賀勝兵，黃 帥，周華蓉

(1.湖南科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411201；2.湖南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研究基地，湖南 湘潭 411201)

一、引言

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長最持久的源泉和關(guān)鍵引擎。持續(xù)穩(wěn)定的資金投入是企業(yè)推進(jìn)技術(shù)研發(fā)的必要前提，但是僅靠內(nèi)部資金往往無法完全支撐研發(fā)需求，需要借助金融市場(chǎng)開展外部融資[1]。近年來，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)深刻調(diào)整，中國企業(yè)面臨的不確定性因素增多，企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)面臨較為嚴(yán)重的融資約束?！爸袊髽I(yè)家調(diào)查系統(tǒng)”2017年發(fā)布的《中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查報(bào)告》顯示，大批企業(yè)認(rèn)為融資難、融資貴等融資約束問題是阻礙其自身發(fā)展的主要因素。融資約束導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度低迷和創(chuàng)新活動(dòng)不穩(wěn)定，已成為制約中國企業(yè)創(chuàng)新的主要瓶頸之一。

融資約束與營商環(huán)境密切相關(guān)。由于中介組織體系、法律環(huán)境和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等存在差異,不同營商環(huán)境下企業(yè)融資約束水平存在差異性[2]。良好的營商環(huán)境可以通過減少信息不對(duì)稱和增加融資渠道來促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化營商環(huán)境能夠弱化關(guān)系型融資對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)[3]。惡劣的營商環(huán)境則成為流程繁瑣、官員腐敗和企業(yè)尋租等不良現(xiàn)象的“溫床”，這些活動(dòng)會(huì)扭曲金融機(jī)構(gòu)的資源配置，增加信貸成本，影響企業(yè)的融資活動(dòng)進(jìn)而制約企業(yè)的研發(fā)投入。

企業(yè)創(chuàng)新也離不開優(yōu)良的營商環(huán)境。研究表明，良好的營商環(huán)境有利于強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，增加企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)，提高企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度[4]，有利于消除尋租等扭曲行為，降低制度性成本，提高企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出和改善企業(yè)經(jīng)營績效[5-6]。世界銀行發(fā)布的《2020年?duì)I商環(huán)境報(bào)告》表明，近年來中國的總體營商環(huán)境有了很大的改善，排名大幅上升至全球第31位，但仍有較大的提升空間。習(xí)近平總書記在2018年首屆進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上提出“營造世界一流營商環(huán)境”，李克強(qiáng)總理也在全國深化“放管服”改革會(huì)議上強(qiáng)調(diào)“營商環(huán)境就是生產(chǎn)力”，國家發(fā)改委隨后頒布了《優(yōu)化營商環(huán)境條例》，優(yōu)化營商環(huán)境已經(jīng)成為中國重要的國家發(fā)展戰(zhàn)略。

中國作為一個(gè)幅員遼闊、區(qū)域發(fā)展很不平衡的大國，各地區(qū)的營商環(huán)境存在很大的差異，中西部及東北的營商環(huán)境與東部發(fā)達(dá)地區(qū)有較大差距①，近年來硬環(huán)境差距逐步縮小，軟環(huán)境差距擴(kuò)大②，這種差異性不僅會(huì)對(duì)企業(yè)融資，也會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新及其作用機(jī)制產(chǎn)生深刻的影響?，F(xiàn)有文獻(xiàn)著重分析了融資約束或企業(yè)尋租對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，徐浩和張美莎(2019)[3]、張璇等(2017)[7]的極少數(shù)文獻(xiàn)將融資約束、營商環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新納入同一個(gè)分析框架進(jìn)行研究，遺憾的是還缺少對(duì)營商環(huán)境異質(zhì)性及其影響的深入分析。在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文利用世界銀行2012年企業(yè)營商環(huán)境調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，主要邊際貢獻(xiàn)在于：實(shí)證分析不同規(guī)模、地區(qū)和行業(yè)條件下的融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新差異性影響，并從市場(chǎng)環(huán)境、行政效率和政府關(guān)系三個(gè)維度刻畫營商環(huán)境，發(fā)現(xiàn)不同營商環(huán)境下融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響具有顯著的門檻效應(yīng)。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)融資約束與企業(yè)創(chuàng)新

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血脈，如果企業(yè)的現(xiàn)金流不穩(wěn)定或內(nèi)部資金不足以支撐研發(fā)活動(dòng)，外部融資就不可避免。研究顯示，我國銀行業(yè)的市場(chǎng)化改革和金融市場(chǎng)的完善可以極大地提高上市公司的R&D投入[8]，當(dāng)企業(yè)能夠獲得信用貸款時(shí)，其研發(fā)概率提高了8.6%，研發(fā)投資密度提高了0.24%，金融機(jī)構(gòu)的信貸批準(zhǔn)是企業(yè)能否持續(xù)創(chuàng)新的重要外部動(dòng)力[9]。

