邊惠宗

大盤需要再蓄勢(shì)

央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，遏制人民幣不斷升值的勢(shì)頭，短期勢(shì)必影響外資流入程度，近期外資大幅流入的券商、銀行和白酒面臨獲利回吐需求，這會(huì)導(dǎo)致大盤有個(gè)回?fù)踹^程。近期消費(fèi)上漲的空間預(yù)期并不高，主要是穩(wěn)增長(zhǎng)、促銷費(fèi)的邏輯和估值修復(fù)共振，其實(shí)估值修復(fù)或困境反轉(zhuǎn)邏輯是從9月的汽車零部件開始，到目前已經(jīng)輪動(dòng)到地產(chǎn)鏈和必選消費(fèi)等了，雖然這個(gè)過程尚未結(jié)束，但主要節(jié)奏已經(jīng)過半。在收入制約及疫情擾動(dòng)下，消費(fèi)刺激和消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期不要過高，明年消費(fèi)或?qū)⑹且粋€(gè)慢速?gòu)?fù)蘇的態(tài)勢(shì)?？紤]到低基數(shù)效應(yīng)，基于社零環(huán)比增速的季節(jié)性規(guī)律，消費(fèi)增速的高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在明年下半年。金融地產(chǎn)和消費(fèi)這些價(jià)值風(fēng)格待估值修復(fù)后若想進(jìn)一步上行，大概率需要剩余流動(dòng)性的支撐來拔估值，尤其是券商行情，尤其依賴于寬信用信號(hào)，這要看一下11月的金融數(shù)據(jù)。

11月新增人民幣貸款、新增社融與M2同比增速均不及市場(chǎng)預(yù)期，主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍疲弱，穩(wěn)信用到寬信用還有一個(gè)過程，對(duì)12月社融增速不宜過度樂觀，在這個(gè)期間常態(tài)上還難以展開新一輪主升。11月M2同比增速?gòu)?0月的8.7%回落至8.5%，但M1同比增速小幅反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)至3%，高于預(yù)期，M1-M2剪刀差的修復(fù)對(duì)于股市而言是相對(duì)積極的。

上次文章里，我跟大家強(qiáng)調(diào)了3520支撐后要滿足3600的目標(biāo)，這是因?yàn)?520是一個(gè)重疊中樞并且當(dāng)時(shí)基本上形成了2B反轉(zhuǎn)模式。同時(shí)由于在12月3日形成了多頭量能結(jié)構(gòu)，所以大盤又上了一個(gè)擋位。關(guān)于這些，我在《邊學(xué)邊做》中每天進(jìn)行了量化跟蹤。但目前市場(chǎng)情緒與大盤的背離較大，下周大盤大概率要回撤3640一線。之后，市場(chǎng)情緒是否還有一個(gè)上行周期，從我的量化系統(tǒng)中有兩個(gè)指標(biāo)可以參考，一個(gè)是趨勢(shì)廣度，目前趨勢(shì)廣度較強(qiáng)，不排除近期還有新高的可能，但進(jìn)一步向上的空間比較有限，因?yàn)榧磳⒔咏?月的峰值讀數(shù);另一個(gè)是小盤風(fēng)格強(qiáng)度，目前小盤對(duì)大盤的相對(duì)強(qiáng)度回撤到了零軸一線，這里如果小盤風(fēng)格不能轉(zhuǎn)強(qiáng)的話，那么這輪市場(chǎng)情緒及賺錢效應(yīng)的峰值或已確立，這樣的話，市場(chǎng)情緒則將完成一個(gè)修正周期。但這個(gè)修正是蓄勢(shì)性質(zhì)，主要是為明年一季度行情做好鋪墊。

中期看好的行業(yè)

券商板塊在走勢(shì)結(jié)構(gòu)上，存在迭代去年7月行情的可能性。因?yàn)榘凑针p重動(dòng)量策略而言，券商板塊指數(shù)目前對(duì)于壓力基本消化，絕對(duì)動(dòng)量滿足了條件，后續(xù)主要是等待相對(duì)動(dòng)量水平提升，如果相對(duì)動(dòng)量滿足條件，并且波動(dòng)率結(jié)構(gòu)能維持?jǐn)U張節(jié)奏，那么就可以確認(rèn)為主升了，但這個(gè)可能要到明年一季度。所以，此前的回撤具備配置價(jià)值。

計(jì)算機(jī)行業(yè)從元宇宙開始被激活，是業(yè)績(jī)邊際改善較為確定性的一個(gè)行情，它也是數(shù)字經(jīng)濟(jì)邏輯中的一個(gè)主要大類。從估值、位置和調(diào)整周期來看，站在明年的角度來看，目前具備較高性價(jià)比，這個(gè)行業(yè)估值彈性大，如果明年業(yè)績(jī)提升超預(yù)期，那么將具備較高的收益彈性。上一次跟大家分享過電力物聯(lián)網(wǎng)，而這只是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的一方面。元宇宙目前雖然只是一個(gè)主題，但它通過相關(guān)的硬件、軟件、算力、算法和底層技術(shù)將TMT 串聯(lián)起來，有重要的驅(qū)動(dòng)邏輯力。上游硬件方面，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)ARVR明年將顯著放量，相關(guān)的Miniled、芯片和云計(jì)算以及邊緣計(jì)算、NFT等都有進(jìn)一步估值空間。由于Miniled和物聯(lián)網(wǎng)芯片/模組具備業(yè)績(jī)和高增支撐，所以在明年容易出現(xiàn)雙擊行情。

上證指數(shù)云趨勢(shì)圖

PPI同比見頂回落，上游原材料價(jià)格下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向中下游分配。由此，對(duì)于高景氣賽道的新能源車、風(fēng)光儲(chǔ)要把重點(diǎn)放在下游。在綠電投資、運(yùn)營(yíng)、光伏組件、光伏支架等。它們的優(yōu)勢(shì)在于高景氣的確定性，而未來收益則取決于這次回撤的幅度，重點(diǎn)是左側(cè)買，而不是右側(cè)追。