阿爾·魯特　雅各布·索恩塞恩

成為百年企業(yè)并非易事，尤其是對于上市公司而言。

雖然100年來道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的年回報率超過10%，但許多公司要么被買賣，要么以破產(chǎn)或其他方式淡出人們的視線。例如，1906年上市的西爾斯控股公司（SHLDQ）于2018年申請破產(chǎn)，1908年成立的通用汽車公司（GM）則于2009年申請了破產(chǎn)保護。雖然縮水后的通用汽車卷土重來，西爾斯作為頂級零售商的風(fēng)光日子已儼然成為老黃歷。

計算一個世紀以來的回報率并不是一件容易的事。我們翻閱舊報紙尋找股價、拆股和分紅記錄，這是決定股票表現(xiàn)的因素。

下文計算出的結(jié)果應(yīng)被視為近似值，但已經(jīng)足以準確地講述自《巴倫周刊》于1921年成立以來，美國經(jīng)濟史上舉足輕重的四家公司的故事：20世紀的商業(yè)巨頭，21世紀的“落伍者”——美國鋼鐵（X）;前身為菲利普·莫里斯公司（Philip Morris）的奧馳亞集團（MO），目前正處于業(yè)務(wù)萎縮的困境中;拒絕讓位于高速公路和卡車的鐵路巨頭——聯(lián)合太平洋公司（UNP）;以及由托馬斯·愛迪生共同創(chuàng)立的通用電氣（GE），它提醒我們，一家公司的生存時間越長，陷入困境的可能性就越大。

美國鋼鐵公司，年回報率：5%

美國鋼鐵公司雖曾貴為行業(yè)巨頭，但它和其他大部分美國制造業(yè)企業(yè)一樣都在走下坡路。

該公司成立于20世紀初，當時鋼鐵是新興產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)能也在不斷擴張——從1892年的年產(chǎn)量約500萬噸，到1921年的年產(chǎn)量約4000萬噸，這使美國鋼鐵成為當時美國最著名的公司之一。

也有人批評它。1926年，《巴倫周刊》的創(chuàng)始編輯克拉倫斯·W·巴倫（Clarence W. Barron）抱怨說：“鋼鐵公司對除普通股股東權(quán)益以外的事都很無私大度”，并呼吁美國鋼鐵進行特別分紅。

在隨后幾十年中，它因美國鋼鐵制造商的衰敗而走向下坡路。美國鋼鐵公司在1929年達到每股約260美元的峰值，直到2007年后前復(fù)權(quán)價格才回到這個價格。在過去15年中，它每年價格平均下跌4.3%。美國鋼鐵現(xiàn)在甚至不是美國最大的鋼鐵生產(chǎn)商，而是紐柯鋼鐵（Nucor，NUE），它得益于早期轉(zhuǎn)向電弧爐而獲利——電弧爐的生產(chǎn)成本低于長期主導(dǎo)該行業(yè)的巨型高爐。

通用電氣，年回報率：9%

通用電氣成立于1892年，其于1920年底成為了一家發(fā)電站。美國發(fā)展需要電力，通用電氣則為其提供電力?！栋蛡愔芸吩?926年寫道，它的“實力和成功是理所當然的”。

多年以來，通用電氣將其業(yè)務(wù)擴展到噴氣發(fā)動機、醫(yī)療保健及設(shè)備上。該公司在整個20世紀蓬勃發(fā)展。但是，它在20世紀90年代向金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的福音，在21世紀變成了噩夢。通用電氣在2015年收購阿爾斯通（Alstom，ALO）旗下的電力和電網(wǎng)業(yè)務(wù)受到重擊——阿爾斯通由于押注高污染的煤電，目前在世界許多地方都不受歡迎。

過去五年通用電氣的股票平均每年下跌約15%。盡管如此，除煤炭以外的其他發(fā)電仍是一大筆生意。也就是說，通用電氣在2021年仍然能夠在行業(yè)中占據(jù)一席之地。

發(fā)明家托馬斯·愛迪生于1892年與他人共同創(chuàng)立了通用電氣。該公司在20世紀蓬勃發(fā)展，然后在21世紀遇到了麻煩。圖/《巴倫周刊》

聯(lián)合太平洋鐵路公司，年回報率：11%

鐵路行業(yè)過去每年要運送數(shù)百萬人次，而現(xiàn)在只是過去自己的“影子”罷了。但這并沒有阻止聯(lián)合太平洋鐵路的股票在過去100年間跑贏道瓊斯指數(shù)。

20世紀初，美國大約有20萬英里的鐵軌。1923年，《巴倫周刊》贊揚了聯(lián)合太平洋鐵路“運輸系統(tǒng)的效率大大提高”。

現(xiàn)如今，通過飛機或汽車更容易完成旅行，而卡車已成為從一個州到另一個州運輸貨物的必然之選。可是，高速公路并沒有徹底顛覆鐵路，但它讓鐵路搖身一變，成為低成本運輸系統(tǒng)。鐵路行業(yè)在1980年放松管制后，也獲得了巨大的推動。在過去40年中，聯(lián)合太平洋的股票年化收益率約為12%，與道瓊斯指數(shù)增速相持平。

顯而易見，想自己修鐵路可不容易。

奧馳亞，年回報率：15%

奧馳亞于1847年以“菲利普·莫里斯”的名字起家，從1924年創(chuàng)立萬寶路香煙時開始名聲大噪。萬寶路最初的目標群體為女性——其香煙一端甚至貼有一圈防油的貼條，旨在防止女士抽煙時弄臟口紅。1930年3月《巴倫周刊》報道說，新產(chǎn)品投入了“巨額廣告費用”導(dǎo)致“收入銳減”，但是最終該品牌獲得了巨大的成功。

到1985年，香煙制造商因出售會導(dǎo)致癌癥的產(chǎn)品而成為消費者抗議的目標。菲利普·莫里斯公司在2008年被一分為二——奧馳亞保留了標志性的“MO”代碼并服務(wù)于美國市場，菲利普·莫里斯國際則專注于世界其他地區(qū)。兩者現(xiàn)在都在尋求健康香煙的增長點。

在過去五年中，奧馳亞的股票每年平均下跌了1.1%，而菲利普·莫里斯國際則上漲了3.6%。同期，道瓊斯指數(shù)的回報率約為15%。

（翻譯：李昌浩;肯尼斯·G·普林格爾（Kenneth G. Pringle）對本文亦有貢獻;《巴倫周刊》英文版2021年1月10日）