胡鼎鼎，李青

（塔里木大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆 阿拉爾 843300）

中央“一號文件”提出“推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種上市，優(yōu)化保險與期貨聯(lián)動機(jī)制”[1]。表明新形勢下發(fā)展與完善農(nóng)產(chǎn)品期貨市場將成為農(nóng)戶有效規(guī)避價格波動風(fēng)險與推進(jìn)國家農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要途徑。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨著自然與市場雙重風(fēng)險，紅棗雖作為新疆特色林果產(chǎn)品與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)支柱之一，但同時也面臨著價格低迷、供需失衡與標(biāo)準(zhǔn)化品級缺乏等現(xiàn)實(shí)問題。紅棗現(xiàn)貨市場價格難以及時反映市場供需關(guān)系，而期貨市場的透明價格機(jī)制與價格發(fā)現(xiàn)功能為市場提供公開合理的定價基準(zhǔn)和風(fēng)向標(biāo)。但紅棗期現(xiàn)貨市場之間價格引導(dǎo)性關(guān)系具體如何？紅棗期貨市場是否能充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能？以及期現(xiàn)貨市場在實(shí)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能中扮演著何種角色？這些問題的回答有助于加深對期現(xiàn)貨市場關(guān)系的認(rèn)識，以期為提升紅棗期貨市場的有效性提供有益建議。

國內(nèi)外學(xué)者對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)與規(guī)避風(fēng)險功能進(jìn)行論述與實(shí)證檢驗。SANTOS J[2]根據(jù)玉米與小麥的因果分析與協(xié)整檢驗，發(fā)現(xiàn)早期芝加哥谷物期貨市場的有效性。FAURE A[3]研究得出南非糧食期、現(xiàn)貨市場之間價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮著巨大作用。ABRUZZO N等[4]實(shí)證研究得出農(nóng)產(chǎn)品期貨市場資產(chǎn)的可儲存性對期、現(xiàn)貨之間的價格預(yù)測程度產(chǎn)生影響。關(guān)于期現(xiàn)貨價格的長期均衡關(guān)系研究。BAILLIE R T等[5]檢驗得出農(nóng)產(chǎn)品的期、現(xiàn)貨市場間存在長期均衡關(guān)系。劉慶富等[6]、陳宇峰等[7]與文時萍等[8]認(rèn)為原油價格與農(nóng)產(chǎn)品價格之間存在顯著相關(guān)關(guān)系。劉金珠[9]、方燕等[10]對期貨合約數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)棉花期現(xiàn)貨間存在單向因果關(guān)系，且具有短期均衡關(guān)系。另一部分學(xué)者采用線性與非線性Granger因果檢驗法[11,18]對期貨市場研究，結(jié)論存在爭議。孫志紅等[12]、王時芬等[13]認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品期、現(xiàn)貨市場間存在雙向互動關(guān)系。然而張明燕等[14]與JOSEPH A等[15]利用發(fā)現(xiàn)某些農(nóng)產(chǎn)品存在單向因果關(guān)系。還有學(xué)者通過GARCH類模型分析期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的動態(tài)關(guān)系。趙華等[16]、楊惠珍等[17]通過ARMAJI-GARCH模型發(fā)現(xiàn)不同滯后期數(shù)的跳躍強(qiáng)度分別對期貨與現(xiàn)貨市場的收益率產(chǎn)生不同影響。龐貞燕等[18]采用VECM-BEKK-GARCH模型發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨上市削弱了市場價格的波動性。

綜上所述，已有較多學(xué)者通過協(xié)整檢驗、線性與非線性的格蘭杰因果關(guān)系與GARCH類模型等方法對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場有效性以及期貨市場價格波動性進(jìn)行深入研究。大多數(shù)對紅棗價格進(jìn)行研究的文獻(xiàn)，更多是通過產(chǎn)業(yè)鏈上游種植、中游加工成本與下游消費(fèi)者需求進(jìn)行實(shí)證分析，忽視了期貨市場價格對于紅棗市場價格波動的影響。自紅棗期貨上市以來，期貨市場結(jié)構(gòu)不斷趨于完善，而期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮有效性與作用程度需進(jìn)行全面深入的探討。鑒于此，基于鄭州商品期貨交易所的紅棗期貨為研究對象，實(shí)證分析紅棗期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能并做出客觀評價，以期針對性地提出完善紅棗期貨市場的有益建議。

