文 / 張恒

本周（5月10日-16日），全球最關(guān)注的就兩個字：“通脹”。

美通脹率破25年記錄

本周全球股市大幅波動，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在周二和周三大跌，周四和周五又上演反彈。大跌是因為通脹超預(yù)期，反彈還是美聯(lián)儲出面安撫市場。

美國4月整體CPI同比大增4.2%，而市場預(yù)期是3.6%，這個增速創(chuàng)2008年9月以來的新高。4月的核心CPI同比大增3%，這個數(shù)字是1996年1月以來的最大增長。與之相比，上世紀70年代美國CPI為4.2%的時候，當時的利率高達20%。如此通脹率，市場怎能不緊張？

現(xiàn)在周二和周三連跌兩天之后，多頭在周四和周五卷土重來，市場很快恢復(fù)平靜。原因是美聯(lián)儲第一時間站出來重申不會有縮減量化寬松的信號，今年通脹率超預(yù)期只是暫時的。

美聯(lián)儲多次表示重要的是就業(yè)，而非通脹。問題是每個月可以領(lǐng)到豐厚的救濟金，使很多美國人失去了工作動力。就在本周四，在共和黨州長的領(lǐng)導(dǎo)下，有15個州宣布，他們將停止參與疫情期間的失業(yè)救濟計劃。此后，勞動人口將不再獲得每周300美元的救濟金。如果這15個州全部停止援助的話，受影響的人數(shù)將達到百萬人。

共和黨以實際行動，揭露了這一問題，并以此指責(zé)民主黨推行的政策不合理。同時，民主黨保守派也想要取消拜登1.9萬億美元的刺激計劃，他們提出了一個規(guī)模更小的基建方案，期望在2022年中期選舉之前獲得兩黨的支持。

受此影響，美元的實際利率仍將保持深度負值，這使美元在方向上仍然是看跌的。美聯(lián)儲的確安撫了股票市場，但此時的商品市場再次爆發(fā)驚濤駭浪。

本周五（美國東部時間），黃金價格漲幅超0.7%，每盎司達到了1838美元。當天美油、布油漲幅均超過2%，7月布倫特原油期貨漲幅達到了2.48%，報到68.7美元一桶。

道瓊斯工業(yè)指數(shù)在本周一觸及35091.5點，再創(chuàng)歷史新高，緊接著在周二和周三連續(xù)下跌1.36%和1.99%，在周四和周五連續(xù)反彈1.29%和1.06%，當周下跌了1.14%。納斯達克指數(shù)當周下跌了2.34%，已經(jīng)是連續(xù)3周下跌，說明在通脹預(yù)期下，科技股仍然是承壓的。

指向“中概股”的ETF基金PGJ本周大跌6.10%，這已經(jīng)是連續(xù)第3周下跌。阿里巴巴因壟斷被罰款了182億元人民幣，本周大跌7.01%；蔚來大跌9.53%，已經(jīng)是連續(xù)第3周下跌，股價相對于高位腰斬；小鵬汽車下跌3.71%，跌幅不大，主要是周五反彈了9.08%；理想汽車微漲0.49%；百度下跌2.79%，相對于高點354.8美元，目前186美元的股價也接近腰斬。

此外，福特汽車周漲0.17%、通用汽車周跌5.07%、豐田汽車周漲1.43%、特斯拉周跌12.29%。

A股汽車板塊領(lǐng)漲大盤

大宗商品價格暴漲也嚴重影響到中國。5月12日，國常會要求要有效應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。商品交易所也頻頻出招，包括下調(diào)鐵礦石期貨的交割標準，調(diào)整玻璃、動力煤等保證金和手續(xù)費。更夸張的是，甚至不再發(fā)布煤炭現(xiàn)貨指數(shù)。

監(jiān)管層要求打擊大宗商品的惡意炒作行為。效果當然會有，但是作用能有多大并不好說，因為這次通脹并非是由中國而起。

但也有部分除外，比如鋼鐵、煤炭和銅鋁等，正是由于中國的碳中和和供給側(cè)導(dǎo)致收縮背景下，使得供應(yīng)偏緊成為無法回避的現(xiàn)實。有些期貨價格在下跌的時候，現(xiàn)貨價格卻仍在漲。

