吳海珊

最近幾個(gè)月，富達(dá)國(guó)際在上海的辦公室擴(kuò)張了一倍，各個(gè)部門人員進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)張;范達(dá)也從一個(gè)只有幾個(gè)人的代表處，大幅增員……

這兩家公司都在排隊(duì)等待中國(guó)監(jiān)管對(duì)其申請(qǐng)的公募牌照的審批，擴(kuò)張動(dòng)作正是為了進(jìn)入中國(guó)公募市場(chǎng)做準(zhǔn)備。

一年前，中國(guó)監(jiān)管正式取消對(duì)證券公司、公募基金外資持股比例限制，實(shí)現(xiàn)全面開(kāi)放。自那時(shí)起，外資資管巨頭加快在華擴(kuò)張步伐。有的從零開(kāi)始，直接申請(qǐng)公募牌照;也有的外資開(kāi)始增資合資公司，實(shí)現(xiàn)100%持股。

目前，中國(guó)已經(jīng)成為全球僅次于美國(guó)的第二大資管市場(chǎng)。麥肯錫預(yù)計(jì)，2025年，中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到196萬(wàn)億元。從外資巨頭的表態(tài)來(lái)看，它們都把中國(guó)視作一個(gè)“戰(zhàn)略”市場(chǎng)。

后資管新規(guī)時(shí)代，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、公募基金、私募基金、期貨、互聯(lián)網(wǎng)等各路豪強(qiáng)群起爭(zhēng)雄。外資資管巨頭面向中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步出擊，將給資管江湖帶來(lái)什么樣的“鯰魚效應(yīng)”？

資管“大時(shí)代”

“我們認(rèn)為，在未來(lái)5年-10年，在零售財(cái)富管理市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度提升、養(yǎng)老金頂層改革提速、資本市場(chǎng)改革深入、資管新規(guī)進(jìn)一步落地、資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放加速等這些大趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)資管行業(yè)將迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇和黃金期。”瑞銀資管亞太區(qū)主管殷雷對(duì)《巴倫周刊》中文版表示。

2018年4月27日，央行等多部委的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）正式出臺(tái)，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)迎來(lái)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（中基協(xié)）數(shù)據(jù)顯示，截至2020年四季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約58.99萬(wàn)億元。其中，公募基金所占比例最高，約為20%，2020年全年，公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)了35%，達(dá)到19.89萬(wàn)億元。2021年2月底，公募基金規(guī)模達(dá)到21.78萬(wàn)億元。

另一方面，2020年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)25.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.9%，增幅大幅低于公募基金。

但是中金在一份研究報(bào)告中指出，這一情況一部分原因是在權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走牛背景下，權(quán)益型基金（股票+混合型）規(guī)模翻倍。而銀行理財(cái)市場(chǎng)仍然處于資管新規(guī)出臺(tái)后的整頓期，短期的重心仍然放在凈值化轉(zhuǎn)型上，客戶流失一定程度不可避免。但是隨著銀行理財(cái)子公司能力建設(shè)提升和產(chǎn)品體系搭建完善，經(jīng)營(yíng)客戶能力加強(qiáng)有望加快理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增速。

隨著新規(guī)頒布，銀行理財(cái)子公司成為資產(chǎn)管理行業(yè)新的參與主體，在銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，扮演了重要角色。

在3月初舉行的銀保監(jiān)會(huì)國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，主席郭樹(shù)清表示，已經(jīng)批準(zhǔn)了25家理財(cái)子公司。隨著上市銀行年報(bào)的陸續(xù)披露，包括招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、中郵理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)?shù)榷紝?shí)現(xiàn)了盈利，其中招銀理財(cái)、興銀理財(cái)和中郵理財(cái)3家實(shí)現(xiàn)了10億元以上凈利潤(rùn)。

雖然資管新規(guī)過(guò)渡期尚未結(jié)束，但統(tǒng)一監(jiān)管下的中國(guó)資管“大時(shí)代”已然來(lái)臨。根據(jù)麥肯錫的一項(xiàng)調(diào)研，2019年-2025年，中國(guó)年均管理資產(chǎn)増速將達(dá)到9%，到2025年有望達(dá)到196萬(wàn)億元的資產(chǎn)管理規(guī)模。

外資“狼來(lái)了”

中國(guó)巨大的市場(chǎng)潛力早已被經(jīng)驗(yàn)豐富的外資看中。中國(guó)公募市場(chǎng)對(duì)外資全面開(kāi)放之后，外資巨頭在華擴(kuò)張加速，或增資合資基金或開(kāi)始申請(qǐng)公募牌照。

