劉增祿

近幾年，資本市場(chǎng)藍(lán)籌風(fēng)盛行，在機(jī)構(gòu)資金力捧下，大市值公司的規(guī)模不斷擴(kuò)張，而很多小市值則被資金遺忘。但事實(shí)上，小市值并不等于小公司，一些業(yè)績(jī)成長(zhǎng)好、風(fēng)險(xiǎn)較小、估值更便宜的公司，在未來也都有成為大市值公司的可能。今年以來，就有部分小市值公司開始被機(jī)構(gòu)資金發(fā)掘并建倉(cāng)。

90家小市值公司近3年擴(kuò)張速度超過滬深300指數(shù)漲幅

4月30日，上市A股2020年年報(bào)、2021年一季報(bào)披露工作基本“落下帷幕”，從盈利能力排序看，工商銀行繼續(xù)蟬聯(lián)榜首，2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3159.06億元，2021年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)857.3億元，其被譽(yù)為A股“最賺錢”公司實(shí)至名歸。不過若從成長(zhǎng)性來看，在剔除新股和外延收入影響后，2020年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最快的卻是交運(yùn)物流公司恒通股份，1.23億元的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了4680.5%。而今年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的則是百貨零售公司杭州解百，1.37億元的凈利潤(rùn)額較2020年一季度同比增長(zhǎng)了262394.61%。需要注意的是，這兩家公司均為估值不足百億元的小市值公司，最新總市值僅有64.94億元和51.26億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除了大市值藍(lán)籌公司規(guī)模不斷提升外，有部分小市值公司近年市值規(guī)模也在不斷擴(kuò)大中。例如建材股凱倫股份，其在2018～2021年一季度期間，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)46.07%、108.05%、105.66%和104.03%的同時(shí)，市值規(guī)模就從2018年初的24億元增至今年一季度末的91.27億元。同樣，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的儲(chǔ)能設(shè)備公司新雷能總市值也從2018年初24.7億元提升至目前66.14億元，擴(kuò)張近2倍。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，在滬深300指數(shù)累計(jì)上漲27.11%的同時(shí)，兩市有90家市值規(guī)模不足百億元的公司在保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，市值的擴(kuò)張速度超過滬深300指數(shù)表現(xiàn)。

醫(yī)藥、科技、消費(fèi)是A股大牛股溫床

在資本市場(chǎng)投資中，大家都有一個(gè)愿望：找到Ten bagger，而翻看A股歷史，十倍股甚至百倍股也并非罕見，但能成功捕獲并長(zhǎng)期“養(yǎng)?！钡娜藚s并不多。有不少人會(huì)說，我也曾經(jīng)買過十倍股，只可惜的是在它還沒有成長(zhǎng)為十倍股的時(shí)候就賣出了。

以最新收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，目前A股有15家公司上市以來累計(jì)漲幅超過了百倍。而在這些百倍股中，瀘州老窖的整體表現(xiàn)是最強(qiáng)，1994年上市至今累計(jì)漲幅高達(dá)84925.02%。位居亞軍和季軍的為貴州茅臺(tái)和伊利股份，上市至今的漲幅分別達(dá)到41695.44%和36873.03%。當(dāng)然，如果從實(shí)現(xiàn)百倍上漲需要時(shí)間長(zhǎng)短看，2003年12月16日登陸滬市主板的恒生電子要排第一位，其至今累計(jì)漲幅達(dá)11152.19%;用時(shí)最長(zhǎng)的是1990年12月19日登陸滬市主板的ST方科，至今復(fù)權(quán)漲幅為10345.34%。除了這幾家公司，上市以來漲幅超過100倍的公司還有萬科A、山西汾酒、長(zhǎng)春高新等。

