趙建勛

一個充滿互動體驗的沉浸式世界，以及可能帶來可觀回報的顛覆性互聯(lián)網投資風口，正在向我們走來。但對家族投資者而言，如何識別其中的機會和風險，選擇正確地投資賽道和投資時機，并不是件輕松事。

從WEBI.O到WEB2.0再到移動互聯(lián)網，互聯(lián)網在享受了幾十年紅利期后，似乎也遭遇了瓶頸，需要一個新突破。 2021年，元宇宙（Metaverse）概念在資本市場突然火得不可開交，各界都將其視為了幫助互聯(lián)網打破桎梏的關鍵。圍繞“元宇宙”的動作暗流涌動，科技大廠和眾多小公司爭相投資，尋找人局機會搶占相關市場。

在海外，元宇宙第一股“Roblox"總市值已接近450 億美金，F(xiàn)acebook公司則夸張地表示“要在5年內轉變?yōu)樵钪婀尽?，并拿?000萬美元做先期投資。在國內，元宇宙也迅速成為一二級市場關注的焦點，多個元宇宙概念創(chuàng)業(yè)公司（如超參數(shù)科技、MetaApp. rct Al、 Rangers Protocol等）獲得了投資，字節(jié)跳動更是以數(shù)十億元人民幣的高價，收購了VR硬件公司小烏看看（Pico）o

那么，元宇宙因何而火？它到底能給投資人帶來哪些機會？投資人該如何思考其中的投資策略和投資風險？帶著這些疑問，《家族辦公室》雜志采訪了多位對元宇宙有深入研究的技術專家和投資人士，得到一些有重要參考價值的講解和投資建議，在此與讀者分享。

元宇宙為何突然火了？

首先要說，元宇宙并非新概念。美國科幻作家尼爾.斯蒂芬森（Neal Stephenson）早在他1992年出版的小說《雪崩》中，就描述了一個平行于現(xiàn)實世界的虛擬數(shù)字世界——Metaverseo在那里，現(xiàn)實地理位置彼此隔絕的人們通過控制自己的“虛擬分身”進行一系列的社會活動。也就是說，元宇宙一詞出現(xiàn)至今，已經二十來年了，但直到最近才真正火了起來。

這其中的原因，上海禾陽數(shù)據(jù)科技有限公司創(chuàng)始人兼董事長、元宇宙基礎架構師、國內首個數(shù)字經濟區(qū)塊鏈“數(shù)字確權”發(fā)明人趙華國博士向《家族辦公室》雜志做了介紹。趙華國博士說，元宇宙概念過去之所以沒發(fā)展起來，—方面因為技術不成熟，跟不上想象的步伐，一方面也是行業(yè)缺少驅動事件，去年新冠疫情爆發(fā)后宅經濟和居家辦公興起，今年3月美國游戲平臺Roblox上市并迅速突破400億美元市值，這些事件—下子把市場燒旺了。另外，90后、00后如今已經成為新模式消費的主流，他們在游戲世界里長大，也主導了元宇宙的方向，成為元宇宙概念很重要的一個推動力量。

另外，趙博士強調，元宇宙的底層邏輯是一個自治的虛擬經濟社會，一個進行社區(qū)化DAO治理的開源＼開放的系統(tǒng)工程，自帶社交和經濟屬性。元宇宙需要眾多的平行社區(qū)組織來共建，不是某一個組織或頭部公司憑一己之力能夠建立或控制的。

私募機構海際樸城創(chuàng)始人宋斐先生介紹，這兩年區(qū)塊鏈行業(yè)不斷有新概念出現(xiàn)，比如數(shù)字加密貨幣、電子錢包、DeFi、DAO、分布式存儲等，今年爆款的則是NIFT和元宇宙，顯然這是一個漸進的發(fā)展過程。這次疫情的出現(xiàn)，進一步加快了新興技術向應用面轉化的速度，例如讓AR＼VR有了廣泛切實的需求;更重要的是，很多技術基礎和生態(tài)要素已經陸續(xù)實現(xiàn)，元宇宙概念出來后，這些要素找到了一個可以共同支撐的東西，市場認為元宇宙已經從一個抽象的概念變成可以深入探討和落地的應用場景，因而形成了所謂“元宇宙元年”o另外，國內的互聯(lián)網現(xiàn)在也確實遇到了發(fā)展瓶頸，平臺型經濟需要尋找新的發(fā)展方向了，而WEB3.0、元宇宙等概念提供了新一輪的增長機會。

