摘 要：近年來，全球變暖、大氣污染一直是全世界關(guān)注的熱點(diǎn)。這也使得新能源汽車行業(yè)成為熱點(diǎn)，受到資本青睞。但在大量資本涌入行業(yè)的前提下，依舊有許多新能源汽車行業(yè)企業(yè)破產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2020年就有近10余家新能源汽車企業(yè)破產(chǎn)，這其中不乏眾泰新能源、北汽新能源這類資金充裕的上市公司。經(jīng)初步分析發(fā)現(xiàn)，破產(chǎn)新能源汽車企業(yè)均存在盲目擴(kuò)張、投資結(jié)構(gòu)畸形、融資渠道單一等問題。這些問題源于企業(yè)缺少合適的財務(wù)戰(zhàn)略作為保障，故而增強(qiáng)對財務(wù)戰(zhàn)略的重視程度，優(yōu)化自身財務(wù)戰(zhàn)略，就成了企業(yè)維持自身持續(xù)發(fā)展的首要工作。本文在財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的視角下對多家新能源汽車行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，總結(jié)出新能源汽車行業(yè)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略存在的普遍性問題并有針對性地提出了優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略矩陣;新能源汽車;財務(wù)戰(zhàn)略

引言：我國作為化石能源消耗大國，早在2009年原油依存度就超過了國際警戒線規(guī)定的50%，在2019年更是突破了70%，因此開發(fā)替代能源及扶持相關(guān)行業(yè)企業(yè)發(fā)展也被提升至國家戰(zhàn)略高度。與此同時，全球多個發(fā)達(dá)國家已出臺燃油車禁售計劃，我國也有部分城市準(zhǔn)備出臺此類計劃。在此大背景下，新能源汽車行業(yè)可謂進(jìn)入發(fā)展黃金時代。

一、新能源汽車行業(yè)現(xiàn)狀

新能源汽車行業(yè)不僅包括新能源整車制造，還涵蓋了電機(jī)制造、電樁電池等多個項目。新能源汽車行業(yè)作為未來極有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d行業(yè)，受到全球發(fā)達(dá)國家的普遍重視。

1.行業(yè)規(guī)模

全球角度來看，新能源汽車作為汽車產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，其2019年世界銷量突破210萬輛，世界保有量達(dá)到720萬輛。

從國內(nèi)角度來看，新能源汽車企業(yè)正處于飛速發(fā)展時期。數(shù)據(jù)顯示我國新能源汽車在2019年市保有量達(dá)到310萬輛，此數(shù)據(jù)在5年內(nèi)增長了9倍。2020年中國新能源汽車保有量更是達(dá)到了世界第一，中國市場新能源汽車?yán)塾嬩N售超過550萬輛。

2.我國新能源汽車行業(yè)優(yōu)劣勢

在新能源汽車行業(yè)，美國遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于世界其他國家。其注冊在案的特斯拉公司銷量約占全球的一半以上。而我國新能源汽車行業(yè)與美國等發(fā)達(dá)國家相比，存在起步晚、基礎(chǔ)差、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度弱、未形成產(chǎn)業(yè)格局等劣勢。雖然自2009年啟動“十城千輛”工程后新能源汽車行業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但仍無法擺脫模仿國外先進(jìn)成果的模式，這也使得我國新能源汽車行業(yè)在國際上一直處于劣勢。這種情況直到近年才發(fā)生轉(zhuǎn)變，國家意識到新能源汽車行業(yè)的重要性，開始加大對新能源汽車行業(yè)的投資，出臺一系列相關(guān)政策引導(dǎo)我國新能源汽車行業(yè)健康發(fā)展。時至今日，我國市場龐大的優(yōu)勢開始突顯，相信在不久的將來與發(fā)達(dá)國家在技術(shù)上的差距將會越來越小。

3.國家政策

為推進(jìn)新能源汽車行業(yè)發(fā)展，國家推出了一系列政策。早期的《國家“863”計劃電動汽車重大專項》與2009年發(fā)表的《“十城千輛”節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程》為新能源汽車行業(yè)的發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