2020年8月底，貝萊德的公募牌照申請(qǐng)已經(jīng)獲批，成為首家拿到中國(guó)公募基金牌照的外商獨(dú)資私募。最近消息顯示，貝萊德正在注銷其中國(guó)私募牌照，市場(chǎng)將此舉解讀為貝萊德在為開(kāi)展公募業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。

貝萊德旗下的貝萊德投資管理（上海）有限公司成立于2017年9月20日，在2017年12月完成私募備案登記后，曾相繼發(fā)行了三只私募基金產(chǎn)品，在2021年3月23日注銷私募管理人資格之前，公司管理規(guī)模在1億-10億元。此前，貝萊德投資已注銷多只私募產(chǎn)品。

排在貝萊德后面等待審批的外資資管公司除了富達(dá)和范達(dá)之外，還有路博邁、聯(lián)博香港、施羅德等。

此前在排隊(duì)的還有全球最大公募巨頭先鋒領(lǐng)航。但3月16日，先鋒領(lǐng)航表示，將暫緩在中國(guó)申請(qǐng)公募牌照，理由是將把重心置于與螞蟻金服合資的投顧公司的業(yè)務(wù)上，為投資者提供線上基金投顧服務(wù)。

先鋒領(lǐng)航于2017年5月25日在上海成立外商獨(dú)資企業(yè)先鋒領(lǐng)航投資管理（上海）有限公司，并在2019年6月5日與螞蟻金服合資成立先鋒領(lǐng)航投顧（上海）投資咨詢有限公司（簡(jiǎn)稱“先鋒領(lǐng)航投顧”），2020年4月，二者合作的基金投資顧問(wèn)服務(wù)“幫你投”上線支付寶。它也是首批在中國(guó)展開(kāi)基金投資顧問(wèn)試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)。

摩根資管于2020年4月宣布，與上海國(guó)際信托初步達(dá)成商業(yè)共識(shí)，擬收購(gòu)上投摩根基金股權(quán)至100%。上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所當(dāng)年8月發(fā)布信息，上海國(guó)際信托擬轉(zhuǎn)讓上投摩根49%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格是70億元。

銀行理財(cái)子公司也在引入外資。

3月19日，招商銀行發(fā)布公告稱，摩根大通將戰(zhàn)略增資入股招銀理財(cái)，現(xiàn)金增資26.67億元，持股比例10%。

在此之前，2021年2月，交通銀行發(fā)布公告稱，全資子公司交銀理財(cái)收到《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于籌建施羅德交銀理財(cái)有限公司的批復(fù)》，批準(zhǔn)同意施羅德投資管理、交銀理財(cái)合資在上海市籌建施羅德交銀理財(cái)有限公司，其中施羅德持股51%，交銀理財(cái)持股49%。2005年施羅德就曾與交通銀行合作設(shè)立交銀施羅德基金公司。

2020年8月，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人透露，貝萊德與建信理財(cái)、新加坡淡馬錫旗下富登管理有限公司在上海合資籌建由外資控股的貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司。

更早的是2019年12月，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)東方匯理資產(chǎn)管理公司和中銀理財(cái)有限責(zé)任公司在上海合資設(shè)立匯華理財(cái)有限公司，東方匯理出資55%，中銀理財(cái)出資45%，成為首家在華設(shè)立的外資控股理財(cái)公司。2020年9月，匯華理財(cái)已經(jīng)正式開(kāi)業(yè)。

外資的獨(dú)立公募之路

相對(duì)于合資銀行理財(cái)子公司，100%外資控股公募基金顯然走得更遠(yuǎn)。

中國(guó)公募的開(kāi)放也經(jīng)歷了數(shù)年。在最早的合資基金中，中國(guó)監(jiān)管的規(guī)定是外資在基金管理公司的持股比例累計(jì)（包括直接持有和間接持有）不能超過(guò)33%，之后這一比例提高至49%。2018年6月，發(fā)改委發(fā)布《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2018年版）》，將基金管理公司的外資持股比放寬至51%，并宣布到2021年取消51%的外資股比限制;2019年7月，金穩(wěn)委宣布將原定2021年的限期提前至2020年，之后因疫情再次推遲至2021年;2019年10月，證監(jiān)會(huì)明確提出自2020年4月1日起取消基金管理公司全部外資股比限制。