然而，研發(fā)活動(dòng)的自身特點(diǎn)導(dǎo)致企業(yè)通常面臨嚴(yán)重的融資約束。一是研發(fā)產(chǎn)出具有不確定性。研發(fā)活動(dòng)的環(huán)節(jié)多、周期長、失敗概率大，且具有外部性。隨著國內(nèi)外的行業(yè)競(jìng)爭日趨激烈，產(chǎn)品和技術(shù)更迭加快，企業(yè)能否研發(fā)成功并產(chǎn)業(yè)化具有高風(fēng)險(xiǎn)性，這導(dǎo)致投資回報(bào)具有高度的不確定性。二是研發(fā)活動(dòng)存在信息不對(duì)稱。企業(yè)技術(shù)研發(fā)是一個(gè)多主體參與、經(jīng)歷多個(gè)階段、涉及多個(gè)目標(biāo)的復(fù)雜系統(tǒng)，研發(fā)組織的層級(jí)模式使研發(fā)活動(dòng)難以避免委托代理問題。企業(yè)研發(fā)活動(dòng)涉及商業(yè)機(jī)密，導(dǎo)致企業(yè)不愿向資金出借方披露過多具體研發(fā)信息。在信貸市場(chǎng)充斥著大量不對(duì)稱信息的情況下，銀行等金融機(jī)構(gòu)難以辨別企業(yè)真實(shí)經(jīng)營水平和研發(fā)投資價(jià)值，容易產(chǎn)生“檸檬市場(chǎng)”，從而出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。三是研發(fā)活動(dòng)難以獲得抵押擔(dān)保貸款。企業(yè)研發(fā)投入超過一半是支付研發(fā)人員的工資[10]，研發(fā)團(tuán)隊(duì)高昂的薪資水平要求企業(yè)具有良好的融資條件以支撐企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，但是企業(yè)創(chuàng)新成果一般是專利和技術(shù)等無形資產(chǎn)，難以像廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)一樣作為抵押獲得信貸。

如果企業(yè)面臨的融資約束程度增強(qiáng)，企業(yè)外部融資成本變得愈加高昂[11]，投資支出現(xiàn)金流受到影響，進(jìn)而會(huì)降低企業(yè)研發(fā)投入資金，研發(fā)人員薪資和材料、設(shè)備無法得到保障，創(chuàng)新活動(dòng)亦無法持續(xù)穩(wěn)定開展?；谝陨戏治?，提出假設(shè)1：

H1:融資約束會(huì)抑制企業(yè)的研發(fā)投資。

(二)不同規(guī)模、地區(qū)和行業(yè)條件下企業(yè)融資約束的異質(zhì)性

與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)一般具有資產(chǎn)規(guī)模小、信息不透明、缺乏抵押品以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等弊端。近年來，全球市場(chǎng)環(huán)境變化多端、波動(dòng)劇烈，一部分企業(yè)經(jīng)營困難，資金鏈斷裂和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)增大。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和減少損失，銀行等金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)設(shè)置信貸上限，當(dāng)市場(chǎng)資金需求大于額度上限時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)信貸配給現(xiàn)象。正常情況下，市場(chǎng)主體都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，金融機(jī)構(gòu)更傾向于給固定資產(chǎn)更多、信用良好和經(jīng)營穩(wěn)健的企業(yè)提供信貸供給，導(dǎo)致外部信貸供給存在對(duì)中小企業(yè)的信貸歧視現(xiàn)象，中小企業(yè)面臨的融資難、融資貴問題更加嚴(yán)峻。

中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在巨大差距，已有研究發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)的創(chuàng)新能力明顯存在著地區(qū)異質(zhì)特征[12]，不同地區(qū)的對(duì)外開放程度、產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度和市場(chǎng)化程度差異影響企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新效率[13]。其中，東部地區(qū)瀕臨沿海，開放程度高，信息優(yōu)勢(shì)明顯，設(shè)備技術(shù)水平先進(jìn)，產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)更強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈。《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2018年東部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)占營業(yè)收入的比例為1.41%，中部和西部地區(qū)的這一比例分別為1.07%、0.82%，東部地區(qū)明顯高于中西部地區(qū)，研發(fā)投入在企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)中占據(jù)更大比例，中西部地區(qū)企業(yè)將更多資金投入日常經(jīng)營發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)小、回收快的項(xiàng)目。央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國大陸各地區(qū)社會(huì)融資規(guī)模增量為2347.15億元，東部地區(qū)的廣東、江蘇、浙江、北京、山東五省市之和為1039.17億元，所占比重達(dá)到44.27%③。金融機(jī)構(gòu)的信貸支持可能對(duì)東部地區(qū)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)更加敏感，這也進(jìn)一步加劇了包括金融要素在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)資源區(qū)域分布的不平衡。

不同行業(yè)企業(yè)的公司架構(gòu)、經(jīng)營模式和管理方式存在差異，企業(yè)創(chuàng)新類型與其發(fā)展戰(zhàn)略具有一致性，并因企業(yè)所在行業(yè)不同而有所差異[14]。在企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出中，財(cái)政優(yōu)惠等政策對(duì)不同行業(yè)企業(yè)的激勵(lì)作用存在很大差異[15]。與制造業(yè)相比，服務(wù)業(yè)通常屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營現(xiàn)金流小、人力成本高昂，企業(yè)內(nèi)部很難持續(xù)集聚大量資金滿足投入需求巨大的研發(fā)活動(dòng)。在面臨外部信貸緊張時(shí)，服務(wù)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)通常受影響更大?；谝陨戏治?，提出假設(shè)2：

H2：融資約束對(duì)不同類型企業(yè)創(chuàng)新的影響具有異質(zhì)性，且對(duì)小規(guī)模企業(yè)、東部地區(qū)和服務(wù)行業(yè)的企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)抑制更加明顯。

