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        中概股“回潮”之下“三中一華”等券商龍頭有望率先受益

        2021-05-30 10:48:04王飛
        證券市場紅周刊 2021年48期
        關(guān)鍵詞:中金公司回港中資

        王飛

        當(dāng)中概股回歸被認(rèn)為是大概率事件,那么國內(nèi)券商行業(yè)就會誕生“新增業(yè)務(wù)”,而頭部券商預(yù)計(jì)會率先受益。

        在滴滴籌備回港上市之際,美國證監(jiān)會又出臺法案要求在美上市的外國公司做更多信息披露,這一動作或促使更多中概股不得不做好回港或回A股市場上市的準(zhǔn)備。

        有投資人指出,近期A股市場大漲特別是券商股表現(xiàn)亮眼,可能與未來中概股回歸預(yù)期有關(guān)。當(dāng)中概股回歸,包括外資券商在內(nèi)的券商行業(yè)將迎來新的業(yè)務(wù)增長機(jī)會。另有投資人強(qiáng)調(diào),國內(nèi)券商更懂中國企業(yè),特別是“三中一華”等頭部券商大概率會率先享受到中概股回歸的紅利。

        HFCAA引發(fā)中概股“退市潮”猜想券商行業(yè)業(yè)績有望增厚

        12月3日,是美國《外國公司問責(zé)法案》(簡稱“HFCAA”)正式實(shí)施的開始日,也是滴滴出行宣布在美股市場啟動退市工作的日子。HFCAA對中概股影響巨大,該法案在一年前獲美國國會通過時(shí),就有分析認(rèn)為中國公司赴美上市的熱情會受到打擊,而中概股回歸的動力將會升高。

        需要注意的是,在HFCAA開始實(shí)施的前一日,美國證券交易委員會(SEC)通過了《外國公司問責(zé)法案》實(shí)施細(xì)則,部分內(nèi)容包括“美國上市的外國企業(yè)必須披露是否由政府實(shí)體擁有或控制”“提供審計(jì)檢查證據(jù)”“以可變利益實(shí)體(VIE)上市的企業(yè)需要進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露”等。但中國證券監(jiān)督管理委員會、國家保密局和國家檔案局2009年聯(lián)合制定的《關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》明確規(guī)定,“在境外發(fā)行證券與上市過程中,提供相關(guān)證券服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)形成的工作底稿等檔案應(yīng)當(dāng)存放在境內(nèi)?!币虼?,中概股如何適應(yīng)這些監(jiān)管規(guī)則將是一個(gè)較大考驗(yàn)。

        受此影響,美股中概股在12月3日全線收跌。數(shù)據(jù)顯示,在281只中概股中有243只出現(xiàn)下跌,占比接近九成。其中,秦淮數(shù)據(jù)(CD.O)、嘉楠科技(CAN.O)、容聯(lián)易通(RAAS.N)、滴滴出行(DIDI.N)和蘭亭集勢(LITN.N)等7只個(gè)股更是有20%以上的跌幅。

        其中,容聯(lián)易通、滴滴出行均是今年在美上市的公司。而滴滴出行已經(jīng)啟動退市公司,其在公司官方微博宣布,“公司(12月3日)即日起啟動在紐交所退市的工作,并啟動在香港上市的準(zhǔn)備工作?!?/p>

        對此,中信建投在研報(bào)中指出,在美上市的中概股目前都面臨著較大的不確定性,這將會促使其加速回港,甚至已經(jīng)在港二次上市的公司也會考慮整體遷徙到港股,這樣才可以進(jìn)一步降低可能退市的風(fēng)險(xiǎn)。

        從中概股回歸的節(jié)奏來看,因?yàn)槊拦芍懈殴傻目偸兄凳?0.57萬億港元,相對港股總市值(59.25萬億港元,截至12月3日收盤)占比達(dá)17.84%,中概股不太可能快速整體遷移至港股市場。業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者指出,中概股一次性全部轉(zhuǎn)移過來的可能性不高。另外,結(jié)合目前的市場環(huán)境來看,港股市場并不是中概股回歸惟一的選擇,A股的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板同樣具備分擔(dān)的條件。

