許曉楠

年終歲尾，又到中國經(jīng)濟回顧與展望之時。中共中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議相繼謀劃來年宏觀經(jīng)濟。決策層強調(diào)，2022年經(jīng)濟工作要「穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進」。

近些年來，中國經(jīng)濟持續(xù)面臨下行壓力，「穩(wěn)」也相應(yīng)成為宏觀政策長久的主基調(diào)。

穩(wěn)政策是當前中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的迫切需要。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度中國GDP同比增長9.8%，而三季度 GDP同比增長僅為4.9%，增速明顯回落並「破5」。市場預(yù)計，四季度GDP同比增速將繼續(xù)放緩。

2020年以來，中國經(jīng)濟逐漸從新冠疫情的重創(chuàng)中恢復(fù)，不過，當前國際環(huán)境不確定性因素增多，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)仍不穩(wěn)固、不均衡，特別是內(nèi)需依然乏力。為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，將經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，中國需要繼續(xù)做好「六穩(wěn)」「六?！构ぷ?，特別是以穩(wěn)政策來穩(wěn)增長。

在強調(diào)穩(wěn)政策的同時，更須注意穩(wěn)中求進。穩(wěn)本身不是目的，而是為了更好地發(fā)展，絕不是低水平的、消極被動的穩(wěn)。這當是「穩(wěn)中求進」的題中應(yīng)有之義。

展望2022年，中國經(jīng)濟仍然面臨諸多內(nèi)外部風(fēng)險挑戰(zhàn)，需要穩(wěn)住大盤，更需煥發(fā)活力。繼續(xù)全面深化改革、擴大開放，以政策的穩(wěn)定性增強預(yù)期的穩(wěn)定性，依靠人的想象力、創(chuàng)造力使供給創(chuàng)造需求成為可能，這是中國應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)時最有效、最可依靠的「定心丸」。

「產(chǎn)」——中小企業(yè)的跨年衝刺

「官」——中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)「穩(wěn)」增長

「學(xué)」——仁智互現(xiàn) 專家眼中的2022

「勢」——通脹可控 2022年一季度見頂

——中小企業(yè)的跨年衝刺

「跨年沖刺」的中小企業(yè)群像：直面成本、市場、資金「三重門」 ，普遍存在短期資金端「融資難、融資貴」，經(jīng)營端「訂單減、需求降」，成本端「費用多、成本高」等一系列問題，期盼政策精準紓困。

新冠肺炎疫情反復(fù)，大宗商品價格持續(xù)上漲，煤電荒、芯片荒……這些影響已切切實實傳導(dǎo)到了企業(yè)身上。盡管不少企業(yè)2021年銷售情況較2020年有所提升，但不少企業(yè)仍表示，大宗商品價格上漲帶動整體成本上漲，已經(jīng)「把利潤都吃掉了」。製造業(yè)中小微企業(yè)正想方設(shè)法熬過今冬。

利潤都被漲價「吃」掉

20%、40%……這些數(shù)字是不少受訪企業(yè)2021年利潤下降的幅度。

「大宗商品上漲，給了我們沉重打擊，比新冠肺炎疫情帶來的影響更大?！挂患覈鴥?nèi)老牌空調(diào)企業(yè)的負責(zé)人張超表示，空調(diào)產(chǎn)品基本上都是金屬材料組裝起來的，這類產(chǎn)品的特性注定了基礎(chǔ)材料的使用量非常大。

「一臺空調(diào)要用十幾斤銅管，2019年下半年銅價是一噸39000元（人民幣，下同）左右，現(xiàn)在一噸已經(jīng)是8萬多元了，不到兩年的時間翻了一倍多，還有像鋼板、鋁箔和一些橡膠材料、塑料件的價格也都瘋漲?！箯埑f。他的遭遇並不少見，企業(yè)訂單雖然略有提升，但利潤並未跟著同步上漲。

中國中小商業(yè)企業(yè)協(xié)會專家咨詢委員柴建指出，普通中小企業(yè)、專精特新「小巨人」企業(yè)必須改變以往依靠人口紅利和市場紅利的發(fā)展模式，以管理升級來提高產(chǎn)出效益。

