我十年前就聽(tīng)過(guò)炒股多年老股民的經(jīng)驗(yàn)之談：“炒股可千萬(wàn)別炒成股東??！”在投機(jī)者眼中，股票真的就像一張自己可以隨心所欲炒來(lái)炒去的紙片。在千千萬(wàn)萬(wàn)市場(chǎng)摩擦交易制造者的共振下，資本市場(chǎng)有時(shí)候像一個(gè)巨大的賭場(chǎng)。人們想當(dāng)然地認(rèn)為，股票市場(chǎng)可以讓自己快速地發(fā)大財(cái)。但在我看來(lái)，股票真的不是紙片，資本市場(chǎng)也不是賭場(chǎng)。

我很喜歡用川菜館的案例去舉例，來(lái)說(shuō)明投資到底是什么。

如果您想盤下樓下老王經(jīng)營(yíng)了多年的川菜館，不可能由著老王漫天要價(jià)。您一定會(huì)仔細(xì)問(wèn)幾個(gè)問(wèn)題：

1.這家川菜館去年賺了多少錢？前年又是多少？

2.這家川菜館賬面上可以清算的資產(chǎn)是多少？其中現(xiàn)金余額是多少？桌子椅子又被記賬成多少錢？

老王可能會(huì)這樣告訴您：“我這家川菜館經(jīng)營(yíng)多年了，回頭客很多，股東回報(bào)也很穩(wěn)定。我們?nèi)ツ曩嵙?1萬(wàn)元，前年賺了49萬(wàn)元，最近五年平均每年凈利潤(rùn)為50萬(wàn)元。屬于這家川菜館股東的賬面資產(chǎn)最新余額為500萬(wàn)元，其中有100萬(wàn)元的現(xiàn)金、200萬(wàn)元的設(shè)備，剩下的200萬(wàn)元是房租和裝修費(fèi)的攤銷?！崩贤跽J(rèn)為這家川菜館的合理估值應(yīng)該不低于500萬(wàn)元。

好了，我想您已經(jīng)很清楚這家川菜館的基本財(cái)務(wù)狀況了。您向老王開出了一個(gè)有利于自己的買價(jià)，您可能這樣說(shuō)：“看看，您這家川菜館的回報(bào)率只有10%，那些房租和裝修費(fèi)實(shí)際早已經(jīng)花掉了，桌子椅子也需要折舊，我只能出300萬(wàn)元的買價(jià)盤下這家川菜館?！?/p>

購(gòu)買這家川菜館時(shí)，您是如此精明，如此理性。但是這家賬面資產(chǎn)為500萬(wàn)元、平均年回報(bào)為50萬(wàn)元的川菜館如果被拆分成100萬(wàn)份，并且每份股票實(shí)時(shí)都可以買賣交易。所有人馬上就失去了買賣生意的精明和理性。川菜館每份股票的價(jià)格很可能會(huì)被荒唐地炒到二三十元，甚至更高。人們癡狂地坐在電腦前，津津有味地說(shuō)著夢(mèng)話：“昨天某某大明星來(lái)到我們的川菜館用餐，今天開盤股價(jià)看漲啊！”“看看，昨天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的宏觀數(shù)據(jù)多棒，一定利好消費(fèi)板塊！”“K線圖已經(jīng)出現(xiàn)了金叉，那就是最佳買點(diǎn)！”

《估值的標(biāo)尺》馬喆著。機(jī)械工業(yè)出版社

我真的無(wú)法理解人們的癲狂，川菜館還是那家川菜館，把它看成一個(gè)整體，合理的市場(chǎng)估值是500萬(wàn)元，拆成100萬(wàn)份后，每份5元，整體市值還是500萬(wàn)元??！本來(lái)很簡(jiǎn)單的事情竟然變得如此復(fù)雜？