2012年《電動汽車科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》里明確指出建立電力產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟將新能源汽車產(chǎn)業(yè)上游、中游、下游有機(jī)地結(jié)合在一起。2015年《中國制造2025》更是提出要將新能源汽車作為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，這些政策旨在加快新能源汽車行業(yè)發(fā)展，滿足日益增加的新能源汽車需求，推動產(chǎn)業(yè)與國際接軌，優(yōu)化監(jiān)管效率，提高政策扶持力度。這意味著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了有史以來的最高峰。

早期發(fā)布的《新能源汽車生產(chǎn)準(zhǔn)入管理規(guī)定》和《新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)則》以及2014年的《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》中都明確規(guī)定了新能源汽車全國配置統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，其中明確規(guī)定充電設(shè)備執(zhí)行國家標(biāo)準(zhǔn)不得自行變更，這標(biāo)志著新能源汽車行業(yè)進(jìn)入規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化時代。

時至今日，本該于2020年到期的一系列補(bǔ)貼獎勵與稅收減免政策在國家的計劃下又延長兩年，更顯示了我國推廣新能源汽車的決心。

4.新能源汽車行業(yè)特征

（1）研發(fā)投入大

科技發(fā)展離不開資本支持。新能源汽車技術(shù)的研發(fā)投入是巨大的，包括電池技術(shù)研發(fā)、供電技術(shù)研發(fā)、整車封裝流水線制備、專利技術(shù)的授權(quán)使用、相關(guān)科研人員的費(fèi)用等。以美國特斯拉公司為例，其研發(fā)支出在2020年達(dá)到了14.91億美元，這還并不包括特斯拉已持有的無形資產(chǎn)取得成本。這意味著新能源汽車企業(yè)需要在企業(yè)內(nèi)保持一定量的活動資金以備不時之需。

（2）售后成本高

傳統(tǒng)汽車行業(yè)就存在售后成本偏高問題，而新能源汽車面臨的此類問題更加嚴(yán)峻。新能源汽車對客戶售后服務(wù)成本高一方面原因，對報廢的新能源汽車進(jìn)行回收則是另一個導(dǎo)致售后成本高的原因。較于傳統(tǒng)汽車行業(yè)燃油發(fā)動機(jī)供能，新能源汽車主要由鋰電池供能，而鋰電池的回收與再利用一直是行業(yè)內(nèi)無法解決的難題，再加上各國家環(huán)保政策的約束，新能源汽車企業(yè)不得不增加一部分成本用于鋰電池回收，這就會導(dǎo)致新能源汽車售后成本偏高，增加一定財務(wù)風(fēng)險。

（3）收入回報高

新能源汽車行業(yè)由于其特殊性，各國家政策均對其有所傾斜。再加上新興市場所帶來的巨大需求，新能源汽車行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)流水線一經(jīng)設(shè)立能給企業(yè)帶來源源不斷的利潤。由于新能源汽車行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，市場中各層次產(chǎn)品種類較少，這使得新能源汽車?yán)麧櫂O為豐厚。只要建立一定用戶認(rèn)可度，往往在產(chǎn)品上市三年內(nèi)就能收回前期投入。收回前期投入后還可以進(jìn)一步對生產(chǎn)流程進(jìn)行優(yōu)化，對生產(chǎn)流水線進(jìn)行改進(jìn)，進(jìn)一步降低成本，提升利潤。如果新產(chǎn)品能夠壟斷市場，利潤還會成倍上漲。

總的來看，由于新能源汽車行業(yè)的特殊性，新能源汽車企業(yè)往往對資金流有著極高的要求，這就需要企業(yè)制定合適的財務(wù)戰(zhàn)略，以應(yīng)對隨時可能到來的財務(wù)風(fēng)險。

二、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的含義

優(yōu)秀的財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境的基礎(chǔ)，受到企業(yè)的普遍重視，而財務(wù)戰(zhàn)略矩陣作為研究財務(wù)戰(zhàn)略的有效方法，理應(yīng)得到推廣使用。