(三)不同營商環(huán)境下的融資約束與企業(yè)創(chuàng)新

營商環(huán)境是企業(yè)生存和發(fā)展的土壤，好的營商環(huán)境能夠降低企業(yè)營運(yùn)成本、吸引優(yōu)質(zhì)資源集聚和激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。相反，如果誠信缺失、監(jiān)管缺位、市場(chǎng)失范，惡劣的營商環(huán)境會(huì)扼殺創(chuàng)新活力、消磨創(chuàng)新動(dòng)機(jī)，這些行為會(huì)扭曲金融市場(chǎng)的資源配置功能，進(jìn)而影響企業(yè)的信貸供給、研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出。首先，營商環(huán)境缺失伴隨的政府、銀行和司法等機(jī)構(gòu)貪污腐敗問題會(huì)誘發(fā)企業(yè)的尋租行為，提升交易成本。在金融市場(chǎng),金融機(jī)構(gòu)的腐敗集中體現(xiàn)為利用資金配置權(quán)進(jìn)行的尋租活動(dòng)。尋租行為會(huì)提高融資成本、減少企業(yè)的借貸數(shù)額，提升企業(yè)運(yùn)營成本,減少企業(yè)的創(chuàng)新利潤，擠出和替代企業(yè)的創(chuàng)新資金[16]。其次，行政效率低下等不良經(jīng)營環(huán)境會(huì)大大增加企業(yè)審批時(shí)間和制度性融資成本，嚴(yán)重束縛企業(yè)活力，延長創(chuàng)新成果上市周期，反過來又會(huì)影響企業(yè)的信貸獲取和研發(fā)投入。再者，非正規(guī)或未注冊(cè)的企業(yè)發(fā)生逃稅、侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)和走私等非法行為的概率更大，這些非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)對(duì)正規(guī)企業(yè)形成不平等成本優(yōu)勢(shì)，擠占市場(chǎng)份額，侵蝕正規(guī)企業(yè)的利潤，影響其發(fā)展前景。長此以往，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)降低正規(guī)企業(yè)的信用水平和信貸抵押標(biāo)準(zhǔn)，使得正規(guī)企業(yè)面臨更嚴(yán)重的融資約束，進(jìn)而抑制其創(chuàng)新活動(dòng)?；谝陨戏治?，提出假設(shè)3：

H3：如果營商環(huán)境太差，尋租活動(dòng)、制度性成本等因素導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加并擠壓研發(fā)投入，此時(shí)信貸支持不能促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出；而當(dāng)營商環(huán)境優(yōu)化時(shí)，信貸支持能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，融資約束則會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源

本文選取了2012年世界銀行針對(duì)中國企業(yè)營商環(huán)境的“China Enterprise Survey”問卷調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)。該樣本收集了中國25個(gè)大中城市的2700家私營企業(yè)和148家國有企業(yè)的基本信息、營商環(huán)境、政府關(guān)系和財(cái)務(wù)信息等方面的數(shù)據(jù)。城市層面的控制變量數(shù)據(jù)則來源于《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》，采用企業(yè)所在的城市名稱對(duì)兩個(gè)數(shù)據(jù)集進(jìn)行匹配。在剔除掉部分關(guān)鍵指標(biāo)缺失的企業(yè)后，最終得到2654家企業(yè)的截面數(shù)據(jù)。

(二)變量定義

(1) 被解釋變量

企業(yè)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源于調(diào)查問卷中“創(chuàng)新與科技”單元，分別用“企業(yè)是否推出新產(chǎn)品或新服務(wù)”(new_s)和“企業(yè)新產(chǎn)品或新服務(wù)產(chǎn)值的對(duì)數(shù)”(lnnew_p)來定義企業(yè)的創(chuàng)新。若企業(yè)推出了新產(chǎn)品或新服務(wù)，new_s賦值為1，否則賦值為0。

(2)解釋變量

借鑒張璇等(2017)[7]的處理方法，采用銀行授信來表征融資約束情況，數(shù)據(jù)來源于調(diào)查問卷中“金融”單元，以企業(yè)當(dāng)前在金融機(jī)構(gòu)是否有信貸或貸款來衡量。若有信貸，則表示該企業(yè)沒有受到融資約束，F(xiàn)inancial_C賦值為0，否則賦值為1。此外，借鑒Fisman 和 Svensson(2005)[17]的做法，使用企業(yè)融資約束的平均水平(AverFinancial_C)作為融資約束的工具變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，該值取同一城市同一行業(yè)所有企業(yè)融資約束的平均值。

(3)控制變量

選取描述企業(yè)特征和所在城市特征的兩類控制變量。企業(yè)控制變量數(shù)據(jù)來源于世界銀行調(diào)查問卷，包括：①lnsale是企業(yè)總銷售額的對(duì)數(shù)，用于衡量企業(yè)規(guī)模。②lnemp是企業(yè)員工數(shù)的對(duì)數(shù)。③lnage是企業(yè)存續(xù)年限的對(duì)數(shù)。④lnexp是企業(yè)最高管理者工作年限的對(duì)數(shù)，代表企業(yè)管理者經(jīng)驗(yàn)。⑤independent，企業(yè)是否為集團(tuán)企業(yè)子公司，若是，則賦值為0，否則賦值為1，表示企業(yè)采取集團(tuán)化經(jīng)營模式。⑥state_own，企業(yè)是否為國有企業(yè)，若是，則賦值為1，否則賦值為0，表示企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)。城市層面的控制變量來源于《2013年中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》，包括：①demog是企業(yè)所在城市市區(qū)人口占全市人口比例，用于刻畫企業(yè)所在城市的人口聚集程度和輻射能力。②sec_pro是企業(yè)所在城市的第二產(chǎn)業(yè)占比。③thi_pro是企業(yè)所在城市的第三產(chǎn)業(yè)占比。④lnuniv是企業(yè)所在城市的高校數(shù)量的對(duì)數(shù)，表示企業(yè)所在城市的教育發(fā)展水平。

