毛佳麗

（南京審計(jì)大學(xué)，南京211815）

一、LPR機(jī)制發(fā)展初期

（一）LPR機(jī)制的形成與缺陷

LPR（Loan Prime Rate）意為最優(yōu)貸款利率，貸款的基礎(chǔ)利率，也是商業(yè)銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶所執(zhí)行的貸款利率，其他利率則以LPR為基礎(chǔ)進(jìn)行上調(diào)或下浮。

中國人民銀行于2013年10月25日正式建立了LPR的集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制。機(jī)制設(shè)立后五家國有商業(yè)銀行和五家全國性股份制銀行作為報(bào)價(jià)行，根據(jù)市場(chǎng)供求等因素報(bào)出優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率。全國銀行間同業(yè)拆借中心在10家銀行的報(bào)價(jià)中剔除最高價(jià)和最低價(jià)后，對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行加權(quán)平均，根據(jù)各報(bào)價(jià)行上季度末人民幣各項(xiàng)貸款余額占比確定加權(quán)權(quán)重期，公布一年期的LPR。LPR報(bào)價(jià)的主要參考標(biāo)志是貸款基準(zhǔn)利率，因此，LPR走勢(shì)與貸款基準(zhǔn)利率基本吻合，波動(dòng)頻率較低，幅度較小，不能對(duì)市場(chǎng)貸款利率起到良好的引導(dǎo)作用，更不能調(diào)節(jié)完善市場(chǎng)機(jī)制。

1.原LPR機(jī)制對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用不足

原有的LPR機(jī)制對(duì)貸款利率走勢(shì)的引導(dǎo)作用不足，不能為貸款利率的制定提供任何參考。商業(yè)銀行在分析LPR舊機(jī)制實(shí)行的效果時(shí)發(fā)現(xiàn)其與基準(zhǔn)利率差距不大。舊LPR利率大小與短期貸款基準(zhǔn)利率相近，兩者之間的差額都采用加權(quán)平均的方式進(jìn)行計(jì)算，因此，結(jié)果相對(duì)固定，無法對(duì)貸款利率的制定提供指引。

2.原LPR機(jī)制的應(yīng)用創(chuàng)新存在局限

LPR機(jī)制設(shè)立后，參與金融活動(dòng)的各方仍習(xí)慣性采用貸款基準(zhǔn)利率機(jī)制進(jìn)行定價(jià)，從而阻礙了商業(yè)銀行實(shí)際運(yùn)用LPR機(jī)制，LPR機(jī)制不能有效地應(yīng)用和發(fā)展。自2013年至今銀行中采用LPR進(jìn)行貸款利率定價(jià)只有極少數(shù)。市場(chǎng)的忽略導(dǎo)致原有的LPR制度無法進(jìn)一步完善自身和獲得長久的發(fā)展。

（二）LPR改革的背景和原因

LPR機(jī)制自設(shè)立以來運(yùn)行的六年間，并沒有實(shí)現(xiàn)良好應(yīng)用，也沒有引導(dǎo)市場(chǎng)利率進(jìn)行良好調(diào)節(jié)，改革勢(shì)在必行。

市場(chǎng)化改革的內(nèi)容作為十六大會(huì)議報(bào)告中的重要議題，會(huì)議中指出要積極引導(dǎo)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)重新定位自身的資源配置，配合央行的貨幣政策工具調(diào)控市場(chǎng)利率，穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)化利率改革，充分發(fā)揮市場(chǎng)主導(dǎo)作用。我國對(duì)金融機(jī)構(gòu)的改革不斷深化，很多方面取得突破性進(jìn)展，風(fēng)險(xiǎn)管理水平和創(chuàng)新發(fā)展能力明顯提升。金融機(jī)構(gòu)的改革以利率市場(chǎng)化改革為主要內(nèi)容，通過信貸系統(tǒng)進(jìn)行事前風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警，事中事后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和處置機(jī)制等方式，形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)建立存款保險(xiǎn)制度等規(guī)定配合利率市場(chǎng)化改革建立健全金融安全網(wǎng)。在利率市場(chǎng)化機(jī)制逐步健全的背景下政府逐步放開對(duì)利率的管制，市場(chǎng)的自由發(fā)展得到保證，處于利率傳導(dǎo)機(jī)制源頭的中央銀行將發(fā)揮更強(qiáng)的利率調(diào)控能力，市場(chǎng)利率機(jī)制不斷完善，使改革有章可循。