「第一，企業(yè)要跟客戶議價，果斷停止利潤率較低的訂單，集中精力做優(yōu)質(zhì)客戶的高附加值優(yōu)質(zhì)訂單；第二，企業(yè)需要判斷價格是否可持續(xù)來決定投資計畫；第三，企業(yè)要利用好期貨市場；第四，企業(yè)要充分認識到這輪價格上漲短期內(nèi)不可逆，因此有條件的企業(yè)應(yīng)該進行企業(yè)業(yè)務(wù)再構(gòu)，通過有序騰挪實現(xiàn)化危為機。無法進行業(yè)務(wù)重構(gòu)或戰(zhàn)略騰挪的企業(yè)要加大創(chuàng)新驅(qū)動力度、成本控制力度、技術(shù)和流程改造力度，利用科技賦能，通過降低成本，提高管理效率實現(xiàn)轉(zhuǎn)危為安?！共窠ㄕf。

期待更精準的政策幫扶

減稅降費政策是幫助製造業(yè)中小微企業(yè)降成本的措施之一。

2021年前三季度，全國新增減稅降費9101億元，其中新增減稅7889億元，新增降費1212億元。值得注意的是，國家加大了研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠政策的範圍和適用期限，提前到2021年10月份扣除。截至10月底，全國各類企業(yè)提前享受研發(fā)費用加計扣除減免稅額達3333億元。

一系列稅收減免和減緩征收政策，給不少小微企業(yè)帶來了切實的優(yōu)惠，但一些受訪企業(yè)強調(diào)「並未能解決根本性問題」。

張超表示，減免或緩交的稅費只占企業(yè)支出的一部分，能夠幫助企業(yè)緩解一段時間的壓力；但是2021年的大宗材料增長後，企業(yè)增值空間大大壓縮，再加上其他方面的成本在大幅上升，增值空間已經(jīng)不能彌補其他成本，所以實際經(jīng)營的結(jié)果是虧損的。尤其是增值稅部分，雖然已經(jīng)從16%降到13%，但是13%仍是一個很大的負擔。

針對這一情況，近日國務(wù)院經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會指出，在延續(xù)制度性減稅、落實已定緩稅政策的同時，研究採取新的組合式階段性減稅降費措施，完善研發(fā)費用加計扣除、增值稅留抵退稅等政策，支持製造業(yè)企業(yè)、中小微企業(yè)和個體工商戶紓困解難，保證電力穩(wěn)定供應(yīng)，為市場主體發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

看好2022年發(fā)展形勢

盡管2021年三季度生產(chǎn)經(jīng)營情況出現(xiàn)一定疲軟，但對於第四季度和2022年狀況，多數(shù)受訪企業(yè)均持有相對樂觀態(tài)度。

在柴建看來，隨著治理的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)消費需求的進一步回升，同時伴隨著大宗商品價格進一步的調(diào)控，預(yù)計後續(xù)其經(jīng)營狀況會持續(xù)好轉(zhuǎn)並維持穩(wěn)態(tài)。預(yù)計針對中小微企業(yè)的一系列貨幣支持工具會持續(xù)推動綜合融資成本穩(wěn)中微降。

「相對於2021年和2020年，相信2022年對新冠肺炎疫情的控制會更好；整個空調(diào)行業(yè)經(jīng)歷過新冠肺炎疫情的影響、原材料的漲價、能效標準的更新等一些疊加因素的影響，經(jīng)過這兩年的調(diào)整，都處在低谷，2022年應(yīng)該會出現(xiàn)一個緩慢復(fù)蘇的跡象；此外，國家持續(xù)開展的節(jié)能減排鼓勵創(chuàng)新政策，應(yīng)該會在2022年得到很好的落實?！箯埑Q。

據(jù)調(diào)查，企業(yè)認為主要的不確定因素仍在於大宗商品價格的不穩(wěn)定和新冠肺炎疫情防控的不確定。不少企業(yè)主還表示，東南亞疫情企穩(wěn)後，一些工廠逐步恢復(fù)開工，可能對企業(yè)2022年的生產(chǎn)經(jīng)營也有一定影響。

