蘇童

量化寬松的背后

股票市場資金涌入、房地產價格上揚、區(qū)塊鏈貨幣大放異彩，除了歸因于貨幣寬松政策的施行，在科技的發(fā)展之下讓投資變得更容易，但也帶來投資的新風險。

“連擦鞋童都在討論股票時，就表示股市到了高峰?！边@句話今天已經不成立了，因為今天的擦鞋童可能不討論股票，只是討論衍生性金融商品、房地產，甚至是比特幣、以太幣、穩(wěn)定幣、平臺幣，或是非同質化代幣等等。

打開朋友圈，好像所有人都在投資美股、港股、科技股以及新興資產。很多人認識到科技的力量，也有人憂心忡忡?，F在是泡沫嗎？如果泡沫破滅，會有多少人受傷？人們似乎進入了互聯網下博弈的時代：每個人無時無刻不在計算報酬率，有些行為是投資，有些更像投機，有些則是賭博。

為什么大家都在瘋狂投資？除了美聯儲的“放水”行為，數字化貨幣已經是全球化的趨勢，釋放更多資金到市場里，推動更多消費與投資，使得股票、房地產資產等價格不斷攀高。

同時，由于資金供過于求，銀行也無法提供存款戶太高的利息。于是個人或企業(yè)都必須為錢另尋出路，找能帶來更高投資報酬率的東西。一開始熱錢先買績優(yōu)股，例如微軟、特斯拉和蔚來。等微軟漲得太高，熱錢就買風險稍微高一些的股票，例如ZOOM，當 ZOOM 的價格也太高時，就繼續(xù)往下找，例如剛剛IPO的Airbnb，或者是其他上市的新秀公司。

現在全球已經出現專門收購市值低于500萬美金的企業(yè)的微私募基金，以及每季滾動募資的微型創(chuàng)投，稱之為滾動基金，這些都顯示資金持續(xù)搜索能帶來報酬的新標的。

私募基金巨擘索羅斯曾指出，任何需要人類主觀判斷的東西都具有“自反性”，也就是該東西的狀態(tài)會因人們的認知而改變。換句話說，你認為一個東西值多少錢，取決于你認為其他人認為它值多少錢。如果你認為其他人都認為特斯拉會漲，那么特斯拉就會漲。

遇上寬松的貨幣政策，最吃虧的是手中沒有資產的人。大家看著資產飆漲，會更加焦慮：“如果我不投資，是否就跟不上別人了？”“如果現在不買房子，是不是就再也買不起了？”

現在世界可以分成四種人：最大的得利者自然是掌握商品產業(yè)的人，也就是擁有機器、工廠或軟件技術的人。其次的得利者是商品產業(yè)的從業(yè)人員，直接從生產力提升獲得更高的報酬。第三順位則是服務業(yè)的專業(yè)服務者，享受水漲船高的薪水。

最弱勢的是既無法參與商品產業(yè)，也無法提供獨特服務的人。他可能不是知識工作者，無法提高產業(yè)的生產力;也可能是被自動化所取代的勞工，只能提供一般的、缺乏差異化的服務?，F在很多蔚來汽車的用戶買蔚來公司股票，是將資金交給投資報酬率高的人，股票得到攀升，蔚來的用戶就得以享受企業(yè)的成長報酬。當然，新能源汽車在過去的一年確實溢價過猛，但未來能否有良好的收益還兩說，這里僅作為舉例。

受視頻會議的追捧，ZOOM的股價在過去12個月里上漲了362%，而標準普爾500指數則上漲了16%

科技對投資的推波助瀾

前面說到資金寬松“逼迫”人們去投資，這只是一半的原因，另一半是科技進步讓投資變得容易了，簡單總結包括三方面：

第一，科技降低了投資的門檻。

科技降低了國界的門檻，例如一般人都能開設美股賬戶、中國港股、追蹤特定領域的專家，以及參與網絡上的討論。人們可投資的選項也更多。除了標準的金融商品之外，人還可以投資人。例如編程學校Lambda School 就是用學費補貼來換取學生未來的收入分潤。這家成立僅僅1年左右的編程學習初創(chuàng)公司，希望能把學生從以往編程學習的痛苦中解放出來。最近，Lambda School宣布完成了400萬美元的種子輪融資，本輪融資由Y Combinator和Tandem Capital投資。目前已經有20名學生從它的軟件工程專業(yè)中畢業(yè)，并且有5名學生在畢業(yè)后的1個星期內找到了工作。