2019年政策再次強(qiáng)調(diào)了LPR機(jī)制在市場(chǎng)調(diào)節(jié)中扮演重要角色，我國取消了對(duì)存貸款利率浮動(dòng)的限制，政策逐步放開推動(dòng)了本次LPR加快改革速度。

二、LPR機(jī)制的改革

2019年8月17日，我國決定在原有的LPR基礎(chǔ)上完善LPR形成機(jī)制，從計(jì)算方法、報(bào)價(jià)行、報(bào)價(jià)頻次、期限品種等方面出發(fā)進(jìn)行改革。

（一）LPR機(jī)制對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的作用

利率傳導(dǎo)機(jī)制在理想化條件下可以進(jìn)行有效傳導(dǎo)，流程如下:首先，使貨幣市場(chǎng)發(fā)生利率波動(dòng)，主要通過央行運(yùn)用政策利率工具實(shí)現(xiàn)，制定中期借貸利率和再貸款利率等方式。然后，由“無套利定價(jià)理論”模型進(jìn)行測(cè)算，將政策利率的作用進(jìn)一步傳導(dǎo)至存款利率市場(chǎng)。最后，傳導(dǎo)過程的末端就是商業(yè)銀行的負(fù)債成本，由此最終決定客戶貸款的實(shí)際貸款利率。但是，目前這一傳導(dǎo)機(jī)制存在兩點(diǎn)障礙：一是同業(yè)負(fù)債的業(yè)務(wù)規(guī)模存在一定限制，受到國家監(jiān)管，阻礙貨幣市場(chǎng)向存款市場(chǎng)的傳導(dǎo)。二是FTP（Funds Transferpricing）內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)仍處于非市場(chǎng)化的階段，而商業(yè)銀行大多依據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)確定分支機(jī)構(gòu)的存貸款利率，難免會(huì)使存款利率發(fā)揮的作用無法影響貸款利率。

上述弊端存在的結(jié)果就是使貨幣市場(chǎng)利率變化情況趨于完全市場(chǎng)化，一定程度上可以反映出金融資源供求配置情況，但是，由于央行調(diào)節(jié)設(shè)定的基礎(chǔ)存款利率頻次較低，設(shè)定的利率值難以緊跟社會(huì)發(fā)展和市場(chǎng)供需變化的步伐，金融市場(chǎng)處于非市場(chǎng)化狀態(tài)，這也解釋了存貸款“利率雙軌”形成的原因。近兩年，市場(chǎng)存款利率不斷向下調(diào)整，貸款利率卻越來越高，兩者越走越遠(yuǎn)，居高不下的貸款利率使得企業(yè)的生存處境越發(fā)艱難，即企業(yè)融資成本過高，抑制企業(yè)發(fā)展，這也妨礙了央行出臺(tái)貨幣政策，發(fā)揮市場(chǎng)整體調(diào)控的功能，有效配置金融資源。

