中信證券：一季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境溫和穩(wěn)定，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售較快，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，利潤(rùn)率達(dá)到歷史較高水平，并且在工業(yè)品價(jià)格攀升的帶動(dòng)下，工業(yè)企業(yè)盈利狀況延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì);供需循環(huán)持續(xù)修復(fù)，也使得庫(kù)存、資金周轉(zhuǎn)有所加快。從兩年復(fù)合增速的角度觀察行業(yè)利潤(rùn)增速，存在一定分化，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但靠近下游、鄰近居民消費(fèi)市場(chǎng)的行業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇較慢。

中信建投：我們認(rèn)為由于PPI的快速抬升，4月份我們依然會(huì)見(jiàn)到較為強(qiáng)勢(shì)的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速;但是工業(yè)企業(yè)中利潤(rùn)出現(xiàn)分化。盡管PPI向CPI整體的傳導(dǎo)并不通暢，但是近期我們也看到了終端消費(fèi)品價(jià)格的上行，后續(xù)應(yīng)將利潤(rùn)增速的關(guān)注點(diǎn)放在行業(yè)結(jié)構(gòu)上。

光大證券：3月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)快速修復(fù)，受到營(yíng)收增加和利潤(rùn)率改善的雙重支撐，上游利潤(rùn)改善尤其較好。在市場(chǎng)需求回暖、銷(xiāo)售較快增長(zhǎng)帶動(dòng)下，企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)加快，產(chǎn)成品存貨增速出現(xiàn)小幅回落。3月利潤(rùn)數(shù)據(jù)，與價(jià)格、融資、PMI、進(jìn)口等多項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)，在不斷驗(yàn)證我們制造業(yè)強(qiáng)復(fù)蘇開(kāi)啟的觀點(diǎn)。向前看，出口受到海外供需缺口，和海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇補(bǔ)庫(kù)的雙重支撐;隨著疫苗接種推進(jìn)以及居民收入改善，國(guó)內(nèi)消費(fèi)也將逐步復(fù)蘇，內(nèi)外需改善共同拉動(dòng)企業(yè)訂單增長(zhǎng)及利潤(rùn)修復(fù)。疊加低基數(shù)影響，今年上半年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

長(zhǎng)江證券：本月數(shù)據(jù)有3大特征，2019年3月基數(shù)擾動(dòng)使得利潤(rùn)、營(yíng)收、產(chǎn)成品庫(kù)存等指標(biāo)的兩年平均增速被抑制;企業(yè)成本端壓力初顯，但無(wú)礙利潤(rùn)率再創(chuàng)新高;中游制造受基數(shù)擾動(dòng)后利潤(rùn)增速仍高。綜合3大特征，我們得出兩個(gè)基本判斷，利潤(rùn)增速下行主因在基數(shù)，復(fù)蘇趨勢(shì)沒(méi)有反轉(zhuǎn);再通脹對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本端確有壓力，但營(yíng)收利潤(rùn)率創(chuàng)新高、中游利潤(rùn)增速亮眼都指向再通脹對(duì)工業(yè)企業(yè)景氣影響有限，本輪再通脹壓力向下傳導(dǎo)更為順暢。

興業(yè)證券：整體來(lái)看，目前工業(yè)企業(yè)仍然處于需求和供給恢復(fù)的階段，大部分行業(yè)正在逐步轉(zhuǎn)向“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”的庫(kù)存周期。受到大宗價(jià)格持續(xù)上升的影響，行業(yè)間利潤(rùn)分化加劇，總體來(lái)看中上游利潤(rùn)增速較快，而下游行業(yè)利潤(rùn)因原材料價(jià)格上升而受到擠壓。未來(lái)原材料價(jià)格上漲對(duì)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)影響需要持續(xù)關(guān)注。

浙商證券：一季度供需兩旺、盈利高增，營(yíng)收改善和規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低成本是主因。再通脹利好上中游原材料行業(yè)利潤(rùn)改善，強(qiáng)出口助力裝備制造業(yè)。3月末庫(kù)存微降，持續(xù)驗(yàn)證弱補(bǔ)庫(kù)。弱補(bǔ)庫(kù)周期下，后續(xù)應(yīng)更關(guān)注工業(yè)行業(yè)基本面的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)。

圖說(shuō)

我們認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍有望保持較高增速：一是低基數(shù)因素還將繼續(xù)發(fā)揮作用，去年截至6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比依然維持兩位數(shù)以上的跌幅（1-6月為-12.8%）;二是近期印度、日本等亞洲國(guó)家疫情惡化，全球供應(yīng)鏈恢復(fù)仍然需要時(shí)間，我國(guó)工業(yè)品出口市場(chǎng)份額不會(huì)過(guò)快流失;三是工業(yè)品價(jià)格上行繼續(xù)從價(jià)的層面形成支撐。3月PPI環(huán)比1.6%，為2002年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高水平，3月生活資料環(huán)比從0%小幅回升到0.2%，PPI從上游向下游也有一定傳導(dǎo)。利潤(rùn)擴(kuò)張面臨的制約因素主要在于，銅、鐵礦石等主要依賴(lài)進(jìn)口的大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，侵蝕國(guó)內(nèi)工業(yè)制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。

——摘自平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告