花錦

“全球醫(yī)療器械市場(chǎng)顯著擴(kuò)容，中國(guó)醫(yī)療器械的‘黃金十年比我們此前預(yù)期的成色更足。而中國(guó)將誕生世界級(jí)醫(yī)械公司。”這是邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)對(duì)于后疫情時(shí)代醫(yī)療器械行業(yè)的基本判斷。

這份提及邁瑞醫(yī)療將用“五至十年進(jìn)入全球市場(chǎng)前20名，用更長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)入前10名”的宣言背后，是邁瑞醫(yī)療2020年和2021年一季度報(bào)告中出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，公司2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.58億元，同比增長(zhǎng)42.24%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入210.26億元，同比增長(zhǎng)27%。2021年一季度更進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.81億元，同比增長(zhǎng)21.93%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.15億元，同比增長(zhǎng)30.59%。

后疫情時(shí)代，全球醫(yī)療新基建迎來(lái)新一波浪潮，邁瑞醫(yī)療作為醫(yī)械龍頭無(wú)疑將顯著受益。更重要的是，其或許能成為率先邁入全球醫(yī)療器械第一梯隊(duì)的本土企業(yè)?；蛟S這也是公司自2018年上市至今股價(jià)漲幅超過(guò)650%，并不斷被機(jī)構(gòu)投資者加倉(cāng)的核心所在。

業(yè)績(jī)持續(xù)抬升 龍頭地位穩(wěn)固

具體業(yè)務(wù)來(lái)看，占比最大的生命信息與支持領(lǐng)域2020年表現(xiàn)出色，監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)等產(chǎn)品帶動(dòng)該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.06億元，同比增長(zhǎng)54.18%，毛利率也上升至67.98%。

體外診斷業(yè)務(wù)作為公司第二大業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.46億元，同比增長(zhǎng)14.31%，體外診斷試劑、體外診斷分析儀銷售量穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)了解，公司加強(qiáng)了單機(jī)和級(jí)聯(lián)儀器的布局，高端五分類血液細(xì)胞+CRP分析儀、高速生化分析儀等持續(xù)實(shí)現(xiàn)客戶群突破，為后續(xù)試劑上量奠定了基礎(chǔ)。另外，醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入41.96億元，同比增長(zhǎng)3.88%，其中彩超系列產(chǎn)品銷售量增長(zhǎng)5.17%。三大業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司2020年?duì)I收同比增長(zhǎng)27%，保持了64.97%的毛利率水平，凈利率則提升至31.67%，增長(zhǎng)3.23個(gè)百分點(diǎn);并以此帶動(dòng)公司加權(quán)ROE水平達(dá)到32.29%，已連續(xù)五年保持在27%以上，展現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)的收益能力。

此外，邁瑞醫(yī)療2020年研發(fā)投入20.96億元，同比增長(zhǎng)27.04%，尤其是高端產(chǎn)品不斷突破。在生命信息與支持領(lǐng)域，推出了TM70遙測(cè)（1.4G）、BeneFusion輸注泵中央站、NB350新生兒無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)、4K內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)、R80醫(yī)用橋梁式吊塔等新產(chǎn)品;推出了超聲綜合應(yīng)用解決方案“昆侖R9、昆侖I9”、婦兒應(yīng)用解決方案“女媧R9、女媧I9”、介入超聲解決方案“北辰R9”等;體外診斷領(lǐng)域則推出了三維熒光、實(shí)驗(yàn)室全自動(dòng)化流水線M6000以及一系列生化和免疫試劑新產(chǎn)品。

整體來(lái)看，作為國(guó)內(nèi)醫(yī)械龍頭，邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護(hù)儀、除顫儀已占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一。未來(lái)，公司將增加對(duì)體外診斷領(lǐng)域的自動(dòng)化、智能化流水線、生命信息與支持領(lǐng)域的呼吸機(jī)子業(yè)務(wù)的投入，同時(shí)培育微創(chuàng)外科、骨科、分子診斷、超高端彩超等業(yè)務(wù)，結(jié)合在三大領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司逐漸從產(chǎn)品供應(yīng)商蛻變成為提升醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體診療能力的方案商。

全球醫(yī)療新基建大時(shí)代未來(lái)海外收入將占七成

新冠肺炎疫情全面暴露了各國(guó)公共衛(wèi)生設(shè)施的短板，全球正迎來(lái)新一波醫(yī)療基建浪潮。我國(guó)已在加大重癥ICU、傳染病院區(qū)、發(fā)熱門診等建設(shè)，參照非典后我國(guó)的投入，未來(lái)5年甚至更久，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)或迎來(lái)黃金時(shí)代;海外，美國(guó)已宣布2萬(wàn)億美元以基建為核心的刺激計(jì)劃，歐盟將投入近百億歐元加強(qiáng)衛(wèi)生系統(tǒng)建設(shè)，意大利、西班牙、葡萄牙等也提出相關(guān)規(guī)劃，全球市場(chǎng)將顯著擴(kuò)容。

邁瑞醫(yī)療在國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先的滲透力，無(wú)疑將使其受益于市場(chǎng)擴(kuò)容，據(jù)西南證券測(cè)算，未來(lái)2-3年將帶來(lái)約50億收入。而從世界醫(yī)療器械巨頭的發(fā)展路徑來(lái)看，海外市場(chǎng)在長(zhǎng)期布局中不可或缺，這不僅因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)蛋糕巨大，正如波特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論指出，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)會(huì)刺激企業(yè)不斷改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。邁瑞醫(yī)療的國(guó)際化布局2020年實(shí)現(xiàn)了加速。2020年在全球市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)七百家高端空白醫(yī)院的突破。年報(bào)數(shù)據(jù)也顯示，公司海外市場(chǎng)營(yíng)收同比增41.21%，達(dá)到99.16億元，2014年僅為44億元，至2020年增長(zhǎng)接近100億元，出海順利。

根據(jù)QMED的《2019年醫(yī)療器械企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜單》，邁瑞醫(yī)療排名第34，繼續(xù)為中國(guó)排名最高的企業(yè)，而2015年為第43。目前來(lái)看，邁瑞醫(yī)療是最有可能先邁入全球醫(yī)療器械第一梯隊(duì)的本土企業(yè)。

不過(guò)，邁瑞在全球可及市場(chǎng)中的市占率仍然較低，2019年監(jiān)護(hù)儀和麻醉機(jī)在全球市占率為15%、11%，而呼吸機(jī)、除顫儀、燈床塔的份額不足5%，2020年海外收入占比還不到一半。公司提出，未來(lái)目標(biāo)是將海外收入占比提升至70%，這和西門子、飛利浦、羅氏等非美國(guó)醫(yī)械巨頭的本土與海外市場(chǎng)配比相近。

展望后疫情時(shí)代，邁瑞醫(yī)療良好的基本面和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，將為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。