盡管當(dāng)前國際原油價格上漲有較好的基礎(chǔ)，但不能排除存在過度上漲和虛高的成分。畢竟當(dāng)前的國際原油價格仍然部分依賴于歐佩克及其盟友的大規(guī)模減產(chǎn)。但是，天量的減產(chǎn)規(guī)模隨時有崩潰的風(fēng)險。

2021年以來，特別是5月以后，國際基準(zhǔn)原油英國布倫特原油（Brent）、美國西得克薩斯中質(zhì)原油（WTI）近月期貨合約分別在68美元/桶、65美元/桶附近窄幅波動，表現(xiàn)出進(jìn)一步向上突破的強(qiáng)烈意愿。相關(guān)機(jī)構(gòu)表示，隨著新冠疫苗接種的推進(jìn)及歐美部分地區(qū)出現(xiàn)限制的放松，國際油價有望重回70美元/桶。

筆者認(rèn)為，如果歐佩克（OPEC）及其減產(chǎn)盟友繼續(xù)維持現(xiàn)有的減產(chǎn)規(guī)模并保持緩慢增產(chǎn)的步伐，而全球石油消費(fèi)復(fù)蘇快于預(yù)期，在歐佩克及其減產(chǎn)盟友尚未來得及對全球石油消費(fèi)增長做出反應(yīng)的情況下，國際原油價格很可能短時間快速向上進(jìn)一步突破，出現(xiàn)70美元/桶、80美元/桶甚至更高的價格不是沒有可能。

那么，國際原油價格上漲的基礎(chǔ)在哪呢？國際原油價格主要由全球原油供需狀況決定，其中既有實(shí)際供需狀況，也有預(yù)期供需狀況。2021年5月，國際能源署（IEA）發(fā)布最新月度《石油市場報告》，預(yù)測2021年全球石油消費(fèi)上升540萬桶/天?！秷蟾妗凤@示，經(jīng)濟(jì)合作組織（OECD）成員國2021年3月商業(yè)石油庫存下降2500萬桶至29.51億桶，比2016—2020年平均水平低170萬桶。美國能源信息署（EIA）月度數(shù)據(jù)顯示，2021年4月，全球石油消費(fèi)9618萬桶/天，比疫情暴發(fā)前的2019年同期低4.03%，與疫情期間同期相比恢復(fù)約80%；預(yù)計2022年2月基本恢復(fù)至甚至超過疫情前的同期水平。由此可見，進(jìn)入2021年，隨著全球石油消費(fèi)的逐漸恢復(fù)，疊加歐佩克及其盟友的持續(xù)減產(chǎn)和緩慢增產(chǎn)，全球范圍的石油去庫存得到了持續(xù)改善，國際原油價格上漲有著較好的客觀基礎(chǔ)。

盡管近期國際原油價格上漲有較好的基礎(chǔ)，但不排除當(dāng)前的價格水平存在過度上漲和虛高的成分。不管怎么說，當(dāng)前的國際原油價格仍然部分依賴于歐佩克及其盟友的大規(guī)模減產(chǎn)。據(jù)歐佩克2021年5月11日發(fā)布的《月度石油市場報告》，2021年4月，歐佩克組織成員國原油產(chǎn)量2508.3萬桶/天，與2017年1月1日開始生效的減產(chǎn)協(xié)議產(chǎn)量配額對標(biāo)月度2016年10月的3295.5萬桶/天相比，低787.2萬桶/天。在如此大的減產(chǎn)規(guī)模支撐下，當(dāng)前的國際原油價格時刻面臨著減產(chǎn)協(xié)議終止后蜂擁而來的石油供給的沖擊，持續(xù)過高的國際原油價格必然帶來新建產(chǎn)能投資的快速增長。

從中期看，如果歐佩克及其盟友的減產(chǎn)協(xié)議到期終止，而全球石油消費(fèi)增長速度超過了產(chǎn)量增長速度或全球石油消費(fèi)下降速度低于產(chǎn)量下降速度，那么國際原油價格的新一輪周期將真實(shí)到來。

國際行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)伍德麥肯茲數(shù)據(jù)顯示，2021年1—5月，全球油氣上游產(chǎn)能建設(shè)項目（統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)為單個儲量規(guī)模不低于5000萬桶油當(dāng)量）通過投資決策的項目數(shù)6個，動用儲量約100億桶油當(dāng)量（其中油約12億桶）；而2020年全年為13個，動用儲量約82億桶油當(dāng)量（其中油約32億桶），與本輪國際原油價格進(jìn)入中期低位后的2015年、2016年基本相當(dāng)。

而過去6年的1—5月，全球油氣上游產(chǎn)能建設(shè)通過投資決策的項目合計動用儲量約1123億桶油當(dāng)量，其中原油約460億桶；英國石油（BP）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，此期間2015—2019年全球累計采出原油超過1700億桶。這意味著，2015年以來，全球石油開采的量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新建產(chǎn)能動用的儲量，或者說資源轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于實(shí)際消耗的量和油井自然遞減速度。如果沒有足夠的投資進(jìn)入油氣上游行業(yè)新建產(chǎn)能彌補(bǔ)自然遞減，未來3～5年，全球石油供需狀況將不可避免地進(jìn)入趨緊狀態(tài)。

毋庸置疑，天量的減產(chǎn)規(guī)模就像一個堰塞湖時刻有崩潰的風(fēng)險。只有在減產(chǎn)協(xié)議終止，產(chǎn)油國按照可持續(xù)的方式進(jìn)行原油生產(chǎn)和供給，國際原油價格才能進(jìn)入一個相對可持續(xù)的狀態(tài)。