(4)門檻變量

采用門檻回歸模型分析不同營商環(huán)境下融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。在世界銀行的調(diào)查問卷中，企業(yè)對(duì)15個(gè)營商環(huán)境指標(biāo)的主觀評(píng)分從優(yōu)到劣依次分為0、1、2、3、4五檔，分別用“毫無阻礙”“微小阻礙”“中等阻礙”“較大阻礙”“嚴(yán)重阻礙”表示，考察了各個(gè)指標(biāo)對(duì)企業(yè)運(yùn)行的阻礙程度。本文分別用5減去原始賦值表示其得分。因此，分值越高，代表營商環(huán)境越好?？紤]到樣本中這15個(gè)主觀評(píng)分指標(biāo)可能存在較高的相關(guān)性，直接納入模型中引起多重共線性問題，我們用SPSS主成分分析法將這15個(gè)子指標(biāo)合成整體營商環(huán)境合成指標(biāo)(BE)。同時(shí)，為了深入考察不同類型營商環(huán)境下融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，將這15個(gè)指標(biāo)劃分為三個(gè)維度，構(gòu)建了市場(chǎng)環(huán)境(BE_market)、行政效率(BE_service)和政府關(guān)系(BE_government)三個(gè)綜合指標(biāo)，指標(biāo)構(gòu)成情況如表1所示。

表1 營商環(huán)境合成指標(biāo)及其構(gòu)成

表2展示了變量定義和統(tǒng)計(jì)描述?？梢钥闯?，new_s均值為0.460，表示樣本企業(yè)中有創(chuàng)新活動(dòng)的比例為46.0%。Financial_C的均值是0.696，表示樣本企業(yè)中面臨融資約束的比例為69.6%。

表2 變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)

四、融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的回歸分析

由于樣本中存在大量沒有創(chuàng)新活動(dòng)的企業(yè) (1433家) ，有新產(chǎn)品或新服務(wù)的只有少部分 (1221家) ，如果將新產(chǎn)品或新服務(wù)產(chǎn)值為零的企業(yè)排除在樣本之外，容易導(dǎo)致選擇性偏差。根據(jù)數(shù)據(jù)特征及模型的適用范疇，本文選擇二值模型建立如下方程：

Logit(new_si)=φ[α0+α1Financial_Ci+Xi+εi]

(1)

Logit(lnnew_pi)=φ[β0+β1Financial_Ci+Yi+μi]

(2)

因變量new_si和lnnew_pi分別表示企業(yè)i是否有創(chuàng)新活動(dòng)和創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)值的對(duì)數(shù)，自變量Financial_Ci表示企業(yè)i面臨的融資約束。Xi和Yi分別表示兩個(gè)模型中的控制變量，εi和μi表示干擾項(xiàng)。

(一)全樣本基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3展示了融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的回歸分析結(jié)果。作為對(duì)照，同時(shí)列出了OLS和Logit模型的估計(jì)結(jié)果。從表3來看，融資約束Financial_C的系數(shù)顯著為負(fù)，表明企業(yè)受到的融資約束會(huì)阻礙其進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，該回歸結(jié)果支持了假說H1。同時(shí)，隨著控制變量的加入，各模型參數(shù)估計(jì)值的顯著性及方向基本一致，表現(xiàn)出較好的穩(wěn)健性。

控制變量方面，銷售額、管理者經(jīng)驗(yàn)、城市規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和高校數(shù)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新都具有正向影響，表明所在城市第二和第三產(chǎn)業(yè)比重高、高校數(shù)量多的企業(yè)及銷售額高、管理者經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)更有可能開展創(chuàng)新活動(dòng)。企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營和企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)變量的系數(shù)顯著為負(fù)，表明非集團(tuán)企業(yè)和國有企業(yè)的創(chuàng)新活躍度相對(duì)較低。與集團(tuán)企業(yè)相比，非集團(tuán)企業(yè)通常規(guī)模相對(duì)較小，在資金、信息及技術(shù)等方面處于劣勢(shì)，要在生產(chǎn)經(jīng)營的同時(shí)開展研發(fā)活動(dòng)更為困難[18]。國有企業(yè)由于體制機(jī)制僵化、委托代理問題等，創(chuàng)新活力相對(duì)較弱；民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)明晰、機(jī)制靈活，企業(yè)家市場(chǎng)競(jìng)爭意識(shí)更強(qiáng)，更具靈活性、效率更高，創(chuàng)新活力更加旺盛。

表3 基本回歸結(jié)果

表4報(bào)告了概率比和平均邊際效應(yīng)的計(jì)算結(jié)果。在給定其他變量的情況下，面臨融資約束的企業(yè)推動(dòng)創(chuàng)新和增加創(chuàng)新產(chǎn)值的概率比分別約是未受約束企業(yè)的0.60倍和0.58倍，即受到融資約束抑制企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和減少企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)值的概率約為40%。平均邊際效應(yīng)的結(jié)果表明，融資約束每增加1個(gè)單位，企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的概率下降0.11，企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)值平均下降12.42%。

表4 Logit概率比和平均邊際效應(yīng)

(二)分組回歸結(jié)果

世界銀行的調(diào)查問卷中，采用分層抽樣的方法將企業(yè)按照員工數(shù)量分為大型、中型和小型三類，這些企業(yè)包含了食品、煙草、石油、礦物、機(jī)械設(shè)備、電子等20個(gè)制造行業(yè)，以及零售、批發(fā)、IT、食宿在內(nèi)的7個(gè)服務(wù)行業(yè)，分別來自北京、上海、深圳、杭州、武漢等25個(gè)主要城市。為了進(jìn)一步探討融資約束對(duì)不同類型企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的異質(zhì)性影響，接下來分別從不同規(guī)模、地區(qū)和行業(yè)三個(gè)視角分別進(jìn)行實(shí)證分析，回歸結(jié)果較好地支持了假設(shè)H2。