投資泡沫必然存在，重要的是不被忽悠

在元宇宙吸概念引眾多創(chuàng)業(yè)者入局時，A股相關個股近期也是漲幅巨大，但不少機構和專家提醒投資人要冷靜看待元宇宙概念，警惕市場泡沫。

滿得投資（Midas Group）中國區(qū)總裁邵帥先生對《家族辦公室》表示，目前元宇宙如果要達到完全沉浸式的體驗，硬件技術還不成熟，產品體驗不夠理想，軟件則多是半社交半游戲類（未來這種形態(tài)會有可能被新的體驗迭代掉），因此整個市場還不成熟。在邵帥看來，元宇宙的投資風口還不是很清晰，現(xiàn)在出現(xiàn)的一些行業(yè)并購案，包括字節(jié)跳動重金收購的VR硬件制造商Pico，谷歌2015年收購增強現(xiàn)實技術創(chuàng)業(yè)公司Quest Visual，背后是一些資金實力雄厚的科技平臺對硬件廠商做提前布局，后續(xù)還要燒很多錢打造生態(tài)鏈，這不代表所有投資人的風口都來了。

禾陽數(shù)據(jù)科技董事長趙華國博士認為，市場出現(xiàn)泡沫是一個必然的事情，因為元宇宙是一個比較宏大的概念，有很多技術還僅停留在起步階段，尚沒有劃時代的項目出現(xiàn)，而且基礎設施、區(qū)塊鏈底層技術以及去中心化算力和存儲等，都還處于構建過程中，并不很完善，元宇宙要真正發(fā)展起來還需要3-5年的時間。這期間，一些元宇宙社區(qū)項目、元宇宙IP創(chuàng)作類項目、與現(xiàn)實互動類產品開發(fā)企業(yè)，是投資人可以關注的。

海際樸城宋斐先生對《家族辦公室》說，他作為職業(yè)投資人，看過的元宇宙項目90%甚至95%以上都還只是在講概念，缺少實際落地?？杀M管如此，元宇宙作為一個顛覆性的新生事物，一開始一定會存有混沌和泡沫，一定會伴隨混亂、嘈雜、無序的狀況，沒有這樣一個過程，就沒有辦法打開一個新世界。隨著時間的推移和各種試錯的完成，這個市場一定會變得逐漸清晰、規(guī)范。當初互聯(lián)網剛出現(xiàn)的時候，也有過這樣的過程。

對投資人來講，在這個階段最重要的是不要被項目方的一些概念所迷惑。當投資人深入到一個項目中時，選團隊很重要（很多都是90后、00后，他們對元宇宙的想象力明顯強于70后、80后），要看項目方到底在做一些什么事情，技術能不能落地。投資人要了解項目的底層邏輯，要回歸價值投資的第一性原則，把握最核心的本質后做出判斷。一種比較好的早期投資策略，是小規(guī)模多領域的風投方式，而不是all in，那樣會產生很高的試錯成本。 選擇投資方向，關鍵看技術識別判斷力 作為新興賽道，元宇宙的產業(yè)鏈條很長，涉及虛擬現(xiàn)實技術（如VR、AR、XR）、高速網絡通信（如5G）、高算力芯片、腦機接口、應用軟件、基礎引擎、區(qū)塊鏈、數(shù)字孿生、數(shù)字安全、游戲社交、虛擬資產交易（如NFT交易）等一系列技術和應用，投資周期很長。但由于它目前還處于概念期，并沒有出現(xiàn)一些實質性項目，因此對投資人而言，投資哪些細分賽道，以及投資時機的選擇，是必須考慮清楚的事情。

滿得投資（Midas Group）中國區(qū)總裁邵帥先生認為，在XR芯片、5G等底層技術領域，頭部公司都是高通這類巨無霸的企業(yè)，投資的機會不多。但是在設備的應用層技術，例如視覺追蹤、手勢識別、感官物聯(lián)網、視覺物聯(lián)網、智能穿戴物聯(lián)網等領域值得給予更多關注。軟件方面的投資邏輯仍然是社交+游戲+IP為主，要防范由于元宇宙的概念的估值炒作。

邵帥表示，如果是投資早期企業(yè)＼能夠承受早期風險的VC類投資人，現(xiàn)在可以考慮布局VR硬件和軟件開發(fā)的領域;如果是不愿承擔很大風險的偏晚期投資人，建議再等等看，現(xiàn)在市場都在等待蘋果公司的VR產品出來（2023年左右），相信屆時會培養(yǎng)教育出一批用戶。

禾陽數(shù)據(jù)科技董事長趙華國博士認為，元宇宙的投資方向主要有三個：一是元宇宙的基礎設施（開發(fā)平臺、算力平臺、安全基礎設施）;二是元宇宙的社區(qū)經濟體（數(shù)字資產的流通交易、內容創(chuàng)作、經濟體設計、IP衍生品等）;三是元宇宙的超現(xiàn)實鏈接技術（各種沉浸式VR/AR技術、物聯(lián)網技術、輔助體驗技術、腦機接口、邊緣計算、各種硬件設施等）o