若將統(tǒng)計(jì)范圍擴(kuò)大，上市以來累計(jì)漲幅超過10倍的有249家，而近10年中，成為十倍股的則有68家，其中就包括了2017年上市的康泰生物。數(shù)據(jù)顯示，康泰生物上市4年多時(shí)間，股價(jià)上漲了5663.08%;同樣，上市不足兩年的卓勝微，股價(jià)也累計(jì)上漲了2638.5%。

若對(duì)10年十倍股的行業(yè)屬性進(jìn)行歸類，可發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥生物類標(biāo)的最多，68家公司中有21家來自于醫(yī)藥生物板塊，占比達(dá)三成多。其中，漲幅最高的康泰生物來自生物制品子行業(yè)，主營(yíng)人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。因2020年全球突發(fā)新冠肺炎疫情，讓泰康生物表現(xiàn)突出，2020年上半年的股價(jià)即實(shí)現(xiàn)近兩倍上漲。就在近日，隨著印度疫情的爆發(fā)，疫苗股的再次集體大漲讓其在短短十個(gè)交易日內(nèi)又上漲了40%。

同為疫苗概念股，智飛生物、長(zhǎng)春高新等個(gè)股近10年的表現(xiàn)同樣是優(yōu)異的，均實(shí)現(xiàn)超十倍的上漲。此外，在醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、中藥等子行業(yè)，泰格醫(yī)藥、通策醫(yī)療、愛爾眼科、歐普康視、片仔癀等公司漲幅也均不俗。當(dāng)然，除了醫(yī)藥生物行業(yè)，電子、食品飲料、計(jì)算機(jī)等板塊出現(xiàn)的十年十倍股也相對(duì)較多，分別達(dá)到了10家和6家和5家。

對(duì)于十倍股密集出現(xiàn)在幾大板塊，龍贏富澤資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理童第軼在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，十倍股行業(yè)分布顯示出很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)周期輪動(dòng)規(guī)律。在近十年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)于2010年進(jìn)入智能制造時(shí)代，受益于美國(guó)開啟

新一輪科技周期，中國(guó)信息技術(shù)與新興消費(fèi)開始崛起，電子、計(jì)算機(jī)作為科技股行情傳導(dǎo)的最先受益者，成為本輪十倍股誕生最多的行業(yè)。此外，在各輪產(chǎn)業(yè)周期中，醫(yī)藥行業(yè)在每個(gè)階段也都涌現(xiàn)出大量十倍股，背后的原因與醫(yī)改貫穿了2005年以來的三輪牛市有關(guān)，其中，2006年國(guó)務(wù)院成立醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革工作小組，開啟新一輪醫(yī)改，2009年開始政府加大對(duì)醫(yī)療的投入，基層醫(yī)療強(qiáng)化，基本藥物制度得到推進(jìn)，2018年更提出醫(yī)改新要求：公立醫(yī)院改革、醫(yī)?？刭M(fèi)、藥價(jià)改革等新政，由此讓醫(yī)藥行業(yè)整體從中受益。

未來十倍股會(huì)圍繞老齡化、新興消費(fèi)、國(guó)產(chǎn)替代、氣候主題展開

如何尋找到未來的10倍股，童第軼認(rèn)為上述行業(yè)中依然存在著很大投資機(jī)會(huì)。此外，他還表示，一些政策性方向可能同樣牛股輩出，如我國(guó)人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期間帶來的投資機(jī)會(huì)。“未來五到十年中我國(guó)將面臨人口轉(zhuǎn)型，建國(guó)后的兩波嬰兒潮紅利已瀕臨臨界點(diǎn)，參考日韓經(jīng)驗(yàn)，社會(huì)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)風(fēng)向變化下所孕育的投資機(jī)會(huì)，很可能孕育出大量‘十倍牛股?！?/p>