        無論中概股回港還是回A股市場,都會對券商行業(yè)的業(yè)績形成增厚效應(yīng)。廣州雪球投資董事長李昌民在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)明確表示,“券商通過二次上市將會賺一筆保薦費(fèi)用,多的時(shí)候都是幾個(gè)億,少的時(shí)候幾千萬,這對券商的業(yè)績來說會有一定程度的提振。但如果一家體量比較大的公司通常或選擇多家券商聯(lián)席保薦,這種分?jǐn)偟氖杖肟赡芫筒粫貏e多了?!?/p>

        李昌民同時(shí)指出,“實(shí)際上,A股市場可能已經(jīng)在做迎接中概股二次上市的準(zhǔn)備了。因?yàn)橐鉀Q中概股回來的問題,必須是市場流動性寬裕且處于上升趨勢的時(shí)候,否則很難承接大體量的公司上市。而我們可以看到,在12月6日,央行宣布了降準(zhǔn)增加流動性,同時(shí)A股市場以上漲應(yīng)對。”

        不僅如此,在中概股回潮預(yù)期之下,中資企業(yè)赴美上市的市場依然有潛力可挖。據(jù)記者統(tǒng)計(jì),今年以來截至12月9日,盡管有HFCAA的消極影響,但赴美IPO的中資企業(yè)仍達(dá)到39家,創(chuàng)造了最近幾年的新高(見表1)。而這也將會成為增厚券商業(yè)績的重要來源。

        表1中資企業(yè)歷年赴美IPO家數(shù)

        “外強(qiáng)內(nèi)弱”券商競爭格局待破中資券商需要發(fā)揮“本土化”優(yōu)勢

        事實(shí)上,在中概股回歸預(yù)期以及降準(zhǔn)推動之下,券商板塊在12月3日以來迎來了難得的普漲行情。據(jù)統(tǒng)計(jì),12月3日-9日,SW二級行業(yè)證券板塊漲4.73%,位列SW二級行業(yè)漲幅排名第六名。其中,部分中小券商表現(xiàn)出色。

        不過,中概股回歸的機(jī)會并不會“雨露均沾”,受益券商股可能偏向頭部。據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì),截至12月9日收盤,曾在國際其他市場上市的中概股共有32只赴港二次上市。其中,最新的一起是微博于12月8日登陸港交所,其聯(lián)席保薦人分別是高盛、瑞信、中信證券和中金公司,整體表現(xiàn)為中資、外資券商“平分商機(jī)”

        從32只赴港二次上市公司的保薦情況看,據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì),外資券商高盛參與次數(shù)名列第一,高達(dá)12次,其中獨(dú)家保薦公司兩次,分別是百勝中國和中通快遞。中資券商中金公司位列第二,共有11次。再之后的5家券商均是外資券商,保薦次數(shù)由高到底排序分別是小摩、瑞信、大摩、花旗、瑞銀(見表2)。即使從承銷角度看,也是外資券商更勝一籌。

        表2中概股回港的保薦機(jī)構(gòu)一覽

        對于上述這種外資券商強(qiáng)、中資券商弱的格局,李昌民指出,“這些大體量的中概股選擇回港上市,很可能會選擇多家券商進(jìn)行聯(lián)合保薦與承銷。因?yàn)槊考胰谈采w的人群和資源是不一樣的,比如高盛在海外的資源比較多,中信證券、中信建投、中金公司等頭部則掌握國內(nèi)的資源比較多。也只有聯(lián)合國內(nèi)外的頭部券商,才能更符合這些中概股的利益。”

        在部分職業(yè)投資人看來,外資券商強(qiáng)的局面正在改變,上善若水資產(chǎn)董事長侯安揚(yáng)此前在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)指出,“市場上很多人都擔(dān)心外資券商‘入侵這件事,但以我對券商、保險(xiǎn)和銀行組成的金融行業(yè)的理解是,其本質(zhì)都是金融服務(wù)業(yè),這(服務(wù))方面外資在中國是沒有優(yōu)勢的。因?yàn)楸O(jiān)管、文化等因素差異極大,本土公司會有優(yōu)勢。比如美股在線交易的互聯(lián)網(wǎng)券商,就實(shí)時(shí)跟著監(jiān)管走,同時(shí)其他國家的人與其競爭也有語言障礙的天然劣勢?!?/p>

