◎文/崔 健 蘇 菲

一、引言

天津是一座老工業(yè)城市，與一線城市相比工業(yè)技術水平偏低，工業(yè)附加值比重不高，“兩高一?！毙袠I(yè)占比偏高。2020年，天津地區(qū)生產總值為14083.73億元，同比增長1.5%，低于全國整體增速0.8個百分點，在城市級排名中跌出前十?？傮w來看，當前天津經濟仍處于“爬坡過坎”的關鍵時期，市場主體偏少，發(fā)展新動能“底盤”偏小、支撐作用不強，創(chuàng)新驅動發(fā)展的制度供給不足，推進新舊動能轉換力度不夠（張國清，2020）。

本文力圖以國際視野審視綠色金融發(fā)展情況，借鑒內外部發(fā)展經驗，針對天津的具體情況向地方政府和區(qū)域金融機構提出行之有效的綠色金融發(fā)展建議，以期完善綠色金融體系，為天津經濟發(fā)展提供有力的綠色金融支持，從而助力我國實現(xiàn)2030年前“碳達峰”、2060年前“碳中和”的愿景。

二、綠色金融發(fā)展概況

（一）綠色金融的定義

綠色金融是指為能改善環(huán)境、氣候和節(jié)約高效利用資源的經濟活動，是對項目投融資、運營、風險管理等所提供的金融服務。綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關產品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關政策，支持經濟向綠色轉型的系統(tǒng)性制度安排。

綠色金融體系的建立和完善，需要金融、財政、環(huán)保等相關政策和法律法規(guī)的配套支持，要建立適當?shù)募詈图s束機制解決項目的環(huán)境外部性問題。同時，也需要金融機構和金融市場加大創(chuàng)新力度，通過發(fā)展新的金融工具和服務手段，解決綠色投融資面臨的期限錯配、信息不對稱、產品和分析工具缺失等問題。

（二）國際發(fā)展情況

美國的綠色金融起步較早，主要通過完善環(huán)境保護法律法規(guī)和加強綠色金融產品創(chuàng)新兩個方面發(fā)展綠色金融。20世紀70年代以來，美國國會、聯(lián)邦政府及各州政府均通過制定法律、法規(guī)，約束和激勵金融機構、企業(yè)、市場中介等主體參與綠色金融體系建設。

歐盟與美國相比，在政府直接參與度上明顯偏高，歐盟及各成員國政府主動運用市場化方式促進綠色項目發(fā)展，其主要方式包括：一是通過貸款貼息、利率優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠、政府擔保等措施，幫助綠色環(huán)保項目獲得低成本融資；二是通過政策性銀行、政策性基金、政府性基金等帶動私有資本投入綠色經濟。2020年1月14日，歐盟委員會公布“可持續(xù)歐洲投資計劃”，提出在2050年實現(xiàn)“碳中和”的目標。

日本同樣重視政策法規(guī)的引導作用和綠色金融的創(chuàng)新。政府通過稅收、財政補助、綠色金融等手段引導產業(yè)向綠色發(fā)展，促進綠色環(huán)保技術開發(fā)和可再生能源的利用。

各個國家在綠色金融發(fā)展方面的嘗試，為全球統(tǒng)一標準的形成奠定了良好的發(fā)展基礎，在經濟全球化的大背景下，綠色金融的發(fā)展呈現(xiàn)全球統(tǒng)一標準和協(xié)調發(fā)展的大趨勢。自1992年《聯(lián)合國氣候變化框架公約》、1997年《京都議定書》相繼推出之后，綠色發(fā)展理念逐漸成為全球各國的發(fā)展共識。目前，全球絕大多數(shù)國家均簽署了由聯(lián)合國主導的，于2015年12月12日在巴黎氣候變化大會上通過的《巴黎氣候變化協(xié)定》。國際上普遍采用的綠色信貸標準《赤道原則》第四版于2019年11月底發(fā)布，截至2019年11月底，全球共有38個國家的101家金融機構宣布采用《赤道原則》。

