潘玉蓉

“存款利率上限將調(diào)整”的消息在6月中旬引發(fā)高度關(guān)注。

6月21日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制秘書處在其官方微信號(hào)上公布了相關(guān)消息。發(fā)布稱，自6月21日起，存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準(zhǔn)利率一定倍數(shù)形成的存款利率自律上限，改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上一定基點(diǎn)確定。

消息落錘后，資本市場(chǎng)整體波瀾不驚，上證指數(shù)收于3529點(diǎn)，上漲0.12%；銀行指數(shù)下跌1.08%。利率市場(chǎng)對(duì)此事的反映也相對(duì)平穩(wěn)。

此前存款利率浮動(dòng)方式存在杠桿效應(yīng)

過(guò)去，在利率自律機(jī)制的協(xié)調(diào)下，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)自主協(xié)商，形成了按存款基準(zhǔn)利率倍數(shù)確定的存款利率自律約定上限。各金融機(jī)構(gòu)在此范圍之內(nèi)，可與存款人自主協(xié)商確定存款實(shí)際執(zhí)行利率。

利率自律機(jī)制在6月21日的發(fā)布中表示，此前按照存款基準(zhǔn)利率倍數(shù)確定的利率上限，存在明顯杠桿效應(yīng)。由于長(zhǎng)期存款基準(zhǔn)利率較高，執(zhí)行利率也明顯偏高，扭曲了存款的期限結(jié)構(gòu)。特別是個(gè)別金融機(jī)構(gòu)利用長(zhǎng)期存款利率較高的問(wèn)題，通過(guò)多種不規(guī)范的所謂“創(chuàng)新”產(chǎn)品吸收長(zhǎng)期存款。其他銀行為穩(wěn)定存款來(lái)源，被動(dòng)抬高存款利率攬儲(chǔ)，推升整體負(fù)債成本，出現(xiàn)了存款市場(chǎng)由壞銀行定價(jià)的問(wèn)題，不利于存款市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)。

為維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，經(jīng)利率自律機(jī)制工作會(huì)議審議通過(guò)，決定將存款利率自律上限的確定方式改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定。

央行官網(wǎng)顯示，今年6月1日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制工作會(huì)議在京召開(kāi)，利率自律機(jī)制15家核心成員單位代表參加會(huì)議，審議通過(guò)了優(yōu)化存款利率自律管理方案。

利率自律機(jī)制表示，新的存款利率自律上限實(shí)施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以內(nèi)的短端定期存款和大額存單利率的自律上限有所上升，一年以上的長(zhǎng)端利率自律上限有所下降。

利率自律機(jī)制表示，各金融機(jī)構(gòu)仍可在自律上限之內(nèi)，與存款人自主協(xié)商確定存款實(shí)際執(zhí)行利率，存款實(shí)際執(zhí)行利率并不一定會(huì)有大的變化。目前，各金融機(jī)構(gòu)存款利率定價(jià)總體平穩(wěn)，有關(guān)調(diào)整正有序推進(jìn)。

未來(lái)短端存款利率升，長(zhǎng)端存款利率降

中泰證券研究所戴志峰團(tuán)隊(duì)介紹，在此前“基準(zhǔn)利率*上浮比例”時(shí)期，自律機(jī)制針對(duì)不同類型的銀行、不同類型的存款設(shè)定了不同的上浮比例上限：

針對(duì)活期及整存整取定期存款，大行存款利率上浮比例的上限是基準(zhǔn)利率的1.4倍，中小銀行是1.5倍。針對(duì)大額存單，大行、股份行和城農(nóng)商行的上浮比例上限分別是基準(zhǔn)利率的1.5倍、1.52倍及1.55倍。

調(diào)整后，定價(jià)方式由上浮倍數(shù)改為加點(diǎn)，對(duì)不同類型的銀行、不同類型存款設(shè)置不同的加點(diǎn)上限。

針對(duì)活期存款，四大行的利率不高于基準(zhǔn)利率加10BP，其他機(jī)構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加20BP。對(duì)于整存整取存款，大行調(diào)整后的利率不高于基準(zhǔn)利率加50BP，其他機(jī)構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加75BP。對(duì)于大額存單，要求大行調(diào)整后的利率不高于基準(zhǔn)利率加60BP、其他機(jī)構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加 80BP。

以非四大行的某銀行為例，根據(jù)央行基準(zhǔn)利率，該行活期存款利率為0.35%，最高可上浮50%，即上限是0.525%；按照新報(bào)價(jià)方式，上浮基點(diǎn)最高為20個(gè)基點(diǎn)，活期存款的上限利率有所提高，至0.55%。

一年期存款基準(zhǔn)利率1.5%，此前最高上浮50%，為2.25%，調(diào)整后，最多可上浮75個(gè)基點(diǎn)，仍然是2.25，相比無(wú)變化。

一年期以上的定存利率，如3年期基準(zhǔn)利率為2.75%，過(guò)去上浮50%可以達(dá)到4.125%，現(xiàn)在最高可加75個(gè)基點(diǎn)即3.5%，相對(duì)此前就降低了。