        光銀國際行政總裁王晶則公開表示,“中國人更懂中國人,中資券商更懂中國企業(yè)?!?h3>中資券商“頭部”崛起“三中一華”占據(jù)前四席位

        更重要的是,在港股市場,目前如中金公司這種國際化布局較早的券商已經(jīng)跑到了眾多外資券商的前面。據(jù)中金公司去年年報(bào)顯示,公司作為保薦人去年主承銷港股IPO項(xiàng)目13單,承銷規(guī)模54.4億美元,排名市場第二;作為全球協(xié)調(diào)人主承銷港股IPO項(xiàng)目29單,承銷規(guī)模62.2億美元,排名市場第一;作為賬簿管理人主承銷港股IPO項(xiàng)目33單,承銷規(guī)模40.1億美元,排名市場第一。整體來看,中金公司去年合計(jì)承銷港股IPO項(xiàng)目156.7億美元。

        而在中資企業(yè)赴美IPO輔導(dǎo)券商中仍首推中金公司。數(shù)據(jù)顯示,中金公司去年作為賬簿管理人主承銷中資企業(yè)美股IPO項(xiàng)目7單,今年上半年則達(dá)到了8單,市場排名從第五升至第三。

        那么,中概股“回港潮”對中金公司的增厚效應(yīng)有多大?

        對此,《紅周刊》記者以投資人身份向中金公司求證中概股回港上市對公司的影響,中金公司方面表示,暫時(shí)無法判斷。

        此外,仍有多家中資券商正在加速國際化布局,中信證券就是其中之一。據(jù)中信證券去年年報(bào)顯示,公司去年合計(jì)承銷港股IPO項(xiàng)目30.60億美元,雖然較中金公司還有一定距離,但從成單數(shù)量來看已有明顯增長。其中,中信證券去年完成承銷港股IPO項(xiàng)目24單,2019年為17單。

        中信建投、華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券等也是如此。那么,隨著中概股“回港潮”落地,這些券商也均將會吃到市場的新增“蛋糕”。

        不僅如此,由于中資券商的“本土化”優(yōu)勢,其他中資券商也有望受益。

        不過,與國際化布局“一枝獨(dú)秀”不同的是,中資券商在承銷A股IPO項(xiàng)目上卻出現(xiàn)了多個(gè)頭部,且頭部地位正在鞏固之中。

        據(jù)Wind按照發(fā)行統(tǒng)計(jì),今年以來至12月9日,主承銷收入排在前十的券商分別是中信證券、華泰聯(lián)合證券(華泰證券99.92%持股)、中信建投、中金公司、海通證券、國泰君安、民生證券、招商證券、國信證券和安信證券,其合計(jì)共實(shí)現(xiàn)178.25億元,在112家券商中市場份額為61.71%。而在2020年,這十家券商的承銷收入和市場份額分別為183.08億元和62.56%、75.64億元和57.28%。尤其是中信證券、華泰證券、中金公司和中信建投組成的“三中一華”,其在2019年、2020年、2021年至今的合計(jì)市場份額分別為33.67%、37.53%和35.31%,均維持在33%的高水平以上。

        這意味著,這些頭部券商或?qū)⒏鼮槭芤妗Υ?,有投資人強(qiáng)調(diào),中資券商行業(yè)雖然還沒有“航母級”頭部公司,但頭部格局相對穩(wěn)定且成長性良好,而未來的“航母級券商”有望在這些公司中誕生。

        或是基于此,自12月3日-9日收盤,“三中一華”的市場表現(xiàn)遠(yuǎn)高于券商行業(yè)整體水平。其中,中信證券、中信建投、華泰證券和中金公司分別收漲10.16%、7.43%、5.37%和5.17%,在48家上市券商漲幅榜中分別排在第三位、第四位、第十六位和第十八位。

        (本文所涉?zhèn)€股僅做舉例,不做買賣推薦)

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