伴隨著勞動力紅利等的逐步下降，企業(yè)的共識是，未來科技創(chuàng)新仍舊是增強企業(yè)競爭力最為重要的措施。但是科技創(chuàng)新周期長，企業(yè)期待更長期、更大規(guī)模的支持。專家建議，企業(yè)要更充分了解市場、行業(yè)、客戶的需求及發(fā)展動向，更關(guān)注供應(yīng)鏈的健康。此外，還要做好供應(yīng)鏈產(chǎn)能突發(fā)事件的應(yīng)急方案。

柴建認為，企業(yè)還應(yīng)抓住產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群的機遇?！敢獙崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的縱向合作和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)之間的橫向互動，提升供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)能力和響應(yīng)速度?！顾ㄗh，推動高水平「引進來」，提升供應(yīng)鏈發(fā)展水平，針對關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，應(yīng)進一步擴大鼓勵外商投資的範圍，吸引更多跨國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)環(huán)節(jié)、高端生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)來中國佈局。

——中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)「穩(wěn)」增長

中央經(jīng)濟工作會議提出了「穩(wěn)」的總基調(diào)。會議指出，2022年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，各方面要積極推出有利於經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。

2021年12月8日至10日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行。會議指出，中國經(jīng)濟韌性強，長期向好的基本面不會改變。無論國際風(fēng)雲(yún)如何變幻，中國都要堅定不移做好自己的事情，不斷做強經(jīng)濟基礎(chǔ)，增強科技創(chuàng)新能力，堅持多邊主義，主動對標高標準國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，以高水平開放促進深層次改革、推動高質(zhì)量發(fā)展。

會議在宏觀政策、微觀政策、結(jié)構(gòu)政策、科技政策、改革開放政策、區(qū)域政策和社會政策等七個方面對2022年政策發(fā)力方向作出明確部署。市場人士指出，「穩(wěn)增長」已經(jīng)成為後期市場的投資主線，可重點關(guān)注內(nèi)需刺激、專精特新、國企改革、可再生能源、新基建和順周期等五個方面的機會。

政策發(fā)力適當靠前

對於當前階段中國經(jīng)濟形勢，此次會議作出高屋建瓴的研判。

會議指出，在充分肯定成績的同時，必須看到中國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。對於當前中國經(jīng)濟運行遇到的一些不利因素，中國銀行研究院高級研究員梁婧表示，當前，中國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境依然複雜，近期需要關(guān)注三方面風(fēng)險。

一是消費延續(xù)疲軟態(tài)勢，多地疫情反復(fù)持續(xù)沖擊餐飲、住宿、娛樂等線下消費，線上銷售也表現(xiàn)疲軟；二是中小企業(yè)經(jīng)營壓力增大，未來需求不足、原材料價格高企、疫情反復(fù)等因素對中小企業(yè)經(jīng)營的影響仍然存在；三是房企信用風(fēng)險問題仍需關(guān)注。

應(yīng)對各方面挑戰(zhàn)，此次中央經(jīng)濟工作會議提出了「穩(wěn)」的總基調(diào)。會議指出，2022年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，各方面要積極推出有利於經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。

對於新一年經(jīng)濟工作，會議在宏觀政策、微觀政策、結(jié)構(gòu)政策、科技政策、改革開放政策、區(qū)域政策和社會政策等七個方面作出明確部署。

會議提出，結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟循環(huán)。要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，重在暢通國內(nèi)大循環(huán)，重在突破供給約束堵點，重在打通生產(chǎn)、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)。要提升製造業(yè)核心競爭力，啟動一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項目，激發(fā)湧現(xiàn)一大批「專精特新」企業(yè)。加快形成內(nèi)外聯(lián)通、安全高效的物流網(wǎng)絡(luò)。加快數(shù)字化改造，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。

關(guān)注五方面投資機會

從目前政策解讀來看，「穩(wěn)增長」可能成為後期市場的投資主線。喬戈里資本宏觀研究員常建紅指出，可以關(guān)注五大方面的投資機會。

第一，內(nèi)需刺激方面將發(fā)力，重點關(guān)注消費的投資機會。

會議提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合。實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，增強發(fā)展內(nèi)生動力。

