齊永超

·編者按·

一芽知春。當一些海外大型基金把中國市場列在美國市場之后，代表著中國市場已經是海外資金青睞的優(yōu)質市場。之前，全球大型基金資產配置分配的先后順序是美國、其他發(fā)達市場、新興市場，中國市場只是新興市場中的一員。如今，中國市場越來越像美國市場一樣成為獨立板塊，前所未有。

這些海外資金看重中國市場，也在增配中國市場。安中集團（Azimut Group）中國區(qū)總裁趙柏齡（Stefano CHAO）在接受《紅周刊》記者專訪時表示，從去年開始，許多海外機構和個人投資者都提高了對中國A+H股的配置。

趙柏齡認為，無論是短期還是長期——中國疫情控制效率最高，經濟向高質量發(fā)展轉換，都證明了中國經濟的超強韌性，這其中更蘊藏了豐富的投資機會。在安中集團的中國資產組合中，醫(yī)藥和科技行業(yè)占比最高。趙柏齡表示，他們還在尋找廣泛機會，“相較于發(fā)達國家，中國資本市場有更多α機會”。

他還提出，中國的投資者也需要用全球視野配置海外資產，以實現(xiàn)投資組合的較好收益和較低波動率。

外資自去年開始就在提高中國A+H股的配置中國經濟追求質量增長帶來大量機會

[很多海外投資者在去年就開始提高他們對中國A+H股的配置，這是因為從短期看，中國疫情控制效率最高，長期看是中國經濟轉換到內需拉動、高質量發(fā)展的階段，這其中蘊藏了豐富的投資機會。]

《紅周刊》：據(jù)我們了解，像您這樣的機構投資者似乎都在增加中國資產配置，這是基于怎樣的考量？中國哪些資產具有相對優(yōu)勢？

趙柏齡：事實上，很多海外投資者在去年就開始提高他們對中國A+H股的配置。從中短期來看，首先是因為中國在去年對疫情控制得非常好。其次，A股和港股的估值跟其他發(fā)達國家、跟其他新興市場相比是偏低的，無論滬深300、恒生指數(shù)或者MSCI China指數(shù)，這些指數(shù)的估值與標普500的估值差處于歷史上的高點。也就是說，從歷史上來看，A股和港股與美股相比從來沒有像現(xiàn)在這樣便宜。這就是為什么最近有越來越多的海外資金在增加對大中華（Greater China）的配置。

從長期來看，包含我們在內的很多海外機構之所以看好A股和港股，主要的原因應該有以下幾點：第一，現(xiàn)在有越來越多的優(yōu)秀的中國企業(yè)走出去，開始邁向國際。這些企業(yè)不僅在中國發(fā)展得非常好，還活躍在國際舞臺上，就像美國上世紀70、80年代有大批企業(yè)實現(xiàn)全球擴張，比如迪士尼、可口可樂、星巴克、麥當勞等。

第二，中國經濟已經出現(xiàn)一些重大變化。過去數(shù)十年甚至10年前，中國的經濟還主要靠海外需求來拉動增長，出口占GDP比重很大。如今，內需對中國經濟增長的貢獻率越來越高，超過了出口占比，這越來越像美歐的一些比較成熟的國家。這是我們越來越看好中國經濟的重要原因。當國家經濟體量變得足夠大了，而且是靠國內消費來推動，那么，經濟的穩(wěn)定性就會提高，而且會有越來越多的國內企業(yè)能抓住中國經濟消費升級的機會。

第三，中國的互聯(lián)網(wǎng)和科技公司非常優(yōu)秀。如果把全球頂尖科技公司列出來，你會發(fā)現(xiàn)，世界前20家或前30家最大的科技和互聯(lián)網(wǎng)上市公司，大部分是中國和美國的公司，這么看就會看到中國的特別之處。海外投資者非常偏好配置科技和互聯(lián)網(wǎng)領域的成長股，可是無論歐洲、日本或亞洲的機構，大部分都是配美國的科技和互聯(lián)網(wǎng)公司，對中國的互聯(lián)網(wǎng)公司的配置還是偏低的。對于中國科技、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經崛起，海外機構配置卻不高的情況，我認為，這凸顯了海外機構對中國企業(yè)的投資需求，未來將會給中國市場帶來巨量的增量資金。長期來講，越來越多的海外投資者會提高他們的中國A+H股的配置。

《紅周刊》：有機構觀點認為，全球投資者最大的風險是不配置中國。您認同這個觀點嗎？

趙柏齡：認同，我認為不配置中國會是一個非常大的錯誤。最近幾年，特別是去年以來有很多海外資金流入中國的A股和港股。這是一個巨大的變化，以前，很多海外機構包括歐洲的保險公司、美國的公募、南美的退休基金以及日本的保險公司等，這些機構對于中國A股和港股的配置不是低配而是“0”，但最近這幾年都在增加A股和港股的配置。

對于中國的權益資產，不配置就是一個大錯誤，主要原因有三個。

第一，中國GDP總量占世界的17%，不配置中國就等于放棄享受全球17%的GDP增長紅利。

第二，海外機構投資者越來越發(fā)現(xiàn)，在他們的投資組合里，有許多資產都與中國經濟有重要聯(lián)系。在去年四五月的時候，我和一家德國保險公司討論資產配置，他們說不看好也不配置中國，尤其是發(fā)生疫情后更不看好中國。我問他們的組合配置了什么，他們說40%、50%配置在美股，其中很大的比例是蘋果。我跟他們說，你非常看好蘋果，卻不看好中國，蘋果20%的收入和凈利潤來自于大中華，你能說你不看好中國？

第三，在科技和互聯(lián)網(wǎng)領域，海外機構重配美國的 Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google以及Microsoft等，因為歐洲沒有超級互聯(lián)網(wǎng)公司。但中國有，中國是惟一一個擁有一些無論從市值或者利潤都能直接與美國同業(yè)對比的互聯(lián)網(wǎng)和科技公司的國家，所以，中國是惟一能夠分散海外機構在科技和互聯(lián)網(wǎng)領域配置的市場，這是中國A股和港股市場對于很多海外機構充滿吸引力的地方。

《紅周刊》：目前中國GDP已經突破100萬億元，您對此有何觀察？

趙柏齡：第一，GDP總量是非常重要的，可我認為，相比GDP總量，我們要更多地關注人均GDP。因為中國人口的增長率在慢慢下降，人均GDP在上升。像這樣的情況，日本是個例子，過去20多年，日本的人口基本上沒有增長，近幾年GDP年均增速在1%左右，如果從這個角度來看，會覺得日本沒有投資機會。但實際上，日本有很多投資機會，特別是消費股，受益人均GDP的增長，消費領域提供了很多投資機會。