摘要：國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，不但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，而且承擔(dān)著社會(huì)穩(wěn)定和發(fā)展的責(zé)任。地方國(guó)有企業(yè)作為國(guó)有企業(yè)的重要組成部分，其融資能力的大小、融資管理的水平也和企業(yè)自身的發(fā)展以及當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。本文主要對(duì)除省部級(jí)以外的地市級(jí)地方國(guó)有企業(yè)目前主要存在的融資管理進(jìn)行研究，并進(jìn)一步對(duì)其成因進(jìn)行分析。并針對(duì)實(shí)際情況，提出了融資優(yōu)化的具體建議。期望能夠?qū)Φ胤絿?guó)有企業(yè)提供有益的借鑒。

關(guān)鍵詞：地方國(guó)有企業(yè);融資;管理;優(yōu)化

引言：中國(guó)的國(guó)有企業(yè)，一直是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不可或缺的重要組成部分，一直以來(lái)，融資一直是國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)發(fā)展能力的重要手段。但調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中央級(jí)、省部級(jí)國(guó)有企業(yè)，由于資源側(cè)重，信用評(píng)級(jí)普遍較高，可以在資本市場(chǎng) 、銀行間市場(chǎng)采取股權(quán)、債權(quán)等多種融資方式，但地市一級(jí)的地方國(guó)有企業(yè)，特別是西部地區(qū)的地方國(guó)有企業(yè)仍然存在體制機(jī)制不活、主責(zé)主業(yè)不清、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不優(yōu)、業(yè)務(wù)架構(gòu)混亂、盈利能力不強(qiáng)、信用評(píng)級(jí)不高、融資渠道單一、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、投資放大效應(yīng)不明顯等問(wèn)題，對(duì)于地方國(guó)有企業(yè)的機(jī)制、主業(yè)、投資、債務(wù)等問(wèn)題，已有較多文獻(xiàn)進(jìn)行了研究與探討，而對(duì)于地方國(guó)有企業(yè)融資管理與優(yōu)化，近年來(lái)研究較少。部分作者總結(jié)了地方國(guó)有企業(yè)融資管理主要存在政策不穩(wěn)定、缺乏戰(zhàn)略;管理意識(shí)薄弱;渠道單一;管理專(zhuān)業(yè)性不強(qiáng)等問(wèn)題（張耀2020）1，也有的學(xué)者認(rèn)為地方國(guó)有企業(yè)作為地方政府性債務(wù)的主體，既存在著債務(wù)總量過(guò)高，還存在投融資期限不匹配等問(wèn)題（沈紅波等，2019）2，通過(guò)對(duì)地方國(guó)有企業(yè)的調(diào)查走訪，本文總結(jié)了地方國(guó)有企業(yè)在融資或融資管理方面存在的三方面主要問(wèn)題，并剖析了其主要原因，最后給出了優(yōu)化建議。

1 我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資現(xiàn)狀及地方國(guó)企融資存在問(wèn)題

1.1 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，融資能力弱

總體上看，近年來(lái)地方國(guó)有企業(yè)致力于降低其資產(chǎn)負(fù)債率，雖然近年來(lái)總體資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但總體上仍然偏高。資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)占比一直較高，特別是非流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收、應(yīng)付款占比較高，以非流動(dòng)資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致地方國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)靈活性差、周轉(zhuǎn)率慢、回報(bào)率低;另外，資產(chǎn)利用效率不高也是地方國(guó)有企業(yè)普遍存在的問(wèn)題，大部分地方國(guó)有企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均處于較低水平，反映出總體資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力不足。由于地方國(guó)有企業(yè)作為項(xiàng)目主體，承擔(dān)著大部分政府性基建項(xiàng)目的舉債任務(wù)，導(dǎo)致其長(zhǎng)期借款，長(zhǎng)期應(yīng)付款占比較高，導(dǎo)致企業(yè)資金壓力較大。但就大部分項(xiàng)目的盈利情況而言，涉及公益性項(xiàng)目的盈利來(lái)源單一、自主造血能力不足，前期投入大、建設(shè)周期長(zhǎng)、后期收益率低，導(dǎo)致項(xiàng)目主體公司均缺乏良好的盈利能力。因此，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、盈利能力弱兩大問(wèn)題，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)陷入融資能力較弱的困境。