私募基金方面，中國(guó)監(jiān)管方2016年放開(kāi)外商獨(dú)資和合資私募證券投資基金登記，因此在2017年誕生了一批外商獨(dú)資私募基金管理人（PFM WFOE），比如富達(dá);2019年8月，中基協(xié)表示歡迎PFM WFOE進(jìn)入公募基金管理業(yè)務(wù)。

此輪全面開(kāi)放前，外資巨頭主要通過(guò)合資公司或私募管理人的形式參與中國(guó)資管市場(chǎng)。中金的研究報(bào)告顯示，2019年底外資參股的基金公司（僅公募業(yè)務(wù)）及外商獨(dú)資私募管理人合計(jì)管理規(guī)模約7.2萬(wàn)億元，在中國(guó)資管市場(chǎng)占比約10%，其中外資持股達(dá)49%的基金管理公司（15家，規(guī)模1.8萬(wàn)億元）及外商獨(dú)資私募（15家，管理規(guī)模42億元）合計(jì)規(guī)模近2萬(wàn)億元，占比約3%。

在這兩個(gè)開(kāi)放政策的影響下，外資資管在中國(guó)設(shè)立純外資公募的方式到目前為止主要是兩類。

第一類就是通過(guò)增資或股權(quán)收購(gòu)獲得合資基金公司的控股權(quán)，比如上述摩根資產(chǎn)收購(gòu)上海國(guó)際信托持有的上投摩根49%的股權(quán)。

其他16家（截至2020年9月）外資持股比例達(dá)到49%的合資公募基金也被認(rèn)為是有可能實(shí)現(xiàn)100%持股的。比如瑞銀是首家持有中國(guó)合資基金管理公司國(guó)投瑞銀基金49%上限股權(quán)的外資金融機(jī)構(gòu)。2017年，瑞銀資產(chǎn)管理又成為首家獲得中國(guó)私募證券投資基金管理人牌照、并擁有合格境內(nèi)有限合伙人資格額度的國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。目前還沒(méi)有消息稱瑞銀有收購(gòu)股份的意向。

殷雷在接受《巴倫周刊》中文版專訪時(shí)表示，“我們將繼續(xù)投資中國(guó)市場(chǎng)，以鞏固我們的領(lǐng)先地位。中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展迅速，我們可適時(shí)進(jìn)一步調(diào)整企業(yè)及業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)情況的變化?！痹诘谌綑C(jī)構(gòu)澤奔咨詢發(fā)布的多份中國(guó)表現(xiàn)最佳外資資管公司排名中，瑞銀資管一直名列前茅，2018年-2019年排名第一，2020年排名第二。

另一類方式就是“私轉(zhuǎn)公”，由私募牌照過(guò)渡至公募牌照，即通過(guò)先設(shè)立外商獨(dú)資私募公司入局，在此基礎(chǔ)上申請(qǐng)公募牌照。除了已經(jīng)拿到公募牌照的貝萊德，富達(dá)、路博邁走的也是這一路徑。

這些巨頭們都對(duì)中國(guó)市場(chǎng)抱有厚望，貝萊德強(qiáng)調(diào)“中國(guó)市場(chǎng)是貝萊德未來(lái)最大的機(jī)遇之一”;瑞銀稱“中國(guó)是瑞銀全球業(yè)務(wù)未來(lái)戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)”;富達(dá)表示“我們堅(jiān)定地看好中國(guó)會(huì)是財(cái)務(wù)上的重要力量”;范達(dá)稱“對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展長(zhǎng)期堅(jiān)定看好”;先鋒將中國(guó)市場(chǎng)視為美國(guó)本土以外最重要的市場(chǎng)。

外資的狼性

但是對(duì)于外資的進(jìn)入，中資資管公司表現(xiàn)的并沒(méi)有那么從容。

一位國(guó)內(nèi)資管公司高管對(duì)《巴倫周刊》中文版表示，外資跟我們完全不一樣，他們可以忍受賠錢很多年，用自己多年的業(yè)績(jī)累積來(lái)說(shuō)服投資者，這樣公司短期業(yè)績(jī)可能不太好，但長(zhǎng)期一定是好的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

正在進(jìn)入公募領(lǐng)域的外資公司，有許多都是已經(jīng)在華布局十多年了，比如瑞銀和富達(dá)。

若從設(shè)立合資公募基金算起，瑞銀已經(jīng)入華16年。更早的時(shí)候，瑞銀資管的中國(guó)股票投資團(tuán)隊(duì)是通過(guò)QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）/RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）來(lái)投資中國(guó)股票市場(chǎng)的。2003年，瑞銀投下QFII第一單，買入4只A股。之后瑞銀資管也是最早一批參與債券通和QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）的外資機(jī)構(gòu)。過(guò)去幾年，瑞銀資管在中國(guó)陸續(xù)落地了股票、固收、對(duì)沖基金FOF（母基金）和多資產(chǎn)混合等投資策略。