（二）LPR機(jī)制在商業(yè)銀行中的應(yīng)用

目前LPR機(jī)制的改革主要在商業(yè)銀行中實(shí)施。我國商業(yè)銀行的發(fā)展現(xiàn)狀為：隨著政策工具的運(yùn)用，M2增速放緩，貨幣供給增速下降，近年來商業(yè)銀行的吸儲(chǔ)能力下降。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，投資渠道不斷拓展，可供民眾選擇的金融產(chǎn)品，投資種類也更加多元化，一定程度上分流了部分銀行存款，給各家銀行資產(chǎn)規(guī)模增長帶來挑戰(zhàn)。因此，商業(yè)銀行為吸收存款，給予民眾的存款利率呈上漲趨勢(shì)，承擔(dān)的負(fù)債成本也在上升。另外，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的存在，銀行間內(nèi)部的爭(zhēng)搶也日趨嚴(yán)重，或選擇通過提高存款利率的方式在這場(chǎng)內(nèi)卷中獲得一席之地。如圖1，自2016年末以來，上市商業(yè)銀行計(jì)息負(fù)債平均成本持續(xù)上升，保持較高水平，2018年二季度平均成本率高達(dá)2.10%左右，較2016年二季度上升26BPS。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展與豐富，可替代產(chǎn)品也會(huì)不斷涌現(xiàn)，預(yù)計(jì)存款利息率下降空間也很小。

圖1 上市商業(yè)銀行付息負(fù)債平均成本率（%）

降低貸款利率已成為不可逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。從市場(chǎng)流動(dòng)性而言，整體較為寬松，監(jiān)管機(jī)制與市場(chǎng)的共識(shí)逐漸集中并降低企業(yè)融資成本。根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)推測(cè)接下來一段時(shí)間內(nèi)LPR的走勢(shì)，下降可能性較大，由此商業(yè)銀行貸款利率也會(huì)有相應(yīng)調(diào)整。2019年1年期LPR利率和5年期LPR利率累計(jì)下降分別為16BPS和下降5BPS，預(yù)估2020年LPR走勢(shì)將可能繼續(xù)保持小幅高頻態(tài)勢(shì)。國內(nèi)商業(yè)銀行自2020年1月1日起，不得再參考貸款基準(zhǔn)利率訂立浮動(dòng)利率貸款合同，過去存量的浮動(dòng)利率模式貸款也要在8月底全部轉(zhuǎn)換成以LPR利率定價(jià)。分析可知，LPR波動(dòng)對(duì)新貸款的利息收入影響較大，而對(duì)存量貸款利息收入影響卻有限。但自2021年開始，所有貸款統(tǒng)一按LPR利率為基準(zhǔn)進(jìn)行相關(guān)定價(jià)，均受到LPR利率水平變動(dòng)的影響，可見，LPR利率走勢(shì)與商業(yè)銀行利息收入將息息相關(guān)。

根據(jù)央行規(guī)定，除新貸款啟用LPR機(jī)制進(jìn)行定價(jià)以外，存量貸款也需進(jìn)行轉(zhuǎn)換，重新定價(jià)。2020年轉(zhuǎn)換期間，對(duì)商業(yè)銀行利息收入的影響較小，但是到2021年及以后，重新定價(jià)全部完成后，LPR在預(yù)計(jì)下降的情形下，商業(yè)銀行難免會(huì)出現(xiàn)大型客戶要求降低轉(zhuǎn)換后的貸款利率等情況，使得商業(yè)銀行的利息收入大幅降低?；诖婵罾是皫啄甑某掷m(xù)上升，商業(yè)銀行將面臨存款付息壓力不斷增加，同時(shí)，貸款利息收入?yún)s大幅降低的艱難處境。雖然，查找Wind數(shù)據(jù)等資料顯示，商業(yè)銀行的利息收入占總收入的比重仍在75%左右甚至更高，但商業(yè)銀行存貸利差收窄必定影響其盈利能力。

進(jìn)行LPR改革之后，每月更新一次定價(jià)基準(zhǔn)利率，基礎(chǔ)利率變動(dòng)頻次提高，一定程度上可以更靈敏地反映市場(chǎng)狀況，商業(yè)銀行在LPR基礎(chǔ)上，根據(jù)客戶所處的行業(yè)狀況，企業(yè)規(guī)模，企業(yè)運(yùn)營狀況等要素綜合分析，確定在LPR基礎(chǔ)上加多少點(diǎn)數(shù)，這也考驗(yàn)著商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，對(duì)自身提出了更高的要求。

