鈕文新

最近，中國(guó)財(cái)經(jīng)媒體對(duì)“通脹”格外關(guān)注。在國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的背景下，關(guān)注其向中國(guó)CPI的傳導(dǎo)，這沒什么不應(yīng)該。但是，如果把這件事放到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系這一重要背景之下，是不是要對(duì)“貌似正常”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和財(cái)經(jīng)輿論場(chǎng)重新審視，多問幾個(gè)為什么？

此次通脹預(yù)期升溫，起源于美國(guó)10年期國(guó)債收益率大漲。時(shí)間進(jìn)入2021年之后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率從0.6%左右突然跳升至1.7%附近，結(jié)果便招來華爾街對(duì)所謂“通脹”的擔(dān)憂，哪怕是美聯(lián)儲(chǔ)三番五次強(qiáng)調(diào)：即便通脹有些上升，那也是暫時(shí)的，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向還將維持很長(zhǎng)時(shí)間，而且為此改變了“通脹測(cè)度方式”。但事實(shí)是，高盛、摩根士丹利等華爾街巨頭對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)并不理會(huì)，繼續(xù)唱多，以至于國(guó)際大宗商品價(jià)格從“恢復(fù)性上漲”演變?yōu)椤巴稒C(jī)性暴漲”。

正是這樣一個(gè)過程之中，中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期開始升溫，背后的促成因素大致是：（一）有些發(fā)達(dá)國(guó)家連續(xù)13年超發(fā)貨幣，給中國(guó)普通民眾帶來一個(gè)揮之不去的心結(jié)，以為這樣的做法勢(shì)必引發(fā)惡性通脹;（二）疫情尚未結(jié)束、供給尚未恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“供給不足”的擔(dān)憂;（三）美國(guó)10年期國(guó)債收益率突然跳升，華爾街為此大呼通脹逼近。這一輪國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，契合了國(guó)人的理解，再加上國(guó)內(nèi)一些學(xué)者、財(cái)經(jīng)媒體的分析報(bào)道，中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期被推升。

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)輿論、市場(chǎng)判斷被華爾街“帶節(jié)奏”，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格上漲，然后導(dǎo)致中國(guó)“輸入性物價(jià)上漲”預(yù)期增強(qiáng)，在中國(guó)加入WTO之后，類似情況并非孤例。但這一次，必須鄭重提出一個(gè)疑問：華爾街金融巨頭利用美元霸權(quán)操縱國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格的手段，現(xiàn)在會(huì)不會(huì)成為美國(guó)在經(jīng)貿(mào)博弈中的武器？

美元霸權(quán)中常被忽視的要素

美元霸權(quán)客觀存在，但這種霸權(quán)又由哪些要素構(gòu)成？

至少四大要素：其一，軍事霸權(quán)，其作用是確保美國(guó)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)所必需的自然資源——比如石油、鐵礦石、糧食等絕對(duì)控制，尤其要確保這類大宗商品以美元計(jì)價(jià)結(jié)算;其二，金融霸權(quán)，其作用是確保美國(guó)對(duì)全球資本資源的控制，并主導(dǎo)其流向，而且通過期貨市場(chǎng)為美元計(jì)價(jià)結(jié)算的商品實(shí)施定價(jià)，掌控定價(jià)權(quán);其三，輿論霸權(quán)，即通過媒體，讓華爾街的判斷變成全世界的判斷，從而掌控市場(chǎng)預(yù)期，形成市場(chǎng)價(jià)格引導(dǎo);其四，理論霸權(quán)，試想如果沒有新自由主義金融理論的“洗腦”，固化一些重要的經(jīng)濟(jì)邏輯認(rèn)知（比如貨幣與物價(jià)的關(guān)系），那輿論霸權(quán)必定大打折扣。

上述四大要素中經(jīng)常被忽視的是什么？輿論霸權(quán)和理論霸權(quán)。需要看到，中國(guó)改革開放40年，恰恰是新自由主義經(jīng)濟(jì)理論興盛并主導(dǎo)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的40年，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界絕大多數(shù)人，也都是在這40年中向西方學(xué)習(xí)這套理論。所以，很多人經(jīng)常會(huì)不知不覺地落入這一套思維模式。

比較典型的案例是2009年到2010年，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲引發(fā)中國(guó)國(guó)內(nèi)CPI升高。但是，國(guó)內(nèi)學(xué)界沒人去指責(zé)華爾街惡炒，卻沿襲華爾街的“中國(guó)需求論”思維，認(rèn)為國(guó)內(nèi)CPI上漲完全是中國(guó)政府投資過度所致。另一方面，為壓低“通脹”，貨幣政策緊縮。

結(jié)果是什么？當(dāng)時(shí)必須確保政府項(xiàng)目貸款，在此背景下，基建占用大量金融資源，而民營(yíng)企業(yè)，尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，另一部分可以獲得金融資源的民營(yíng)企業(yè)，則放棄實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，把觸角伸向了金融和房地產(chǎn)領(lǐng)域，即“脫實(shí)向虛”。