(1) 融資約束對(duì)不同規(guī)模企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響

資本市場(chǎng)上，不同規(guī)模企業(yè)的資金成本和違約風(fēng)險(xiǎn)存在差異，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)間的信息不對(duì)稱進(jìn)一步加劇了信貸供給偏向性問題。樣本數(shù)據(jù)中，小型企業(yè)(擁有1～19位員工)500家，其中受到融資約束的有479家，融資約束率高達(dá)87.09 %；中型企業(yè)(擁有20～99位員工)947家，有679家企業(yè)面臨融資約束問題，融資約束率為71.70 %；剩下1155家大型企業(yè)(擁有100位員工及以上)有融資約束的企業(yè)占比59.57 %，初步驗(yàn)證了中國面臨的企業(yè)越小融資越難的現(xiàn)實(shí)困境?，F(xiàn)階段我國的要素稟賦結(jié)構(gòu)決定了最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的企業(yè)類型是中小型企業(yè)，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)應(yīng)同時(shí)兼顧中小企業(yè)融資需求以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)金融資源配置[19]。

從表5的結(jié)果看，企業(yè)規(guī)模越大，融資約束的系數(shù)絕對(duì)值越小，表明融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的制約程度隨著企業(yè)規(guī)模的增大而減小。中小型企業(yè)通常面臨“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”，外部融資不易，加上處于企業(yè)發(fā)展階段，經(jīng)營現(xiàn)金流和資產(chǎn)規(guī)模都相對(duì)較小，需要將大部分資金投入到企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中。因此，當(dāng)中小企業(yè)外部融資受阻時(shí)，資金短缺對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的抑制效應(yīng)更加突出。

控制變量方面，不同規(guī)模下各變量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響具有明顯的差異性。其中，大型企業(yè)管理者的豐富經(jīng)驗(yàn)將能促使企業(yè)進(jìn)行研發(fā)，中型企業(yè)的銷售額和所在城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)影響并不明顯，生存年限更久的中型企業(yè)更大概率進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，集團(tuán)化經(jīng)營和管理者經(jīng)驗(yàn)則對(duì)小型企業(yè)創(chuàng)新的影響不顯著。

表5 不同規(guī)模企業(yè)創(chuàng)新的Logit回歸結(jié)果

(2)融資約束對(duì)不同地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，不同地區(qū)由于區(qū)位條件差異以及政策傾斜等原因，導(dǎo)致城市間對(duì)外開放水平、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度和市場(chǎng)化發(fā)展程度存在差異。其中，地區(qū)開放程度通過競(jìng)爭效應(yīng)和內(nèi)外協(xié)同效應(yīng)影響企業(yè)研發(fā)；保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)就是保護(hù)創(chuàng)新，確保創(chuàng)新者能夠收回創(chuàng)新成本并獲得高額回報(bào)，從而激勵(lì)更多要素資源向創(chuàng)新企業(yè)集聚；提高市場(chǎng)化程度意味著減少政府干預(yù)、優(yōu)化創(chuàng)新要素配置和提高科技成果轉(zhuǎn)化效率。世界銀行問卷調(diào)查選取的25個(gè)城市中，20個(gè)是東部城市，其余5個(gè)是中西部城市。因此，將中、西部城市的樣本企業(yè)合并為一組，接下來檢驗(yàn)東部地區(qū)和中西部地區(qū)企業(yè)融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響。

從表6可以看出，東部地區(qū)企業(yè)的融資約束系數(shù)顯著為負(fù)，中西部地區(qū)企業(yè)的融資約束系數(shù)不顯著。造成這種差異的可能原因在于，不同區(qū)域的創(chuàng)新條件存在差別，導(dǎo)致東部地區(qū)和中西部地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)融資約束的敏感程度不同。東部城市的市場(chǎng)化程度和開放程度較高，地理區(qū)位和率先開放的優(yōu)勢(shì)讓當(dāng)?shù)仄髽I(yè)能夠更加便捷地學(xué)習(xí)外國先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新門檻更低，創(chuàng)新要素更多，創(chuàng)新動(dòng)機(jī)更強(qiáng)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的反饋更加敏銳；相比之下，中西部地區(qū)在營商環(huán)境、外商投資、要素集聚等方面存在不足，企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新的活力低于東部企業(yè)。

控制變量中，東部地區(qū)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)企業(yè)是否集團(tuán)化經(jīng)營的敏感度更高，中西部企業(yè)的銷售額、管理者經(jīng)驗(yàn)以及所在城市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)規(guī)模對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響更為顯著。

表6 不同地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新的Logit回歸結(jié)果

(3)融資約束對(duì)不同行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響

服務(wù)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要，從最初居于從屬地位發(fā)展到與制造業(yè)并駕齊驅(qū)，進(jìn)而GDP占比超過制造業(yè)。中國的服務(wù)業(yè)與制造業(yè)日益融合發(fā)展，服務(wù)業(yè)創(chuàng)新也受到社會(huì)的高度關(guān)注。黨的十九大報(bào)告提出了加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，放寬服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入限制，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開放等新要求，將進(jìn)一步釋放改革紅利，激發(fā)創(chuàng)新活力，有力促進(jìn)服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展。如表7所示，服務(wù)業(yè)的融資約束系數(shù)的絕對(duì)值明顯高于制造業(yè)，表明融資約束對(duì)服務(wù)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的抑制程度更大。究其原因，不同行業(yè)的企業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營模式存在很大差異，創(chuàng)新研發(fā)要素、重點(diǎn)和形式也存在區(qū)別，其研發(fā)投入給企業(yè)帶來的創(chuàng)新產(chǎn)出和績效提升幅度也會(huì)不同。制造業(yè)屬于產(chǎn)品導(dǎo)向型，通常是重資產(chǎn)經(jīng)營模式，資金投入量和流動(dòng)性大；服務(wù)業(yè)屬于活動(dòng)導(dǎo)向型，資本相對(duì)較小且分散，很難長期集聚大量資金。當(dāng)面臨融資約束時(shí)，服務(wù)業(yè)企業(yè)內(nèi)部資金往往難以支撐持續(xù)周期長且耗費(fèi)龐大的研發(fā)投入。

