林偉萍

在中金公司《碳中和經(jīng)濟學》報告中提到，“當前到碳達峰的10年或?qū)⑹侵圃鞓I(yè)面臨挑戰(zhàn)最大的10年?！北局芙邮鼙究毤覍ＴL的中金公司高端裝備制造組分析師孔令鑫解釋，一方面是，中國制造業(yè)，尤其是建材、冶金、石化化工、有色金屬等高耗能行業(yè)碳排放（包含電力能源的間接排放）占中國整體碳排放比例高達37%，排放占比很高。另一方面，整個制造業(yè)碳中和的技術(shù)成熟度還有待進一步提高。所以，綜合來看，未來10年，可能是中國制造業(yè)，尤其是高耗能行業(yè)面臨技術(shù)突破和成本困局兩大問題的艱難時期。隨著技術(shù)進步，也有望催化碳中和浪潮中“賣水者”，即設(shè)備端的投資機遇。中金研究部認為“十四五”期間，光伏行業(yè)的裝機容量會保持在15%的復(fù)合增長率;風電和核電基本上每年會保持在10%以上的復(fù)合增長率。

風電核心設(shè)備廠訂單高漲“十四五”核電建設(shè)提速或帶來新機遇

《紅周刊》：在碳中和背景下，國內(nèi)陸上和海上風電今年迎來新一輪裝機潮。您如何看風電發(fā)展帶來的設(shè)備端投資機會？

孔令鑫：風機和葉片的大尺寸化帶來發(fā)電效率提升，發(fā)電成本下降。近幾年風電的裝機量持續(xù)增長，吊裝風電塔筒的起重機械甚至出現(xiàn)“一機難求”的局面。我們認為，當前風電仍保持著行業(yè)高景氣。核心設(shè)備廠商中，無論是風電整機廠商，還是發(fā)電機組設(shè)備生產(chǎn)商，風電塔筒、葉片以及制動器，都出現(xiàn)供不應(yīng)求、訂單高漲的局面。

《紅周刊》：碳中和也使得核電賽道“老樹開新花”，核電設(shè)備端的機會該如何把握？

孔令鑫：受技術(shù)迭代、電能消納和經(jīng)濟需求等因素影響，過去5年核電建設(shè)進展相對較弱。但自去年下半年以來，發(fā)改委對核電審批加速，疊加“十四五”規(guī)劃重提了核電應(yīng)用前景，市場對“十四五”期間核電生產(chǎn)和產(chǎn)能投放布局有了新的期待。此前我國建設(shè)的核電項目已經(jīng)開工在建的多為二代半的核電技術(shù)。去年年底，隨著核三代技術(shù)進入相對成熟發(fā)展期，CAP1400的機組已經(jīng)獲得審批，后續(xù)待審批的也都為AP1000、華龍一號等三代技術(shù)。

設(shè)備廠商方面，核電機組國產(chǎn)化不斷完善，比如核三代技術(shù)里面的主泵、主閥、主管道，核二三級的鑄件和泵閥，國產(chǎn)化替代比率非常高。預(yù)期“十四五”期間，核電建設(shè)尤為提速，這有望給上述賽道帶來新的發(fā)展機會。

光伏電池片產(chǎn)能未來兩年仍將高增長Topcon、HJT技術(shù)有望在明后年量產(chǎn)

《紅周刊》：有觀點認為，部分上市公司逐步量產(chǎn)的顆粒硅或?qū)㈩嵏材壳肮夥袠I(yè)主流多晶硅，設(shè)備更換或?qū)⒔o設(shè)備廠商帶來新增量空間，您如何看？

孔令鑫：光伏生產(chǎn)流程為硅料-硅片-光伏電池片-光伏電池組件。隨著硅料成本上漲和原材料供應(yīng)不足，多晶硅生產(chǎn)面臨成本上行壓力和產(chǎn)能瓶頸。中長期不排除顆粒硅進一步替代多晶硅成為重要生產(chǎn)原料的可能。如有的上市公司已開始使用顆粒硅來代替多晶硅實現(xiàn)單晶硅的生產(chǎn)。但目前仍處于技術(shù)進步階段。對比來看，顆粒硅當前技術(shù)成熟度和安全性有待進一步提高和改善。如使用顆粒硅生產(chǎn)單晶硅，會伴生易燃易爆氣體。產(chǎn)成品均一穩(wěn)定性上，顆粒硅的產(chǎn)成品良率也有待提高。