由于存貸款定價(jià)基礎(chǔ)不同，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提高。LPR改革前，商業(yè)銀行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的定價(jià)均參照央行基準(zhǔn)利率，以共同的基準(zhǔn)作為參考使得兩者利率走勢(shì)相近，基差風(fēng)險(xiǎn)較小。改革后，商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)以LPR為基準(zhǔn)進(jìn)行定價(jià)，存款業(yè)務(wù)參照央行存款基準(zhǔn)利率定價(jià)，參考價(jià)格不一致，相互之間勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生差額，每個(gè)參考依據(jù)的利率變化，價(jià)格走勢(shì)都不同。觀察最近的市場(chǎng)可知，存款的基準(zhǔn)利率自2015年至今未發(fā)生改變，但LPR走勢(shì)卻持續(xù)下行，兩者背道而馳，這勢(shì)必造成商業(yè)銀行面臨新的風(fēng)險(xiǎn)。

存商業(yè)銀行貸款參考利率變動(dòng)頻次不同，資產(chǎn)和負(fù)債的重新定價(jià)使得到期日不匹配的風(fēng)險(xiǎn)提高。LPR改革前，共同基于央行基準(zhǔn)利率的存貸款利率定價(jià)，使得利率變動(dòng)和重新定價(jià)缺口對(duì)凈利息收入的影響有限。改革后，LPR的變動(dòng)頻率顯著提高，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債到期日不匹配風(fēng)險(xiǎn)帶來的對(duì)凈利息收入的影響將顯著提高。

此外，此次LPR改革將重塑商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好，加劇銀行業(yè)上下級(jí)分化。在推進(jìn)利率市場(chǎng)化仍保持單位收入利潤穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行需要被迫提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度以追求更高的信用溢價(jià)，產(chǎn)生壞賬的可能性增大，此時(shí)，大型商業(yè)銀行的規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，使得大型商業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)銀行一步步發(fā)展壯大起來，突出的業(yè)務(wù)管理模式將給大型商業(yè)銀行更大的底氣，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力將是中小型商業(yè)銀行不可比擬的。

LPR改革后，從銀行的客戶群體來看，大型優(yōu)質(zhì)客戶群體在與商業(yè)銀行貸款議價(jià)博弈中將獲得更大話語權(quán)，使得商業(yè)銀行的盈利能力下降，相對(duì)于城商行等中小型商業(yè)銀行，大型商業(yè)銀行擁有更多資金和技術(shù)扶持，其負(fù)債來源渠道更為廣泛，產(chǎn)生負(fù)債成本更低，可以為大型客戶提供的服務(wù)也更多，規(guī)模效應(yīng)凸顯，所以大型商業(yè)銀行將在大型客戶市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。中型客戶群體貸款處于發(fā)展高峰，處于行業(yè)發(fā)展的成長期，急需大量資金為其提供資金幫助，商業(yè)銀行會(huì)更有談判的優(yōu)勢(shì)，可以爭(zhēng)取的利率也比較可觀，中型客群或?qū)⒊蔀榇笮∩虡I(yè)銀行爭(zhēng)搶的重點(diǎn)。從銀行的行業(yè)群體分析可知，由于大型商業(yè)銀行具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，也可以為客戶提供更加多元化、優(yōu)質(zhì)化的服務(wù)，會(huì)更加吸引大企業(yè)客戶，中小型城商銀行鑒于其局限性，或更加吸引中小企業(yè)的客戶，可以預(yù)想未來逾來愈強(qiáng)的行業(yè)發(fā)展前景，不斷加劇行業(yè)分化，激化行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。

三、LPR機(jī)制發(fā)展建議

（一）對(duì)市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制的建議

從市場(chǎng)的角度考慮，需要適時(shí)啟動(dòng)存款定價(jià)機(jī)制改革，合理運(yùn)用貨幣政策工具。由于目前存款利率參考央行基準(zhǔn)利率定價(jià)，貸款利率參考LPR機(jī)制，商業(yè)銀行面臨較大的基差風(fēng)險(xiǎn)。若要改善這一狀況，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，存款基礎(chǔ)利率變動(dòng)頻次也應(yīng)相應(yīng)提高，也可采用類似LPR定價(jià)機(jī)制的模式，實(shí)現(xiàn)存貸統(tǒng)一。政府需合理把握運(yùn)用政策工具調(diào)整利率變化的節(jié)奏，使得利率市場(chǎng)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，并努力推進(jìn)存貸款定價(jià)基準(zhǔn)的統(tǒng)一。

