文 / 黃耀鵬

五一小長(zhǎng)假期間，金融市場(chǎng)發(fā)生了兩件事：一是大宗商品再度暴漲；二是美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫的鷹派言論引發(fā)美股動(dòng)蕩。其實(shí)這兩件事指向的就是一件事，通脹確認(rèn)后，美國(guó)是否會(huì)提前加息緊縮？

美聯(lián)儲(chǔ)高調(diào)鴿派

當(dāng)耶倫提出要適當(dāng)加息來(lái)抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)第一時(shí)間就出來(lái)反駁，說(shuō)聯(lián)儲(chǔ)在意的是就業(yè)，而非通脹。他們認(rèn)為不應(yīng)該過(guò)早地打斷就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇，疫情造成的失業(yè)人口再度回到市場(chǎng)是一個(gè)艱難而長(zhǎng)期的過(guò)程。

英國(guó)最新的一項(xiàng)研究也在印證這個(gè)論調(diào)。他們發(fā)現(xiàn)大量的勞動(dòng)力感染新冠疫情后，會(huì)留下終身后遺癥，嚴(yán)重影響勞動(dòng)能力?，F(xiàn)在只能寄希望于等有效藥物研發(fā)出來(lái)，能夠治愈此癥。目前這一染病人群已經(jīng)超過(guò)了英國(guó)勞動(dòng)人口的2%。

《汽車人》幾次提到美聯(lián)儲(chǔ)更改了貨幣模型，通脹率變得不那么重要，而就業(yè)率變得更為重要。這個(gè)模型的更改，成為美聯(lián)儲(chǔ)鴿派“保持寬松”的理由。

而耶倫是一如既往的鷹派，她現(xiàn)在是在財(cái)政部而非美聯(lián)儲(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)的高調(diào)鴿派，令美元指數(shù)在5月6日和5月7日連續(xù)大跌，兩天時(shí)間美元就跌了1.14個(gè)百分點(diǎn)，目前為90.22，距離前期低點(diǎn)89.21相差無(wú)幾。受此影響，人民幣兌美元在5月7日大漲300多個(gè)基點(diǎn)，來(lái)到了6.43，而人民幣在2018年的高點(diǎn)不過(guò)才6.24。

這些情況令金融市場(chǎng)變得復(fù)雜，首先就是流動(dòng)性“提前收緊”的預(yù)期消失了，大宗商品繼續(xù)飛漲，高盛把銅喊到了2萬(wàn)美元一噸，更有機(jī)構(gòu)把原油叫到每桶100美元。道瓊斯工業(yè)指數(shù)毫無(wú)懸念地在5月5日、6日和7日連續(xù)三天刷新新高，目前收在了34777.7點(diǎn)的歷史高位，漲幅達(dá)到2.67%。

耶倫之前的言論打擊到了納斯達(dá)克指數(shù)，雖然在5月6日和5月7日有所反彈，但本周納斯達(dá)克還是跌了1.51%。比較而言，中概30指數(shù)本周下跌了3.22%。

周期股和科技股的兩分法，現(xiàn)在看好像出現(xiàn)了問(wèn)題。當(dāng)下的情況是周期股高度分化，科技股也分化，周期股中有漲有跌，科技股中也是。只能具體行業(yè)具體分析，具體股票具體分析。

周期股商品上漲的幾個(gè)主力品種——鋼鐵、銅和鋁，相關(guān)企業(yè)股價(jià)勢(shì)如破竹，而其它多數(shù)的所謂周期股則表現(xiàn)平平。

復(fù)雜的另一個(gè)重點(diǎn)是“通脹無(wú)牛市”。所謂通脹無(wú)牛市，當(dāng)然還是貨幣的反饋效應(yīng)。具體有兩方面：一是經(jīng)濟(jì)滯脹；二是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行。

但也有例外，如美聯(lián)儲(chǔ)在2004年之后連續(xù)9次加息，可美國(guó)10年期國(guó)債的收益率反而從4.7%降至4.2%，史稱“格林斯潘之謎”。事后研究表明，正是全球資本大量增持美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債，才導(dǎo)致了國(guó)債收益率被壓低，而現(xiàn)在的情況和當(dāng)年的情況可能非常相似，所以美債的收益率不排除會(huì)大幅低于預(yù)期。

現(xiàn)在的局勢(shì)確實(shí)有一些迷。全球資本小心謹(jǐn)慎，走一步看一步。本周通用汽車上漲3.09%（結(jié)束了周線三連陰），收于60美元，距離歷史最高63.44美元，近在咫尺；福特汽車上漲2.43%（結(jié)束了周線三連陰），收于11.82美元；豐田汽車上漲1.91%，收于153.65美元；特斯拉下跌5.23%，收于672.37美元。

蔚來(lái)本周日K線呈現(xiàn)出五連陰，周跌6.65%，收于36.94美元；小鵬汽車本周大跌10.77%，收于26.69美元；理想汽車周跌7.50%，收于18.26美元。傳統(tǒng)車企都是漲的，新能源車企都是跌的。