第二，政策發(fā)力靠前，關(guān)注新基建和順周期的投資機會。

對於市場關(guān)心的房地產(chǎn)問題，政策定調(diào)是堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預(yù)期引導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式，堅持租購並舉，加快發(fā)展長租房市場，推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。同時還提到實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業(yè)、個體工商戶、製造業(yè)、風(fēng)險化解等的支持力度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。

第三，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制。

會議要求，要正確認識和把握碳達峰碳中和。傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。要立足以煤為主的基本國情，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合。要狠抓綠色低碳技術(shù)攻關(guān)。要科學(xué)考核，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制，創(chuàng)造條件盡早實現(xiàn)能耗「雙控」向碳排放總量和強度「雙控」轉(zhuǎn)變，加快形成減污降碳的激勵約束機制，要確保能源供應(yīng)，大企業(yè)特別是國有企業(yè)要帶頭保供穩(wěn)價。要深入推動能源革命，加快建設(shè)能源強國。

第四，科技是長期的主線機會，專精特新等科技「小巨人」受關(guān)注。

會議要求，要實施科技體制改革三年行動方案，製定實施基礎(chǔ)研究十年規(guī)劃。強化國家戰(zhàn)略科技力量，提升製造業(yè)核心競爭力，啟動一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項目，激發(fā)湧現(xiàn)一大批「專精特新」企業(yè)。加快數(shù)字化改造，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。

第五，注冊制推進利好創(chuàng)投，國企改革穩(wěn)步推進。

會議要求，要抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發(fā)行注冊制。完成國企改革三年行動任務(wù)，穩(wěn)步推進電網(wǎng)、鐵路等自然壟斷行業(yè)改革。

全面實行股票發(fā)行注冊制列入經(jīng)濟會議公報，意味著2022年這塊還會繼續(xù)加強，對於A股市場的創(chuàng)投板塊來說是利好。另外，此次會議還首次明確指出，要穩(wěn)步推進電網(wǎng)、鐵路等壟斷行業(yè)改革，A股市場相應(yīng)的電網(wǎng)和鐵路板塊可能會有新政策加持。

——仁智互現(xiàn) 專家眼中的2022

2021年12月6日，中國社會科學(xué)院舉行2022年《經(jīng)濟藍皮書》發(fā)佈會暨中國經(jīng)濟形勢報告會?！督?jīng)濟藍皮書》指出，2021年中國經(jīng)濟有望實現(xiàn)8%左右的增長?？紤]到全球疫情仍在持續(xù)，預(yù)計2022年中國經(jīng)濟增長5.3%左右。2022年中國出口替代效應(yīng)將明顯減弱，預(yù)計出口增長6%，較2021年高達30%的增速有明顯回落，但仍將保持一定韌性。

對於2022年經(jīng)濟發(fā)展主要預(yù)期目標，社科院報告明確提出，建議將GDP增長設(shè)定在5%以上，CPI漲幅預(yù)期目標設(shè)定在3%左右。

社科院院長謝伏瞻在發(fā)佈會上表示，中國經(jīng)濟運行中既有供給側(cè)問題也有需求側(cè)問題，當前短期看有效需求不足對經(jīng)濟影響比較突出，這與美國等發(fā)達國家總需求擴張較快、而生產(chǎn)供給能力跟不上的情況存在根本的不同。因此，應(yīng)適度增強宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度。

短期有效需求不足問題突出

2021年前三季度中國經(jīng)濟增長9.8%，為全年6%以上的增長目標奠定良好基礎(chǔ)。不過，三季度中國經(jīng)濟同比僅增長4.9%，顯示出經(jīng)濟增速面臨較大下行壓力。中央政治局提出「著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤」，就是基於2021年經(jīng)濟運行情況而來。謝伏瞻表示，2021年中國GDP實際增速預(yù)計達到8%左右，超過預(yù)期目標，也將高於世界其他絕大部分主要經(jīng)濟體。

