文的研究結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性。

5 研究結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文以中國滬深兩市主板及中小板家族上市企業(yè)2003～2018年數(shù)據(jù)為對象，從企業(yè)生命周期視角，實證檢驗了實際控制人的親緣利他水平對家族企業(yè)治理效率的動態(tài)影響，以及不同行業(yè)競爭程度下親緣利他水平、企業(yè)生命周期與治理效率三者之間的關(guān)系。實證結(jié)果表明：（1）親緣利他水平對家族企業(yè)治理效率具有顯著負向影響，實際控制人親緣利他水平的增加總體上會破壞企業(yè)治理效率。（2）當家族企業(yè)處于不同生命周期階段，親緣利他水平增加對治理效率的降低程度不同。隨著家族企業(yè)由成長階段發(fā)展至成熟階段再至衰退階段，親緣利他水平降低治理效率的作用顯著加強。（3）與激烈的行業(yè)競爭環(huán)境相比，當家族企業(yè)所屬行業(yè)競爭程度較弱時，親緣利他水平降低治理效率的作用加劇。（4）無論家族企業(yè)面臨的行業(yè)競爭程度強弱，企業(yè)生命周期的發(fā)展均會強化親緣利他水平對治理效率的負向作用。

5.2 研究啟示

根據(jù)研究結(jié)論，本文得出如下研究啟示：（1）受“家文化”影響，中國家族企業(yè)實際控制人的親緣利他偏好明顯。受親緣利他行為影響，即使家族成員缺乏為企業(yè)創(chuàng)造財富的能力，也能夠在家族企業(yè)獲得在其他企業(yè)不能得到的高職位。家族管理者雖然有利他動機但也具有自利性，也會追逐自身效用最大化，而利他行為阻礙了實際控制人對家族管理者的監(jiān)督與約束，可能會縱使家族管理者偷懶、搭便車等自利行為。此外，親緣利他水平增加往往意味著更多家族成員參與企業(yè)經(jīng)營，可能會引發(fā)家族管理者內(nèi)部利益沖突，導致企業(yè)治理效率低下。（2）隨著家族企業(yè)生命周期的發(fā)展，參與企業(yè)經(jīng)營的家族成員的親緣關(guān)系變得復雜，家族管理者之間的親密關(guān)系及凝聚力降低，更容易出現(xiàn)搭便車、推卸責任等行為。實際控制人也會根據(jù)親疏區(qū)別對待家族管理者，家族管理者之間可能會因為自身利益而發(fā)生沖突，甚至導致代理問題惡化。因此，隨著家族企業(yè)生命周期的發(fā)展，親緣利他水平的提高不利于改善企業(yè)治理效率。（3）當家族企業(yè)所屬行業(yè)競爭程度較高時，企業(yè)的經(jīng)營風險較高，能夠給家族管理者帶來破產(chǎn)清算壓力，促使家族管理者團結(jié)一致為企業(yè)及家族財富工作，能夠有效降低家族管理者的自利行為，有利于緩解代理沖突。因此，在激烈的行業(yè)競爭環(huán)境中，親緣利他行為破壞治理效率的程度降低。本文的研究結(jié)論揭示出，家族企業(yè)面臨的行業(yè)競爭環(huán)境及所處生命周期階段會共同影響親緣利他水平與治理效率之間的關(guān)系。實際控制人應根據(jù)家族企業(yè)所處行業(yè)競爭環(huán)境及生命周期階段的變化，采取積極措施強化家族成員間的溝通協(xié)作，降低家族管理者的自利行為及家族管理者之間的內(nèi)部沖突，改善家族企業(yè)治理效率，促進家族企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

5.3 研究不足與展望

本文存在如下不足之處：（1）利他行為包括純粹利他行為、互惠利他行為和親緣利他行為，本文僅探究了家族企業(yè)實際控制人的親緣利他行為，對實際控制人與創(chuàng)業(yè)伙伴、校友及同鄉(xiāng)等之間的互惠利他行為有待后續(xù)研究。（2）Gersick等[8]提出的家族企業(yè)三維發(fā)展模型，包括家族發(fā)展維度、所有權(quán)發(fā)展維度和企業(yè)發(fā)展維度，本研究僅考慮了企業(yè)發(fā)展維度對親緣利他水平與治理效率之間關(guān)系的影響，對于家族發(fā)展維度及所有權(quán)發(fā)展維度對二者關(guān)系的影響有待后續(xù)研究。

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