（三）我國發(fā)展情況

自2016年以來，我國沿著“自上而下”的頂層設計和“自下而上”的基層探索兩條路徑，持續(xù)推進綠色金融發(fā)展。黨中央、國務院高度重視并大力支持綠色金融發(fā)展，著力完善制度框架和激勵政策，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會等部委通過不斷完善制度體系建設，指導我國綠色金融體系的發(fā)展。

據(jù)央行統(tǒng)計，截至2020年底，我國本外幣綠色貸款余額為11.95萬億元，同比增長16.93%。據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）統(tǒng)計，2019年我國發(fā)行人在境內外市場共發(fā)行貼標綠色債券3862億元，同比增長33%，其中非金融企業(yè)發(fā)行量占比為37%。截至2019年底，中國境內貼標綠色債券市場的余額為9772億元。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2020年6月底，共頒布股票類綠色指數(shù)57個，債權類綠色指數(shù)78個。共發(fā)行股票類綠色指數(shù)基金產品103只，基金規(guī)模為903.52億元，其中QDII產品4只，基金規(guī)模為19.78億元；債權類綠色指數(shù)基金產品4只，基金規(guī)模為157.01億元。

2020年7月15日，國家綠色發(fā)展基金股份有限公司成立，該基金是由財政部、生態(tài)環(huán)境部和上海市共同設立的國家級政府投資基金，基金首期總規(guī)模達885億元人民幣。

截至2020年4月底，我國9個碳市場碳配額累計成交3.87億噸，成交額86.05億元，其中線上交易共計1.54億噸，成交額38.68億元；中國核證減排量（CCER）共成交2.23億噸。

三、天津綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀

天津銀行業(yè)金融機構大力支持綠色信貸，積極完善綠色信貸政策體系，建立銀行綠色評價機制，踐行綠色發(fā)展理念，助力天津綠色金融引導綠色產業(yè)的發(fā)展。如圖1所示，截至2019年末，天津銀行業(yè)金融機構綠色信貸余額為3491億元，占天津全轄貸款余額的比重為9.05%（天津銀行業(yè)協(xié)會，2020）。

2020年3月，天津市屬國有企業(yè)第一次發(fā)行綠色債券，規(guī)模為4億元，實現(xiàn)零的突破。在碳金融領域，天津排放權交易所的碳配額交易量、中國核證減排量（CCER）在全國9個碳市場交易總量中的占比均不高。

四、綠色金融支持經濟高質量發(fā)展的實證研究

在我國大力倡導綠色金融的背景下，很多學者如王志強和王一凡（2020）和孫穎（2020）等，提出了綠色金融有助于經濟高質量發(fā)展是我國實現(xiàn)“雙碳”愿景的重要保障。然而在研究綠色金融通過哪種途徑促進經濟高質量發(fā)展的實證研究非常有限。下文將通過實證分析，借鑒張芳等（2020）的實證研究思路并利用溫忠麟等（2005）的中介效應模型，研究天津產業(yè)結構調整在綠色金融發(fā)展促進經濟高質量發(fā)展過程中的作用及程度。這對天津地方政府制定經濟發(fā)展方針和合理布局，實現(xiàn)地區(qū)“碳達峰”和“碳中和”有著重要的指導意義。

（一）數(shù)據(jù)指標選擇說明

1.指標的選取

“經濟高質量發(fā)展”可以分解為經濟的“可持續(xù)發(fā)展”和“高效率發(fā)展”。本文選取全要素生產率（TotalFactors Productivity，TFP）作為經濟發(fā)展效率指標的體現(xiàn)，同時用綠色GDP［GreenGDP（GGDP）］指標作為可持續(xù)發(fā)展指標。這兩個指標將共同作為“經濟高質量發(fā)展”的體現(xiàn)。