監(jiān)管層說的“穩(wěn)價保供”這4個字代表已基本接受了價格上漲的現(xiàn)實，為了確保經(jīng)濟復(fù)蘇的供應(yīng)鏈需要，對大宗商品漲價有一些容忍度。就目前的A股來說，鋼鐵、有色金屬、煤炭、航運等偏周期行業(yè)依然是現(xiàn)在重點做多的板塊。

市場為什么對通脹如此擔(dān)憂？一方面，是害怕因此面臨貨幣政策的緊縮壓力；另一方面，是擔(dān)心影響到企業(yè)的利潤率。整車企業(yè)對原材料的價格還是比較敏感的，雖然車企可以用長協(xié)合約鎖定價格，但有賺就有虧，這一部分成本就被上游消化了，對整個產(chǎn)業(yè)鏈還是會造成影響。

原材料價格上升，帶動綜合成本上升，就會淘汰掉競爭力不足的企業(yè)。因為大型企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)更強，可以通過長協(xié)合約鎖定價格。沒有長協(xié)合約的企業(yè)就要承擔(dān)更昂貴的價格，小企業(yè)的競爭力相對于大企業(yè)進一步下降，加速行業(yè)進一步分化。

本周，上證指數(shù)上漲2.09%，創(chuàng)業(yè)板上漲4.24%。其中汽車板塊上漲2.07%，和大勢基本持平。最為搶眼的長安汽車本周收獲了三個漲停板，周漲幅高達37.70%。長安汽車4月份銷售了20.2萬輛車，相比2019年增長26.8%，1-4月累計銷量84.3萬輛，相比2019年增長47.9%。長安銷量大增，主要是自主品牌1-4個月累計銷量50.7萬輛，同比2019年增長84%。

北汽藍谷本周繼續(xù)上漲12.54%、廣汽集團周漲10.99%、比亞迪周漲6.66%、上汽集團周漲2.16%、江淮汽車周漲6.95%、一汽解放周漲2.93%、中國重汽周漲0.38%、濰柴動力周漲1.80%、長城汽車周跌1.60%。

鋰電池板塊本周上漲1.36%，寧德時代周跌2.25%、天齊鋰業(yè)周漲10.81%、億緯鋰能周漲13.40%、贛鋒鋰業(yè)周跌3.47%。

港股科技股大跌

恒生指數(shù)本周下跌2.04%，恒生科技指數(shù)本周大跌34.9%。H股方面，本周主要是內(nèi)地的券商股、醫(yī)藥股上漲，科技股進一步下跌。最受關(guān)注的一則消息是快手跌破萬億市值，股價來到了221.8港元，相比417.8港元的高位，股價幾乎腰斬。另一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭美團股價也已然腰斬。

香港科技股大跌，原因就是中國的反壟斷監(jiān)管。坊間傳言，包括美團、拼多多等諸多互聯(lián)網(wǎng)平臺被約談。

香港股市長期滯漲，港股中表現(xiàn)最好的就是這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭。由于互聯(lián)網(wǎng)巨頭今日的股價受到打擊，使得港股將何去何從也成為了人們擔(dān)憂的焦點問題。部分膽大的基金經(jīng)理認為，這正是抄底互聯(lián)網(wǎng)公司的好機會。但考慮到港股流動性較差，就是說有資金買入或有資金賣出，就會產(chǎn)生大漲大跌的情況，所以行情很難把握。

港股汽車板塊本周下跌3.10%，已是連續(xù)第3周下跌。其中，廣汽集團周漲1.05%、比亞迪股份周跌0.83%、吉利汽車周跌8.53%、長城汽車周跌7.92%（連續(xù)第4周下跌）、福耀玻璃周跌1.74%、北京汽車周跌1.09%、東風(fēng)集團股份周跌0.85%、恒大汽車周跌8.73%（連續(xù)第4周下跌）。

美國通脹超預(yù)期，資金的風(fēng)險偏好下降。通脹率使科技股的估值進一步承壓，“中概股”和H股成了重災(zāi)區(qū)，A股科技股受到的影響則小得多。汽車股也是如此，本周A股的汽車股有不錯的漲幅，但“中概股”和H股的汽車股跌幅則較為慘烈。