1.2 融資渠道單一，信用評(píng)級(jí)普高不高

目前，地方國(guó)有企業(yè)由于財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)以及自身資源問(wèn)題，難以在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，其融資方式主要以債務(wù)融資為主，一般主要使用項(xiàng)目抵押貸款，或者利用政府專(zhuān)項(xiàng)債券融資，部分自身業(yè)務(wù)具有較好的盈利性的地方國(guó)有企業(yè)依靠股權(quán)質(zhì)押融資，但是總體而言，銀行債務(wù)融資、明股實(shí)債占總?cè)谫Y的比率較大，導(dǎo)致地方國(guó)有企業(yè)的融資渠道過(guò)于單一，基本依賴(lài)長(zhǎng)期負(fù)債，在現(xiàn)金流本就不寬裕的情況下，還本付息壓力較大，同時(shí)存在違約風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)高的債務(wù)性融資和違約風(fēng)險(xiǎn)還可能影響公司再融資，增大后續(xù)的融資困難。另外，由于資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分不足，項(xiàng)目回收期長(zhǎng)導(dǎo)致現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不足，造成了大部分地方國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行外部評(píng)級(jí)的過(guò)程中，評(píng)級(jí)結(jié)果大部分不理想，發(fā)債融資的渠道受到限制。

1.3 運(yùn)營(yíng)水平低，償債能力較弱

整體來(lái)看，地方國(guó)有企業(yè)的目前的融資大量依賴(lài)債務(wù)性融資，尤其長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期應(yīng)付款在負(fù)債總額中占據(jù)極大的比重。大量的非流動(dòng)負(fù)債導(dǎo)致企業(yè)還本付息的壓力較大。然而，從盈利角度看，大部分地方國(guó)有企業(yè)盈利能力較弱，未來(lái)盈利的持續(xù)性較差;從運(yùn)營(yíng)角度看，地方國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性大部分不強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率較低，并且存在明顯的公司治理結(jié)構(gòu)缺陷，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力較差;因此，在缺乏能夠產(chǎn)生持續(xù)的、穩(wěn)定的利潤(rùn)和現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況下，企業(yè)的資金壓力較大，償債能力較差，存在較高的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

2 導(dǎo)致地方國(guó)有企業(yè)融資問(wèn)題的深層次原因

2.1 資產(chǎn)質(zhì)量不高

大部分地方國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，由于承擔(dān)著政府項(xiàng)目融資主體的職能，項(xiàng)目墊資和應(yīng)收財(cái)政資金在流動(dòng)資產(chǎn)占比較大，由于項(xiàng)目一般為中長(zhǎng)期項(xiàng)目，頭前幾年建設(shè)期基本沒(méi)有收入，后幾年或者項(xiàng)目完工運(yùn)營(yíng)后才能產(chǎn)生收益，而中長(zhǎng)期銀行貸款要求分期還款，導(dǎo)致頭幾年的還款能力保障不高。同時(shí)在建項(xiàng)目主要為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、公用事業(yè)項(xiàng)目建設(shè)等，受?chē)?guó)家宏觀政策和地方政府城市發(fā)展規(guī)劃影響較大，大部分偏向公益性，項(xiàng)目投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、收益低。長(zhǎng)期應(yīng)收款中一部分為政府主導(dǎo)而轉(zhuǎn)借給內(nèi)部子公司或其他國(guó)有企業(yè)的借款，同樣導(dǎo)致回收期較長(zhǎng)。