1 研究方法與數(shù)據(jù)來源

1.1 研究方法

向量自回歸模型（Vector Auto-Regressive，VAR）克服了傳統(tǒng)計量經(jīng)濟(jì)模型由于變量內(nèi)生性與外生性的人為決定而導(dǎo)致模型估計結(jié)果不準(zhǔn)確的問題。通過構(gòu)建非結(jié)構(gòu)化多方程模型，對內(nèi)生變量進(jìn)行滯后回歸，最終對時間序列系統(tǒng)進(jìn)行預(yù)測以及觀察擾動項與變量的動態(tài)關(guān)系。該模型的一般形式為：

式（1）中，Yt是n維內(nèi)生變量組成的同方差平穩(wěn)的線性隨機(jī)過程，βi是n階的系數(shù)矩陣，Yt-i是Yt向量的i階滯后內(nèi)生變量向量，εt是n階隨機(jī)擾動項構(gòu)成的向量。i=1,2,…,m;同時模型滿足E(εt,Yt-i)=0，也就是εt的期望為0，同時εt與內(nèi)生變量Yt及各滯后階數(shù)不相關(guān)。

1.2 數(shù)據(jù)來源

研究樣本數(shù)據(jù)時間跨度為2019年4月—2020年8月的日度期貨價格和現(xiàn)貨價格，期貨價格選取紅棗期貨主力合約的日結(jié)算價。其中主力合約具有交易量大以及流動性較強(qiáng)等特點(diǎn)，期貨結(jié)算價通過對日成交價依據(jù)交易量進(jìn)行加權(quán)平均得到。現(xiàn)貨價格選取新疆、河北、河南等主要紅棗產(chǎn)區(qū)的批發(fā)價格。數(shù)據(jù)來源于鄭州商品交易所與wind數(shù)據(jù)庫。鑒于樣本時間序列數(shù)據(jù)的易獲得性，刪除了周末、節(jié)假日及不合理的數(shù)據(jù)，共獲得樣本315個。

由表1可知，紅棗期貨與現(xiàn)貨價格均值分別為10.27與19.51，標(biāo)準(zhǔn)差值分別為0.5與5.08，兩者在均值與標(biāo)準(zhǔn)差上存在較大差異，現(xiàn)貨市場價格高于期貨合約價格。通過變異系數(shù)可知期貨與現(xiàn)貨價格分別為0.05與0.26，紅棗現(xiàn)貨價格波動劇烈程度更高。這與實(shí)際相符，紅棗市場存在集中度低、無統(tǒng)一收購的現(xiàn)象，導(dǎo)致收購價格呈現(xiàn)大幅波動趨勢。期貨市場設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)化紅棗品級與形成合理的價格競爭機(jī)制將為現(xiàn)貨價格形成提供“風(fēng)向標(biāo)”。

表1 變量的基本特征

2 紅棗期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)圖1可知，紅棗期貨上市以來整體運(yùn)行平穩(wěn)，期貨日均持倉與成交量分別約為6萬手與18萬手。從合約持倉變動情況，紅棗期貨主力合約活躍度總體較高，雖然由于疫情等突發(fā)事件的沖擊，活躍度有所下降，但整體活躍度是持續(xù)的，說明紅棗期貨市場具有較高的流動性，期貨的套期保值者可以充分收集信息來進(jìn)行套期保值操作進(jìn)而規(guī)避價格風(fēng)險，并為紅棗期貨價格發(fā)現(xiàn)功能打下堅實(shí)基礎(chǔ)。紅棗期貨主力合約持倉量保持在較高水平，說明各月份合約能順利進(jìn)行交割，紅棗期貨從合約設(shè)計和交易制度上來講是有效的，各涉農(nóng)主體對于期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)知度不斷提高，更有利于為紅棗生產(chǎn)加工企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化倉單質(zhì)押這一新融資工具來盤活企業(yè)資金流與降低企業(yè)風(fēng)險，更好的實(shí)現(xiàn)期貨金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一路徑。