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣可貴之處在于其能將企業(yè)價值創(chuàng)造理論和可持續(xù)增長理論結(jié)合使用，其中價值創(chuàng)造理論選用投資資本回報率和加權(quán)平均資本成本率兩個指標(biāo)，可持續(xù)發(fā)展理論則選用可持續(xù)增長率和銷售增長率兩個指標(biāo)。

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣立足于企業(yè)價值創(chuàng)造，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展兩個維度，綜合評價了企業(yè)現(xiàn)行財務(wù)戰(zhàn)略的施行情況以及其與企業(yè)的適用度，方便管理人員在此之上研究現(xiàn)行財務(wù)戰(zhàn)略的優(yōu)勢與不足，制定出與企業(yè)未來發(fā)展更契合的財務(wù)戰(zhàn)略。

三、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的內(nèi)容

1.X軸代表企業(yè)資金狀態(tài)

矩陣的橫坐標(biāo)反映企業(yè)的資金余缺情況，用增長率差額即銷售增長率-可持續(xù)增長率（SGR）來表示。

2.Y軸代表企業(yè)價值狀態(tài)

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的縱坐標(biāo)反映價值增長狀態(tài)，用投資資本回報率（ROIC）-資本成本率（WACC）來表示。

3.各象限含義

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的不同象限對應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展?fàn)顩r不同，分為四類，分別為：創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺、創(chuàng)造價值現(xiàn)金剩余、減損價值現(xiàn)金剩余、減損價值現(xiàn)金短缺。

4.企業(yè)處于相應(yīng)象限時應(yīng)考慮的財務(wù)政策和經(jīng)營政策

企業(yè)位于第一象限，此時企業(yè)需要采取減少股利支付、發(fā)行新股、增加新債、降低銷售至可接受水平、淘汰劣質(zhì)產(chǎn)品等措施。以此來融資填補(bǔ)現(xiàn)金短缺，預(yù)防可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)位于第二象限，此時企業(yè)需要采取利用閑置現(xiàn)金提升企業(yè)增速、增加投資、收購兼并取得新業(yè)務(wù)、將剩余現(xiàn)金分配、增加股利支付、回購發(fā)行在外股份等措施。旨在幫助企業(yè)合理利用閑置資金，適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。

企業(yè)位于第三象限，此時企業(yè)需要采取利用剩余現(xiàn)金提升經(jīng)營能力，提高資產(chǎn)管理效率，擴(kuò)大市場（提價或控制成本），自查資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)降低WACC等措施。此時很大概率企業(yè)已出現(xiàn)經(jīng)營不善的問題，企業(yè)無法利用閑置資金，增加自身價值，更換管理層可能會有助于企業(yè)情況改善。如果上述決策均無效果，就需要考慮企業(yè)轉(zhuǎn)型或出售部分業(yè)務(wù)。

企業(yè)位于第四象限，此時企業(yè)需要嘗試徹底重組或全面出售業(yè)務(wù)等措施，以期為所有者降低損失。

四、基于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣視角下新能源汽車行業(yè)的分析

1.樣本選取范圍

據(jù)國家統(tǒng)計局分類，新能源汽車行業(yè)要包括從事新能源汽車整車（包括新能源汽車核心零部件電池、電機(jī)、電控）核心業(yè)務(wù)的研發(fā)、應(yīng)用、生產(chǎn)銷售的企業(yè)或從事新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)銷售收入為企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)來源的企業(yè)，其歸屬于汽車制造業(yè)。本文數(shù)據(jù)取自上市公司公開財務(wù)報表、新浪財經(jīng)數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫。

2.相關(guān)指標(biāo)的計算

（1）銷售增長率。銷售增長率是企業(yè)用本年主營業(yè)務(wù)收入與上年主營業(yè)務(wù)收入比較而產(chǎn)生的比率。其公式為：銷售增長率=（本年主營業(yè)務(wù)收入-上年主營業(yè)務(wù)收入）/上年主營業(yè)務(wù)收入。

（2）可持續(xù)增長率（SGR）?？沙掷m(xù)增長率是企業(yè)在不通過外部籌集資金且不改變財務(wù)政策的情況下，企業(yè)銷售水平所能達(dá)到的最高增長率。其公式為：持續(xù)增長率=（銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益比率×期末權(quán)益乘數(shù)）/1-（銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益比率×期末權(quán)益乘數(shù)），其中T（期末權(quán)益乘數(shù)）=期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益。

