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        公司債券違約的形成原因及防范措施

        2021-07-09 02:06:32蘇逸梅
        時(shí)代金融 2021年12期
        關(guān)鍵詞:防范措施

        蘇逸梅

        摘要:隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,給各企業(yè)的發(fā)展提供了一定的契機(jī),但同樣也增加了違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題數(shù)量,這不僅會(huì)擾亂債券市場(chǎng)以及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性,更會(huì)影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,針對(duì)此問(wèn)題,相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況采取針對(duì)性解決措施,以此來(lái)降低債券市場(chǎng)違約問(wèn)題,使得我國(guó)債券市場(chǎng)朝向良性發(fā)展。本文圍繞公司債券違約的形成原因展開(kāi)了探討,提出相應(yīng)解決措施。

        關(guān)鍵詞:公司債券 違約 形成原因 防范措施

        一、當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)違約情況與主要特點(diǎn)

        (一)我國(guó)債券市場(chǎng)違約情況

        根據(jù)實(shí)際情況來(lái)看,當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)違約時(shí)有發(fā)生,而違約數(shù)量呈現(xiàn)出逐年上漲的趨勢(shì),直至2017年監(jiān)管部門(mén)根據(jù)我國(guó)相關(guān)政策不斷加強(qiáng)控制力度,這一措施有效降低了債券違約問(wèn)題的發(fā)生率,緩解了當(dāng)下我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,相比往年,無(wú)論是在主體違約數(shù)量上還是在實(shí)際金額上都得到了有效降低,這對(duì)市場(chǎng)大環(huán)境的健康發(fā)展也起到了有效的推動(dòng)作用[1]。

        (二)我國(guó)債券市場(chǎng)違約問(wèn)題的主要特點(diǎn)

        據(jù)調(diào)查了解,民營(yíng)企業(yè)是當(dāng)前市場(chǎng)中債券違約的主體,其在數(shù)量上占據(jù)較大的比重,與其他類(lèi)別的企業(yè)相比,金額上也處于居高不下的狀態(tài)。因現(xiàn)階段金融企業(yè)為了發(fā)展會(huì)進(jìn)行大規(guī)模融資,但是非金融企業(yè)在融資工具上也會(huì)出現(xiàn)一定的違約,而且債券違約的形式及債券種類(lèi)也呈現(xiàn)出多元化,私募、企業(yè)債等都是較為常見(jiàn)的違約債種[2]。

        二、債券違約產(chǎn)生的原因

        (一)債券違約的內(nèi)部原因

        在利益的驅(qū)動(dòng)下,部分公司在發(fā)展過(guò)程中將重心放在提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益上,缺乏對(duì)管理工作的重視度,而且企業(yè)本身還未具備完善的基礎(chǔ)條件,該形勢(shì)下并不適合債券發(fā)行,但是由于利益本身就具有一定的誘惑力,企業(yè)為了發(fā)債會(huì)利用不當(dāng)手段對(duì)財(cái)務(wù)部門(mén)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行處理,以此來(lái)滿足監(jiān)管單位對(duì)發(fā)債企業(yè)的各項(xiàng)要求,這雖然能夠推動(dòng)企業(yè)順利開(kāi)展發(fā)債工作,但由于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)以及發(fā)展情況本就不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),這也導(dǎo)致債券違約問(wèn)題的發(fā)生率愈來(lái)越高[3]。同時(shí),合理的管理制度不僅能夠推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,更可以起到有效的規(guī)范作用,但是如果管理制度缺失的話,會(huì)導(dǎo)致管理工作無(wú)法發(fā)揮出最大效用價(jià)值,這也增加了一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。其次,債務(wù)結(jié)構(gòu)是影響公司債務(wù)違約發(fā)生率的主要因素,若公司內(nèi)部的債務(wù)為短期,且未能在短時(shí)間內(nèi)采取有效措施解決該問(wèn)題的話,在不斷累加的情況下,公司的發(fā)展會(huì)被制約,這也是降低企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的主要原因之一[4]。而部分企業(yè)在自身資金不足的情況下為了擴(kuò)大規(guī)模,會(huì)采用短債的方式來(lái)緩解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)壓力,該方式會(huì)導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率不斷提高,從而引發(fā)各種連鎖反應(yīng),給企業(yè)造成較大的影響。最后,投資本身就是高風(fēng)險(xiǎn)行為,若投資不當(dāng)?shù)脑挄?huì)直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)情況,根據(jù)實(shí)際情況來(lái)看,部分企業(yè)在展開(kāi)投資作業(yè)時(shí)未能及時(shí)對(duì)所投資的項(xiàng)目進(jìn)行深入調(diào)查了解,盲目投資,并形成了相應(yīng)的債券違約問(wèn)題。而且企業(yè)若想得到有效發(fā)展,首先需根據(jù)自身的情況及市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行合理規(guī)劃,若只是單純地以擴(kuò)張來(lái)提升企業(yè)在形式上的實(shí)力的話,企業(yè)現(xiàn)有的資金情況很難起到一定的支撐作用,這也給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的發(fā)生提供了一定的條件[5]。