表7 不同行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的Logit回歸結(jié)果

控制變量方面，回歸系數(shù)的符號(hào)方向與表3中基準(zhǔn)回歸模型基本一致。制造業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)和所在城市的第三產(chǎn)業(yè)占比對(duì)創(chuàng)新的影響不顯著。服務(wù)業(yè)企業(yè)的銷售額、集團(tuán)化經(jīng)營和企業(yè)所在城市規(guī)模對(duì)創(chuàng)新的影響不具有顯著性。

五、不同營商環(huán)境下融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響

(一)模型設(shè)定

接下來將營商環(huán)境因素納入融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響中,由于融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響可能是非線性的，這里采用Hansen(1999)門檻回歸模型，將營商環(huán)境作為門檻變量進(jìn)行門檻回歸。其中，擁有兩個(gè)門檻值的雙門檻回歸模型可以表述如下：

lnnew_pi=α1Financial_Ci·Ι(BE_Overalli≤β1)+α2Financial_Ci·I(β1β2)+Ki+ζi

(3)

lnnew_pi=γ1Financial_Ci·Ι(BE_marketi≤τ1)+γ2Financial_Ci·I(τ1τ2)+Mi+δi

(4)

lnnew_pi=λ1Financial_Ci·Ι(BE_servicei≤ρ1)+λ2Financial_Ci·I(ρ1ρ2)+Pi+ηi

(5)

lnnew_pi=Γ1Financial_Ci·Ι(BE_governmenti≤σ1)+Γ2Financial_Ci·Ι(σ1σ2)+Ti+θi

(6)

本文將營商環(huán)境指標(biāo)細(xì)分為市場(chǎng)環(huán)境、行政效率和政府關(guān)系三個(gè)維度，式(3)、式(4)、式(5)和式(6)分別是以整體營商環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、行政效率和政府關(guān)系作為門檻變量的回歸模型。β1和β2，τ1和τ2，ρ1和ρ2，σ1和σ2分別是四種模型下的門檻值，Ki、Mi、Pi和Τi是控制變量，ζi、δi、ηi和θi是干擾項(xiàng)。Ι(·)為示性函數(shù)，如果括號(hào)中的式子成立，則I取1，反之，I取0。

(二)門檻回歸結(jié)果

整體的營商環(huán)境指標(biāo)與三個(gè)維度的營商環(huán)境細(xì)分指標(biāo)的單門檻值和雙門檻值都在1%的顯著性上通過了檢驗(yàn)。營商環(huán)境的雙門檻值分別為-1.102和0.783，市場(chǎng)環(huán)境的雙門檻值分別為0.907和0.999，行政效率的雙門檻值分別為-1.438和0.373，政府關(guān)系的雙門檻值分別為-1.456和0.313。據(jù)此可以將營商環(huán)境分為三個(gè)門檻區(qū)間：營商環(huán)境較差、營商環(huán)境中等和營商環(huán)境優(yōu)良。表8展示了門檻回歸結(jié)果。

從表8可以看出，當(dāng)整體的營商環(huán)境較差時(shí)(β<-1.102)，融資約束的系數(shù)變?yōu)檎龜?shù)，即當(dāng)營商環(huán)境較差的情況下，面臨融資約束的企業(yè)反而能夠正面促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。通過觀察樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2654家企業(yè)中，β低于-1.102的企業(yè)有403家，占比15.18 %。這些企業(yè)在與政府和金融機(jī)構(gòu)人員打交道時(shí)送禮的比率高于其他企業(yè)，加上行政部門辦公效率低下，導(dǎo)致企業(yè)的時(shí)間成本和資金成本高昂。一種極端情況是，營商環(huán)境極差時(shí)，企業(yè)需要申請(qǐng)貸款通常是由于成本過高、應(yīng)收賬款增加等導(dǎo)致資金不足，獲得信貸后會(huì)將大部分資金投入生存和發(fā)展的剛性需求中，尋租、制度性成本等額外成本進(jìn)一步擠壓研發(fā)活動(dòng)的資金投入比例。當(dāng)獲得貸款企業(yè)的送禮金額加上額外成本之和大于貸得資金減去剛性需求資金投入之差，即企業(yè)雖獲得信貸但研發(fā)投入反而變少時(shí)，企業(yè)獲得貸款并不能促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)，相反會(huì)出現(xiàn)融資約束促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的扭曲現(xiàn)象。表明當(dāng)營商環(huán)境較差時(shí)，營商環(huán)境會(huì)扭曲金融市場(chǎng)的資源配置功能，此時(shí)企業(yè)不融資或少融資，主要依靠內(nèi)部資金可能更加有利于提高創(chuàng)新效率；當(dāng)營商環(huán)境處于中等水平(-1.102<β<0.783)時(shí)，融資約束系數(shù)顯著為負(fù)，且隨著營商環(huán)境優(yōu)化，抑制強(qiáng)度變大；而當(dāng)營商環(huán)境較好(β>0.783)時(shí)，融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的抑制效應(yīng)更為明顯。