2021年以來，由於海外疫情反復(fù)，中國出口部門成為支撐經(jīng)濟較高增長的重要動力來源，國內(nèi)消費和投資在疫情和政策作用下恢復(fù)要慢於預(yù)期。謝伏瞻指出，中國經(jīng)濟運行中既有供給側(cè)問題也有需求側(cè)問題，當前短期看有效需求不足對經(jīng)濟影響比較突出，應(yīng)適度增強宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，財政政策加力提效，進一步優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，貨幣政策保持流動性合理充裕，保證信貸總量增長的穩(wěn)定性，引導(dǎo)平均融資利率適度下降，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革爭取和創(chuàng)造更大空間。

謝伏瞻表示，要防範政策落實中的「共振效應(yīng)」。綠色轉(zhuǎn)型是一個中長期過程，既不能等、不能拖，也不能操之過急。一些地區(qū)和行業(yè)將長期目標短期化甚至影響了地區(qū)經(jīng)濟正常運行和民生保障，增加了不必要的風(fēng)險。

除了政策層面的因素，疫情也加劇了產(chǎn)業(yè)鏈佈局短板的暴露。中央政治局會議指出，結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟循環(huán)，提升製造業(yè)核心競爭力，增強供應(yīng)鏈韌性。

謝伏瞻表示，要有效應(yīng)對全球產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的分散化、多元化、地區(qū)化、本土化趨勢，降低芯片短缺、大宗商品價格高漲、國際海運運力緊張等問題對產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈保持穩(wěn)定的影響。一是集中力量強基礎(chǔ)補短板，加快對關(guān)鍵領(lǐng)域零部件核心技術(shù)的研發(fā)，防止關(guān)鍵領(lǐng)域斷裂風(fēng)險；二是暢通國內(nèi)大循環(huán)，固優(yōu)勢、促協(xié)同，進入產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，鞏固產(chǎn)業(yè)鏈；三是擴大貿(mào)易投資領(lǐng)域的開放力度，落實好RCEP協(xié)議以及參與CPTPP等框架的合作，共享中國大市場產(chǎn)業(yè)升級的紅利。

建議2022年經(jīng)濟增長目標定在5%以上

由於2020年低基數(shù)，2021年中國有望實現(xiàn)8%左右的較高增長。但三季度經(jīng)濟增速加速下行，引發(fā)外界對2022年經(jīng)濟增速的擔憂。

2021年11月29日，IMF發(fā)佈最新全球經(jīng)濟增長預(yù)測，預(yù)計2022年全球經(jīng)濟增速將放緩至4.9%，較2021年5.9%的增速要低。IMF預(yù)計中國2021年經(jīng)濟增長8.4%，2022年增長5.6%。與此同時，部分機構(gòu)預(yù)計中國2022年經(jīng)濟增速會低於5%。

中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所所長李雪松代表經(jīng)濟藍皮書作主題發(fā)言時指出，建議國內(nèi)生產(chǎn)總值增長設(shè)定在5%以上，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，居民消費人均漲幅3%左右，單位GDP的二氧化碳排放繼續(xù)下降。

「2022年中國潛在經(jīng)濟增長率約為5.5%，但受疫情反復(fù)、大宗商品上漲等影響，實際增長速度可能略低於潛在增長率，目標設(shè)定為5%以上，留有一定餘地，較為穩(wěn)妥，也有利於各方面集中精力推動改革創(chuàng)新，推動高質(zhì)量發(fā)展」，李雪松表示。

中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所研究員張平表示，2022年的經(jīng)濟增長應(yīng)該定個調(diào)，5%還是更高或者更低。一旦失去GDP目標，不利於政策間的協(xié)調(diào)。中國經(jīng)過疫情沖擊以後要恢復(fù)信心、恢復(fù)增長，應(yīng)該設(shè)定5%以上的增長目標，這能幫助統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟增長。

建議赤字率在3%左右

李雪松表示，預(yù)計2022年中國經(jīng)濟增長5.3%左右，略低於潛在增速（5.5%）。隨著主要經(jīng)濟體產(chǎn)能逐步修復(fù)，中國出口替代效應(yīng)將有所減弱，預(yù)計以美元計價的進口和出口增速分別為10.4%和6%（2021年前10月進出口增速同比均超過30%），增速明顯回落，但保持一定韌性。需要說明的是，對於2022年預(yù)測因疫情變化而存在向下調(diào)整的可能。