圖1 紅棗期貨主力合約持倉情況

紅棗價格的上下波動受到生產(chǎn)過程中自然、市場供需狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素的影響。由圖2可知，2019年4月—10月，紅棗期貨保持穩(wěn)步上漲的趨勢，并在10月初達(dá)到頂峰，主要是期貨上市及新疆推行托市收購政策等原因。2019年10月—2020年8月期間，期貨價格上下波動，但從整體上看是價格上浮的走勢。紅棗現(xiàn)貨價格在4月初開始上漲并在6月初達(dá)到最高點(diǎn)后開始下跌至10月中旬達(dá)到低谷后開始上漲。但到2019年12月—2020年8月后，由于疫情這一突發(fā)事件，價格開始下跌，市場情緒低迷。基差由期貨價格與現(xiàn)貨價格差值得到，紅棗的基差呈現(xiàn)上下波動趨勢。根據(jù)鄭州商品交易所紅棗交割規(guī)定，倉單倉儲收費(fèi)新疆3元/噸，河北省與河南省2.5元/噸，汽車出入庫費(fèi)用為50元/噸，交割手續(xù)費(fèi)0.5元/噸，以及少量檢驗費(fèi)用?？偨桓钯M(fèi)大約在60元/噸，即基差應(yīng)在60元/噸上下浮動。現(xiàn)實(shí)中，不同的果品質(zhì)量的基差數(shù)值往往偏離正常值。結(jié)合整個合約期與期現(xiàn)貨市場動態(tài)走向，期現(xiàn)貨市場之間存在一定聯(lián)動性。

圖2 紅棗期、現(xiàn)貨價格走勢圖

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 單位根檢驗

對期貨價格與現(xiàn)貨價格的時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗來檢測序列的平穩(wěn)性。

根據(jù)表2單位根檢驗結(jié)果可知，紅棗期貨市場與現(xiàn)貨市場均顯著通過PP檢驗與ADF檢驗兩種方法的單位根檢驗，時間序列具有平穩(wěn)序列。由此可知，后面建立的計量模型不會產(chǎn)生偽回歸的問題。

表2 單位根檢驗結(jié)果

3.2 模型滯后期確定

由于紅棗期現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的時間序列，因此可以利用向量自回歸模型(VAR)考察期現(xiàn)貨價格之間的動態(tài)變化規(guī)律，在進(jìn)行VAR模型回歸之前需要確定最優(yōu)滯后階數(shù)來反映構(gòu)建模型的動態(tài)特征，在確定滯后階數(shù)時，從最大可能滯后階數(shù)出發(fā)進(jìn)行選擇。

由表3得到滯后階數(shù)為8的對數(shù)值結(jié)果，“*”表示AIC、SC和HQ原則下確定最優(yōu)滯后長度，最終依據(jù)AIC、SC和HQ等信息準(zhǔn)則確定模型滯后階數(shù)為5階。

表3 滯后階數(shù)判斷結(jié)果

3.3 協(xié)整檢驗及模型穩(wěn)定性檢驗

利用價格數(shù)據(jù)來分析紅棗期貨與現(xiàn)貨價格的長短期關(guān)系，單位根檢驗已證明是平穩(wěn)過程，所以可以借助Johansen協(xié)整檢驗，結(jié)果如表4。

