梁杏

制造業(yè)一直是我國的支柱型產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟中的地位舉足輕重。隨著制造業(yè)的發(fā)展變遷，A股上市公司中代表性的制造業(yè)行業(yè)及上市公司也在發(fā)生變化。近幾年高端制造受到國家政策支持，成為市場追捧熱點，但同時也面臨貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)的外部打壓。

長遠來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)政策以及人口結(jié)構(gòu)變化正在推動我國制造業(yè)龍頭企業(yè)高速成長，實現(xiàn)各細分領(lǐng)域的彎道超車。對于這些研究門檻較高的行業(yè)，ETF這類的指數(shù)基金就成為合適的投資工具。

制造業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)變遷高端化帶來長期投資機遇

作為我國支柱產(chǎn)業(yè)之一，近五年我國制造業(yè)占GDP比重保持在26%以上。我國制造業(yè)的發(fā)展大致可以分為三個階段：首先是1992～2011年“制造大國”階段，憑借勞動力成本優(yōu)勢，中國制造物美價廉，這一階段制造業(yè)更多是“走量”，在新技術(shù)上更多是模仿、跟隨策略。反映在A股市場，有代表性的大市值制造業(yè)公司主要是鋼鐵這類上游產(chǎn)業(yè)。

第二階段是2012～2016年，即“供給側(cè)改革”階段。這一階段，傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)歷了或主動或被動的出清過程，很多小企業(yè)退出市場，集中度提升，競爭格局優(yōu)化。A股市場主流則是汽車這樣的傳統(tǒng)工業(yè)品。

2017年至今我國制造業(yè)進入“制造強國”階段，一方面國內(nèi)制造業(yè)面臨海外封鎖的壓力，另一方面也迎來了政策扶持以及國產(chǎn)替代的機會。這一階段，A股市場已經(jīng)涌現(xiàn)出了一批有代表性的龍頭公司，分布在機械、新能源汽車、芯片、軍工等行業(yè)。

《中國制造2025》為制造業(yè)制定了10年設(shè)計頂層規(guī)劃和路線圖，涉及的大部分領(lǐng)域處于“黎明期”，對外依存度較高。最新的“十四五”規(guī)劃也指出，自主創(chuàng)新能力突破，國產(chǎn)替代化實現(xiàn)，才能達成我國進入創(chuàng)新型國家行業(yè)的目標。長期來說，高端制造是A股具有較高確定性的投資主線。

今年以來，由于經(jīng)濟復(fù)蘇、供需錯配，上游原材料漲價對中下游制造業(yè)成本造成一定的影響，A股市場也有所擔(dān)憂。但近期國常會罕見在7天內(nèi)兩次提及，要應(yīng)對大宗商品過快上漲帶來不利影響，而大宗商品期貨連續(xù)暴漲的行情也有所降溫。目前相關(guān)制造業(yè)企業(yè)的估值已經(jīng)反映了市場的悲觀預(yù)期，近期開始重新受到投資者關(guān)注。年初以來表現(xiàn)一般的機械、軍工等制造業(yè)行業(yè)持續(xù)反彈，有望迎來估值修復(fù)的行情。

業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致研究門檻較高投資者宜通過ETF參與

由于短期市場情緒擾動造成了這些高端制造業(yè)板塊的超跌低估，可能給投資者提供了不錯的布局機會。以機械、軍工為代表的高端制造業(yè)有明顯的To B特點，普通投資者對其產(chǎn)品、盈利模式以及行業(yè)競爭格局了解較少。

機械主要行業(yè)中，工程機械、叉車、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備行業(yè)集中度相對較高，龍頭規(guī)模體量較大，向上具備一定議價權(quán)。在目前需求旺盛及原材料漲價背景下，向下游價格傳導(dǎo)的路徑通暢，具備一定漲價基礎(chǔ)和空間。

而軍工行業(yè)一季報上游電子元器件等子行業(yè)業(yè)績高速增長，行業(yè)景氣度有望向中下游的分系統(tǒng)配套、整機集成等領(lǐng)域傳導(dǎo)。宏觀層面，軍工有“2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標”“2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化”等國防和軍隊建設(shè)戰(zhàn)略目標牽引，軍費保持穩(wěn)健增長，一系列新式武器裝備將迎來大規(guī)模列裝;微觀層面，上市公司公告的關(guān)聯(lián)銷售及定增預(yù)案，指引行業(yè)未來業(yè)績高增速。

而ETF這樣的指數(shù)基金能夠比較全面地覆蓋行業(yè)里的上市公司，相對個股投資可以分散風(fēng)險;同時通過市值加權(quán)的方式，給予行業(yè)龍頭更高的權(quán)重，充分反映行業(yè)競爭格局的變化。

目前國內(nèi)市場上高端制造行業(yè)、主題ETF包括了機械ETF、軍工ETF、芯片ETF和新能車ETF等。

從跟蹤的指數(shù)情況來看，機械、軍工、芯片行業(yè)估值歷史分位較低，但行業(yè)景氣度和未來發(fā)展前景不存在問題，因此投資性價比較高。新能源汽車短期來說處在高估值、高波動的狀態(tài)，但長遠來看承擔(dān)著我國從汽車大國向汽車強國發(fā)展的使命，是值得長期持有的主題。

整體來看，當前A股高端制造行業(yè)或已面臨情緒面拐點，投資者或可逢低配置，把握行業(yè)中長期成長趨勢。

（本文提及基金僅做舉例分析，不做投資建議。）

附表 部分高端制造行業(yè)、主題ETF一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