作為一座老牌工業(yè)城市，天津的經濟總量近一半都來自工業(yè)的貢獻。在響應國家環(huán)境保護，提升經濟可持續(xù)發(fā)展能力的號召下，天津積極調整產業(yè)結構：調優(yōu)第二產業(yè)，促進第三產業(yè)發(fā)展。如圖2所示，從2014年起，第三產業(yè)對GDP的貢獻值已超越第二產業(yè)。第二產業(yè)和第三產業(yè)的比值已從2007年的1.29降為2017年的0.75。

由于第一產業(yè)對全市GDP貢獻很小（占比一直低于5%），因此本文只選擇第三和第二產業(yè)的比值作為天津產業(yè)結構變動指標。

圖1 天津2013—2019年銀行業(yè)綠色信貸余額

受綠色金融數(shù)據(jù)可得性的限制，本文選用六大高能耗行業(yè)利息支出占比代表綠色金融發(fā)展水平的反向指標，并假設高能耗行業(yè)的利息支出主要來源于債券發(fā)行和銀行貸款。

2.指標計算

具體各個指標的計算方法如下：

（1）全要素生產率（TFP）

全要素生產率是用來衡量生產活動在一定時間內的效率指標，國家信息中心首席經濟學家祝寶良曾提出，提高經濟高質量發(fā)展關鍵為提高全要素生產率（王璐，2020），因此本文選取全要素生產率作為衡量“高質量發(fā)展”的效率指標。通過Matlab的DEAToolbox計算基于超效率模型（super-Efficiency Models，SEM）（Andersen和Petersen，1993）的天津地區(qū)全要素生產率（方法見lvarezetal.，2020）。

本文選取勞動力、資本、能源、技術進步作為投入指標，以天津地區(qū)GDP作為產出指標來測算天津經濟的綜合生產效率。具體指標構建見表1。

圖2 天津第二產業(yè)和第三產業(yè)GDP貢獻值及比率

表1 天津全要素生產率測算指標構建示意圖

表2 綠色金融GDP指標構建示意圖

（2）綠色GDP（GGDP）

綠色GDP可以反映經濟增長當中由可持續(xù)發(fā)展GDP所組成的部分，該指標由GDP與資源耗減積累和環(huán)境降級成本的差值構成［張芳，李想緊等（2020）］。其中資源耗減積累又由水資源消耗值和能源消耗值組成：水資源消耗值由天津工業(yè)水價（元/噸）和工業(yè)用水量（億立方米）的乘積來求得；能源消耗價值（萬元）由天津市單位地區(qū)生產總值能耗（噸標準煤/萬元）與能源終端消費量（萬噸標準煤）的乘積求得。由于數(shù)據(jù)的限制，環(huán)境降級成本由污染治理投資總額來代表。具體數(shù)據(jù)構建見表2。本文將選用綠色GDP占GDP的百分比作為GGDP的指標。

（3）綠色金融發(fā)展水平（GFDL）

天津綠色金融相關數(shù)據(jù)記錄從2013年開始，受此限制本文選取高能耗企業(yè)利息支出占天津工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利息支出——間接反映綠色金融信貸、綠色債券發(fā)展水平的指標來代表綠色金融發(fā)展水平。從統(tǒng)計上來看，高能耗行業(yè)主要包括以下六個行業(yè)：電力熱力的生產和供應業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。由于利息支出占比為綠色發(fā)展的反向指標，因此在數(shù)據(jù)處理時將指標做正向化處理（處理方法見葉宗裕，2003）。

（4）產業(yè)結構指標（IS）

由于天津第一產業(yè)占比較低，因此產業(yè)結構指標由第三產業(yè)和第二產業(yè)的比值來表示。

以上所有指標是根據(jù)歷年《中國統(tǒng)計年鑒》《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》《天津統(tǒng)計年鑒》、Wind數(shù)據(jù)庫、同花順數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理。受數(shù)據(jù)限制，時間區(qū)間選為2007—2017年。