富達(dá)2004年就在上海設(shè)立了辦事處，2008年在北京有了第二個(gè)辦事處。早在2007年，富達(dá)就在大連設(shè)置了一個(gè)中后臺(tái)（IT Center），現(xiàn)在員工數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1200人。據(jù)富達(dá)中國(guó)的董事長(zhǎng)何慧芬說(shuō)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)14年的培養(yǎng)后已經(jīng)非常成熟，可以支持包括韓國(guó)、日本在內(nèi)的整個(gè)亞洲的中后臺(tái)發(fā)展;自2011年富達(dá)開(kāi)始在上海籌備投研團(tuán)隊(duì)，目前達(dá)到了30人;除此之外還做了一些投資者教育工作。

如今，為了準(zhǔn)備公募業(yè)務(wù)，富達(dá)的投研團(tuán)隊(duì)已經(jīng)大幅擴(kuò)張到了100人，他們的銷售團(tuán)隊(duì)也已經(jīng)開(kāi)始跟未來(lái)的客戶進(jìn)行溝通了。

富達(dá)成立于1969年，是一家由創(chuàng)始人家族、管理層和高級(jí)員工共同持股的私人公司。不一樣的是，富達(dá)在這17年在中國(guó)沒(méi)有展開(kāi)任何公募業(yè)務(wù)。該公司多年來(lái)一直通過(guò)QFII投資中國(guó)，申請(qǐng)了外商獨(dú)資私募牌照后，發(fā)行了一些私募產(chǎn)品。

何慧芬說(shuō)，富達(dá)等待中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放十幾年了，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心是很堅(jiān)定的。富達(dá)的這種極具耐心的狩獵精神，存在于公司的任何角落，比如富達(dá)的基金經(jīng)理在公司的平均服務(wù)時(shí)間達(dá)到12年，平均從業(yè)年數(shù)為16.3年。她說(shuō)，富達(dá)在1969年也是以全外資的角色進(jìn)入了日本市場(chǎng)，目前是日本最大的外資資產(chǎn)管理公司，“如果你看日本的故事，再看中國(guó)的故事，就會(huì)覺(jué)得我們的布局非常長(zhǎng)遠(yuǎn)”。

這種長(zhǎng)期堅(jiān)持的精神也可以稱為“狼性”。

上述國(guó)內(nèi)資管公司高管說(shuō)，外資的思路可能是100年、200年。

范達(dá)大中華區(qū)CEO唐華對(duì)《巴倫周刊》中文版表示，相比成本，他們更關(guān)注如何把投資能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制等范達(dá)的創(chuàng)新特色帶到中國(guó)。

市場(chǎng)預(yù)測(cè)，外資的進(jìn)入，可能會(huì)引發(fā)中國(guó)資管市場(chǎng)的“鯰魚效應(yīng)”，短期內(nèi)引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)，但是長(zhǎng)期仍會(huì)走向相對(duì)集中。

中金預(yù)計(jì)未來(lái)十年外資全資/控股的資管機(jī)構(gòu)規(guī)模占比有望達(dá)到10%-15%。從亞洲其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，日本及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的外資資管機(jī)構(gòu)數(shù)量占比為50%、管理規(guī)模占比為25%，韓國(guó)外資資管機(jī)構(gòu)數(shù)量及規(guī)模占比為10%;日本/韓國(guó)/中國(guó)臺(tái)灣管理規(guī)模前十大公司中均以本地機(jī)構(gòu)為主，但外資機(jī)構(gòu)亦占有2席-3席之地。

相比較而言，外資在投研能力、跨境投資、技術(shù)運(yùn)用、產(chǎn)品/策略研發(fā)、激勵(lì)機(jī)制等方面具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但在本土市場(chǎng)的渠道建設(shè)、投資/運(yùn)營(yíng)人才儲(chǔ)備、市場(chǎng)環(huán)境適應(yīng)等方面不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

何慧芬說(shuō)，富達(dá)在中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)在于，中國(guó)的資管市場(chǎng)發(fā)展得太快了，目前大概有8000只基金產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)很激烈，而且富達(dá)剛剛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，還有很多本土化的工作需要去做，包括人才的培養(yǎng)、建立團(tuán)隊(duì)等。

