《巴倫周刊》中文版編輯部

對(duì)投資者而言，好消息會(huì)變成壞消息嗎？是的。

2021年是《巴倫周刊》創(chuàng)刊百年，回顧過(guò)去這一個(gè)世紀(jì)，華爾街風(fēng)云變幻，《巴倫周刊》記錄了金融市場(chǎng)太多的壞消息和大災(zāi)難，但隨后又見(jiàn)證了更多的好消息和大牛市，其中規(guī)律得失，值得認(rèn)真總結(jié)。

一年之前的今天，人們還沒(méi)從3月底的全球金融巨震中緩過(guò)神來(lái)，又陷入對(duì)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)2008年以來(lái)最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)前景展望，從疫情初期樂(lè)觀的V型走勢(shì)，變成了U型、W型甚至L型，有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能?chē)?yán)重到出現(xiàn)第二次大蕭條。

現(xiàn)實(shí)并沒(méi)有沿著最悲觀預(yù)期的路徑演繹。盡管也經(jīng)歷了數(shù)次大范圍重啟與封鎖的反復(fù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是在美聯(lián)儲(chǔ)“零利率+無(wú)限QE”政策護(hù)航和疫苗研發(fā)進(jìn)展的刺激下，駛?cè)肓藦?fù)蘇快車(chē)道，甚至媒體已經(jīng)討論起“今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速超中國(guó)”的可能性，畢竟這將是四十多年未曾見(jiàn)的奇觀。

諷刺的是，對(duì)過(guò)去一年從美股的高歌猛進(jìn)中賺到錢(qián)的投資者而言，這不是什么喜聞樂(lè)見(jiàn)的好消息。因?yàn)楣墒杏肋h(yuǎn)關(guān)心的是將來(lái)發(fā)生的事情，而不是過(guò)去。當(dāng)投資者從復(fù)蘇前景中嗅到任何關(guān)于資金收緊的不祥氣息時(shí)，那些曾被眾星捧月的成長(zhǎng)股、科技股，往往是最先被拋棄的。而價(jià)值股、周期股則受到熱烈追捧。

在這期雜志的封面故事中，我們描繪了近日股指仍在創(chuàng)新高的美股所面臨的巨大陰影：越來(lái)越多的證據(jù)表明，美股在未來(lái)幾年都很難再有類(lèi)似過(guò)去一年那樣的漲幅了。

當(dāng)然，成長(zhǎng)股和價(jià)值股輪動(dòng)似乎是永恒的主題，就像4月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“壞消息”對(duì)價(jià)值股帶來(lái)的推動(dòng)就沒(méi)那么明顯了。有人認(rèn)為，這是短期的橫盤(pán)，價(jià)值股的勢(shì)頭還未結(jié)束，也有人認(rèn)為，科技股的成長(zhǎng)趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，下一次“壞消息”出現(xiàn)時(shí)，反而是一次新的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

在過(guò)去一年的金融舞臺(tái)上，散戶(hù)投資者也一度吸引了全球的目光，還帶動(dòng)了一股“網(wǎng)紅股”風(fēng)潮。雖然如今熱潮退去，但在GameStop之戰(zhàn)中，通過(guò)投資論壇集結(jié)起來(lái)并將華爾街對(duì)沖基金沖得七零八落的散戶(hù)交易究竟是曇花一現(xiàn)，還是代表了范式轉(zhuǎn)變，我們還需要更長(zhǎng)的時(shí)間去觀察。

比特幣、NFT為代表的數(shù)字資產(chǎn)也在過(guò)去一年盡享高光時(shí)刻。它們的上漲究竟是“大放水”時(shí)代水漲船高的產(chǎn)物，還是因?yàn)榻K于跨越了大眾認(rèn)知的門(mén)檻帶來(lái)的價(jià)值飛升？經(jīng)濟(jì)學(xué)者管濤對(duì)投資者的提醒是，對(duì)沒(méi)有基礎(chǔ)標(biāo)的的資產(chǎn)，可要掂量好自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力。

不管價(jià)值股、成長(zhǎng)股誰(shuí)領(lǐng)風(fēng)騷，不論比特幣將在大起大落中走向何方，價(jià)值投資者都應(yīng)該在更長(zhǎng)期、更確定的主題中尋找機(jī)會(huì)，它們可能是碳中和的超長(zhǎng)期行情，也可能是太空投資的巨大風(fēng)口，還可能是走在生物技術(shù)前沿的基因編輯……

聚焦于你的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，這始終是投資的一大黃金法則。

《巴倫百年投資啟示》特刊

副主編：康娟

編輯：郭力群、彭韌、蘇昊、吳海珊、林一丹