（二）模型構建

本文將根據(jù)溫忠麟，侯杰泰等（2005）的中介效應模型研究產業(yè)結構變化是否為綠色金融發(fā)展對提升經濟高質量發(fā)展的傳導路徑。由于經濟高質量發(fā)展指標有TFP和GGDP，因此構建以下兩組計量模型來探討IS是否為綠色金融對經濟高質量發(fā)展的中介變量。

組一：以全要素生產率（TFP）作為因變量，構建以下計量模型：

其中綠色金融發(fā)展水平（GFDL）為自變量，產業(yè)結構變化（IS）為中介變量；方程（1）GFDL的系數(shù)c為GFDL對TFP的總效應；方程（2）GFDL的 系 數(shù) 和 方 程（3）IS的系數(shù)乘積ab為經過中介變量IS的中介效應，方程（3）的系數(shù)c′為直接效應。效應之間的相互關系為：

組二：同理，以綠色GDP（GGDP）作為因變量所構建的第二組計量模型為：

其中d為GFDL對GGDP的總效應；ab為經過中介變量IS的中介效應，d′為直接效應。

（三）實證結果與分析

1.數(shù)據(jù)統(tǒng)計性描述

通過Matlab計算基于SEM下的天津全要素生產率（TFP），天津TFP指標趨勢如圖3所示。可以看到，2007—2017年該指標走勢呈現(xiàn)“U型”。2007年和2017年TFP超過最優(yōu)值1，分別為1.257和1.4283，且2017年的效率更高。

通過對2007—2017年的行業(yè)利息支出數(shù)據(jù)進行整理，天津六大高能耗行業(yè)利息支出及占比如圖4所示：

圖3 天津全要素生產率（2007—2017年）

天津六大行業(yè)利息支出占比在2007—2013年小幅波動；在2013—2016年開始小幅下降；在2016—2017年急劇下降為2007年的一半?？梢圆聹y這與2016年我國大力倡導綠色金融的政策背景是有緊密聯(lián)系的。將利息支出占比這一指標做正向化處理，即為本文所用的綠色金融發(fā)展指標 （結果見表1）。

所有變量的描述性統(tǒng)計如表3所示：

2007—2017年，天津產業(yè)結構指標（第三產業(yè)/第二產業(yè)）呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。2007—2008年，產業(yè)結構變化率僅為0.03%（如圖5所示）。而在2015—2016年，變化率達到了19.08%。

圖4 天津六大高能耗行業(yè)利息支出及占比（2007—2017年）

表3 變量描述性統(tǒng)計

圖5 天津產業(yè)結構變化率（2008—2017年）

綜合以上數(shù)據(jù)，在2007—2008年IS指標最低為0.78，產業(yè)結構變化率為0.03%，而TFP指標卻顯示效率達到最優(yōu)；在2016—2017年IS指標已提高到1.4，產業(yè)結構變化率在2016年達到了19%，TFP指標再次達到最優(yōu)。這展現(xiàn)了天津從工業(yè)經濟效率最優(yōu)向綠色經濟效率最優(yōu)轉變的過程。而在這一過程中，綠色金融發(fā)展指標也由2007年的7.36%提高到了2017年的41.99%，且在2017年增長幅度最大。由此可以猜測綠色金融和產業(yè)結構調整正向促進經濟效率提升。同理在2007—2017年，綠色GDP指標也在持續(xù)增長。因此下文將利用中介效應模型來驗證綠色金融是否影響產業(yè)結構的調整，進而達到促進經濟高質量發(fā)展的目的。

2.中介效應檢驗

由于所有的變量都是顯變量，因此可以對以上兩組的三個方程依次做回歸（見溫忠麟等，2005）。組一結果顯示在95%的置信區(qū)間下三個方程回歸系數(shù)均顯著，表明產業(yè)結構調整中介效應顯著。這說明天津綠色金融的發(fā)展有助于提升天津的經濟發(fā)展效率。綠色金融的發(fā)展正向促進產業(yè)結構的調整（即第三產業(yè)與第二產業(yè)的比值增加），而產業(yè)結構的調整進而促進經濟發(fā)展效率的提高。在這當中產業(yè)結構調整的中介效應占總效應的比例為58.4%，為總效應的一半。

