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        基于財(cái)務(wù)指標(biāo)—logistics模型對(duì)建筑行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
        ——以BY股份為例

        2021-07-02 11:02:36談?dòng)就?/span>
        上海商業(yè) 2021年6期
        關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)指標(biāo)比率財(cái)務(wù)

        談?dòng)就?/p>

        一、引言

        2021年國(guó)際金融局勢(shì)因疫情已出現(xiàn)動(dòng)蕩,預(yù)計(jì)建筑行業(yè)將因此面臨日益復(fù)雜多變的外部環(huán)境。建筑裝飾行業(yè)項(xiàng)目工程工期較長(zhǎng),工程驗(yàn)收、審計(jì)決算有一定滯后期,因此建筑企業(yè)應(yīng)收賬款金額較大且周轉(zhuǎn)速度較慢,其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出不確定性與復(fù)雜性。預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有利于完善全面預(yù)算管理,應(yīng)對(duì)因墊資、回款不及時(shí)等帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提高,以更好的應(yīng)對(duì)外部環(huán)境波動(dòng)。

        二、公司簡(jiǎn)介

        (一)BY股份財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

        寶鷹股份注冊(cè)資本4.5億元人民幣。是國(guó)內(nèi)綜合建筑裝飾工程承建商,以建筑裝飾裝修等工程的設(shè)計(jì)、施工與安裝為主營(yíng)業(yè)務(wù),寶鷹股份于2013年宣布借殼"成霖股份"成功上市,2014年正式更名為"寶鷹股份"。

        1、公司財(cái)務(wù)情況

        從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,其采取投資主導(dǎo)的發(fā)展戰(zhàn)略。以對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)管理為核心,近年來(lái)快速向中國(guó)華東地區(qū)與海外市場(chǎng)擴(kuò)張。采用專一化戰(zhàn)略,聚焦于裝飾工程施工產(chǎn)業(yè)。從資本結(jié)構(gòu)看,其屬于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債資本為主的經(jīng)營(yíng)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)。經(jīng)營(yíng)性負(fù)債規(guī)模的增加降低融資成本,增加財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大收益。BY股份憑借其較強(qiáng)的上下游關(guān)系與綜合實(shí)力在行業(yè)頗具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),行業(yè)地位上升。近年其連續(xù)參與了北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)、港珠澳大橋等一系列工程的建設(shè),順應(yīng)“一帶一路”政策發(fā)展積極向海外市場(chǎng)拓展。

        2. 公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)

        (1)集團(tuán)化管理風(fēng)險(xiǎn)

        BY股份擁有國(guó)內(nèi)外31家全資子公司,覆蓋15個(gè)國(guó)家與地區(qū)。公司呈現(xiàn)出鮮明的集團(tuán)化特征,如何協(xié)調(diào)統(tǒng)一、加強(qiáng)管控,實(shí)現(xiàn)多元化后的協(xié)同效應(yīng),提升整體運(yùn)營(yíng)和管理效能是今后公司發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。

        (2)房地產(chǎn)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)

        中央及地方政府房地產(chǎn)調(diào)控政策的變化,直接影響市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)的預(yù)期。在堅(jiān)持“一城一策”的前提下,市場(chǎng)熱度窄幅波動(dòng)或?qū)⒊蔀槌B(tài),加之住房制度改革、人口人才政策等多因素層層疊加,如果政府繼續(xù)出臺(tái)更為嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策,或?qū)⒃黾庸镜慕?jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)壓力。

        (3)海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

        2021年海外疫情持續(xù),在貿(mào)易和投資保護(hù)主義,以及部分地區(qū)地緣政治的影響下,部分國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)違約、國(guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩等問題的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,增加了BY股份跨國(guó)工程建設(shè)和投資的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)市場(chǎng)開發(fā)、新簽和在建項(xiàng)目帶來(lái)挑戰(zhàn)。

        三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型的建立

        (一)樣本選取標(biāo)準(zhǔn)及確定

        企業(yè)名稱被冠以ST(Special treatment),是指境內(nèi)上市公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)兩年虧損,代表退市風(fēng)險(xiǎn)警示。房地產(chǎn)市場(chǎng)和建筑市場(chǎng)共同構(gòu)成建筑產(chǎn)品生產(chǎn)和流通的市場(chǎng)體系,有著密不可分的關(guān)系。因此,本文以BY股份所在建筑行業(yè)為范圍樣本,選取國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類中,2017年-2020年建筑業(yè)的100家非ST企業(yè),20家房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)ST企業(yè)。

