劉杰

中集車輛（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中集車輛”）近日在創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)申請(qǐng)獲得審批同意，若本次成功發(fā)行，其將成為在A股及H股同時(shí)上市的公司。

此前，《紅周刊》記者在《港股公司中集車輛進(jìn)軍創(chuàng)業(yè)板，產(chǎn)品質(zhì)量、安全生產(chǎn)問(wèn)題頻出，“賣(mài)子”“拆遷”助力之下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)令人擔(dān)憂》一文中，對(duì)其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力表示擔(dān)憂，對(duì)其存在的產(chǎn)品質(zhì)量、安全生產(chǎn)等問(wèn)題也進(jìn)行了分析。事實(shí)上，中集車輛境外業(yè)務(wù)深受貿(mào)易摩擦影響，公司存在借應(yīng)收賬款計(jì)提粉飾業(yè)績(jī)的嫌疑，此外，其巨額商譽(yù)高懸于頂，也有較大的爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

深受貿(mào)易摩擦影響

中集車輛的業(yè)務(wù)面向全球，境外業(yè)務(wù)在其主營(yíng)業(yè)務(wù)中占有舉足輕重的地位。據(jù)招股書(shū)顯示，2018-2020年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），其境外銷售金額分別為102.77億元、95.23億元、73.18億元，占營(yíng)收的比重分別為42.24%、40.72%、27.62%。呈現(xiàn)出明顯的大幅收縮態(tài)勢(shì)，這又是為什么呢？

據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，中集車輛北美地區(qū)的集裝箱骨架車銷售收入金額分別為33.89億元、14.82億元、12.51億元，占北美地區(qū)銷售收入的比重分別為51.07%、25.71%、28.51%，占比較高，意味著該產(chǎn)品正是中集車輛在北美地區(qū)銷售的核心產(chǎn)品。

2018年，中美之間發(fā)生貿(mào)易摩擦，當(dāng)年9月，美國(guó)政府對(duì)價(jià)值2000億美元中國(guó)輸美產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅，而中集車輛出口的半掛車及零部件產(chǎn)品就在美國(guó)加征關(guān)稅清單之中。次年5月，貿(mào)易摩擦升級(jí)，前述關(guān)稅由10%上調(diào)至25%。北美地區(qū)是中集車輛重要的銷售市場(chǎng)，2018年其北美地區(qū)的銷售金額高達(dá)66.36億元，占營(yíng)收比重為27.27%，但此后該地區(qū)銷售金額不斷縮減，2019年、2020年，分別降至57.63億元、43.88億元，占比也分別下滑至24.64%、16.56%。顯然，中美貿(mào)易摩擦對(duì)中集車輛北美地區(qū)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大的沖擊，

壞消息并非只有這一個(gè)，2020年7月30日，美國(guó)集裝箱骨架車生產(chǎn)商聯(lián)盟向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“美國(guó)國(guó)貿(mào)會(huì)”）及美國(guó)商務(wù)部提交對(duì)來(lái)自中國(guó)的特定集裝箱骨架車及其部件發(fā)起反傾銷及反補(bǔ)貼的調(diào)查呈請(qǐng)，目前，美國(guó)商務(wù)部已經(jīng)做出反補(bǔ)貼、反傾銷調(diào)查的肯定性初裁及最終裁定;美國(guó)國(guó)貿(mào)會(huì)對(duì)反補(bǔ)貼調(diào)查作出肯定性最終裁定，反傾銷還在調(diào)查階段，預(yù)計(jì)將于2021年6月作出最終裁定。自上述裁定結(jié)果公告后，中集車輛需對(duì)其出口美國(guó)的集裝箱骨架車及其部件繳納反補(bǔ)貼和反傾銷保證金。可見(jiàn)，這對(duì)于中集車輛北美地區(qū)的銷售來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。

為了應(yīng)對(duì)這一情況，中集車輛欲改變境外市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)模式，由國(guó)內(nèi)直接出口改為北美市場(chǎng)“當(dāng)?shù)刂圃臁蹦Ｊ?，但該模式的?shí)施，則意味著其生產(chǎn)、銷售成本的提高。