當(dāng)下，同樣的難題再次擺到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面前，還要以緊縮貨幣政策應(yīng)對(duì)輸入性物價(jià)上漲嗎？美國(guó)表面上玩弄的是政治霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)，但如果忽視這背后隱藏的“殺手锏”——以美元霸權(quán)掀動(dòng)大宗商品價(jià)格，誤導(dǎo)他國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，那結(jié)果或許不堪設(shè)想。

現(xiàn)在的關(guān)鍵點(diǎn)是：中國(guó)部分經(jīng)濟(jì)輿論正在被華爾街“帶節(jié)奏”，而新自由主義貨幣理論的理論霸權(quán)——也開始發(fā)揮關(guān)鍵性作用（綁定貨幣與價(jià)格的正相關(guān)關(guān)系）。兩者相加，很多國(guó)人的“通脹預(yù)期”正在被華爾街趕入他們所期待的氛圍。

美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)研究所所長(zhǎng)、密蘇里大學(xué)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·赫德森教授曾以大量事例論證尖銳指出：“新自由主義有著特定的利益取向和價(jià)值導(dǎo)向，將新自由主義秩序干預(yù)性地強(qiáng)加于當(dāng)今世界，是一項(xiàng)深謀遠(yuǎn)慮的政治工程。”正因如此，對(duì)耳熟能詳、貌似“絕對(duì)真理”的經(jīng)濟(jì)分析和輿論，應(yīng)保持充分的警惕。如果說過去曾被誤導(dǎo)，那現(xiàn)在必須防止跳進(jìn)同一條河。

刨好坑、等你跳

國(guó)際大宗商品定價(jià)權(quán)是美元霸權(quán)的核心，也是華爾街必須掌控和維護(hù)的關(guān)鍵。縱觀歷史，大宗商品價(jià)格任何一次暴漲的背后，幾乎都能看到華爾街金融大鱷的身影。比如2008年石油價(jià)格漲至每桶148美元，美國(guó)國(guó)會(huì)聽證確認(rèn)，這根本不是供求決定，而是“惡炒之果”。那這次呢？與以往不同，這次大宗商品價(jià)格上漲，很像華爾街刨下的一個(gè)“大坑”。

如果中國(guó)因大宗商品價(jià)格上漲而產(chǎn)生強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，如果新自由主義貨幣理論還在影響中國(guó)貨幣政策，如果中國(guó)選擇以緊縮貨幣、收緊信用的手段去壓制通脹預(yù)期，后果如何？

對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，往往是經(jīng)濟(jì)政策被新自由主義理論“刨坑”，最后被“理論+輿論”掀動(dòng)的“羊群效應(yīng)”推入深淵。這在亞洲金融危機(jī)中已有先例：美國(guó)經(jīng)濟(jì)顧問告訴泰國(guó)政府，貿(mào)易逆差不可怕，完全可以通過放開金融管制吸引外國(guó)資本，并以資本項(xiàng)下順差彌補(bǔ)貿(mào)易項(xiàng)下逆差，從而達(dá)成國(guó)際收支平衡。結(jié)果，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)被國(guó)際金融熱錢“炸毀”了。

這其實(shí)是美國(guó)最為擅長(zhǎng)的“金融技術(shù)謀殺”。

在當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)情勢(shì)下，再考慮到目前國(guó)內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況，我們應(yīng)緊繃金融安全的神經(jīng)。

這里解釋一下“債務(wù)—通縮”這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、數(shù)學(xué)家、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的初創(chuàng)者歐文·費(fèi)雪，在1932年出版了一部劃時(shí)代的著作《繁榮與蕭條》，引起全球經(jīng)濟(jì)界的強(qiáng)烈反響。在這部著作中，費(fèi)雪提出1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條的根本成因在于，發(fā)生了債務(wù)與通縮之間的惡性循環(huán)——危機(jī)之前，美國(guó)債務(wù)杠桿極高，美聯(lián)儲(chǔ)采用的通縮政策引爆債務(wù)大規(guī)模違約——通縮引爆債務(wù)違約、債務(wù)違約加劇市場(chǎng)通縮，如此惡性循環(huán)，最終形成金融危機(jī)下的經(jīng)濟(jì)大蕭條。

此時(shí)此刻大宗商品價(jià)格上漲，會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成如下威脅：第一，大宗商品價(jià)格上漲，會(huì)加大企業(yè)購買原材料的貸款需求，但銀行按照年度計(jì)劃，不可能給出足夠的貸款，這會(huì)構(gòu)成信貸市場(chǎng)“供不應(yīng)求”的局面;第二，得不到足夠貸款的制造業(yè)企業(yè)會(huì)壓縮生產(chǎn)，加之原材料成本上升沖擊利潤(rùn)，會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)資本價(jià)值縮水，負(fù)債能力下降，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升;第三，貸款爭(zhēng)奪推高債務(wù)成本，加大制造業(yè)財(cái)務(wù)成本，進(jìn)一步削弱資本價(jià)值。