童第軼認(rèn)為，首先是中國(guó)人口結(jié)構(gòu)逐步向“紡錘形”演進(jìn)，圍繞“純老年人的需求性”的相關(guān)護(hù)理、殯葬等消費(fèi)行業(yè)的市場(chǎng)空間會(huì)逐步擴(kuò)大。其次，年輕人作為邊際消費(fèi)傾向最高的人群，其消費(fèi)心態(tài)的變化往往主導(dǎo)著某一歷史階段的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)變遷的方向，如保險(xiǎn)、藥品保健、醫(yī)美、藥妝、健康飲料及寵物經(jīng)濟(jì)會(huì)受益于老齡化社會(huì)年輕人主導(dǎo)的消費(fèi)趨勢(shì)變化。最后，從日韓股市十倍股的復(fù)盤看，社會(huì)逐步老齡化過程中，長(zhǎng)牛個(gè)股更加鎖定邊際消費(fèi)傾向高的群體，具體為順應(yīng)且精準(zhǔn)鎖定“新世代”年輕人消費(fèi)趨勢(shì)變化的企業(yè)。

“未來的十倍股依然會(huì)圍繞著人口老齡化、新興消費(fèi)、國(guó)產(chǎn)替代、氣候四大超級(jí)主題所對(duì)應(yīng)醫(yī)藥、消費(fèi)、科技和先進(jìn)制造四大行業(yè)來展開?！鄙钲谝砘⑼顿Y董事長(zhǎng)余定恒也認(rèn)可童第軼的說法。他表示，中國(guó)六十歲以上的人口已經(jīng)超過了十六歲以上的人口，是一個(gè)典型意義上的人口老齡化，這個(gè)時(shí)候醫(yī)藥保健就開始呈現(xiàn)巨大的需求，包括創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)，這個(gè)賽道兼具需求拉動(dòng)和技術(shù)創(chuàng)新;就消費(fèi)而言，95后開始成為市場(chǎng)消費(fèi)的主力軍，它所呈現(xiàn)出來Z時(shí)代的消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)特征將會(huì)引領(lǐng)未來的消費(fèi)趨勢(shì)，同樣也是具有巨大消費(fèi)潛力符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)邏輯的。國(guó)產(chǎn)替代和先進(jìn)制造不用說，這是一個(gè)主動(dòng)和被動(dòng)選擇下必然的導(dǎo)向。而在全球宏觀環(huán)境復(fù)雜的同時(shí)，氣候環(huán)境生態(tài)環(huán)境也暴露更多的問題，綠色環(huán)保成為未來的可持續(xù)之路，在這樣的一個(gè)大的時(shí)代背景下，新能源汽車和光伏機(jī)會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。而圍繞氣候展開的先進(jìn)制造，則會(huì)是一個(gè)全球性的賽道。

表1 預(yù)計(jì)未來3年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊掷m(xù)保持增長(zhǎng)的小市值公司

53家小市值公司有望未來3年持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

對(duì)兩市90家目前市值規(guī)模不足百億元，但2018年以來公司業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，且同期市值擴(kuò)張速度超過滬深300指數(shù)漲幅的公司進(jìn)行分析，可發(fā)現(xiàn)其中不僅有9家公司在今年一季報(bào)中提前對(duì)今年上半年的業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，如西部材料、萬盛股份、華宏科技、雙象股份、魯陽節(jié)能等公司今年上半年的凈利潤(rùn)均有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，而若結(jié)合Wind資訊根據(jù)各大券商給出的預(yù)測(cè)值，還能發(fā)現(xiàn)有53家公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)性增長(zhǎng)。

例如化學(xué)原料藥公司美諾華，2020年度和今年一季度，公司凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了10.91%和15.43%的同比增長(zhǎng)，而根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)的券商預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021～2023年度，公司未來3年的凈

利潤(rùn)增速將分別達(dá)到171.53%、36.2%、34.87%。從公司披露的信息來看，其與默沙東簽訂十年期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將為公司CDMO新業(yè)務(wù)板塊公司持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。截至2020年度，沙坦類產(chǎn)品全球市場(chǎng)占有率近20%，培哚普利系列產(chǎn)品全球市場(chǎng)占有率超過60%，瑞舒伐他汀系列產(chǎn)品全球市場(chǎng)占有率近50%。

