文｜周 雷

蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“蘇寧易購”）宣布引入國有戰(zhàn)略投資。本次交易完成后，深國際控股（深圳）有限公司（以下簡稱“深國際”）將持有蘇寧易購8%的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（以下簡稱“鯤鵬資本”）持股比例為15%，深國際、鯤鵬資本均為深圳國資。蘇寧易購表示，本次引進(jìn)國資戰(zhàn)略股東，有利于公司進(jìn)一步聚焦零售服務(wù)業(yè)務(wù)，提高公司資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的運營效率和盈利能力，有助于更快推動企業(yè)長期戰(zhàn)略的實施落地。這正應(yīng)了蘇寧創(chuàng)始人張近東的說法，“在內(nèi)外部多種因素交織的2021年，注定會成為蘇寧發(fā)展過程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年”。

緩解債務(wù)壓力

今年2月25日，蘇寧易購?fù)蝗煌Ｅ?，并發(fā)布公告稱，收到公司實際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司通知，擬籌劃本公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，預(yù)計轉(zhuǎn)讓比例為20%至25%，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。根據(jù)擬轉(zhuǎn)讓股份比例，預(yù)計可能涉及公司控制權(quán)變化。由此引發(fā)多方猜測。

自去年11月以來，蘇寧易購就卷入“債務(wù)危機”傳聞漩渦之中，有關(guān)債券價格大跌。蘇寧迅速出手，在3個月內(nèi)兌付債券179億元，也未徹底打消投資者疑慮。今年2月10日，信用評級機構(gòu)中誠信國際發(fā)布公告，將蘇寧易購的評級展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。中誠信國際表示，蘇寧易購短期債務(wù)占比一直處于較高水平，且可動用貨幣資金對短債的覆蓋能力較弱，蘇寧易購股東蘇寧電器本部債券集中兌付壓力較大。截至2月10日，蘇寧電器今年內(nèi)到期及回售公司債券本金為104.88億元。業(yè)界注意到，今年2月1日，蘇寧電器對“16蘇寧01”開展置換要約。此外，蘇寧易購實際控制人，將蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司及蘇寧控股集團(tuán)有限公司的大部分股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。上述情況反映出企業(yè)流動性較為緊張。在債務(wù)承壓的同時，蘇寧易購盈利狀況堪憂。2020年，在新冠肺炎疫情蔓延、零售市場競爭激烈的背景下，蘇寧線下零售板塊經(jīng)營承壓，同時線上零售板塊及物流板塊投入加大，導(dǎo)致經(jīng)營出現(xiàn)較大虧損。上市公司業(yè)績預(yù)告顯示，2020年，蘇寧易購扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，虧損額預(yù)計為60.87億元至65.87億元。業(yè)界普遍認(rèn)為，蘇寧易購最新公告明確擬引入國資股東的事宜，增強了企業(yè)發(fā)展的確定性和市場信心，對蘇寧易購更好推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級將產(chǎn)生積極影響。據(jù)悉，按本次交易股份轉(zhuǎn)讓價格6.92元／股計算，蘇寧易購將引入148億元戰(zhàn)略投資。股份轉(zhuǎn)讓款將優(yōu)先用于通過增資蘇寧電器集團(tuán)等方式，來提高股份轉(zhuǎn)讓方的資本實力，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

從蘇寧易購的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，此次交易完成后，蘇寧易購原控股股東、實際控制人張近東及其一致行動人蘇寧控股集團(tuán)，持股比例為16.38%，蘇寧電器集團(tuán)持股比例為5.45%，淘寶中國持股比例為19.99%，鯤鵬資本持股比例為15%，深國際持股比例為8%。蘇寧易購將處于無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。公告顯示，蘇寧易購將在深圳設(shè)立華南地區(qū)總部。深國際、鯤鵬資本作為產(chǎn)業(yè)投資人，將與其他深圳市屬國企，共同圍繞商品供應(yīng)鏈、電商、科技、物流、免稅業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，對蘇寧易購綜合賦能；協(xié)調(diào)相關(guān)方為公司及其業(yè)務(wù)發(fā)展，提供必要的政策、稅收、金融等方面的支持。與此同時，深國際、鯤鵬資本還將積極推動蘇寧易購治理的規(guī)范化建設(shè)，完善管理體制和激勵機制，保持公司核心管理團(tuán)隊的穩(wěn)定，促使公司進(jìn)一步聚焦核心主業(yè)，實現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。