考慮到2022年出口對中國經(jīng)濟拉動作用可能減弱，擴內(nèi)需更顯必要。中央政治局會議強調(diào)，2022年要實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進消費持續(xù)恢復(fù)，積極擴大有效投資，增強發(fā)展內(nèi)生動力。

至於2021年高位運行的大宗商品價格，社科院經(jīng)濟藍皮書認為2022年漲幅會收窄。李雪松表示，預(yù)計2022年P(guān)PI漲幅將回落到5%左右，主要原因在於國際大宗商品價格經(jīng)歷了過去幾個季度較為普遍的大幅度上漲後，一些門類大宗商品漲勢在趨緩。在中國多項保供穩(wěn)價政策作用下，煤炭等價格近期已經(jīng)高位回落，這些因素將帶動2022年P(guān)PI漲幅收窄。

——通脹可控 2022年一季度見頂

全球高通脹到2022年二季度見頂，隨後溫和回落，全年將維持在4%左右。中國通脹則將在2022年一季度見頂。

2022年，中國通脹如何演化，是政策調(diào)控過程中需關(guān)注的重要問題。多數(shù)業(yè)內(nèi)專家認為，2022年通脹水平整體可控，對貨幣政策的掣肘有限，但需要協(xié)調(diào)和平衡的因素也會增多，穩(wěn)增長和防風(fēng)險的任務(wù)更加艱巨。

2022年中國通脹水平整體可控

2022年，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展中的核心問題是：是否會發(fā)生通脹，以及「通脹」是否會演化為「滯脹」。

從「滯」的角度看，在疫情沖擊和基數(shù)效應(yīng)影響下，2021年經(jīng)濟會取得較高的增速，2022年甚至未來幾年經(jīng)濟回落屬於後疫情時期的正?；謴?fù)路徑，全球經(jīng)濟幾乎不會再現(xiàn)20世紀70年代那樣的收縮。中國經(jīng)濟出現(xiàn)降速跡象，但為實現(xiàn)就業(yè)等目標，需要合理的經(jīng)濟增長作為支撐，因此2022年穩(wěn)增長的政策將開始發(fā)力，經(jīng)濟有望向潛在增長率回升。

從增長動力上看，中國將繼續(xù)加大力度調(diào)動市場主體積極性，發(fā)揮好國內(nèi)巨大市場優(yōu)勢，持續(xù)釋放內(nèi)需潛力。預(yù)計將繼續(xù)大力促進消費復(fù)蘇，發(fā)揮對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用。受高基數(shù)和全球供應(yīng)鏈恢復(fù)引起訂單轉(zhuǎn)移影響，淨出口對2022年經(jīng)濟的貢獻大概率回落，預(yù)計中國會加大穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資力度，穩(wěn)定出口增速，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

從「漲」的角度看，在2021年大宗商品經(jīng)歷了超級上漲周期之後，2022年P(guān)PI同比回落的概率極大。CPI中，食品價格主要受豬周期影響，非食品價格主要受價格向下的傳導(dǎo)，但預(yù)計影響整體可控。

原材料方面，從全球大宗商品價格走勢上看，隨著產(chǎn)能逐漸修復(fù)，原油等能源之外的主要原材料商品價格都較2021年高點出現(xiàn)了明顯回落。2022年，大宗商品和PPI大概率不會再次啟動像2021年這樣的超級周期，價格整體會呈現(xiàn)向下走勢。但對於國內(nèi)而言，2022年基建需求預(yù)計加快釋放，也會對黑色金屬、鐵礦石等原材料價格形成支撐，價格通過原材料鏈條向CPI的傳導(dǎo)預(yù)計將保持溫和態(tài)勢。

2022年服務(wù)價格預(yù)計繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。一方面，服務(wù)價格反映勞動力市場的供求狀況，中國就業(yè)通常超額完成年度目標，勞動力供求總體平衡，可能會有結(jié)構(gòu)性缺口或冗餘，但整體影響有限；另一方面，PPI向服務(wù)價格的傳導(dǎo)鏈條可能比向消費品傳導(dǎo)更長、更複雜。