（3）投資資本回報率（ROIC）。投資資本回報率是企業(yè)投入資本與產(chǎn)出利潤的比率，能有效反映企業(yè)資金利用效果。其公式為：投資資本回報率（ROIC）=稅后凈營業(yè)利潤/企業(yè)投入資本。

（4）加權(quán)平均資本成本（WACC）。資本成本率是企業(yè)為了取得一定投資與所需付出代價的比率。公式為：加權(quán)平均資本成本（WACC）=Kd×（1-A）×Wd+Ks×Ws。其中Wd和Ws分別是指債務(wù)資本、權(quán)益資本在總資本之中所占比重的大小，而Kd×（1-A）和Ks分別是指稅后的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，A為所得稅稅率。

3.財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分布情況

本文依據(jù)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)對滬深A(yù)股上市公司進(jìn)行篩選。在剔除經(jīng)營狀況異常企業(yè)及存在特殊情況數(shù)據(jù)無代表性企業(yè)后，最終選取20家新能源汽車行業(yè)上市公司作為本次研究樣本。20家企業(yè)包括：比亞迪、萬向錢潮、國軒高科、贛鋒鋰業(yè)、中通客車、億緯鋰能、許繼電氣、亞星客車、金龍汽車、愛康科技、東風(fēng)科技、上汽集團(tuán)、長盈精密、中航光電、方正電機(jī)、大洋電機(jī)、雙環(huán)傳動、萬安科技、東風(fēng)汽車、宇通客車。由于研究時有部分公司尚未披露2020年財務(wù)報表，故而本文選擇2017年-2019年三年數(shù)據(jù)計算相關(guān)指標(biāo)值后取平均值作為研究樣本。將20家新能源汽車行業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)帶入繪圖軟件后得出如下圖。

處于創(chuàng)造價值并且現(xiàn)金短缺狀態(tài)的企業(yè)共五家企業(yè);處于創(chuàng)造價值并且現(xiàn)金剩余狀態(tài)的企業(yè)共十家;處于減損價值并且現(xiàn)金剩余狀態(tài)的企業(yè)共一家;處于減損價值并且現(xiàn)金短缺狀態(tài)的企業(yè)有共四家。

經(jīng)過統(tǒng)計可以直觀地看出有65%的新能源汽車行業(yè)企業(yè)處于現(xiàn)金剩余狀態(tài)，有75%的新能源汽車行業(yè)企業(yè)處于創(chuàng)造價值狀態(tài)，有50%的企業(yè)處于創(chuàng)造價值并且現(xiàn)金剩余狀態(tài)，以此可以得出三項結(jié)論。第一，65%的新能源汽車行業(yè)企業(yè)處于現(xiàn)金剩余狀態(tài)，說明在新能源汽車行業(yè)中，大部分企業(yè)資金是充裕的。第二，有75%的新能源汽車行業(yè)企業(yè)處于創(chuàng)造價值狀態(tài)。這說明該行業(yè)是朝陽行業(yè)吸引投資能力很強(qiáng)。第三，有50%的企業(yè)處于創(chuàng)造價值并且現(xiàn)金剩余狀態(tài)，這說明該行業(yè)部分企業(yè)資金運(yùn)用不合理，投資結(jié)構(gòu)不合理，資金閑置，未對企業(yè)起到積極作用。