市場(chǎng)環(huán)境方面，在各種市場(chǎng)環(huán)境下，融資約束的系數(shù)都顯著為負(fù)，這與表3中Logit和OLS模型的結(jié)果基本一致，表明面臨融資約束的企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的難度更大，在不同營商環(huán)境水平下皆是如此。隨著營商環(huán)境的優(yōu)化，融資約束系數(shù)的絕對(duì)值逐漸增大，說明營商環(huán)境優(yōu)良的地區(qū)，融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用更為明顯，換言之，在營商環(huán)境較好的情況下，金融支持促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的力度更大。企業(yè)經(jīng)營的市場(chǎng)環(huán)境得到改善，人力和資金成本隨之降低，惡意競(jìng)爭得以約束，破產(chǎn)和倒閉的風(fēng)險(xiǎn)減小，獲得信貸的企業(yè)可以將更多的貸得資金投入研發(fā)活動(dòng)中，從而受到融資約束和未受融資約束的企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出差異更為明顯。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境繼續(xù)變好時(shí)(τ>0.999)，融資約束系數(shù)的絕對(duì)值相對(duì)縮減。此時(shí)，經(jīng)濟(jì)整體上行，市場(chǎng)景氣趨升，企業(yè)運(yùn)營良好，內(nèi)部資金充裕，外部融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的制約強(qiáng)度稍微減弱。

行政效率和政府關(guān)系方面，當(dāng)行政效率低下和政府腐敗程度較高時(shí)，融資約束系數(shù)為正，與整體營商環(huán)境回歸模型(3)的結(jié)果基本一致。顯然，如果裙帶關(guān)系盛行、政商合謀嚴(yán)重，企業(yè)競(jìng)爭性尋租等不良現(xiàn)象也隨之大量滋生，將導(dǎo)致融資成本高昂，創(chuàng)新動(dòng)機(jī)低迷，金融支持反而可能會(huì)遏制企業(yè)創(chuàng)新；當(dāng)行政效率和政府廉潔程度較高時(shí)，融資約束系數(shù)顯著為負(fù)且絕對(duì)值呈遞增之勢(shì)，說明良好的營商環(huán)境能夠有力提升金融支持對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

從以上分析可以看出，假設(shè)H3得到了驗(yàn)證?？刂谱兞糠矫?，所有模型的控制變量方向和顯著性都與表3中的OLS和Logit模型基本一致，表現(xiàn)出較好的穩(wěn)健性。

表8 門檻回歸結(jié)果

六、 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(一) 融資約束的替代測(cè)量

為了避免融資約束變量定義可能引起的估計(jì)偏差，下面對(duì)融資約束變量使用其他替代變量進(jìn)一步驗(yàn)證估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。利用世界銀行調(diào)查問卷“金融”單元中“在過去一年是否申請(qǐng)過貸款”這一單元數(shù)據(jù)，在申請(qǐng)過貸款的企業(yè)中，若貸款獲得銀行批準(zhǔn)，則表明企業(yè)資金需求得到滿足，認(rèn)為其沒有受到融資約束，賦值為0；相反，若貸款未獲得銀行批準(zhǔn)，則賦值為1。在沒有申請(qǐng)過貸款的企業(yè)中，我們將沒有申請(qǐng)貸款的原因分為兩類，一類是企業(yè)資金充足不需要申請(qǐng)貸款，這類企業(yè)沒有面臨融資約束，賦值為0；另一類是由于其他原因未申請(qǐng)貸款，此類企業(yè)受到融資約束，賦值為1。指標(biāo)定義為if_apply_loan，構(gòu)建如下：

申請(qǐng)過貸款

未申請(qǐng)過貸款

將此定義方法得到的指標(biāo)作為融資約束的替代變量代入模型，結(jié)果如表9所示。融資約束系數(shù)的方向和顯著性均未發(fā)生變化，面臨融資約束的企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)明顯受到抑制，這進(jìn)一步驗(yàn)證了前述分析結(jié)果的可靠性。由于篇幅原因，沒有報(bào)告控制變量的回歸結(jié)果。

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

(二)內(nèi)生性檢驗(yàn)

由于企業(yè)融資約束和企業(yè)創(chuàng)新之間可能存在反向因果關(guān)系進(jìn)而產(chǎn)生內(nèi)生性問題，使得回歸結(jié)果有偏誤。已有研究證明，城市的整體行業(yè)特征幾乎不會(huì)受到個(gè)體企業(yè)活動(dòng)的影響[17]。因此，選取同一城市同一行業(yè)的融資約束平均水平AverFinancial_C作為企業(yè)融資約束的工具變量。表10的結(jié)果顯示，Wald卡方統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的P值接近于0，拒絕“H0:ρ=0”的外生性原假設(shè)，在1%的水平上可以認(rèn)為融資約束是內(nèi)生解釋變量。

表10 工具變量回歸結(jié)果

續(xù)表

第一階段利用OLS建立城市及行業(yè)平均融資約束水平(工具變量)對(duì)企業(yè)融資約束(內(nèi)生變量)的回歸，并得到企業(yè)融資約束的擬合值；第二階段用擬合值代替原有的企業(yè)融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行第二次回歸。第一階段AverFinancial_C系數(shù)分別為0.9403和0.9406，且P值都幾乎為0，說明兩者之間有著顯著的正相關(guān)性，城市及行業(yè)平均融資約束水平對(duì)個(gè)體企業(yè)融資約束有較好的解釋力；第一階段的F值大于10，可以拒絕弱工具變量的假設(shè)。第二階段回歸中，擬合融資約束的系數(shù)顯著為負(fù)，表明融資約束抑制了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，與上文的結(jié)論基本一致，表現(xiàn)出較好的穩(wěn)健性。由于篇幅原因，沒有報(bào)告控制變量的回歸結(jié)果。

