梁杏

周一盤后降準(zhǔn)落地，此次全面降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元，釋放了更強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。從歷史規(guī)律看，全面降準(zhǔn)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)銷售有一定積極作用。

另外，近期監(jiān)管層釋放支持地產(chǎn)融資信號(hào)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期或維持平穩(wěn)。在此背景下，以房地產(chǎn)、建材、家電為代表的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)集體上漲，投資者可以考慮對(duì)相應(yīng)指數(shù)基金進(jìn)行布局。

利好信息集中釋放地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈行情復(fù)蘇

本周A股走勢(shì)火熱，周一微調(diào)后，上證綜指連續(xù)迎來(lái)上漲。盤面上金融、地產(chǎn)、消費(fèi)集體發(fā)力，尤其是經(jīng)歷了深幅調(diào)整的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，出現(xiàn)久違的爆發(fā)式行情。前四個(gè)交易日，北向資金更是大舉流入了近400億元，助推市場(chǎng)情緒。

從歷史規(guī)律看，全面降準(zhǔn)對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)銷售有一定的積極作用。通過(guò)比照2008年、2011年和2015年三輪全面降準(zhǔn)周期可以看到，三輪全面降準(zhǔn)之后行業(yè)銷售均存在恢復(fù)，持續(xù)時(shí)間在1年左右。2019年第五輪降準(zhǔn)周期和2021年7月啟動(dòng)的第六輪降準(zhǔn)周期的第一次降準(zhǔn)均疊加了行業(yè)調(diào)控，因此地產(chǎn)行業(yè)受益相對(duì)有限。

而近期，行業(yè)政策面也有回暖的跡象。上周恒大公告無(wú)法履行擔(dān)保責(zé)任后，一行兩會(huì)表態(tài)支持房地產(chǎn)行業(yè)，供給端明確提到滿足開(kāi)發(fā)貸及并購(gòu)貸、支持優(yōu)質(zhì)房企發(fā)行公司債，需求端提到重點(diǎn)滿足首套房、改善性住房按揭需求。

本周高層關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的表述也提到，支持商品房市場(chǎng)更好地滿足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。前期多家房企資金面爆雷對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游造成影響，預(yù)計(jì)政策面將對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈整體進(jìn)行呵護(hù)與規(guī)范。

從基本面角度，房企依然面臨明年及展期部分還款壓力，開(kāi)工及投資預(yù)計(jì)將有一定滯后。而產(chǎn)業(yè)鏈上下游的建材和家電板塊，相對(duì)更加值得關(guān)注。建材方面，上周周期品種浮法玻璃國(guó)內(nèi)均價(jià)環(huán)比上漲0.65%需求尚可，趕工形成一定支撐。成本端燃料、純堿成交重心均有所下移，疊加價(jià)格推漲單位利潤(rùn)大幅改善;防水、涂料等消費(fèi)建材走向集中邏輯不變，三季度上市龍頭企業(yè)的收入增長(zhǎng)明顯，未來(lái)幾年份額提升依舊是核心邏輯。

家電方面，占據(jù)最大權(quán)重的白電10月內(nèi)銷出貨基本恢復(fù)至疫情前。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，10月空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱內(nèi)銷出貨分別為536萬(wàn)臺(tái)、456萬(wàn)臺(tái)、365萬(wàn)臺(tái)，比2019年同期增長(zhǎng)6%、9%、下滑1%，疫情的負(fù)面影響逐步退去。盈利端，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)前10月均價(jià)同比去年提升9%、15%和10%，原材料價(jià)格壓力逐步緩解，產(chǎn)品均價(jià)提升的背景下，家電行業(yè)盈利有望顯著改善。

個(gè)股業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈宜選指基

整體來(lái)看，年初以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)投資、銷售、新開(kāi)工等數(shù)據(jù)承壓，建材、家電等上下游行業(yè)需求也處在觸底恢復(fù)的過(guò)程中;另一方面，原材料價(jià)格上漲也使得行業(yè)內(nèi)公司的毛利率出現(xiàn)下滑。由于不同上市公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局以及產(chǎn)品線布局不同，股價(jià)表現(xiàn)亦有明顯差異。

以家電行業(yè)為例，個(gè)別白馬股業(yè)績(jī)大幅下降，股價(jià)甚至接近腰斬。對(duì)比看，中證全指家用電器指數(shù)年初至今跌幅僅為10%，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)。而家電行業(yè)長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)健，過(guò)去10年申萬(wàn)家電指數(shù)漲幅達(dá)328.48%，為申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第三名。

后續(xù)來(lái)看，家電優(yōu)質(zhì)龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，逐步消化原材料價(jià)格上漲的不利因素，目前盈利水平已經(jīng)環(huán)比出現(xiàn)改善跡象，行業(yè)存在一定反彈空間。隨著指數(shù)調(diào)整和盈利消化估值，目前家電板塊的PE18.89倍已經(jīng)回到歷史中位數(shù)附近。

內(nèi)地房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)ETF一覽

建材行業(yè)方面，內(nèi)部細(xì)分領(lǐng)域眾多，比如像水泥、玻璃等傳統(tǒng)建材，最近3年已經(jīng)逐漸在去周期化。除此之外還有很多消費(fèi)建材，比如防水材料、石膏板、五金件等等，其景氣度依賴于下游的地產(chǎn)、基建的韌性。但即使下游需求下降，仍然有產(chǎn)業(yè)集中度的提升。因此，過(guò)去幾年，建材行業(yè)也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏地產(chǎn)指數(shù)的。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，分析這些產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)的上市公司，既要關(guān)注了解地產(chǎn)數(shù)據(jù)和政策變化，又要觀察公司需求、庫(kù)存周轉(zhuǎn)、原材料成本以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等變化，存在不小的難度。在產(chǎn)業(yè)鏈行情復(fù)蘇的情況下，不妨通過(guò)相關(guān)ETF布局，把握行業(yè)景氣度向上的趨勢(shì)。