靈活運(yùn)用政策調(diào)控工具，LPR改革后，MLF的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行利率將對(duì)其產(chǎn)生更重要的影響。從發(fā)行規(guī)模來看，目前僅有大型商業(yè)銀行參與投標(biāo)，中小商業(yè)銀行難有參與，MLF可為商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持，央行需要適度增加中小銀行的參與度，幫扶一部分中小型商業(yè)銀行快速成長，銀行業(yè)要保持均衡發(fā)展，避免壟斷，同時(shí)這也有助于提高M(jìn)LF的普惠性。從發(fā)行利率來看，MLF的利率將對(duì)LPR產(chǎn)生直接引導(dǎo)作用，直接影響LPR定價(jià)的高低，因此，未來央行若想達(dá)到調(diào)控目標(biāo)可靈活運(yùn)用MLF利率。另外，LPR5年期應(yīng)用最為廣泛的就是運(yùn)用于房地產(chǎn)行業(yè)，LPR的波動(dòng)也為政府調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展提供了有力工具。

（二）對(duì)商業(yè)銀行的建議

就目前不斷推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的情況下，商業(yè)銀行將面臨利息收入下降，存款付息上升的狀況已是大勢(shì)所趨，如何把控成本，提高利潤，有效開展推進(jìn)業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀樯虡I(yè)銀行思考的重要課題，可以從以下幾個(gè)角度出發(fā)尋找出路。

1.控制負(fù)債端成本。商業(yè)銀行應(yīng)巧妙運(yùn)用自身優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新優(yōu)化，增強(qiáng)客戶黏性，進(jìn)而有效提高交易結(jié)算中低成本的存款數(shù)量。尤其是中小型商業(yè)銀行，應(yīng)在其經(jīng)營區(qū)域內(nèi)合理配置網(wǎng)點(diǎn)布局，增強(qiáng)客戶黏性，形成自身的存款優(yōu)勢(shì)，與大型商業(yè)銀行對(duì)比采取錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的方式。

2.降低非利息成本。非利息成本是為了輔助業(yè)務(wù)的開展而產(chǎn)生的，包括業(yè)務(wù)成本、勞務(wù)成本、營銷成本、設(shè)備成本等，商業(yè)銀行對(duì)非利息成本支出進(jìn)行分析，采用精細(xì)化管理手段合理配置相關(guān)資源，加強(qiáng)對(duì)非利息成本的管控，以此實(shí)現(xiàn)成本收益最大化。

3.提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。商業(yè)銀行需根據(jù)對(duì)LPR走勢(shì)的研判，對(duì)于在此之上加減點(diǎn)數(shù)制定標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)銀行也應(yīng)組織相應(yīng)的技術(shù)管理部門，提供數(shù)據(jù)支持，從系統(tǒng)層面控制負(fù)債成本，使之與資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配，降低重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，綜合各項(xiàng)相關(guān)因素指標(biāo)制訂相應(yīng)措施。

4.加強(qiáng)內(nèi)部政策管理。商業(yè)銀行需配合最新改革要求，及時(shí)修改有關(guān)貸款合同的條款，確保業(yè)務(wù)人員有章可循，嚴(yán)格落實(shí)有關(guān)LPR機(jī)制的相關(guān)規(guī)定，使得行內(nèi)業(yè)務(wù)操作符合監(jiān)管要求，防范政策風(fēng)險(xiǎn)。另外，加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)。商業(yè)銀行應(yīng)組織LPR機(jī)制調(diào)節(jié)后的相關(guān)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，將涉及的相關(guān)知識(shí)向全行管理層人員以及業(yè)務(wù)人員進(jìn)行講解，加深對(duì)LPR應(yīng)用的掌握。