五、問題分析與建議

1.研究顯示，健康發(fā)展的行業(yè)其企業(yè)應(yīng)在財務(wù)戰(zhàn)略矩陣Y軸左右均勻分布。而新能源汽車行業(yè)及企業(yè)主要分布于Y軸左側(cè)，這代表行業(yè)整體呈現(xiàn)資金投入過多導(dǎo)致資金剩余的狀態(tài)。由于新能源汽車企業(yè)行業(yè)屬于近年熱門行業(yè)，其吸引資金能力極強(qiáng)，但如何處理閑置資金，就成了財務(wù)戰(zhàn)略所需解決的問題。所以各新能源汽車企業(yè)應(yīng)選擇更積極合理的投資財務(wù)戰(zhàn)略。以A企業(yè)為例，其近年籌集資金均用于擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模。內(nèi)部投資部分集中于固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的購入。雖然無形資產(chǎn)增長較多，但研發(fā)投入增長并不明顯。因為該企業(yè)對外投資種類比較單一，主要集中于長期股權(quán)投資部分，所以應(yīng)該豐富投資戰(zhàn)略的構(gòu)成，分散其投資風(fēng)險。新能源汽車行業(yè)普遍存在盲目購入無形資產(chǎn)問題，雖然新能源汽車行業(yè)豐富無形資產(chǎn)儲備有利于企業(yè)提升競爭力但過于激進(jìn)的無形資產(chǎn)投資戰(zhàn)略會導(dǎo)致企業(yè)資金的浪費(fèi)，使企業(yè)價值減損。建議新能源汽車行業(yè)企業(yè)豐富投資形式，適量增加研發(fā)投入，這樣才能從根本上增加企業(yè)競爭力，有利于企業(yè)長期發(fā)展。

2.圖表顯示，在大行業(yè)環(huán)境資金豐富時依舊有部分企業(yè)處于現(xiàn)金短缺狀態(tài)，這表明這些企業(yè)當(dāng)前籌資戰(zhàn)略不適用，應(yīng)增加籌資渠道，并在企業(yè)內(nèi)保持部分活動現(xiàn)金流，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。以B企業(yè)為例，B企業(yè)籌資戰(zhàn)略開始以負(fù)債為主。雖然債務(wù)籌資具有一定節(jié)稅與杠桿功能，但是若比例不合理則會使企業(yè)面臨巨大償債風(fēng)險使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加。B企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)問題并修正財務(wù)戰(zhàn)略，在未來幾年中以增發(fā)新股的形式籌集資金，有效幫助企業(yè)減輕了償債壓力，減小了財務(wù)風(fēng)險，同時控制投資，有意識地收回部分資金。如今B企業(yè)雖然依舊處于現(xiàn)金短缺狀態(tài)，但其資金情況已有極大改善。建議新能源汽車企業(yè)豐富籌資渠道，以更多樣的形式吸納資金，并且在取得資金后留存部分資金以增強(qiáng)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的能力。

3.部分新能源汽車企業(yè)業(yè)務(wù)事項種類多，涉及行業(yè)龐雜。以財務(wù)戰(zhàn)略矩陣第四象限企業(yè)為例，第四象限內(nèi)多為整車封裝企業(yè)，得到投資后用于購買流程中部企業(yè)，拓展自主研發(fā)內(nèi)容，拓展業(yè)務(wù)行為是正確的，但第四象限企業(yè)投資戰(zhàn)略過于激進(jìn)，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品多而不精，缺乏競爭力。雖然增加業(yè)務(wù)廣度有利于主營業(yè)務(wù)收入增長，但也使得主營業(yè)務(wù)成本增長幅度大于主營業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致利潤不增反減，企業(yè)價值減損，甚至進(jìn)一步影響到企業(yè)的籌資能力。因此建議企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營戰(zhàn)略，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，出售部分低質(zhì)量業(yè)務(wù)，部分業(yè)務(wù)采取外包形式，以此減輕企業(yè)壓力，提高資產(chǎn)管理效率。針對優(yōu)勢業(yè)務(wù)則需要提升價格或控制成本，以增加企業(yè)產(chǎn)品競爭力，提升盈利能力。

六、結(jié)語

綜上所述，新能源汽車行業(yè)作為朝陽行業(yè)其發(fā)展前景光明，行業(yè)潛力巨大。新能源汽車行業(yè)企業(yè)使用財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析財務(wù)戰(zhàn)略的方法具有可行性，能幫助企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)長期健康發(fā)展。

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作者簡介：于瑞澤（1996.02- ），男，漢族，黑龍江佳木斯人，佳木斯大學(xué)，碩士研究生，研究方向：財務(wù)管理、會計