表4 Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果

根據(jù)表4的Johansen協(xié)整檢驗，可以發(fā)現(xiàn)在5%的顯著性水平下，跡檢驗與最大特征根檢驗統(tǒng)計量值都大于臨界值，顯著拒絕不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)。最終得出紅棗期貨價格和現(xiàn)貨價格之間存在協(xié)整關(guān)系，即在外部經(jīng)濟(jì)沖擊下，紅棗期貨與現(xiàn)貨的價格之間可能會出現(xiàn)短期失衡狀態(tài)，但在長期看來，它們可以得到修正并最終形成長期均衡關(guān)系。由此可知，自紅棗期貨上市以來，期貨市場的運(yùn)行與功能發(fā)揮通過了市場的初步檢驗，而期貨與現(xiàn)貨價格之間的價格發(fā)現(xiàn)功能的主導(dǎo)程度仍需進(jìn)一步分析。

由圖3可知，VAR模型的特征值均位于單位圓內(nèi)，表示構(gòu)建的模型是一個穩(wěn)定的系統(tǒng)，可繼續(xù)進(jìn)行脈沖響應(yīng)與方差分解的分析。由此可知，紅棗期貨的上市為紅棗生產(chǎn)、加工與銷售企業(yè)真正提供了一個風(fēng)險規(guī)避工具，它們可以依據(jù)紅棗期貨市場公開、透明的競價交易機(jī)制，有效緩解紅棗市場價格混亂與信息不對稱問題。

圖3 VAR模型單位圓示意圖

3.4 Granger因果分析

通過協(xié)整檢驗結(jié)果可知紅棗期現(xiàn)貨市場間存在長期均衡關(guān)系，然后運(yùn)用格蘭杰因果檢驗（Granger Causality Test）觀測變量間統(tǒng)計學(xué)上的因果關(guān)系，即確定紅棗期現(xiàn)貨價格間是否存在Granger意義上的因果關(guān)系。根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則，選擇滯后系數(shù)5，得到Granger因果檢驗結(jié)果，如表5所示。

表5 Granger因果檢驗結(jié)果

由表5可知，原假設(shè)“現(xiàn)貨價格不是期貨價格的Granger原因”在5%的顯著性水平下，不能被拒絕，可知紅棗現(xiàn)貨價格不是期貨價格的Granger原因。同理原假設(shè)“期貨價格不是現(xiàn)貨價格的Granger原因”在5%的顯著性水平下被拒絕，可知紅棗期貨價格是現(xiàn)貨價格的Granger原因。由此可知，我國紅棗期貨市場可以顯著的單向引導(dǎo)現(xiàn)貨市場，這體現(xiàn)出紅棗期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)功能中發(fā)揮著主導(dǎo)作用。紅棗期貨市場所形成的公開價格與價格發(fā)現(xiàn)功能，為紅棗產(chǎn)業(yè)經(jīng)營主體提供生產(chǎn)與加工的參考依據(jù)，進(jìn)而有效引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

3.5 結(jié)果分析

3.5.1 脈沖響應(yīng)

價格發(fā)現(xiàn)是市場上供需雙方通過不斷公開競價，將商品價格信息反映到市場價格的過程。若市場對商品信息響應(yīng)更為靈敏與強(qiáng)烈，則該市場具有較高的市場效率。為進(jìn)一步分析紅棗期現(xiàn)貨市場的相互作用關(guān)系與價格發(fā)現(xiàn)效率，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)（IRF）來進(jìn)行探討。脈沖響應(yīng)函數(shù)分析可得到內(nèi)生變量受標(biāo)準(zhǔn)沖擊后的當(dāng)前與未來值的波動響應(yīng)值。它反映出變量的擾動項通過影響模型中的其他變量，最終反饋到本身的過程。