醫(yī)藥板塊拖累A股

由于五一節(jié)的小假期，本周A股僅有6日和7日這兩個(gè)交易日，上證指數(shù)周跌0.81%，創(chuàng)業(yè)板周跌5.85%。

5月對(duì)中國(guó)國(guó)債的收益率來(lái)說(shuō)，同樣是一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)。首先4月份PMI超季節(jié)回落低于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有下滑態(tài)勢(shì)，這讓貨幣難以收緊。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，從歷史上來(lái)看PMI與債券收益率的相關(guān)性很高。

更重要的是央行近期表明了態(tài)度，表示貨幣政策要保持流動(dòng)性的合理充裕，要保持宏觀政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，可持續(xù)性不急轉(zhuǎn)彎。有機(jī)構(gòu)分析說(shuō)，一旦央行5月沒(méi)有進(jìn)一步的收緊動(dòng)作，那么后面將沒(méi)有再收緊的機(jī)會(huì)，因?yàn)闆](méi)有必要，也來(lái)不及了。

消息面上，5月7日，美國(guó)政府公布新冠疫苗專利或?qū)㈤_(kāi)放，直接導(dǎo)致A股的醫(yī)藥板塊瀑布式下跌。周四和周五兩個(gè)交易日，醫(yī)藥板塊分別下跌3.22%和2.65%，周跌5.78%。同時(shí)，醫(yī)療保健板塊也跟著醫(yī)藥板塊一起下跌。這兩個(gè)板塊的當(dāng)量不亞于汽車業(yè)，它們的下跌使市場(chǎng)無(wú)心戀戰(zhàn)，拖累到整個(gè)A股。

另一個(gè)不得不提的就是大宗商品的上漲，《汽車人》在之前的文章中已經(jīng)專門談到，本文不加以贅述。但需要特別提到的是，由于中國(guó)的鋰礦進(jìn)口主要來(lái)自澳洲，如果中澳關(guān)系進(jìn)一步緊張，鋰礦的價(jià)格可能還將繼續(xù)上漲。

A股的汽車類板塊本周下跌2.51%，這是先反彈了兩周，然后又跌了兩周。其中，比亞迪本周下跌9.22%，股價(jià)收在了144元，相比273元的高點(diǎn)幾乎腰斬；“妖股”小康股份，本周繼續(xù)上漲了14.92%。

北汽藍(lán)谷本周微漲1.01%、長(zhǎng)安汽車周漲2.08%、濰柴動(dòng)力周跌5.08%（過(guò)去12個(gè)周里有11周是下跌的）、長(zhǎng)城汽車周跌6.55%、福耀玻璃本周下跌5.53%，上汽集團(tuán)周跌0.60%、廣汽集團(tuán)周跌2.15%、江淮汽車周跌1.68%、中國(guó)重汽周跌6.19%、一汽解放周跌1.36%。

鋰電池板塊在連續(xù)三周上漲后，本周下跌了1.77%。其中，寧德時(shí)代周跌5.83%、天齊鋰業(yè)周跌3.06%、贛鋒鋰業(yè)周跌2.80%、億緯鋰能周跌3.95%、國(guó)軒高科周跌7.74%。

內(nèi)地基金增持港股

恒生指數(shù)雖然在本周有5個(gè)交易日，但是由于前三天沒(méi)有南下資金捧場(chǎng)，所以成交量持續(xù)低迷，周跌0.40%，振幅較小。板塊方面，港股是醫(yī)藥和科技股領(lǐng)跌，黃金和造紙股漲幅靠前。香港的汽車股本周跌了4.37%，跌幅較多，但是成交量連續(xù)縮小。

具體的，比亞迪股份周跌9.54%、吉利汽車周跌4.62%、長(zhǎng)城汽車周跌0.10%、廣汽集團(tuán)周漲0.15%、北京汽車周跌1.78%、東風(fēng)集團(tuán)股份周漲4.44%、恒大汽車本周大幅下挫15.15%。

截至本周收盤，汽車板塊在上海車展期間的那一輪漲幅，基本全部跌了回去。市場(chǎng)除了對(duì)通脹直接受益的股票感興趣之外，比如鋰電板塊，對(duì)于其它的板塊都提不起興趣。

從汽車銷售市場(chǎng)來(lái)看，乘聯(lián)會(huì)的最新數(shù)據(jù)表示，4月前三周乘用車日均零售4.08萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.7%，而商用車的銷量也是處于歷史高點(diǎn)的位置。但資本市場(chǎng)對(duì)此并不感冒，是否也說(shuō)明都在預(yù)料之中？

基金一季報(bào)披露的信息顯示，內(nèi)地的前十大基金持有港股238只，市值超3353億元，相較去年增幅達(dá)50.6%；主動(dòng)偏股型基金配置港股的比例，從去年四季度的10.5%大幅提升至14.3%。

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得復(fù)雜難懂，貨幣政策又比較“迷離”的時(shí)候，資金都是小心謹(jǐn)慎的。現(xiàn)在就是這么一個(gè)情況，美股是高處不勝寒，A股是小心敏感，港股則是人氣不足。在這樣一個(gè)環(huán)境下，汽車股雖然有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，卻不被重視；鋰資源股由于前期漲幅較大，本周有所回調(diào)。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得復(fù)雜難懂，貨幣政策又比較“迷離”的時(shí)候，資金都是小心謹(jǐn)慎的。