中集車輛此前花費(fèi)大量成本，在國(guó)內(nèi)外建造了十多家融合工業(yè)化與信息化，具備自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)的“燈塔工廠”。從其披露的信息來(lái)看，在“當(dāng)?shù)刂圃臁蹦Ｊ较?，其北美子公司從?guó)內(nèi)燈塔工廠采購(gòu)核心零部件，并在北美當(dāng)?shù)夭少?gòu)其他所需零配件，原材料總體采購(gòu)成本高于國(guó)內(nèi)燈塔工廠;另外，北美工廠的組裝工時(shí)費(fèi)用為國(guó)內(nèi)東莞燈塔工廠的3-4倍，總裝成本將大幅提高，進(jìn)而導(dǎo)致中集車輛的成本優(yōu)勢(shì)縮小。因此，即便中集車輛將“當(dāng)?shù)刂圃臁备吨T現(xiàn)實(shí)，但高昂的成本恐將嚴(yán)重影響其境外銷售。

還值得注意的是，境外銷售占比較大，也將給中集車輛帶來(lái)匯兌風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書(shū)顯示，2018年、2019年公司匯兌收益685.03萬(wàn)元、4562.35萬(wàn)元，但2020年，其則出現(xiàn)了高達(dá)1.13億元的匯兌損失，嚴(yán)重蠶食了其凈利潤(rùn)。

有借壞賬計(jì)提粉飾業(yè)績(jī)之嫌

中集車輛部分業(yè)務(wù)采用賒銷結(jié)算方式，據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款分別為26.44億元、22.91億元、28.05億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為15.97%、12.26%、14.15%。巨額的應(yīng)收賬款掛賬則意味著大量的資金滯留在下游客戶手中，不僅擠占了公司的營(yíng)運(yùn)資金，還將面臨款項(xiàng)難以收回的風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)回款風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提足額的壞賬準(zhǔn)備，那么中集車輛的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提情況如何呢？

中集車輛在創(chuàng)業(yè)板問(wèn)詢回復(fù)中披露，2017年，中集車輛對(duì)于一年以內(nèi)仍在信用期的應(yīng)收賬款不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備;對(duì)于一年以內(nèi)超過(guò)信用期的逾期應(yīng)收賬款計(jì)提5%的壞賬準(zhǔn)備;對(duì)于一至兩年的應(yīng)收賬款計(jì)30%的壞賬準(zhǔn)備;對(duì)于兩年以上的應(yīng)收賬款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

中集車輛在問(wèn)詢回復(fù)涵中，將漢馬科技、一汽解放、東風(fēng)汽車、比亞迪、龍馬環(huán)衛(wèi)作為同行業(yè)可比公司，其中，漢馬科技、龍馬環(huán)衛(wèi)對(duì)一年以內(nèi)應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例均為5%，而東風(fēng)汽車對(duì)一年以內(nèi)且超過(guò)三個(gè)月的賬款計(jì)提5%的壞賬準(zhǔn)備。顯然，相比之下，中集車輛的計(jì)提政策有失謹(jǐn)慎。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，中集車輛一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款金額分別為26.02億元、22.87億元、28.15億元，而一年以內(nèi)的逾期金額則分別僅為5.49億元、7.40億元、7.15億元。這也就代表著中集車輛僅對(duì)少部分應(yīng)收賬款計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，倘若如行業(yè)內(nèi)公司，采用更為謹(jǐn)慎的計(jì)提政策，將一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款全部按照5%的比例計(jì)提壞賬的話，其凈利潤(rùn)恐將大幅減少。因此，該公司存在借應(yīng)收賬款計(jì)提粉飾業(yè)績(jī)之嫌。

還需要警惕的是，由于業(yè)務(wù)性質(zhì)原因，中集車輛為促進(jìn)銷售，會(huì)為本公司及控股子公司客戶購(gòu)買(mǎi)車輛產(chǎn)品的融資提供信用擔(dān)保。據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，中集車輛提供擔(dān)保的客戶融資款項(xiàng)分別為12.54億元、17.86億元、22.88億元，金額巨大，這意味著一但客戶出現(xiàn)違約情況，中集車輛將承擔(dān)連帶責(zé)任。

由于客戶違約，報(bào)告期內(nèi)，中集車輛已分別向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)支付資金1740.30萬(wàn)元、2852.39萬(wàn)元、2362.38萬(wàn)元，占各期末擔(dān)保余額的1.39%、1.60%、1.03%。雖然目前違約率較小，但鑒于其擔(dān)保金額巨大，因此不免令人擔(dān)憂，若此后一旦擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，恐將給中集車輛帶來(lái)不小的風(fēng)險(xiǎn)。