綜上分析，在中性情景下，除石油等能源商品供求仍具有較大不確定外，主要原材料類大宗商品漲價動力逐漸消退，在高基數(shù)影響下，中國PPI同比增速大概率呈現(xiàn)逐漸加速的回落態(tài)勢，中樞位於1%～1.5%的低位，個別月份可能進入負增長區(qū)間。CPI主要受豬周期影響，價格傳導(dǎo)因素預(yù)計整體可控，CPI增速上半年有望保持相對平穩(wěn)，整體呈現(xiàn)逐季抬升之勢，中樞大約在2%～2.5%區(qū)間，個別月份增長達到3%。

中國通脹將在2022年一季度見頂

瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及首席中國經(jīng)濟學(xué)家胡一帆近日在瑞銀全球及中國市場2022年展望與投資策略電話會上表示，全球高通脹到2022年二季度見頂，隨後溫和回落，全年將維持在4%左右。中國通脹則將在2022年一季度見頂。

在胡一帆看來，2021年的高通脹，很大一部分源於能源價格高企，特別是石油價格的高企推動。各國從新冠疫情中恢復(fù)，需求增長速度快於供給，因此造成瓶頸。石油輸出國組織及產(chǎn)油盟國（OPEC+）已經(jīng)在逐漸增加產(chǎn)量，美國頁巖油也在增加投資，預(yù)計2022年石油價格將企穩(wěn)。

她認為，2021年美國工資上漲是由非結(jié)構(gòu)性因素造成的，隨著疫情緩和，勞動力供給會增加，摩擦性失業(yè)也將得到緩解，工資上漲會得到緩解。此外，2022年消費將從產(chǎn)品轉(zhuǎn)向服務(wù)行業(yè)，也會讓大宗商品價格有所下滑。

綜上考慮，胡一帆預(yù)計，全球高通脹到2022年二季度見頂，隨後開始溫和下滑，進入溫和通脹常態(tài)化的階段，2022年全球通脹將維持在4%左右。中國通脹將在2022年一季度見頂，此後開始回落。

對中國經(jīng)濟，胡一帆預(yù)計，2021年四季度經(jīng)濟增速將放緩至4%甚至以下。2022年呈現(xiàn)「前低後高」的走勢。

市場普遍認為房地產(chǎn)是未來經(jīng)濟下行的主要拖累。胡一帆表示，近期房地產(chǎn)調(diào)控有溫和放松的跡象，這是出於保工程、保工資、保證還款理財產(chǎn)品、保證上下游供應(yīng)鏈的「四?！鼓康?，主要是為了穩(wěn)定市場而非刺激房地產(chǎn)。中長期來看，房地產(chǎn)監(jiān)管收緊的態(tài)勢不會改變。政府堅持「房住不炒」的原則，不會突然加大對房地產(chǎn)的支持力度，相反房地產(chǎn)稅呼之欲出，特別是在杭州、深圳等地，最早2022年就可能出臺相應(yīng)政策。

出口強勁仍將在2022年支撐中國經(jīng)濟增長。胡一帆表示，原本預(yù)計2021年上半年出口增速將見頂，但東南亞疫情惡化，服裝鞋帽等出口產(chǎn)品不得不轉(zhuǎn)回中國生產(chǎn)。最近又有新的病毒變種出現(xiàn)，預(yù)計2022年中國出口還將保持相對強勁，但是比2021年稍弱一些，出口對GDP增長的貢獻可能會相應(yīng)減少。

宏觀政策方面，胡一帆稱，近期已經(jīng)出現(xiàn)了一些政策寬松的信號，包括國務(wù)院常務(wù)會議談到「面對新的經(jīng)濟下行壓力」，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告中未再出現(xiàn)「管好貨幣總閘門」等表述。近期對中小企業(yè)緩稅，督促地方債盡快發(fā)行，為綠色經(jīng)濟提供長期低息貸款等，都會對中國經(jīng)濟有一定支撐作用。她預(yù)計，春節(jié)前央行會降準一次，信貸政策保持寬松。