同時，當前的投資單位也可以更小。任何東西只要數字化，就能切成無限小的單位，再重新組合。債券可以切成不同風險系數的套餐，房地產可以打包成證券，加密貨幣更無所謂最低投資額。

第二，科技讓一切具有辨識度。

流量時代，無論是物體還是人，只要有公眾辨識度，都能做成金融商品。例如社交資本之中：抖音有了追蹤數，網紅就能銷售影響力，粉絲團的追蹤數也可以轉換成營收。

第三，科技讓貨幣虛擬化。

你還認同現金為王嗎？你相信定存是最安全的投資嗎？根據螞蟻集團之前的招股說明書，支付寶有超過10億的用戶和超過8000萬的商家在服務于APP。人們收到薪資可以直接存到APP內的投資賬戶余額寶，馬上投進市場產生利息，現金與投資的分界越來越模糊。

當資訊豐富、資金流動、投資選項日益增加，報酬明確，再加上傳統貨幣的地位動搖，進一步驅使人們投資?！胺凑f一情形不對，我立刻轉回來就好啦”這種想法的人不在少數。

投資有賺有賠

手機解放了人們的注意力，大幅增加人們?yōu)g覽的內容選項，也更有效地入侵人們的空閑時間和注意力，例如人們在等公車、上廁所時都在劃手機?？萍甲屓藗兏p松地投資各項理財，而不需要像過去一樣頻頻往交易所和銀行跑。

那么觀察注意力經濟的發(fā)展歷程，也能從中預見投資的新風險。

第一個風險是集中化。當選擇過多，人們必然需要交由演算法決定資源配置。

當資源集中由演算法分配，接著會扭曲供應商的行為，這里的驅動力是注意力經濟。注意力經濟是指最大限度地吸引用戶或消費者的注意力，通過培養(yǎng)潛在的消費群體，以期獲得最大的未來商業(yè)利益的經濟模式。在這種經濟狀態(tài)中，最重要的資源既不是傳統意義上的貨幣資本，也不是信息本身，而是大眾的注意力，只有大眾對某種產品注意了，才有可能成為消費者，購買這種產 品，而要吸引大眾的注意力，重要的手段之一，就是視覺上的爭奪，也正由此，注意力經濟也稱為“眼球經濟”，就像過去網站會通過搜尋引擎優(yōu)化擠入搜尋結果排行榜一樣。

第二個風險是系統缺乏韌性。一個高度流動、不斷優(yōu)化效率的市場，會變得緊密相嵌，不容一絲差錯。一旦某個環(huán)節(jié)斷掉，整個系統就會癱瘓。例如最近全球車廠因為供應鏈管理問題，導致汽車芯片短缺也是一例。

第三個風險是更高的波動性。一個有潛力的新創(chuàng)會吸引到蜂擁而至的資金，使得豬也能站在風口獲得成功。一個有壟斷跡象的企業(yè)也會吸引到“蜂擁而至”的資金，進而真的讓它創(chuàng)造壟斷。反之，企業(yè)若是稍微顯露弱點，就會跌落深淵。所謂暴漲暴跌是常態(tài)，泡沫隱患始終存在。

在資訊爆炸的時代，人們需要重新學習放空，在資金流動的時代，人也需要學習長期規(guī)劃錢。否則你會忍不住一直變換投資，最后慘遭“割韭菜”。

有一個故事說，曾經一位 10 歲的男孩問巴菲特該如何應對通貨膨脹。

巴菲特說：“對抗通膨最好的保護是你自己的盈利能力，如果你是最棒的老師，如果你是最棒的外科醫(yī)師，如果你是最棒的律師，你將總具有掌控能力，這是你最好的資產?！?/p>

第二好的保護是一家杰出的老牌企業(yè)。如果你擁有可口可樂商標的公司，不論是 20 年后或是 50 年后，不管價格如何變化，人們總是愿意支付金錢，來享受一點他喜愛的產品。

今天人們更有能力，也有更多投資選擇，面對資產升值的風險，強化投資是理性的。然而不可忽略投資最核心的資產：自己。投資自己包括培養(yǎng)出獨特的能力，以及真正地理解風險與投資本身。

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