達倫·方達

比特幣或許正在吸引人們的注意力。但是，目前各國中央銀行都在競相開發(fā)各自的數(shù)字貨幣，以減少人們對加密貨幣和其他虛擬貨幣的關注。

雖然中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）目前還沒有在任何大國得到廣泛的使用，但是中國正在推廣CBDC的道路上大步邁進著，其他國家很快也會走上這條道路。普華永道稱，目前有60多家央行正在初步探索或積極開發(fā)CBDC。摩根士丹利的一份報告同樣顯示，“CBDC的開發(fā)得到了更多支持，速度正在不斷加快”。

中國在發(fā)展數(shù)字貨幣這條道路上走得最快，已經(jīng)在部分城市啟動了數(shù)字人民幣試點項目。

歐洲央行關于數(shù)字歐元的公眾咨詢期在近期結束。行長拉加德（Christine Lagarde）3月底表示，歐洲央行管理委員會將在2021年中期決定數(shù)字歐元的相關推進工作。她補充說，數(shù)字歐元的首次問世可能仍需四年時間。

美聯(lián)儲也處于發(fā)展數(shù)字貨幣的摸索階段。一份由波士頓聯(lián)儲和麻省理工學院開展的研究目前正在進展當中，結果將于2021年秋季發(fā)布。

央行為何積極開發(fā)CBDC？

從本質(zhì)上看，CBDC是傳統(tǒng)貨幣的數(shù)字版本，它可以替代支票、鈔票或其他形式的貨幣。消費者和企業(yè)可以在中央銀行直接持有CBDC儲蓄，并且通過應用程序或其他支付系統(tǒng)完成交易。

各國競相發(fā)展CBDC是受幾個風潮驅(qū)動的。因素之一是比特幣和其他加密貨幣的迅猛發(fā)展。比特幣的流行帶動了目前數(shù)千種貨幣的流通。據(jù)花旗集團估計，這些貨幣的總市值約為2.2萬億美元。加密貨幣目前正從數(shù)字化邊緣地帶迅速朝著主流金融系統(tǒng)方向發(fā)展。

加密貨幣的興起給中央銀行和金融當局造成了挑戰(zhàn)，這是因為以替代貨幣形式進行的交易不像通過銀行和其他傳統(tǒng)中介機構進行的交易那樣易于追蹤。央行擔心這會造成其貨幣系統(tǒng)調(diào)控能力的喪失，阻礙其對流通中現(xiàn)金的管控，減損貨幣政策的實施效果。如果越來越多的人持有并交易數(shù)字貨幣，那么像負利率這樣的貨幣政策就會大打折扣。

不僅如此，由于加密貨幣在另一個金融系統(tǒng)中運作，因此它可能還會減損國家對資本流動的控制能力（例如在金融危機期間阻止資本外流或阻斷銀行儲蓄的提取等）。土耳其就是一個例子：土耳其當局最近面臨著里拉價格暴跌的局面，因此當局不得不通過限制里拉外匯交易來穩(wěn)定市場情緒。為此，該國中央銀行最近就禁止了加密貨幣在商品與服務貿(mào)易中的使用。

“如果你現(xiàn)在是央行行長，那你不可能歡迎比特幣，除非你瘋了。”普華永道全球加密貨幣負責人Henri Arslanian在花旗的一份報告中表示。

CBDC有何賣點？

而CBDC在幾個關鍵特征上與加密貨幣有不同。首先，CBDC的價值跌幅完全基于其基礎貨幣，這點它和現(xiàn)金一樣。同時，其供應量是不受限的，央行可以自行印發(fā)CBDC，并將新發(fā)貨幣轉(zhuǎn)移到紙幣、數(shù)字代幣或金融分類賬中。

與此相比，比特幣和大多加密貨幣則都不與任何有形資產(chǎn)掛鉤，它們只存在于分布式賬本和區(qū)塊鏈上。另外，它們的供應鏈也是受到系統(tǒng)性限制的，例如比特幣的上限是2100萬的代幣。因此，當通貨膨脹發(fā)生或貨幣供應量超發(fā)時，人們可以通過持有像比特幣這樣的加密貨幣來對沖“法定”貨幣貶值的風險。

但是CBDC可能會降低加密貨幣對于人們的吸引力。首先， CBDC可以全天候即時交換。它們可以取代銀行系統(tǒng)中的現(xiàn)金，從而吸引那些沒有銀行賬戶的人。CBDC還可能削減商業(yè)銀行和其他中介機構的業(yè)務，降低交易成本，并且對需要轉(zhuǎn)移的國際匯款構成很大吸引力。據(jù)Arslanian稱，大約有2.5億人每年向海外匯款，總計超過5000億美元，他們?yōu)榇艘Ц镀骄?%的費用。

CBDC可以作為監(jiān)控流通中貨幣量的一種手段，因此央行對其也很感興趣。在中國，支付寶和微信支付等App取代了現(xiàn)金得到了廣泛的應用，這給當局追蹤和監(jiān)控貨幣流通造成了新的障礙。金融當局還擔心， PayPal Holdings（PYPL）和Square（SQ）等公司推出的支付應用會簡化加密貨幣交易。在使用現(xiàn)金的情況下，諸如洗錢逃稅等黑市交易已經(jīng)很難監(jiān)控了，而使用加密貨幣只會使得監(jiān)控變得更加復雜。Arslanian說：“實際上，CBDC為我們創(chuàng)造了一個打擊洗錢等非法活動的機會?！?h3>誰在CBDC領域走得最遠？

CBDC的全球商業(yè)化進程短時間內(nèi)可能并不會出現(xiàn)，政治隔閡和技術障礙可能需要數(shù)年才能克服。另外，CBDC的隱私性（或缺乏隱私性）可能也會拖慢其適用速度。根據(jù)國際貨幣基金組織的說法，CBDC作為法定貨幣還是值得懷疑的，其是否合法取決于該CBDC建立的基礎是基礎賬戶還是代幣。

批發(fā)型CBDC發(fā)展得也比零售型CBDC更快，前者用于銀行間交易和金融結算，后者用于個人消費和企業(yè)。普華永道稱，70%的批發(fā)型CBDC項目已經(jīng)處于試點測試當中，而零售型CBDC試點情況僅為23%。

迄今為止，除了中國之外，只有巴哈馬的“沙幣”和柬埔寨央行推出的CBDC得到了使用。

中國的數(shù)字人民幣可能已經(jīng)為未來幾年內(nèi)CBDC爆發(fā)性增長鋪平了道路。據(jù)普華永道統(tǒng)計，中國大陸的數(shù)字人民幣交易量已經(jīng)達到了3億美元。預計中國政府將在2022年北京冬奧會之前，努力推動數(shù)字人民幣更大范圍內(nèi)的流通。

雖然數(shù)字貨幣和CBDC可能共存，但是商業(yè)銀行之間可能會面臨存款和交易費用上更為激烈的競爭。

摩根士丹利在一份報告中表示：“商業(yè)銀行可能面臨著脫媒的風險?！毕M者可以省去銀行的參與將他們原本的銀行存款轉(zhuǎn)移到CBDC賬戶中去，然后通過使用支付應用方便地實現(xiàn)付款交易，“這些因素都將增加商業(yè)銀行的競爭壓力”。

可見，銀行不得不尋找一種參與CBDC系統(tǒng)的方法，以免被新的數(shù)字貨幣世界所淘汰。

（翻譯：賴浩林;《巴倫周刊》英文版2021年4月20日）