《紅周刊》：2020年以來，硅片182mm和210mm尺寸之爭持續(xù)，在您看來，210mm會成為未來行業(yè)主流嗎？

孔令鑫：技術(shù)進步是推動行業(yè)變革的重要驅(qū)動力，也使得行業(yè)進一步降本?？紤]到新能源平價化需求，硅片大尺寸化是行業(yè)發(fā)展大勢所趨。目前相關(guān)企業(yè)新投建產(chǎn)能，基本上都可以兼容182mm、210mm大尺寸硅片。

《紅周刊》：近期某光伏龍頭再次上調(diào)硅片價格引發(fā)市場關(guān)注。您如何看待當前光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈價格不斷上漲帶來的影響？

孔令鑫：光伏是成本極度敏感型的行業(yè)。短期看，硅料價格的上漲確實對下游電池組件生產(chǎn)企業(yè)的開工率產(chǎn)生了一定的負面影響。開工率不足可能導(dǎo)致市場對于企業(yè)短期業(yè)績的擔憂。但另一方面，硅料價格的上漲恰恰說明，現(xiàn)在整個行業(yè)的需求超出了此前的市場預(yù)期，甚至超出了生產(chǎn)企業(yè)之前的排產(chǎn)和預(yù)期。如果將時間拉長到一年甚至更長，硅料價格的上漲其實反映了整個行業(yè)需求景氣的高企，以及對行業(yè)未來發(fā)展前景的肯定。

《紅周刊》：從光伏電池片來看，PERC+、Topcon、HJT（異質(zhì)結(jié)）三線并進，除了目前的市場主流PERC+，HJT路線越來越受到光伏企業(yè)的認可，國內(nèi)具有綜合解決方案的設(shè)備商也開始出現(xiàn)。您認為哪種技術(shù)路線前景更值得關(guān)注？

孔令鑫：PERC+技術(shù)，是在2019年成熟的PERC技術(shù)生產(chǎn)線上再增加投入和設(shè)備，進一步提高光伏電池片的轉(zhuǎn)化效率，實現(xiàn)技術(shù)升級。而Topcon的技術(shù)的轉(zhuǎn)化效率可能比PERC+還要更高一些。而隨著行業(yè)的發(fā)展，我們相信可能在2023年以后，HJT技術(shù)，則可能會進一步提高光伏電池片的轉(zhuǎn)化效率。

此外，新技術(shù)成本的下降很大程度上依賴于產(chǎn)成品良率的提升。目前看，PERC技術(shù)的良率是最高的，PERC+技術(shù)趨于成熟。而Topcon和HJT技術(shù)，實驗室已經(jīng)實現(xiàn)了0～1的突破，如當前已有光伏電池組件龍頭企業(yè)突破了Topcon的生產(chǎn)技術(shù)，我們預(yù)測其2022年有望進入到批量化生產(chǎn)。HJT技術(shù)因為成熟度相對更弱，預(yù)期需要到2023年才能進一步去替代過渡型的PERC+和Topcon的技術(shù)。

《紅周刊》：從您研究來看，未來一年光伏電池片的產(chǎn)能擴產(chǎn)或?qū)⒊A(yù)期。產(chǎn)能超預(yù)期，是否也可以理解為設(shè)備端的需求也有望超預(yù)期。

孔令鑫：光伏電池片的設(shè)備廠商的訂單執(zhí)行周期通常為兩年時間。預(yù)判2021年、2022年光伏電池片的產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，甚至超過此前預(yù)期。核心原因是2020年行業(yè)訂單、招標量遠超過市場預(yù)期。2020年初，因市場對于硅片大尺寸化等技術(shù)進步態(tài)度相對模糊，市場對于全年設(shè)備招標的普遍判斷為40GW，但實際上2020年全年設(shè)備招標超過120GW。這些訂單是要在未來兩年內(nèi)完成的。所以從光伏電池片產(chǎn)能投放角度看，未來兩年應(yīng)該仍將保持高增長的態(tài)勢。