2.2 治理結(jié)構(gòu)存在缺陷

雖然經(jīng)過(guò)多年的國(guó)有企業(yè)改革，地市一級(jí)的地方國(guó)有企業(yè)均已按照現(xiàn)代企業(yè)制度的模式設(shè)立了股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等組織結(jié)構(gòu)，但有的地方國(guó)有企業(yè)未能充分發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)制度中相關(guān)組織架構(gòu)的作用。首先，有的地方國(guó)有企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中無(wú)獨(dú)立董事，董事會(huì)應(yīng)有的職能無(wú)法充分發(fā)揮，存在“缺位”“錯(cuò)位”現(xiàn)象。其次，有的地方國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制體系的構(gòu)建不完善（段力耕，2014）3，未成立獨(dú)立的內(nèi)部審計(jì)部門(mén)或由其它部門(mén)兼職，有的為應(yīng)付上級(jí)要求成立了內(nèi)審部門(mén)，但專(zhuān)職內(nèi)審人員配備不到位。第三，部分地方國(guó)企不重視信息的收集和管理，數(shù)字化和信息化程度較低，信息的傳遞、收集及分析還停留在傳統(tǒng)人工方式階段，無(wú)法支撐高效的運(yùn)營(yíng)管理要求。以上種種治理結(jié)構(gòu)的缺陷使得企業(yè)決策和運(yùn)行的效率受到影響，無(wú)法支撐經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的高效順利進(jìn)行，成為運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在的根本性問(wèn)題。

2.3 運(yùn)營(yíng)管理水平欠缺

雖然目前各地方國(guó)有企業(yè)均具有獨(dú)立法人資格，獨(dú)立核算、自主經(jīng)營(yíng)，但是在運(yùn)營(yíng)中的決策效率和權(quán)責(zé)方面仍然存在問(wèn)題。有的股東只收取固定收益不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，但涉及重大事項(xiàng)仍然需要股東會(huì)決策，導(dǎo)致決策效率低下，同時(shí)企業(yè)的授權(quán)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限不清、職責(zé)不明，致使企業(yè)缺乏與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相適應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制。另外，地方國(guó)有企業(yè)的大部分投資活動(dòng)以政府部門(mén)的行政安排代替了企業(yè)作為主體進(jìn)行市場(chǎng)化決策，企業(yè)市場(chǎng)主體作用未發(fā)揮，大額的投資往往在地方政府指示下進(jìn)行項(xiàng)目立項(xiàng)及投資決策。對(duì)于某些地方國(guó)企來(lái)說(shuō)，其雖然擁有較好經(jīng)營(yíng)資源，卻沒(méi)有相應(yīng)政策和授權(quán)與之匹配，導(dǎo)致其在經(jīng)營(yíng)中自主性較弱。一些項(xiàng)目的可抵押資產(chǎn)掌握在當(dāng)?shù)卣?，政策限制較多，無(wú)法認(rèn)定為可抵質(zhì)押資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)的融資工作十分困難。

3 地方國(guó)有企業(yè)融資管理與優(yōu)化建議

通過(guò)優(yōu)化地方國(guó)企財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)構(gòu)，從企業(yè)自身入手，全方位加強(qiáng)融資的管理與優(yōu)化，是解決地方國(guó)企融資問(wèn)題的有效途徑，具體而言，可以從擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提高盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力、擴(kuò)大融資渠道降低融資成本等方面進(jìn)行融資管理的提升和融資的優(yōu)化。

3.1 擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模

通過(guò)資產(chǎn)注入、股權(quán)劃轉(zhuǎn)、并購(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估等方式，快速擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，以期改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，具體可以通過(guò)：（1）加大資源整合力度。如整合地方政府的農(nóng)林、環(huán)保、糧食、科技等資源，整合道路、水庫(kù)、水電站、引水灌渠、供排水等資產(chǎn)及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，打造現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。（2）地方政府加快經(jīng)地方國(guó)企的相關(guān)資產(chǎn)注入。如注入政府和部分行政事業(yè)單位辦公樓等相關(guān)設(shè)施，注入后返租運(yùn)營(yíng)等。（3）加大新項(xiàng)目投資，結(jié)合雙碳經(jīng)濟(jì)的政策驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)加快綠色能源的項(xiàng)目投資，如：綠色風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目投資，廢礦儲(chǔ)能投資，智慧城市建設(shè)項(xiàng)目投資等。并在現(xiàn)有在建項(xiàng)目基礎(chǔ)上搭配相關(guān)服務(wù)項(xiàng)目，在資金合理配置基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)未來(lái)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