        (二)指標(biāo)選取標(biāo)準(zhǔn)及確定

        1.指標(biāo)選取

        綜合多方面的財(cái)務(wù)比率分析方法可以用來(lái)比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn),有助于系統(tǒng)的判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與未來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此,本文選擇覆蓋償債能力比率、發(fā)展能力比率、經(jīng)營(yíng)能力比率與盈利能力比率等25個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)為初級(jí)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

        2.指標(biāo)篩選

        通過spss缺失值分析,去除缺失百分比超過7%的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)。結(jié)果如表1所示,建立表2所示財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。

        表1 初選財(cái)務(wù)指標(biāo)缺失值統(tǒng)計(jì)結(jié)果

        表2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

        (三)主成分分析

        1. KMO和巴特利特檢驗(yàn)

        本文對(duì)120家企業(yè)近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,再進(jìn)行KMO 和巴特利特檢驗(yàn)。

        H0:變量之間不存在相關(guān)性

        H1:變量之間存在相關(guān)性

        如表3所示,SPSS檢驗(yàn)結(jié)果顯示KMO值>0.5,P值<0.05,即拒絕原假設(shè)接受備擇假設(shè),說明變量之間存在相關(guān)性,適合進(jìn)行因子分析。

        表3 KMO 和巴特利特檢驗(yàn)結(jié)果

        2.主成分提取

        對(duì)20項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析,結(jié)果(如表4)顯示共6項(xiàng)指標(biāo)特征值大于1,且累計(jì)總方差解釋81.358%,即可以用6個(gè)因子代替20個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

        表4 解釋的總方差

        3.主成分分析

        主成分F1包括 X16, X17,主要代表盈利能力;F2包括 X1,X2, X5, X6,主要代表償債能力;F3包括X12,X13, X14, X15, 主要代表經(jīng)營(yíng)能力;F4包括X7,X8,X9,X11, 主要代表發(fā)展能力;F5包括X4, 代表償債能力;F6包括X3,X10,X18,X19,X20, 主要代表盈利能力。

        由成分得分系數(shù)矩陣可知,F(xiàn)1-F6均可由20項(xiàng)指標(biāo)表達(dá),主成分F1的表達(dá)式如下所示,

        同理,可得到主成分F2-F6的表達(dá)式。

        (四)建立模型進(jìn)行分析

        1. 建立logistics模型

        假設(shè)因變量為Y,表示公司是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),即是否被冠以ST。因此,ST公司的Y=1,非ST公司的Y=0.

        對(duì)6個(gè)主成分進(jìn)行霍斯默-萊梅肖檢驗(yàn),如表5顯示P值>0.05,表明模型擬合較好。

        表5 霍斯默-萊梅肖檢驗(yàn)結(jié)果

        因自變量合并為6個(gè)主成分,考慮使用Enter法對(duì)自變量和因變量Y進(jìn)行二元Logistics回歸建模,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型公式如下所示:

        結(jié)果顯示總體預(yù)測(cè)正確百分比為89.2%。

        2. 模型準(zhǔn)確性檢驗(yàn)

        對(duì)模型進(jìn)行ROC曲線檢測(cè)(如表6),對(duì)模型預(yù)測(cè)效果好壞進(jìn)行評(píng)價(jià)。如表X顯示,曲線下面積為0.768,P值<0.05,有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義,說明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型有意義。

        表6 ROC曲線檢測(cè)結(jié)果

        四、BY股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

        對(duì)BY股份2016-2020年5年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理,并代入已建立的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型進(jìn)行計(jì)算,得出2018-2022年5年P(guān)值,并與標(biāo)準(zhǔn)0.5進(jìn)行比較,結(jié)果如下圖(圖1)所示:

        圖1 π 預(yù)測(cè)結(jié)果

        結(jié)果顯示2018-2020年P(guān)值均<0.5,與實(shí)際情況相符,因此更好證明次財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型準(zhǔn)確性。通過2019年與2020年財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)2021年與2022年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè),P值<0.5,但P值較前三年有明顯上升趨勢(shì),說明未來(lái)兩年BY股份沒有重大財(cái)務(wù)危機(jī),但財(cái)務(wù)狀況較之前有所惡化。

        本模型僅就財(cái)務(wù)方面對(duì)公司未來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè),但影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素仍有外部因素,如數(shù)字金融工具帶來(lái)的外部宏觀環(huán)境、行業(yè)變革等因素。

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