金融行業(yè)的可悲就在于把簡(jiǎn)單的生意想復(fù)雜了，巴菲特的偉大就在于把簡(jiǎn)單的事情做偉大了。對(duì)于什么是投資，沃倫·巴菲特給出了這樣的定義：“投資即現(xiàn)在先投入一筆錢，在未來(lái)某個(gè)時(shí)間再拿回一筆更多的錢，拿回這筆錢要先扣除這個(gè)時(shí)期的通貨膨脹?！?/p>

什么是好生意呢？我會(huì)本能地問(wèn)自己三個(gè)問(wèn)題：1.投入多少？2.產(chǎn)出多大？3.風(fēng)險(xiǎn)多高？

那些投入少、產(chǎn)出高、風(fēng)險(xiǎn)低的生意自然是不錯(cuò)的生意。

喜詩(shī)糖果是巴菲特眼中典型的好生意。投入少、產(chǎn)出大、風(fēng)險(xiǎn)低。1972年的一天，巴菲特接到藍(lán)帶印花公司總裁比爾·拉姆齊的電話，得知加州的喜詩(shī)糖果公司正在尋找買家。這家糖果公司創(chuàng)建于50年前的1921年，喜詩(shī)糖果因重視品質(zhì)在加利福尼亞州擁有強(qiáng)大的品牌影響力。喜詩(shī)糖果由拉里·西伊和哈里·西伊兄弟擁有，主要由哥哥拉里來(lái)經(jīng)營(yíng)。1972年拉里不幸去世后，只喜歡美酒和美女的哈里無(wú)心繼續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，于是他決定賣掉喜詩(shī)糖果，那真是上帝送給伯克希爾·哈撒韋的禮物。

不同于整個(gè)糖果行業(yè)，喜詩(shī)糖果不惜采用上等的黃油、奶酪、巧克力、水果和堅(jiān)果等原材料，雖然成本會(huì)大大超過(guò)同行，但長(zhǎng)期堅(jiān)持一流的品質(zhì)讓喜詩(shī)糖果在消費(fèi)者心中擁有了一流的品牌定位。這就讓喜詩(shī)糖果具備了其他糖果企業(yè)所沒(méi)有的提價(jià)能力。

1972年-1983年，喜詩(shī)糖果將每磅銷售單價(jià)從1.85美元上調(diào)至5.42美元，產(chǎn)品年復(fù)合提價(jià)率為10.27%。我們注意到，喜詩(shī)糖果年年提價(jià)，但銷量幾乎不受影響。巴菲特解釋了其中的原因：“哪個(gè)女孩也不愿意在情人節(jié)那天收到廉價(jià)的巧克力。我們的糖果為消費(fèi)者所熱愛(ài)，他們?cè)敢饣ㄉ蟽杀兜饺兜膬r(jià)錢來(lái)享受那令人陶醉的口味?！?/p>

銷量增長(zhǎng)和銷售單價(jià)的提升讓喜詩(shī)糖果在1972年-1983年的銷售額復(fù)合增長(zhǎng)了14.09%。進(jìn)一步壓縮行政費(fèi)用和提高運(yùn)營(yíng)效率又讓喜詩(shī)糖果的稅后凈利潤(rùn)從1972年的208.3萬(wàn)美元增長(zhǎng)至1983年的1369.9萬(wàn)美元。稅后凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)18.68%。

我想，在沃倫·巴菲特和查理·芒格買下喜詩(shī)糖果的前12年里，他們常常會(huì)因?yàn)橄氲较苍?shī)巧克力的味道而美美入睡。那真是一個(gè)近乎完美的生意。

喜詩(shī)糖果給沃倫·巴菲特上了一課，讓巴菲特明白：“用合理的價(jià)格買進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司比用便宜的價(jià)格買進(jìn)平庸公司更劃算?！毕苍?shī)糖果讓伯克希爾的投資慢慢聚焦到一個(gè)又一個(gè)好生意上。喜詩(shī)糖果造就了伯克希爾·哈撒韋的文化。