郭施亮

2019年和2020年屬于A股市場表現(xiàn)亮眼的年份。不過，與滬市相比，深市的走勢明顯強(qiáng)勢于滬市，A股市場形成了明顯的滬弱深強(qiáng)的走勢，如果從市場指數(shù)的表現(xiàn)來看，深市形成了一個(gè)單邊上漲的趨勢，牛市運(yùn)行特征非常明顯。

2020年A股領(lǐng)跑全球

2020年，雖然全球市場遇到了前所未有的疫情風(fēng)波事件，但對A股市場來說，因受益于疫情可防可控的優(yōu)勢，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步回升的趨勢，A股市場成為2020年表現(xiàn)最佳的投資市場之一。

縱觀2020年全球市場的具體表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板成為全球漲幅最高的股票市場，深證成指的年度漲幅也位列全球市場年度漲幅前列位置。至于滬市，雖然整體漲幅不如深市，但相比其余多數(shù)股票市場，滬市的表現(xiàn)還是比較亮眼的，成為2020年表現(xiàn)較佳的股票市場之一。

A股市場領(lǐng)跑全球股市，一改漲幅墊底的現(xiàn)象，這在A股市場的歷史中還是比較少見的現(xiàn)象。但是對A股市場來說，這也為投資者傳遞出一種積極的投資信號，A股市場熊冠全球的走勢已經(jīng)成為過去式。

A股市場為何走出強(qiáng)勢上漲的走勢

不僅僅是2020年有著亮眼的市場表現(xiàn)，而且2019年A股市場也呈現(xiàn)出單邊上漲的行情。究其原因，一方面受益于國內(nèi)疫情防控能力較好的因素影響，在疫情可防可控的背景下，國內(nèi)疫情趨于平穩(wěn)，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票市場，自然也是明顯受益的對象；另一方面則是與疫情期間人民幣持續(xù)強(qiáng)勢的表現(xiàn)有關(guān)，與美元指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新低的走勢相比，國內(nèi)人民幣對美元匯率持續(xù)升值，人民幣資產(chǎn)持續(xù)受到提振，這也有利于股票市場的持續(xù)走強(qiáng)。

此外，在海外疫情趨于嚴(yán)峻的背景下，海外企業(yè)停工停產(chǎn)因素，促進(jìn)了國內(nèi)市場出口企業(yè)訂單大增，已有不少企業(yè)的出口訂單明顯改善，這也是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的寫照。在美元持續(xù)貶值、海外疫情持續(xù)失控的背景下，進(jìn)一步強(qiáng)化了國內(nèi)市場的投資吸引力，人民幣資產(chǎn)的競爭力仍然較強(qiáng)，這也是國內(nèi)股票市場持續(xù)走強(qiáng)的原因之一。

很顯然，經(jīng)歷了這一輪的疫情風(fēng)波事件，國內(nèi)市場已經(jīng)成為全球資本的避險(xiǎn)港灣，且從國內(nèi)核心資產(chǎn)的價(jià)格表現(xiàn)分析，其股票價(jià)格基本上呈現(xiàn)出穩(wěn)步上漲的運(yùn)行趨勢，且全球資本更愿意為中國市場里的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供更高的估值溢價(jià)空間。隨著國內(nèi)市場的持續(xù)開放，海外資本的加快涌入，也將會(huì)更好助推國內(nèi)核心資產(chǎn)價(jià)格的水漲船高。

2021年A股仍能領(lǐng)跑全球市場嗎

經(jīng)歷了2019年以及2020年的牛市行情之后，目前A股市場估值已經(jīng)不算便宜，但與海外成熟市場相比，也不算很高，從過去兩年時(shí)間的牛市行情來看，A股市場基本上處于估值修復(fù)的過程，估值修復(fù)成為最近兩年股市上漲的最大催化劑。

不過，時(shí)至目前，A股市場估值已經(jīng)不太便宜，股市再往上走，一方面需要持續(xù)性的增量資金補(bǔ)充，對一個(gè)長期以資金推動(dòng)作為主導(dǎo)的股票市場來說，增量資金的推動(dòng)是股市上漲的直接導(dǎo)火索；另一方面則是取決于接下來資本市場制度改革紅利的釋放預(yù)期，只有釋放足夠的改革紅利空間，才能進(jìn)一步激發(fā)市場的投資活力。

除此以外，則是等待上市公司業(yè)績持續(xù)回暖的過程，在上市公司業(yè)績加快釋放的背后，實(shí)際上有利于提升股票市場的價(jià)值中樞水平，價(jià)值中樞水平提升上來，有利于降低市場的估值壓力，這也是從本質(zhì)上增強(qiáng)股票市場的投資吸引力。

就目前而言，A股市場同時(shí)具備增量資金補(bǔ)充、改革紅利釋放以及上市公司業(yè)績回暖等因素的優(yōu)勢，從中長期的角度來看，A股市場還是具備持續(xù)向上的動(dòng)力，3600點(diǎn)也不會(huì)是A股市場上漲的終點(diǎn)。但是從短期的角度來看，A股市場已經(jīng)經(jīng)歷了前兩年的上漲行情，中短期內(nèi)已經(jīng)完成了股市的估值修復(fù)行情，接下來則需要具備更強(qiáng)的刺激因素，才能夠促使股市行情進(jìn)一步拓展。

在海外疫情趨于嚴(yán)峻的背景下，只要國內(nèi)疫情仍然保持可防可控的狀態(tài)，那么中國市場仍然是全球資本的避險(xiǎn)港灣，乃至成為全球資本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值的主要途徑。

從資本的角度思考，很大程度上考慮到避險(xiǎn)的因素，同時(shí)也有逐利性的考慮。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，只要海外疫情沒有得到實(shí)質(zhì)性的控制，那么美聯(lián)儲仍可能采取持續(xù)放水的應(yīng)對策略，這也是美元持續(xù)貶值，全球主要市場核心資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的主要原因之一。

相比海外成熟市場，在流動(dòng)性充裕的背景下，國內(nèi)市場核心資產(chǎn)的競爭力也會(huì)隨之提升?？v觀最近一兩年時(shí)間全球核心資產(chǎn)的價(jià)格水平以及估值溢價(jià)水平情況，基本上受到了全球流動(dòng)性寬松預(yù)期的影響，估值溢價(jià)空間一直存在，且有逐漸擴(kuò)大的趨勢。很顯然，站在當(dāng)前的市場環(huán)境下分析，全球主要市場核心資產(chǎn)的價(jià)格仍然會(huì)保持一定的估值溢價(jià)空間，全球資本更愿意用更高的估值溢價(jià)來買單或接盤。

對2021年的A股市場，并不能期待太高的漲幅，但也應(yīng)該不會(huì)太差。在全球疫情仍未得到實(shí)質(zhì)性控制的背景下，美聯(lián)儲仍然可能采取積極放水的應(yīng)對策略，全球?qū)捤闪鲃?dòng)性不會(huì)一下子收緊，這也給了全球資本市場一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。但是在核心資產(chǎn)估值溢價(jià)持續(xù)高企的背后，我們?nèi)孕杈枞蛄鲃?dòng)性快速收緊的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性松緊與否將直接影響2021年全球核心資產(chǎn)的價(jià)格表現(xiàn)以及估值溢價(jià)水平。