        (二)債券違約的外部原因

        債券違約不僅是由于企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)及管理方面問(wèn)題所導(dǎo)致,社會(huì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境也是主要的影響因素?,F(xiàn)階段,我國(guó)為了推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展,在資金方面也給予各企業(yè)一定的支持,以此來(lái)提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,雖然我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整體水平得到了有效的提升,但同時(shí)也帶來(lái)了一定的危機(jī),因缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐,資產(chǎn)本身就像泡沫一樣,在受到各種主客觀因素的影響下,較易出現(xiàn)破裂崩塌,房地產(chǎn)行業(yè)就是主要的表現(xiàn)形式??茖W(xué)技術(shù)的創(chuàng)新就是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?,在?guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整并頒布相應(yīng)的政策后,部分企業(yè)因本身就未能夯實(shí)基礎(chǔ),因此會(huì)受到一定的影響,出現(xiàn)了無(wú)力償還等現(xiàn)象,也就是所謂的違約[6]。我國(guó)企業(yè)也會(huì)受到國(guó)外相關(guān)政策的制約,之前美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)實(shí)行了提高利息的行為,致使匯率有所貶值,這也直接給債券市場(chǎng)造成了一定的壓力,且存在一定的不穩(wěn)定性,所有參與貿(mào)易市場(chǎng)的企業(yè)無(wú)論是生產(chǎn)還是銷(xiāo)售都會(huì)被制約,企業(yè)的償還能力已經(jīng)超過(guò)本身的承受范圍,最終威脅到企業(yè)的生存與發(fā)展。其次,行業(yè)發(fā)展前景與企業(yè)的穩(wěn)定性有著密切的關(guān)聯(lián),根據(jù)我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,在經(jīng)濟(jì)結(jié)算處于緊縮狀態(tài)時(shí),會(huì)引發(fā)多數(shù)企業(yè)發(fā)生債務(wù)糾紛問(wèn)題,這其實(shí)也是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)降低的主要表現(xiàn)形式,而且該表現(xiàn)會(huì)根據(jù)行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況發(fā)生較為明顯的變化。最后,我國(guó)為了能夠?qū)崿F(xiàn)既定經(jīng)濟(jì)目標(biāo),會(huì)運(yùn)用各種工具對(duì)貨幣的實(shí)際供應(yīng)量以及利率進(jìn)行有效調(diào)節(jié),以此起到有效的平衡收支的作用,在貨幣政策處于穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)也同樣會(huì)影響到流動(dòng)性,因此類(lèi)問(wèn)題對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)有著一定的影響,為了能夠規(guī)避此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)因素所造成的不良后果,在貨幣政策上我國(guó)相關(guān)部門(mén)也一直使其保持著中性的態(tài)勢(shì),這也同樣會(huì)制約企業(yè)的流動(dòng)性。當(dāng)前,在放貸操作中,我國(guó)對(duì)此要求越來(lái)越嚴(yán)格,且要經(jīng)過(guò)多次篩選并進(jìn)行研究分析后才會(huì)進(jìn)行放貸,該方式會(huì)增加銀行在投資中的困難系數(shù)[7]。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)因處于相對(duì)謹(jǐn)慎的狀態(tài),大多數(shù)公司為了提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,會(huì)利用發(fā)行債券的方式找尋投資人及投資單位,若在相應(yīng)的時(shí)間內(nèi)未找到合適的投資機(jī)構(gòu),部分企業(yè)為了能夠快速地集得資金,會(huì)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借款,借款的機(jī)構(gòu)多數(shù)為信托公司,并且在投資領(lǐng)域中,大多數(shù)投資者都會(huì)相信所謂的“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”,所以會(huì)將所借得的款項(xiàng)投資在風(fēng)險(xiǎn)性較高的項(xiàng)目中,其實(shí)這本身就是一種錯(cuò)誤的觀念,風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)并不一定成正比,不同的情況有不同的權(quán)衡,只有有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保住資本才是制勝的關(guān)鍵。一旦投資失敗,會(huì)直接導(dǎo)致資金鏈斷裂,并出現(xiàn)違約等一系列問(wèn)題[8]。