大額存單不高于基準(zhǔn)利率加80BP，也有類似效果。以3年大額存單為例，基準(zhǔn)利率為2.75%，此前城農(nóng)商行最高可以上浮1.55倍到4.2625%，現(xiàn)在只能加80個(gè)基點(diǎn)，即3.5%，相比之前，下降了約76個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)銀行凈息差預(yù)計(jì)有正貢獻(xiàn)

中信證券研究肖斐斐等整理了38家A股上市銀行2020年末的存款結(jié)構(gòu)，總體來(lái)看，上市銀行活期存款占比48%，此外根據(jù)合同剩余期限劃分，剩余一年以上定期存款占比約20%，結(jié)合合同期限判斷，該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)一年以上定期存款存量占比在25～30%左右。

此外，銀行間分化明顯，國(guó)有銀行和其他銀行活期占比分別為49.6%/44.2%，其中四大行和招商銀行活期存款占比基本都在50%+，而部分城商行活期率不足30%。存款結(jié)構(gòu)差異化，反映了各家銀行客戶基礎(chǔ)帶來(lái)的吸存能力差異，各行存款策略差異也有一定影響。

結(jié)合上述存量存款結(jié)構(gòu)測(cè)算，假設(shè)定價(jià)機(jī)制調(diào)整前后，其他銀行活期存款執(zhí)行利率小幅上行5～10bp，各類機(jī)構(gòu)1年以上定期存款終端利率平均下降15bp，則靜態(tài)測(cè)算全部存款到期續(xù)作后將小幅降低存款付息率約2-3bp。

細(xì)分來(lái)看，中長(zhǎng)期限存款定價(jià)上浮范圍的收窄，對(duì)于大型銀行和存款優(yōu)質(zhì)銀行影響較小，而對(duì)于部分較多依賴長(zhǎng)期化存款且定價(jià)執(zhí)行“一浮到頂”策略的銀行而言，下階段存款量?jī)r(jià)統(tǒng)籌的難度將加大，重構(gòu)存款競(jìng)爭(zhēng)力以及主動(dòng)負(fù)債階段性運(yùn)用或成為重點(diǎn)。

中泰證券戴志峰團(tuán)隊(duì)對(duì)銀行凈息差的影響也做了測(cè)算，認(rèn)為略有正貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)負(fù)債端平穩(wěn)。預(yù)計(jì)此次定價(jià)上限下調(diào)對(duì)銀行2021-2023年負(fù)債端成本分別緩釋0.7、1.7和3bp；對(duì)凈息差分別貢獻(xiàn)0.6、1.6和2.8bp。其中農(nóng)商行的負(fù)債成本緩釋幅度最大，其次為大行，主要原因?yàn)檗r(nóng)商行中長(zhǎng)期存款占比相對(duì)較高，大行則是1年期定存上限也有所下調(diào)。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，改革后中長(zhǎng)期限定存利率上限下調(diào)，利于降低銀行負(fù)債成本，利于息差改善。不過(guò)，新政目標(biāo)在于通過(guò)降低銀行存款成本來(lái)保持貸款利率低位穩(wěn)定，對(duì)息差的改善作用有限。

多位分析人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)大型銀行和存款優(yōu)勢(shì)行成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)，而部分存款基礎(chǔ)相對(duì)薄弱小型銀行存款量?jī)r(jià)統(tǒng)籌難度或加大。

會(huì)否引導(dǎo)銀行理財(cái)收益率下行？

新的存款利率自律上限實(shí)施后，不少業(yè)內(nèi)人士解讀為，此舉目的是為降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)貸款利率下行。

今年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率環(huán)比上行7BP，其中新發(fā)放企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款利率環(huán)比分別上行2BP和3BP，基本重回2020年三季度的水平。

圍繞著引導(dǎo)銀行存款利率下行，近年監(jiān)管實(shí)施了組合拳。2020年以來(lái)，金融管理部門叫停靠檔計(jì)息存款產(chǎn)品，并加強(qiáng)規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款，目的都是維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，防范推高銀行負(fù)債成本。6月11日，金融管理部門出臺(tái)關(guān)于現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)定，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率也將有所下行。

隨著高息產(chǎn)品的減少，理財(cái)市場(chǎng)上的這類客戶會(huì)否轉(zhuǎn)向其他替代型產(chǎn)品，還需要時(shí)間觀察。銀行定期存款利率下行，對(duì)理財(cái)市場(chǎng)收益的影響可能會(huì)逐步展現(xiàn)。

一位分析人士表示，盡管本次存款利率報(bào)價(jià)機(jī)制的改革，決策者的本意不是資本市場(chǎng)，但可能對(duì)股市有積極作用。

中信證券認(rèn)為，穩(wěn)定長(zhǎng)端利率運(yùn)行預(yù)期，同時(shí)部分利率敏感性存款存在向其他資管產(chǎn)品遷徙的可能性，有望從預(yù)期和資金兩個(gè)層面利好資本市場(chǎng)。