由圖4所示，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)來表示期貨價格和現(xiàn)貨價格變量間相互沖擊后的動態(tài)響應(yīng)過程，橫軸為不同響應(yīng)期數(shù)，縱軸為面對標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時的響應(yīng)程度大小。左圖顯示現(xiàn)貨價格受到自身一個單位正向沖擊以后，前兩期響應(yīng)程度不斷上升，到第四期后呈下降趨勢但始終大于0。期貨價格對于現(xiàn)貨價格新信息的響應(yīng)表現(xiàn)出一定的時滯性，直到第二期才產(chǎn)生響應(yīng)且幅度較為緩慢，3期后達(dá)到最大，之后持續(xù)下降直至第5期后其影響逐漸消失并趨于0。右圖顯示期貨價格在受到自身一個單位正向沖擊后，期貨價格快速做出響應(yīng)，在前2期，表現(xiàn)出正向沖擊響應(yīng)，而作用程度開始短暫下降，并在第2期達(dá)到最低谷后開始緩慢上升，在第6期達(dá)到一個新的高峰以后，最終逐漸趨于平緩過程。對于現(xiàn)貨價格受到期貨價格的新信息沖擊后，快速響應(yīng)，表現(xiàn)出先上升后下降的趨勢，在第5期達(dá)到最低值后開始緩慢上升，到第10期以后其影響趨于0?？芍?，我國紅棗期貨與現(xiàn)貨價格間對于標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊均具有較強(qiáng)的響應(yīng)，但期貨價格的信息沖擊對于現(xiàn)貨市場的影響更具有持續(xù)性，這也表明期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)中發(fā)揮更大的作用。

圖4 脈沖響應(yīng)函數(shù)

3.5.2 方差分解結(jié)果

市場價格漲落將反映市場供求信息的傳遞情況，若某一市場占據(jù)更多的價格信息份額，則該市場將更好的發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能。通過方差分解分析結(jié)構(gòu)沖擊下期貨價格和現(xiàn)貨價格二者之間相互的方差貢獻(xiàn)率，進(jìn)而定量刻畫出期貨與現(xiàn)貨市場在價格發(fā)現(xiàn)功能中的作用大小。

方差分解結(jié)果由表6可知，現(xiàn)貨價格與期貨價格的波動中自身的貢獻(xiàn)率最高，隨著滯后期數(shù)不斷增加，自身解釋度逐漸下降，但下降幅度緩慢?，F(xiàn)貨市場價格波動受到期貨價格與自身共同作用，自身的方差貢獻(xiàn)率隨著滯后期數(shù)不斷減少，在15期以后，跌至89%，而期貨價格隨著滯后期數(shù)的不斷增加，貢獻(xiàn)程度也不斷上升，說明期貨的價格引導(dǎo)作用不斷增強(qiáng)，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能起到了一定的作用。而在期貨市場的貢獻(xiàn)率中，當(dāng)滯后期數(shù)為1時，總方差100%的貢獻(xiàn)率來自于期貨市場，期貨市場自身起到了主導(dǎo)作用，隨著滯后期數(shù)不斷增加，盡管現(xiàn)貨價格的影響程度占比有所上升，但上升幅度緩慢，到15期以后，期貨市場依舊有99%的方差貢獻(xiàn)率，而現(xiàn)貨市場貢獻(xiàn)率僅為5%，期貨市場為主要來源。說明在長期的信息傳遞過程中，期貨市場與現(xiàn)貨市場的銜接性仍需加強(qiáng)，以更好的完善現(xiàn)貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能和信息傳遞效率。因此，對于我國紅棗而言，期貨與現(xiàn)貨市場均發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)作用，并且期貨價格對于現(xiàn)貨價格的方差貢獻(xiàn)率相對而言波動更加劇烈，且期貨市場對于現(xiàn)貨市場的帶動作用更明顯，這與Granger因果檢驗一致，說明期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)功能中發(fā)揮著重要預(yù)期引導(dǎo)作用。這表明，涉農(nóng)經(jīng)營主體可參考期貨市場的公開價格與交割標(biāo)準(zhǔn)促進(jìn)紅棗生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化水平，減少供需失衡的現(xiàn)象出現(xiàn)。在未來的紅棗期貨市場發(fā)展過程中，仍需要不斷完善期貨市場的市場結(jié)構(gòu)，以期提升市場的有效性。

表6 對紅棗的方差分解

續(xù)表6

4 結(jié)論

通過VAR模型實(shí)證檢驗鄭州商品交易所紅棗期貨價格與現(xiàn)貨價格的相互作用關(guān)系和價格發(fā)現(xiàn)功能，得出主要結(jié)論如下：