        三、債券違約防范的措施

        (一)了解發(fā)行人的實(shí)際情況

        若想有效地降低違約問(wèn)題的發(fā)生率,首先應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行債券的公司進(jìn)行深入調(diào)查,了解其財(cái)務(wù)情況,確保其沒(méi)有其他異常行為,一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)有異常信息時(shí),就可斷定其存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性。結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,首先需對(duì)在資金充足的情況下仍然大規(guī)模發(fā)行債券進(jìn)行融資的企業(yè)進(jìn)行密切關(guān)注,在行業(yè)里也稱(chēng)之為存貸雙高,這種企業(yè)可能會(huì)存在財(cái)務(wù)狀況優(yōu)化的問(wèn)題,又或者其大部分資金的使用權(quán)都被攥在大股東手里。若該企業(yè)存在此類(lèi)現(xiàn)象時(shí),應(yīng)當(dāng)運(yùn)用科學(xué)手段對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的費(fèi)用以及利息收入展開(kāi)調(diào)查研究,查看其實(shí)際匹配指數(shù),分析實(shí)際控制人資金使用情況是否存在制約行為[9]。其次,上文中提出部分企業(yè)會(huì)利用發(fā)行債券的形式進(jìn)行大范圍融資,這雖然在短期能提高企業(yè)的資金情況,但是相對(duì)來(lái)說(shuō),負(fù)債也會(huì)給企業(yè)經(jīng)濟(jì)造成一定的壓力,所以會(huì)出現(xiàn)違約行為,針對(duì)此問(wèn)題,應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行企業(yè)的跨行業(yè)領(lǐng)域情況進(jìn)行深入調(diào)查,分析其本身的負(fù)債結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)效益,查看其是否會(huì)利用不斷貸還的方式進(jìn)行借債,以此來(lái)降低違約隱患的滋生。在該過(guò)程中,現(xiàn)金流也能夠表現(xiàn)出企業(yè)的實(shí)際償還能力及發(fā)展情況,其中凈現(xiàn)金流能夠了解企業(yè)的整體實(shí)力,而所籌集的現(xiàn)金是獲得投資人支持的主要表現(xiàn)。若企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中必須要依賴(lài)籌集資金才能生產(chǎn)建設(shè)的話,其風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)會(huì)大范圍提高。根據(jù)實(shí)際情況來(lái)看,大多數(shù)企業(yè)盈利呈現(xiàn)出下行或負(fù)債的情況時(shí),一般會(huì)采取該手段來(lái)得到資金,以便于企業(yè)快速發(fā)展,但是長(zhǎng)此以往,企業(yè)會(huì)呈現(xiàn)出負(fù)債超過(guò)償還能力的情況,并引發(fā)違約。在此需注意的是,供應(yīng)商本身就與發(fā)行企業(yè)有著密切關(guān)聯(lián),因此還應(yīng)當(dāng)對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格審查,查看其應(yīng)收款的增長(zhǎng)情況,以此方式來(lái)斷定企業(yè)是否未按照相關(guān)條款進(jìn)行違規(guī)借款擔(dān)保[10]。

        (二)完善和統(tǒng)一監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)

        眾所周知,合理的管理制度不僅能夠推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展,更能起到有效的規(guī)范作用,凈化市場(chǎng)環(huán)境,護(hù)航經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是現(xiàn)階段在債券市場(chǎng)中,監(jiān)管部門(mén)因缺乏完善的管理體系,致使債券市場(chǎng)運(yùn)行情況不佳,這也給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)一定的阻礙。在此,我國(guó)相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)對(duì)此加強(qiáng)重視度,根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況并結(jié)合行業(yè)發(fā)展需求制定合理的管理制度以及審核標(biāo)準(zhǔn),并將其有效落實(shí),貫徹至各環(huán)節(jié)中,使其形成完善的管理體系,以此來(lái)起到平衡作用,降低發(fā)行企業(yè)利用制度漏洞來(lái)謀取利益的情況發(fā)生,確保市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí),因監(jiān)管工作的有效開(kāi)展本身就需要多個(gè)部門(mén)協(xié)同配合,在此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與其他部門(mén)的溝通交流,并制定相應(yīng)的機(jī)制,以此來(lái)起到有效的控制作用。其次在企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行證券時(shí),各部門(mén)應(yīng)當(dāng)深入調(diào)查發(fā)行企業(yè)的負(fù)債情況、信譽(yù)、信貸融資等多方面的情況,并進(jìn)行對(duì)比分析評(píng)估,利用預(yù)警機(jī)制,明確其風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),若發(fā)行企業(yè)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性,應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)展開(kāi)管理控制,最大程度地避免違約問(wèn)題的發(fā)生。在以往對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估作業(yè)時(shí),此預(yù)警機(jī)制能夠發(fā)揮出最大的效用價(jià)值,從根本上減少了企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