組二結果顯示方程（4）在95%的置信區(qū)間，綠色金融發(fā)展與綠色GDP存在顯著性關系。方程（5）存在一個系數(shù)不顯著的情況，需要進一步做Sobel檢驗。Sobel檢驗結果在95%的置信區(qū)間下顯著，因此IS的中介效應顯著。該組結果表明綠色金融發(fā)展水平正向促進綠色GDP的增長。綠色金融發(fā)展在影響產業(yè)結構的調整，而產業(yè)結構的調整又會進一步促進綠色GDP的提高。然而在這當中，中介效應占總效應的比例很小僅為5.64%，為第一組的10%左右。

以上兩組結果綜合表明，天津綠色金融的發(fā)展會促進產業(yè)結構的調整，進而促進當?shù)亟洕目沙掷m(xù)發(fā)展和效率的提升。在這當中，產業(yè)結構調整是綠色金融促進經濟高質量發(fā)展的一個中間路徑。根據(jù)天津2007—2017年的數(shù)據(jù)分析可以看到，綠色金融在促進經濟效率方面的作用要高于其對于提升可持續(xù)經濟的作用。由此可以解釋為，綠色金融在促進綠色經濟方面，天津還未明顯體現(xiàn)，當前天津綠色經濟仍展現(xiàn)動力不足的特點。因此天津應防止無序推進產業(yè)結構調整，避免造成第二產業(yè)動力急劇減弱，第三產業(yè)動力沒有加強，造成經濟增長失速。天津要積極研究產業(yè)結構調整和經濟增長的動態(tài)平衡點，有效利用綠色金融，促進經濟可持續(xù)發(fā)展。

五、天津綠色金融存在的問題

（一）制度供給不足

與國內其他省市相比，天津相關制度供給不足，缺乏落實落細的相關細則。2017年頒布的《關于構建天津市綠色金融體系的實施意見》中涵蓋的方面很全，但后續(xù)缺少能夠落地的配套政策，使得實施意見中的工作要求很難落地。

（二）配套的法律法規(guī)不健全

天津有關綠色金融方面的法律法規(guī)還不健全，沒有緊跟京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略和最新發(fā)展形勢進行調整和完善，導致天津綠色金融發(fā)展缺乏制度和法律保障，從而抑制了企業(yè)獲得綠色金融資金、金融機構提供綠色金融服務、投資者投資綠色金融產品的意愿。

（三）金融機構對綠色金融重視度不夠

綠色信貸占據(jù)主體地位，綠色債券的發(fā)展較為滯后，在碳金融領域起步較早，具有先期試點的先發(fā)優(yōu)勢，但是交易規(guī)模與碳排放能力并不匹配，在綠色資產證券化、綠色產業(yè)基金等其他多樣化的綠色金融發(fā)展方面基本為空白。

由此可以看出，天津的金融機構對綠色金融的重視程度仍然不夠，金融機構間的合作不夠緊密，沒有發(fā)揮出應有的金融創(chuàng)新活力，造成天津綠色金融體系發(fā)展并不完善，從而不能有效地支持天津經濟加快轉型升級。

（四）缺少綠色金融服務中介未形成信息共享機制

天津缺少綠色信息服務機構、咨詢公司、檢測機構、核查機構、綠色評級機構、綠色資產評估機構等專業(yè)提供綠色中介服務的機構，導致發(fā)展綠色金融缺少有公信力的信息，相關信息不公開、不對稱，也加大了綠色金融風險的評估難度。政府、監(jiān)管部門、金融機構、企業(yè)和個人，缺乏有效的信息聯(lián)通機制和信息共享機制，缺乏統(tǒng)一、清晰的統(tǒng)計口徑，導致數(shù)據(jù)缺乏可比性，綠色金融發(fā)展較慢，業(yè)務風險難以準確管控。