根據(jù)兩個市場間的動態(tài)趨勢與期貨市場的交易情況可知，對紅棗期貨市場合約設(shè)計和交易制度上來講是有效的。市場的持倉量與成交量逐月穩(wěn)步增加，期貨合約的活躍程度不斷上升。從期貨與現(xiàn)貨價格的整體波動趨勢上可以發(fā)現(xiàn)，期現(xiàn)貨市場之間存在聯(lián)動關(guān)系。

協(xié)整檢驗表明，紅棗期貨價格與現(xiàn)貨價格間存在長期均衡關(guān)系。Granger因果檢驗顯示，期貨價格顯著單向引導(dǎo)現(xiàn)貨價格。說明紅棗期貨市場已經(jīng)具備了一定的價格發(fā)現(xiàn)功能，但尚待提高，紅棗期貨市場發(fā)展成效明顯。期貨市場所形成的公開價格與價格發(fā)現(xiàn)功能，可引導(dǎo)現(xiàn)貨市場的紅棗交割標(biāo)準(zhǔn)，為紅棗產(chǎn)業(yè)經(jīng)營主體提供生產(chǎn)與加工的參考依據(jù)，進(jìn)而合理規(guī)避跌價風(fēng)險。

脈沖響應(yīng)和方差分解的結(jié)果顯示，紅棗期貨市場產(chǎn)生的單位標(biāo)準(zhǔn)沖擊后，短期內(nèi)現(xiàn)貨價格較期貨價格表現(xiàn)出迅速且強(qiáng)烈的響應(yīng)，長期過程中紅棗期貨市場產(chǎn)生的單位標(biāo)準(zhǔn)信息沖擊對于現(xiàn)貨市場的影響持續(xù)時間更長，說明紅棗期貨市場已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)。在長期的價格信息傳導(dǎo)過程中，期貨價格對于現(xiàn)貨價格的方差貢獻(xiàn)率相對而言波動更加劇烈，即期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮中重要引導(dǎo)作用，表明紅棗的期貨市場顯著影響了紅棗現(xiàn)貨的市場化進(jìn)程。

5 建議

第一，完善期貨市場結(jié)構(gòu)與機(jī)制。雖然紅棗期貨上市后合約活躍度不斷增強(qiáng)，但是紅棗經(jīng)營主體對于期貨市場的機(jī)理與規(guī)則理解程度不夠，大多數(shù)難以直接參與期貨市場進(jìn)行套期保值操作。首先，可以通過支持機(jī)構(gòu)投資者、龍頭企業(yè)等參與主體進(jìn)行紅棗的套期保值操作，增加紅棗期貨市場的注冊倉單量，來提高期貨市場的規(guī)模與流動性以更有效的發(fā)揮期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)能力。其次，應(yīng)加快規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，引導(dǎo)紅棗種植戶通過合作社或“合作社＋農(nóng)戶”的利益聯(lián)結(jié)模式參與期貨市場這一平臺。最后政府需要繼續(xù)完善農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的信息化建設(shè)、流動性、投資者結(jié)構(gòu)與涉農(nóng)主體的期貨交易能力，從而保證了紅棗期貨運(yùn)行所需的流動性基礎(chǔ)，以期促進(jìn)涉農(nóng)主體利用期貨這一工具來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。

第二，重視期貨價格的預(yù)期引導(dǎo)作用，促進(jìn)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動發(fā)展。紅棗期貨市場結(jié)構(gòu)日益完善，期貨價格逐步成為現(xiàn)貨貿(mào)易的基準(zhǔn)參考和風(fēng)向標(biāo)。隨著期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的充分體現(xiàn)，重視期貨價格對現(xiàn)貨價格的引導(dǎo)作用，如通過參考期貨價格來設(shè)定合理的保險目標(biāo)價格，有助于鎖定農(nóng)戶利潤與穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營。