        (三)建立有效的信息披露與共享機(jī)制

        現(xiàn)階段,因我國(guó)的信用等級(jí)評(píng)估機(jī)構(gòu)還處于發(fā)展階段,較易受到各種主客觀因素的影響,而且因債券市場(chǎng)本身就對(duì)申請(qǐng)企業(yè)的整體實(shí)力以及財(cái)務(wù)情況等披露要求有一定的差異性,致使各內(nèi)容披露的一致性無(wú)法得到有效保證,該形勢(shì)下也較易出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。在此,相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)的規(guī)范工作,并結(jié)合當(dāng)前的監(jiān)管現(xiàn)狀不斷對(duì)債券市場(chǎng)中的溝通機(jī)制進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化,確保各項(xiàng)信息能夠?qū)崿F(xiàn)共享,最大程度降低因信息傳播受到阻礙的情況所帶來(lái)的未知影響。同時(shí)還應(yīng)當(dāng)對(duì)政府部門(mén)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息共享機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化處理,以便于能夠快速地察覺(jué)風(fēng)險(xiǎn),并及時(shí)進(jìn)行規(guī)避。

        (四)控制金融監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管力度

        金融監(jiān)管部門(mén)作為推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要組成部分,其管控力度會(huì)直接影響到市場(chǎng)的穩(wěn)定,而且債券市場(chǎng)本身就有著一定的敏感性,不同的因素都會(huì)對(duì)其造成一定的影響,在此,為了能夠保證債券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展,我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)若想完善相關(guān)政策,首先,應(yīng)當(dāng)對(duì)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力的各項(xiàng)因素進(jìn)行剖析,找到其根源所在,做到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的根本目的。在此過(guò)程中,還應(yīng)當(dāng)合理控制實(shí)際管控力度,以免引發(fā)其他不確定風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的發(fā)生。其次,金融監(jiān)管部門(mén)在非標(biāo)銀行進(jìn)行治理過(guò)程中,需確保貸款融資的通暢性,避免債券發(fā)行企業(yè)因受到嚴(yán)格管控獲取資金的工作無(wú)法有效開(kāi)展,這不僅會(huì)提高企業(yè)的成本支出,在另一層面上也間接地給違約問(wèn)題的發(fā)生提供了機(jī)會(huì)。由此可見(jiàn),金融監(jiān)管部門(mén)在展開(kāi)管控工作時(shí),應(yīng)當(dāng)全面了解市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)及需求,進(jìn)行科學(xué)合理的控制,以此來(lái)為企業(yè)的發(fā)展提供一定的支持與推動(dòng)。

        (五)提升全市場(chǎng)違法行為處罰力度以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)觀念

        根據(jù)實(shí)際情況來(lái)看,現(xiàn)在市場(chǎng)大環(huán)境出現(xiàn)不良情況的主要原因是由于我國(guó)對(duì)違法行為的處罰力度不足,未能給相關(guān)企業(yè)造成本質(zhì)性的壓制,而且這種無(wú)關(guān)痛癢的處罰起不到任何的警示作用。在此,為了保證市場(chǎng)的健康穩(wěn)定,相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)結(jié)合我國(guó)相關(guān)法律,并參考其他國(guó)家對(duì)于違約問(wèn)題的懲戒方式,以此為標(biāo)準(zhǔn)展開(kāi)管控,讓企業(yè)能夠擺正態(tài)度并嚴(yán)格按照制度標(biāo)準(zhǔn)操作,從而達(dá)到凈化市場(chǎng)環(huán)境的根本目的。俗話說(shuō)得好:“投資有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎”,無(wú)論是股票、債券、期貨、基金等金融產(chǎn)品都有一定的風(fēng)險(xiǎn),投資者不僅需要具備一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),還應(yīng)當(dāng)有足夠的辨別能力以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平,從而才能結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況對(duì)債券的可投資性進(jìn)行全面分析。只有正確地看待風(fēng)險(xiǎn),才能做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備,根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),投資者可利用購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的方式分散企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn),降低對(duì)自身利益的影響。

        四、結(jié)語(yǔ)

        綜上所述,公司債券的違約問(wèn)題本身就與債券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展有著密切關(guān)聯(lián),隨著當(dāng)下違約事件的發(fā)生,逐漸影響到市場(chǎng)的發(fā)展水平。針對(duì)這一問(wèn)題,相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)運(yùn)用相應(yīng)的手段對(duì)引發(fā)違約問(wèn)題的因素進(jìn)行有效的分析研究,找出根源所在,采用加大監(jiān)管力度、完善制度標(biāo)準(zhǔn)雙管齊下的方式來(lái)降低違約問(wèn)題的發(fā)生,從而推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)向成熟化方向發(fā)展。

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        作者單位:北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

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