文石

醫(yī)藥主題基金成為近年來公募領(lǐng)域大熱的一類主題品種，這一方面是源于醫(yī)藥賽道的景氣度持續(xù)上升，另一方面也是跟各家基金公司在這一領(lǐng)域深耕多時開花結(jié)果有關(guān)。而南方醫(yī)藥保健就是這樣一只卓而不凡的基金。

這只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理是醫(yī)藥賽道的新秀王崢?gòu)桑@位哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)碩士畢業(yè)的基金經(jīng)理，從2018年7月開始擔(dān)任南方醫(yī)藥保健的基金經(jīng)理。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，王崢?gòu)梢讶〉?84.31%的任職回報，年化回報達到44.25%，2019年至今不論醫(yī)藥板塊如何波動，南方醫(yī)保連續(xù)9個季度獲得正收益，單季度最高收益50.69%，今年以來更逆市取得29.04%的正收益，表現(xiàn)穩(wěn)健。

少擇時降低換手率11年專注一條賽道終結(jié)碩果

雖然擔(dān)任基金經(jīng)理時間不長，但王崢?gòu)蓳碛?1年A股醫(yī)藥行業(yè)研究背景、3年+的港股醫(yī)藥研究經(jīng)驗，全面覆蓋醫(yī)藥子行業(yè)及相關(guān)重點公司。其曾先后就職于多家知名私募和公募機構(gòu)，歷任基金經(jīng)理助理、高級研究員。2015年8月加入南方基金，負責(zé)醫(yī)藥行業(yè)研究;2018年7月27日至今，任南方醫(yī)藥保健基金經(jīng)理。

復(fù)盤其投資思路的變化，她在長期的研究過程中比較注重對競爭格局的分析，少擇時，降低換手率。她表示：“在個股選擇上主要看競爭格局、需求景氣度這兩個維度，若某板塊競爭格局特別清晰穩(wěn)定，需求景氣度也較高，就優(yōu)選龍頭、重倉配置。但比較常見的情況是競爭格局不太清晰但需求景氣度很高，對此類標的，她會控制倉位，進行少量配置，整體上采用‘核心+‘衛(wèi)星的方式構(gòu)建組合。”

梅花香自苦寒來，王崢?gòu)稍诠墚a(chǎn)品南方醫(yī)藥保健任職期業(yè)績翻倍，近1、2年同類排名前6%，近3年前4%。南方醫(yī)?；旌献猿闪⒁詠韮糁翟鲩L324.25%，長期成長性凸顯。

醫(yī)藥行業(yè)基本面發(fā)生重大變化考核方式變化促產(chǎn)品質(zhì)變

王崢?gòu)商寡?，行業(yè)基金產(chǎn)品的業(yè)績離不開整個行業(yè)的表現(xiàn)。復(fù)盤一下整個醫(yī)藥行業(yè)的歷史行情： 2009年到2010年新醫(yī)改，國家投了8500億到醫(yī)藥行業(yè)，全國醫(yī)療保障水平大幅提升;且當時出臺了基藥目錄，在這個階段最受益的是中藥企業(yè)尤其是有中藥注射劑產(chǎn)品的公司;近三年的行情，背后的邏輯也同樣是醫(yī)藥行業(yè)的變革。2017年，中國加入ICH，當年10月份出臺了《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》鼓勵醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新，開啟了醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新的大周期。

這幾年無論是臨床批文的數(shù)量，還是上市公司投入研發(fā)的金額，都有非常高的增長，這背后是政策改革倒逼產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級。

除去行業(yè)崛起的因素外，南方醫(yī)藥保健考核方式的變化也是促成量變到質(zhì)變的重要原因。此前南方醫(yī)療保健一直是定位于絕對收益，直到王崢?gòu)山邮趾螅a(chǎn)品逐漸改成了相對收益考核，之后基金的股票倉位也開始逐漸提升，并一直保持了較高的倉位。

醫(yī)藥板塊長牛賽道特性清晰圍繞四大特點挖掘長期收益

王崢?gòu)芍赋?，醫(yī)藥行業(yè)具有四大特性：一是長期成長確定性強。醫(yī)療需求剛性且持續(xù)增長，過去十年醫(yī)藥板塊市值從不到4000億增長到目前9萬億，市值占比從不到3%增長到將近10%;二是醫(yī)藥公司業(yè)績確定性高;三是醫(yī)藥行業(yè)投資機會豐富，既有消費屬性的公司也有科技屬性的公司;四是醫(yī)藥行業(yè)投資專業(yè)性強。隨著港交所和科創(chuàng)板放開上市條件，具有創(chuàng)新能力的醫(yī)藥和器械公司投資機會顯著增加，投資專業(yè)性需求進一步加大。

醫(yī)療醫(yī)藥需求始終存在，尤其是現(xiàn)在我們欣喜地看到藥監(jiān)局、醫(yī)保局一系列的制度改革極大地激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新活力，中國醫(yī)藥行業(yè)正步入良性、快速的發(fā)展階段，板塊極具投資價值。行業(yè)增速預(yù)計將維持在10%-15%，其中具有創(chuàng)新能力的公司增速將顯著高于行業(yè)平均水平。

南方基金實力保駕護航醫(yī)藥類上市公司調(diào)研重在把握兩點 ?

對于投資者關(guān)注的上市公司調(diào)研，王崢?gòu)芍赋觯骸按蠓较蛏弦皇前盐债a(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向，因為醫(yī)藥行業(yè)的社會價值大，受政策影響較為明顯;二是跟隨利潤分配，誰的壁壘更高，誰就有望獲得超額回報?！?/p>

她強調(diào)，“只有理解了企業(yè)文化和管理層的價值觀，才能大概率地預(yù)判未來企業(yè)在面臨困難或者關(guān)鍵性業(yè)務(wù)節(jié)點的時候，會做出什么樣的選擇”。

在研判投資機會的同時，也留意公司的潛在風(fēng)險，她表示“企業(yè)在長期發(fā)展過程中都會有風(fēng)險，我會考慮好每一個公司最核心的風(fēng)險點在哪里，這是我很關(guān)注的指標，其他的比如季度或者年度業(yè)績波動，對我來說就沒那么重要”。