投資者教育很重要

多家外資資管機(jī)構(gòu)都對(duì)《巴倫周刊》中文版提到了中國(guó)市場(chǎng)投資者教育的問(wèn)題。

事實(shí)上，過(guò)去多年了，中國(guó)投資者注重短期效應(yīng)、持倉(cāng)時(shí)間短，“拿基金當(dāng)股票炒”的傾向早已成為市場(chǎng)共識(shí)。不過(guò)，過(guò)去幾年，中國(guó)投資者的投資行為也出現(xiàn)了一些變化。

3月10日，中基協(xié)發(fā)布2019年全國(guó)公募基金投資者狀況調(diào)查報(bào)告大概能說(shuō)明這些變化。

根據(jù)調(diào)查結(jié)果，2019年近四成（37%）個(gè)人投資者的金融資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)50萬(wàn)元，該比例較2018年的20%提升了17個(gè)百分點(diǎn)，這表示中國(guó)居民資產(chǎn)配置向金融資產(chǎn)傾斜的大趨勢(shì)可能正在加速。同時(shí)，個(gè)人投資者持有的金融產(chǎn)品品類進(jìn)一步豐富。2019年調(diào)查顯示，近八成個(gè)人投資者投資三類以上的金融產(chǎn)品，2018年這一比例為33%;同時(shí)在基金投資中，基民的基金產(chǎn)品分散度也有所抬升，2019年持有五家不同基金公司產(chǎn)品的投資者比重從2018年的22%提升到33%。收益率和風(fēng)險(xiǎn)程度仍然是投資者投資過(guò)程中最為關(guān)注的因素，但是選擇“最為關(guān)注收益率”的投資者比例從2018年的55%大幅下降至2019年的32%。而選擇“最為關(guān)注投資期限”的投資者比重從2018年的4%明顯提升到2019年的18%。

不過(guò)他們投資基金時(shí)的交易操作仍較為頻繁。2019年，45%的投資者持有單只基金的時(shí)間不超過(guò)一年，仍然偏高。同時(shí)，投資者的預(yù)期收益率有明顯提高，基民對(duì)于基金的信賴程度也顯著提高。

另一個(gè)重要的數(shù)據(jù)是，77%的投資者以手機(jī)終端作為主要交易方式。

中國(guó)投資者的變化也被外資機(jī)構(gòu)看在眼里。殷雷表示，面對(duì)中國(guó)個(gè)人投資者，瑞銀的傳統(tǒng)類產(chǎn)品——包括股票和固定收益類產(chǎn)品，會(huì)更著重做一些絕對(duì)收益類產(chǎn)品，更看重策略在控制回撤方面的表現(xiàn)，力求提供給客戶更穩(wěn)健的產(chǎn)品和服務(wù)。

何慧芬表示，中國(guó)投資者跟外國(guó)投資者的一個(gè)區(qū)別就是投資者對(duì)智能手機(jī)的利用，“實(shí)際上中國(guó)在這方面是走在前列的，包括利用手機(jī)閱讀資訊、買賣產(chǎn)品等等。中國(guó)在這方面的App做的非常好，中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資者接受新投資工具和新思想的速度特別快?！?/p>

同時(shí)，她還看到中國(guó)投資者投資于貨幣市場(chǎng)基金的比例過(guò)去一兩年在不斷下降，投資者開(kāi)始將資金投放到多資產(chǎn)類型，開(kāi)始意識(shí)到將資金投放到收益不高的產(chǎn)品里面，其實(shí)不能很好地幫助他們對(duì)抗通脹，更不能滿足更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資需要，“這是一個(gè)很明顯的趨勢(shì)，尤其是在疫情暴發(fā)的時(shí)候。當(dāng)然這也跟去年股市收益較高有關(guān)，但是這也說(shuō)明投資者在慢慢了解產(chǎn)品的特點(diǎn)和帶給他們的改變?！?/p>

但是在中國(guó)市場(chǎng)，投資者教育仍然是個(gè)任重而道遠(yuǎn)的工作，因?yàn)橥顿Y者不可能突然就變成長(zhǎng)線投資者。

養(yǎng)老是突破口

中金在對(duì)外資資管機(jī)構(gòu)的分析中表示，零售客戶對(duì)渠道存在較高依賴度，外資機(jī)構(gòu)較難自建零售直銷渠道，需要積累足夠的優(yōu)異歷史業(yè)績(jī)方能取得強(qiáng)勢(shì)渠道的深度合作，但是機(jī)構(gòu)客戶對(duì)資管機(jī)構(gòu)的投研能力、合規(guī)風(fēng)控等方面具備更高的要求，外資資管機(jī)構(gòu)有望據(jù)此破局。若外資能在以養(yǎng)老金委外為代表的機(jī)構(gòu)資金領(lǐng)域拿到管理資格，其AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）就能迅速增長(zhǎng)。