分析人士認(rèn)為，從此次方案來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)設(shè)計充分市場化，也充分尊重張近東以及其所領(lǐng)導(dǎo)的管理團(tuán)隊的能力和價值。

聚焦零售主業(yè)

蘇寧是實體零售業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的代表性企業(yè)，其以“科技轉(zhuǎn)型、智慧再造”為核心，實現(xiàn)線下實體連鎖店與線上易購平臺共同發(fā)展。目前，蘇寧由傳統(tǒng)家電連鎖企業(yè)轉(zhuǎn)型為智慧零售巨頭，著力服務(wù)“全客群”、經(jīng)營“全品類”、拓展“全渠道”。

近年來，蘇寧更是不斷聚攏資源，股權(quán)投資接連不斷。比如，48億元收購家樂福中國80%股權(quán)、42.5億元收購天天快遞、27億元收購萬達(dá)百貨、3.34億美元控股PPTV、6600萬美元收購紅孩子母嬰……此外，蘇寧還重金投入足球項目，控股了意大利國際米蘭俱樂部。這些投資在業(yè)內(nèi)看來，轉(zhuǎn)型大方向是對的，那就是打造綜合性零售集團(tuán)，通過必要的戰(zhàn)略并購，快速布局卡位，在互聯(lián)網(wǎng)零售中贏得主動。

但不得不說，蘇寧的一些投資離主業(yè)較遠(yuǎn)，分散了精力和資源，出現(xiàn)虧損甚至拖累了公司發(fā)展。此外，持續(xù)大手筆投資需要穩(wěn)健的現(xiàn)金流支撐，而蘇寧核心主業(yè)盈利能力也不足以支撐。于是在今年春節(jié)后上班第一天，張近東就強調(diào)，2021年蘇寧要牢牢把握“聚焦”和“創(chuàng)效”兩大發(fā)展主基調(diào)，實現(xiàn)從商業(yè)模式向盈利模式的轉(zhuǎn)變、從零售商向零售服務(wù)商升級?！暗?個十年，蘇寧正在卸下包袱、輕裝上陣，但同時也沒有了回旋的余地。”張近東表示，針對不斷變化的市場環(huán)境，蘇寧將堅持聚焦零售賽道的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，堅持效益優(yōu)先的發(fā)展導(dǎo)向，既要有寬路當(dāng)窄路走的定力，更要有窄路作寬路行的能力。

今年，蘇寧將進(jìn)行大刀闊斧的業(yè)務(wù)變革，加快開放賦能、優(yōu)化線下店面結(jié)構(gòu)、推動大快消供應(yīng)鏈融合、推進(jìn)物流網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)調(diào)整；將聚焦家電、自主產(chǎn)品、低效業(yè)務(wù)調(diào)整以及各類費用控制等4個利潤點，強化蘇寧易購主站、零售云、B2B平臺、貓寧4個規(guī)模增長源?！拔磥?0年聚焦零售主業(yè)，要大膽調(diào)整，該砍的砍，該轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)?！睆埥鼥|說。在張近東表態(tài)后，天天快遞承接的低價值、高虧損外部業(yè)務(wù)單量已計劃進(jìn)行快速調(diào)整；PP體育以及蘇寧旗下的足球俱樂部也在加速調(diào)整；江蘇足球俱樂部（原名為江蘇蘇寧足球俱樂部）也于2月28日下午停止運營。種種跡象顯示，蘇寧的改革步伐正在提速。