再有，貨幣政策制定面臨“兩頭為難”。如果以收緊信用的方式，應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格上漲可能帶來的“通脹”，可能會(huì)壓制企業(yè)活力，推升債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);如果相反，放寬信用約束，讓貸款規(guī)模更多滿足企業(yè)需求，那債務(wù)杠桿率將進(jìn)一步提升，同樣是在放大金融風(fēng)險(xiǎn)。

破除舊理論、尋找新藥方

只有在經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致物價(jià)上漲之時(shí)，采取緊縮貨幣政策去加以抑制，才是正確的選擇。如果在疫情束縛經(jīng)濟(jì)活躍程度的背景下，采用緊縮貨幣政策去對(duì)付物價(jià)上漲，可能導(dǎo)致滯脹。過去40年的實(shí)踐已經(jīng)充分證明，作為華爾街金融利益集團(tuán)的“洗腦”工具——新自由主義貨幣理論所主導(dǎo)的貨幣政策方式，是導(dǎo)致全球金融短期化、投機(jī)化、套利化——金融“脫實(shí)向虛”，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)“空心化”的根本誘因。

新自由主義貨幣理論認(rèn)為，通貨膨脹無論如何都是貨幣問題，且通貨膨脹=物價(jià)上漲。但物價(jià)上漲絕非單純的貨幣問題。

比如，上世紀(jì)70年代末期發(fā)生的中東戰(zhàn)爭(zhēng)和石油禁運(yùn)，導(dǎo)致石油價(jià)格上漲。因?yàn)槭褪鞘褂米顝V泛、用量最大的基礎(chǔ)能源，所以這又帶動(dòng)所有工業(yè)品、化肥等生產(chǎn)資料成本上漲，并傳導(dǎo)到一般消費(fèi)品。這樣的物價(jià)上漲是貨幣問題？更可能物價(jià)上漲是因，貨幣超發(fā)是果。但此事被里根、撒切爾嚴(yán)重誤導(dǎo)，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克為迎合“經(jīng)濟(jì)全球化”的政治意志，打著“治理通脹”的幌子，用大幅提高利率的方式趕走美國(guó)本土制造業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變、世界經(jīng)濟(jì)格局的重構(gòu)。多年之后，沃爾克在回答“如何看待當(dāng)年成功治理通脹”的提問時(shí)，他只淡淡地說了4個(gè)字：那是政治。

再比如，目前國(guó)際上普遍認(rèn)為，消費(fèi)和生產(chǎn)從疫情中恢復(fù)，但供給跟不上，就是此次大宗商品價(jià)格上漲關(guān)鍵原因。供給短缺導(dǎo)致的物價(jià)上漲屬于貨幣問題？

可見，政治、戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情等因素都會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，這些顯然都不屬于“貨幣超發(fā)”的問題，也不屬于因?yàn)樨泿懦l(fā)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱，近而拉動(dòng)物價(jià)上漲的情況。

值得高度關(guān)注的是，華爾街明明知道美聯(lián)儲(chǔ)從伯南克時(shí)代已經(jīng)改弦更張，拋棄了新自由主義貨幣理論，而改由新凱恩斯主義貨幣理論主導(dǎo)，但他們現(xiàn)在所營(yíng)造的“輿論氛圍”依然沿襲著新自由主義貨幣理論。這是為什么？這樣的輿論對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)顯然無效，但會(huì)不會(huì)對(duì)我們的認(rèn)知構(gòu)成誤導(dǎo)？

怎么辦？

單就貨幣政策而言，首先要破除新自由主義貨幣理論的約束，放棄“單一利率調(diào)節(jié)”的貨幣政策手段，回歸“量?jī)r(jià)兩條腿”走路，而更核心、更關(guān)鍵的措施是：在“不搞大水漫灌”的前提下，以5到10年期的基礎(chǔ)貨幣，按照1∶1比例置換一年期以下的基礎(chǔ)貨幣。如此“收短放長(zhǎng)”，可達(dá)到這些效果：第一，通過拉長(zhǎng)債務(wù)期限，換取債務(wù)處置所必需的足夠時(shí)間;第二，在不增加基礎(chǔ)貨幣數(shù)量的前提下，減低商業(yè)銀行“存貸款期限錯(cuò)配”風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大商業(yè)銀行的放貸能力，盡力滿足制造業(yè)企業(yè)因原材料漲價(jià)而必須增加的貸款，確保企業(yè)生產(chǎn)活力、就業(yè)不減，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)良性預(yù)期不改;第三，保持股市良性預(yù)期，確保制造業(yè)企業(yè)通過股權(quán)融資平衡債務(wù)的渠道通暢;第四，讓“壓低長(zhǎng)期利率+股票市場(chǎng)活躍”的政策措施，有效降低企業(yè)債權(quán)、股權(quán)融資成本;第五，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展所必需的股權(quán)資本動(dòng)力，不被大宗商品價(jià)格上漲打斷。

在這整個(gè)過程中，需要不斷向市場(chǎng)解釋這樣做的緣由，因?yàn)樾麓胧┑膶?shí)施，將大大減少金融市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性的依賴度和需求量，而M2增速也可能會(huì)因此而降低，但絕不能讓市場(chǎng)把M2增速的降低，誤解為貨幣流動(dòng)性緊縮。