3.2 擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模

在資產(chǎn)規(guī)劃擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，加大地方國(guó)企項(xiàng)目管理和推進(jìn)力度，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，加快周轉(zhuǎn)，提高業(yè)務(wù)收入規(guī)模。具體主要有：（1）加大現(xiàn)有業(yè)務(wù)擴(kuò)張力度。（2）加大整合資源和注入資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理水平，重點(diǎn)根據(jù)地方自身優(yōu)勢(shì)推進(jìn)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目的資源整合，迅速形成收益。（3）加快短平快項(xiàng)目投資的進(jìn)度，盡快實(shí)現(xiàn)收入。（4）大力推動(dòng)內(nèi)、外雙循環(huán)市場(chǎng)的建立與發(fā)展。（5）推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化發(fā)展，企業(yè)業(yè)務(wù)與數(shù)字化金融，普惠金融相結(jié)合，展現(xiàn)高效、快捷、低成本、低門(mén)檻等優(yōu)勢(shì)（張賀等，2018）4。

3.3 提高盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力

各地方國(guó)企首先要明確各自主業(yè)定位，圍繞當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展規(guī)劃、政府工作部署積極主動(dòng)拓展業(yè)務(wù)，通過(guò)承接項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展。在起步階段，一些重大項(xiàng)目拓展可引進(jìn)戰(zhàn)略合作者。企業(yè)應(yīng)持續(xù)進(jìn)行內(nèi)部發(fā)展要素調(diào)整和資源優(yōu)化，提高資源資產(chǎn)利用率。推進(jìn)最新業(yè)務(wù)的拓展和實(shí)施，提高業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)。抓好在建項(xiàng)目實(shí)施和新項(xiàng)目拓展，完成好項(xiàng)目進(jìn)度管理和成本控制，努力提升項(xiàng)目產(chǎn)值和利潤(rùn)率。在企業(yè)內(nèi)部設(shè)置專(zhuān)業(yè)部門(mén)，加強(qiáng)項(xiàng)目管控，提升管理水平，確保企業(yè)未來(lái)收入和項(xiàng)目預(yù)期利潤(rùn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，保障現(xiàn)金流的回收。

3.4 拓寬融資渠道降低融資成本

企業(yè)提高盈利、提高現(xiàn)金流，需要擴(kuò)大收入，擴(kuò)大收入則需要擴(kuò)大規(guī)模增加投資，那么就需要籌集資金。沒(méi)有持續(xù)資金投入，無(wú)法轉(zhuǎn)型，沒(méi)有持續(xù)的盈利和現(xiàn)金流，企業(yè)難以持續(xù)。大部分地方國(guó)企目前市場(chǎng)化的融資較少，融資渠道單一。首先應(yīng)優(yōu)先考慮政策性銀行的項(xiàng)目融資、商業(yè)銀行項(xiàng)目融資，然后考慮流動(dòng)資金貸款、一般銀行融資。市場(chǎng)化程度高的項(xiàng)目可以考慮混合所有制改革，多渠道引入股權(quán)資本，條件許可的情況下還可以引入私募股權(quán)資本。部分項(xiàng)目可以采用引入專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)公司合作投資，投資完成后資產(chǎn)證券化再融資，或者對(duì)方投資后委托其經(jīng)營(yíng)的模式實(shí)現(xiàn)快速投資。并通過(guò)與政府資源的整合，提高企業(yè)的外部信用評(píng)級(jí)，增加低成本的企業(yè)債等融資渠道。近一切可能擴(kuò)大低成本融資渠道，降低資金成本，提高盈利，提高利息倍數(shù)。同時(shí)也考慮優(yōu)化長(zhǎng)期資本比重，提高運(yùn)營(yíng)資本比重，提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比，形成正面的良性循環(huán)，進(jìn)一步提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

4 總結(jié)

提高地方國(guó)有企業(yè)融資管理水平，要從問(wèn)題出發(fā)，發(fā)現(xiàn)融資管理問(wèn)題，及時(shí)分析，并在提出有效應(yīng)對(duì)策略的同時(shí)，制定出防范融資風(fēng)險(xiǎn)的制度。這樣，才能從根本上解決融資難問(wèn)題，并且能夠有效拓寬融資渠道，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：倪志興（1979-），男，云南昆明人，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士研究生，研究方向：企業(yè)管理，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。