七、結(jié)論與啟示

當(dāng)前，隨著國際局勢(shì)的深刻變化，中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于惡化。如何有效激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，顯得尤為迫切。金融支持是企業(yè)創(chuàng)新的重要外部條件，營商環(huán)境構(gòu)成支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要軟實(shí)力，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境對(duì)破解融資約束、加快企業(yè)創(chuàng)新具有重要的影響。

本文利用2012年世界銀行對(duì)中國企業(yè)調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)，分析了融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響，研究了融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的規(guī)模、地區(qū)和行業(yè)異質(zhì)特征，分別采用整體的營商環(huán)境指標(biāo)及市場(chǎng)環(huán)境、行政效率和政府關(guān)系三個(gè)細(xì)分指標(biāo)，考察了在不同營商環(huán)境下融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：首先，受到融資約束的企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)明顯受到阻礙，且對(duì)小規(guī)模、東部地區(qū)和服務(wù)業(yè)的企業(yè)阻礙程度更深。其次，不同營商環(huán)境下融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響具有顯著的門檻效應(yīng)。在整體營商環(huán)境及行政效率、政府關(guān)系方面，信貸支持增加會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新，主要原因在于獲得信貸企業(yè)的尋租活動(dòng)、交易成本等因素導(dǎo)致融資成本過高，創(chuàng)新意愿和研發(fā)支出受到抑制，進(jìn)而使得企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出下降；在營商環(huán)境中等或優(yōu)良的情況下，金融支持顯著促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新，這一效應(yīng)隨營商環(huán)境優(yōu)化而增強(qiáng)。在市場(chǎng)環(huán)境方面，無論環(huán)境優(yōu)劣，融資約束都顯著抑制企業(yè)創(chuàng)新。最后，分別以“企業(yè)在過去一年是否申請(qǐng)過貸款”和“同一地區(qū)同一行業(yè)的融資約束平均水平”作為企業(yè)融資約束的替代變量和工具變量進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明實(shí)證分析具有較好的穩(wěn)健性。

進(jìn)一步，基于上述研究結(jié)論，提出改善營商環(huán)境、緩解融資約束、增進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出的建議：

(1)完善多層次企業(yè)融資渠道，提高金融市場(chǎng)效率。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國金融市場(chǎng)體系不斷完善、金融市場(chǎng)要素更加完備、金融機(jī)構(gòu)類型更加多元化，但仍然存在市場(chǎng)準(zhǔn)入條件苛刻、金融企業(yè)效率較低、信貸資源錯(cuò)配以及地方政府操控等現(xiàn)象，抑制了金融市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的支撐作用。應(yīng)加大金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，建立更加完善的現(xiàn)代金融體制，發(fā)展民營銀行、普惠金融及多業(yè)態(tài)中小微金融組織，開辟多層次的資本市場(chǎng)融資渠道，拓展多層次、多元化、互補(bǔ)性的融資渠道，不斷提升金融市場(chǎng)支持企業(yè)創(chuàng)新的水平和效率。

(2)制定分類調(diào)控政策，打造良好的金融生態(tài)環(huán)境。一方面，針對(duì)我國當(dāng)前不同規(guī)模、不同行業(yè)和不同地區(qū)企業(yè)，融資約束對(duì)其創(chuàng)新活動(dòng)的影響存在異質(zhì)性的情況，應(yīng)制定差異化、精準(zhǔn)化的金融政策，如增加對(duì)高新技術(shù)瞪羚企業(yè)、雛鷹企業(yè)的低成本授信額度，加大對(duì)高層次人才創(chuàng)業(yè)企業(yè)金融支持，深化“銀稅互動(dòng)”，消解民營企業(yè)、中小企業(yè)融資中的信息匱乏頑疾，切實(shí)解決這些企業(yè)的融資難、融資貴問題。另一方面，切實(shí)加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，進(jìn)一步完善社會(huì)信用體系建設(shè)，加強(qiáng)中小企業(yè)信用體系建設(shè)，推進(jìn)和完善企業(yè)信用評(píng)級(jí)和紅黑名單制度，提高企業(yè)誠信守法經(jīng)營意識(shí)。

(3)持續(xù)深化“放管服”改革，切實(shí)降低企業(yè)創(chuàng)新成本。為此，需進(jìn)一步簡化工商許可、精簡審批流程、提高服務(wù)效率，推廣“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”，積極搭建政銀企合作平臺(tái)，建立全國統(tǒng)一、多級(jí)互聯(lián)的數(shù)據(jù)共享交換平臺(tái)體系，創(chuàng)建安全、穩(wěn)健、高效、透明的投融資環(huán)境，進(jìn)一步降低包括金融信貸成本在內(nèi)的創(chuàng)新成本。與此同時(shí)，營造良好的金融法治環(huán)境，強(qiáng)化金融執(zhí)法，鏟除尋租、腐敗滋生的土壤，嚴(yán)格防范和打擊企業(yè)與銀行員工和政府官員之間利益輸送、錢權(quán)交易等行為，減少違法違規(guī)行為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展帶來的不利影響。

注釋：

① 財(cái)政部：各地改善營商環(huán)境進(jìn)展不同 有效試點(diǎn)措施將全國推廣.中國網(wǎng)財(cái)經(jīng).2019年04月09日.http:// finance.china.com.cn/news/20190409/4947259.shtml.

② 2018年中國各省份營商環(huán)境大盤點(diǎn)：硬環(huán)境差距縮小，軟環(huán)境差距擴(kuò)大.新浪網(wǎng)2018年12月24日http://news.sina.com.cn/o/2018-12-24/doc-ihmutuee2234214.shtml.

③ 央行發(fā)布2019年地區(qū)社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)表.新浪財(cái)經(jīng).2020年03月02日.http://finance.sina.com.cn/ money/bank/bank_hydt/2020-03-02/doc-iimxxstf5792309.shtml.