六、對天津的發(fā)展建議

（一）發(fā)揮政府領導作用

借鑒綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)的做法，由分管金融的副市長牽頭成立綠色金融發(fā)展工作領導小組，制定并實施天津綠色金融發(fā)展規(guī)劃，在組織領導、責任分工、政策扶持、配套體系等方面做出明確安排，監(jiān)督相關配套政策的落地實施。

（二）完善綠色金融制度體系建設

市、區(qū)級人民政府，應加快完善促進天津綠色金融發(fā)展的地方性法規(guī)條例。通過成立政府綠色引導基金、稅收減免、補貼、貼息、擔保、風險補償機制等方式，降低企業(yè)綠色發(fā)展的融資成本，激發(fā)企業(yè)綠色發(fā)展的動力。通過放寬市場準入、完善公共服務定價、實施特許經營模式、落實財稅和土地政策等措施，完善收益和成本風險共擔機制，支持綠色發(fā)展基金所投資的項目。建議政府應更多利用市場手段而非行政手段調控工業(yè)的產能，從總量控制、單位產量不斷優(yōu)化等角度，制定正向激勵和反向懲罰機制，從法制角度引導企業(yè)加大環(huán)保投入，減少污染物的排放，對超量排放要進行累進制的罰款。

（三）運用科技手段打造綠色城市

按照國際和國內的標準，借鑒經濟發(fā)達省份的發(fā)展經驗，細化天津綠色金融標準。充分運用科技手段，加強對全市生產、生活的智能化改造和監(jiān)控，實現(xiàn)系統(tǒng)性搜集、監(jiān)測、分析和控制，通過建立綠色信息共享平臺，向社會公開認定標準和綠色項目庫。提供便于社會各界掌握污染排放的數(shù)據(jù)，降低環(huán)保執(zhí)法成本，金融機構可以迅速鑒別綠色項目，從而加快對綠色項目的金融服務速度。

（四）嚴格信息披露要求

綠色項目要嚴格按照國際和國內的標準，約束企業(yè)的信息披露行為，建立和完善企業(yè)的環(huán)境信息披露機制，這樣便于金融機構跟蹤綠色金融資金的使用情況，評估綠色金融對可持續(xù)發(fā)展的作用。例如，綠色債券募集資金95%以上，應投向符合監(jiān)管機構或國際自律組織定義的綠色項目。要求企業(yè)提高募集資金用途的透明度，不能簡單披露用于補充流動資金，應將募集資金與特定的綠色資產、項目或活動進行掛鉤，這樣便于提高海外資金對綠色項目的認可度。

（五）加強綠色金融創(chuàng)新

建議政府通過自籌、發(fā)行地方綠色專項債等方式籌集綠色發(fā)展資金，通過綠色擔保機制、設立綠色發(fā)展引導基金等方式，撬動社會資本和國際資本，共同投資區(qū)域內綠色產業(yè)項目。在綠色產業(yè)中引入PPP模式，將節(jié)能減排降碳、環(huán)保和其他綠色項目與各種相關高收益項目“打捆”，建立公共物品性質的綠色服務收費機制。積極參與全國碳金融市場建設，以天津排放權交易所為基礎， 參與全國統(tǒng)一的碳排放權交易市場建設，有序發(fā)展碳期貨、碳遠期、碳掉期、碳期權、碳租賃、碳債券、碳資產證券化和碳基金等碳金融產品和衍生工具。

通過設立綠色金融創(chuàng)新獎等獎勵機制，鼓勵地方金融機構加快綠色金融的創(chuàng)新工作，開發(fā)多種類型的綠色金融工具和產品，開發(fā)針對個人客戶的綠色金融產品，加強與國際和國內金融機構的交流，吸引更多金融機構加入本地綠色金融建設。