2018年中國(guó)養(yǎng)老金合計(jì)10萬(wàn)億元、占GDP比例僅為11%，其中市場(chǎng)化投資運(yùn)作的委外管理部分達(dá)到3.2萬(wàn)億元、整體委托比例32%。養(yǎng)老金整體規(guī)模及委托比例提升空間仍較大。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)社保/企業(yè)年金/職業(yè)年金這些養(yǎng)老金投資只向少數(shù)公募基金、保險(xiǎn)資管和兩家券商開(kāi)放，準(zhǔn)入機(jī)制比較嚴(yán)苛、追求穩(wěn)健的絕對(duì)回報(bào)。

目前，中國(guó)已經(jīng)成為全球僅次干美國(guó)的第二大資管市場(chǎng)。麥肯錫預(yù)計(jì)，2025年，中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到796萬(wàn)億元。從外資巨頭的表態(tài)來(lái)看，它們都把中國(guó)視作一個(gè)“戰(zhàn)略”市場(chǎng)

從跟外資的交流中也能看出，養(yǎng)老確實(shí)是外資的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

何慧芬對(duì)《巴倫周刊》中文版表示，“就目前階段而言，除了公募業(yè)務(wù)，我們還有其他計(jì)劃。比如在養(yǎng)老方面，我們也十分愿意參與這個(gè)市場(chǎng)?！?/p>

富達(dá)在養(yǎng)老領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始做準(zhǔn)備。富達(dá)和支付寶平臺(tái)簽訂了五年的戰(zhàn)略協(xié)議，通過(guò)支付寶去做中國(guó)投資者有關(guān)養(yǎng)老概念的調(diào)查，如今已經(jīng)做了三年了;富達(dá)也在自己和其他很多平臺(tái)上發(fā)布了很多關(guān)于投資者教育的材料;同時(shí)還開(kāi)發(fā)了一些工具，比如2020年，富達(dá)發(fā)布了一個(gè)計(jì)算器幫助投資者計(jì)算養(yǎng)老所需資金，結(jié)果是在中國(guó)的市場(chǎng)里，如果想要比較安穩(wěn)地退休，那么退休時(shí)賬戶里的養(yǎng)老金應(yīng)該是年工資的九倍。如果年薪是100萬(wàn)元，那么養(yǎng)老金賬戶應(yīng)該有900萬(wàn)元。

富達(dá)也曾在美國(guó)的養(yǎng)老領(lǐng)域有較多作為。目標(biāo)日期基金TDF（Target Date Fund），就是美國(guó)的富達(dá)投資發(fā)明出來(lái)的，發(fā)明這個(gè)工具的基金經(jīng)理鄭任遠(yuǎn)已經(jīng)退休了，他也經(jīng)常來(lái)到中國(guó)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、同行分享他發(fā)明TDF的初衷。實(shí)際上，富達(dá)現(xiàn)在正在利用它跟華夏基金進(jìn)行合作，作為他們目標(biāo)日期基金的模型顧問(wèn)。

殷雷則表示，推動(dòng)美國(guó)資管行業(yè)黃金發(fā)展期的五大催化劑包括：經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、資本市場(chǎng)改革、養(yǎng)老金頂層設(shè)計(jì)改革、被動(dòng)投資產(chǎn)品創(chuàng)新、買方投顧轉(zhuǎn)型，這五大催化劑均有望在未來(lái)十年在中國(guó)逐步落地。

從貝萊德、黑石等國(guó)外資管巨頭的發(fā)展歷史中也可以看到，養(yǎng)老金都發(fā)揮過(guò)重要的作用。

日本政府養(yǎng)老金（GPIF）在2016年推出資產(chǎn)管理人注冊(cè)系統(tǒng)后，指定的外部委托管理機(jī)構(gòu)即達(dá)37個(gè)，其中外資機(jī)構(gòu)占據(jù)24家;在養(yǎng)老金規(guī)模管理排名前十的機(jī)構(gòu)中，外資占據(jù)了四家。

可以預(yù)期，在拿到公募牌照后，養(yǎng)老或?qū)⒊蔀橥赓Y的下一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。