短期來看，有價值的NFT資產、元宇宙內容創(chuàng)作、元宇宙IP類項目、游戲電競以及在合法國家出現(xiàn)的元宇宙社區(qū)經濟體等，是投資人可以關注的。這里面要關注法律法規(guī)的問題，要注意所投元宇宙項目是否發(fā)幣、有沒有ICO （lnitial Coin Offering，初始代幣發(fā)行）。另外，元宇宙更強調社區(qū)性，強調私域流量，如果沒有自己的忠實粉絲，元宇宙項目也很難運營。至于長期投資，則可以關注基礎平臺項目跟核心技術性項目，這類項目投資周期比較長，但投資回報比較高，也更容易形成生態(tài)閉環(huán)。

海際樸城創(chuàng)始人宋斐先生從產業(yè)投資的角度認為，元宇宙有四個方向：一是基礎設施，二是內容和應用，三是協(xié)議工具，四是新的商業(yè)模式。這四個投資方向目前都處于藍海階段，機會很多，具體選擇哪個領域，則有賴于投資人原有的投資經驗、know-how和知識儲備。

具體而言，基礎設施（5G、芯片、AR/VR、算力、存儲等等）作為元宇宙的物理基礎，其投資前景已經比較明確，變數(shù)也比較少，投資機會很多。其中，5G、芯片因為投資金額巨大，更適合有國資背景的投資機構，家族或個人投資者很難參與;反而是分布式計算和分布式存儲領域的投資，可適配性比較強（投資規(guī)模可大可?。?，家族或個人投資者可通過共投或母基金的方式參與其中。當然，基礎設施項目非?？简炌顿Y人的技術識別和判斷，需要有相當?shù)某恋怼?/p>

在內容和應用方面，基于我們龐大的人口基數(shù)，中國企業(yè)具備顯著優(yōu)勢，往往能夠搞出有中國特色的應用和內容，之前很多成功的互聯(lián)網創(chuàng)新就是在內容和應用領域。新商業(yè)業(yè)態(tài)方面，平臺型公司都在積極往元宇宙轉型，在虛實結合的新世界里，一定會有很多顛覆性商業(yè)模式創(chuàng)新跑出來。

至于協(xié)議工具的投資，宋總和趙博都認為國內目前還不是很有優(yōu)勢，因為涉及到大量的數(shù)據(jù)分析和標準協(xié)議，國內企業(yè)在芯片底層協(xié)議層面、區(qū)塊鏈底層協(xié)議層面和操作系統(tǒng)層面，相比國外我們的積累比較少，如果沒有一個過硬的團隊，還很難做出特別出眾的產品。但未來也不是沒有機會，因為元宇宙是開源的，國內企業(yè)在開放、開源領域可以不斷做技術升級更新，未來如果能更快地把應用層的東西做出來，更快地把新的商業(yè)模式、新的應用做起來形成共識，就可能形成一個標準化的基礎協(xié)議，實現(xiàn)彎道超車。

投資元宇宙需要關注的幾類風險

對這個問題，接受《家族辦公室》采訪的元宇宙投資人都提到要特別注意政策和法律風險。由于元宇宙是新事物，顛覆性強，如果不能通過有效的治理機制，解決元宇宙與現(xiàn)代國家之間存在的張力，處理好中心化組織與去中心化組織、現(xiàn)實貨幣與虛擬貨幣等之間的關系，會出現(xiàn)很大風險，因此隨著元宇宙市場的不斷發(fā)展和成熟，預計未來各國在政策層面會加強對其監(jiān)管。目前多個國家對數(shù)字貨幣或代幣交易態(tài)度趨嚴，很多事情過去能做現(xiàn)在不能做或只能打擦邊球，就體現(xiàn)了這一點。

海際樸城創(chuàng)始人宋斐先生指出，實際上各國監(jiān)管政策并不同步也沒有協(xié)調機制，這在客觀上提供了政策套利的空間，比如虛擬貨幣交易、挖石廣，如果能轉移到境外一些政策更友好的地區(qū)（如歐美、新加坡等），投資的安全性和效益反倒更好。在宋總看來，投資元宇宙存在很大的認知風險，投資人如果不能快速更新認知，則要么投錯了項目，要么錯失好的機會。

滿得投資的邵帥先生認為，投資元宇宙最大的風險是市場還不成熟，沒有人知道市場真正起來的確切時點，發(fā)展速度可能比想象中的慢，等待期很長，而且沒有人知道市場的最終形態(tài)是什么，現(xiàn)在投資的項目可能最終會被替代掉。另外一個風險是所投公司估值過高，沒有實實在在的技術，純粹炒作概念。

趙華國博士也強調現(xiàn)在投資元宇宙有很多技術風險，包括算力和網絡不能完全支撐元宇宙的體驗效果，另外，元宇宙的經濟屬性很強，潛在安全風險很大，必須依靠技術來解決，這方面的技術風險也不可忽視。