此外，醫(yī)療器械類公司正海生物、化學(xué)制劑公司誠(chéng)意藥業(yè)繼近年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)后，券商對(duì)它們未來3年業(yè)績(jī)預(yù)期也均為增長(zhǎng)。從兩家公司的市占率來看，均具備了較高的優(yōu)勢(shì)。正海生物在年報(bào)中表示，良好的市場(chǎng)口碑和日益擴(kuò)大的銷售渠道，亦即合作關(guān)系穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶資源，確保了在銷產(chǎn)品市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)前列的優(yōu)勢(shì)地位;誠(chéng)意藥業(yè)則表示，公司主要產(chǎn)品占有率在各細(xì)分領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位。

軟件開發(fā)公司科藍(lán)軟件在2020年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.26%后，券商給出了2021～2023年凈利潤(rùn)年增幅在48.39%、41.86%、46.72%的表現(xiàn)。而身為牛年以來備受市場(chǎng)關(guān)注的傳統(tǒng)周期類行業(yè)，采掘服務(wù)板塊的金誠(chéng)信、化工板塊的天鐵股份、機(jī)械設(shè)備板塊的勇創(chuàng)智能、法蘭泰克等公司未來3年也均被券商預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。

優(yōu)質(zhì)小市值公司獲機(jī)構(gòu)資金重倉(cāng)

近年來，基金抱團(tuán)取暖使得馬太效應(yīng)凸顯，資金不斷流向藍(lán)籌股，我們以今年一季度末機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況統(tǒng)計(jì)，公私募基金、社?；?、券商、QFII、陸股通等主流機(jī)構(gòu)資金共對(duì)2878家公司進(jìn)行了重倉(cāng)，其中有81家公司的參與持倉(cāng)機(jī)構(gòu)家數(shù)超過了百家。

從市值來看，機(jī)構(gòu)資金明顯偏愛大市值公司，這背后的原因應(yīng)該與基金經(jīng)理的考核制度有著密切關(guān)系，向頭部看齊的操作策略往往能獲得超額的收益的幾率更大。不過，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，有部分優(yōu)質(zhì)小市值公司同樣在今年獲得機(jī)構(gòu)青睞并重倉(cāng)。以總市值為82.98億元的伊之密為例，一季度末，其被多達(dá)37家機(jī)構(gòu)重倉(cāng)。前十大股東名單顯示，安信資管創(chuàng)盈13號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、嘉實(shí)價(jià)值精選股票型證券投資基金均在今年一季度對(duì)其新進(jìn)建倉(cāng)。

類似的，華設(shè)集團(tuán)、三利譜、海利得、宏力達(dá)、金牌櫥柜等小市值公司，今年一季度末參與持股的機(jī)構(gòu)家數(shù)也均超過20家。

中庚基金基金經(jīng)理丘棟榮表示，中小市值公司并不等于小公司，低估值價(jià)值投資策略是業(yè)績(jī)好、風(fēng)險(xiǎn)較小、估值便宜的公司，依據(jù)這一策略體系去挖掘股票，也會(huì)落在小市值的公司上。資料顯示，今年一季度，中庚基金旗下的兩只基金就配置了永藝股份和振江股份，兩家公司目前的總市值僅為35.64億元和26.48億元。

此外，富國(guó)基金的明星基金經(jīng)理朱少醒掌管的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)基金，今年一季度末也重倉(cāng)持有了銀座股份、納川股份、亞瑪頓、大商股份、安車檢測(cè)、飛亞達(dá)、紐威股份，這7家公司總市值無法低于百億元。類似情況，傅鵬博掌管的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金也在一季度末重倉(cāng)了小市值公司同慶樓、豆神教育、皇馬科技、明微電子。

表2 一季度末機(jī)構(gòu)重倉(cāng)加數(shù)超過20家的小市值公司

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）