磐石之心

這幾天中概股可謂用血雨腥風(fēng)來形容。有人說，這是歷史上最可怕的下跌。百度、愛奇藝、騰訊音樂、跟誰學(xué)、新東方等中概股連續(xù)暴跌多日，跌去2萬億市值。

跟誰學(xué)更是在3月26日出現(xiàn)歷史上最大跌幅——41.56%。股價(jià)從1月27日的149美元跌至3月29日的31.78美元，跌幅高達(dá)78%。

短時(shí)間如此幅度的暴跌，投資者估計(jì)都嚇破了膽。

別人恐慌我貪婪，別人貪婪我恐慌。面對股價(jià)超跌，跟誰學(xué)創(chuàng)始人陳向東宣布拿出5000萬美元買入自家股票。他還寫了一份內(nèi)部信，引用巴菲特、格雷厄姆等投資大師的名言，為跟誰學(xué)的員工和股東進(jìn)行心里按摩。

這也推動(dòng)了跟誰學(xué)股價(jià)在3月30日開盤后大漲12個(gè)點(diǎn)，收盤后仍漲4.75個(gè)點(diǎn)。同時(shí)，騰訊音樂反彈6個(gè)多點(diǎn)，愛奇藝反彈7個(gè)點(diǎn)。顯然，抄底資金進(jìn)場了，一場超跌反彈開始了。

那么，這次中概股的歷史性大跌，投資者如何冷靜思考呢？

針對股價(jià)暴跌，率先發(fā)聲的是跟誰學(xué)創(chuàng)始人陳向東。3月26日在寫給員工的內(nèi)部信中，陳向東說：“短期影響股價(jià)的因素有很多，但從長期來看，驅(qū)動(dòng)和決定股票價(jià)格的核心要素是業(yè)績，是價(jià)值創(chuàng)造，是運(yùn)營效率和經(jīng)營效益?！?/p>

“市場波動(dòng)幅度越大，就越會(huì)有更多機(jī)會(huì)在一些好股票身上出現(xiàn)超低價(jià)格。很難想象這種“打折銷售”會(huì)被投資者看作是一件不好的事?！?/p>

他還提到“教育是永遠(yuǎn)存在的，在線教育是新的、新生的、持續(xù)生長的?！痹诰€教育的市場會(huì)越來越大，所以跟誰學(xué)的員工要堅(jiān)持長期主義，不被短期股價(jià)波動(dòng)所干擾。

除了對員工進(jìn)行心里按摩外，陳向東還用錢對自己的公司投票。3月30日盤前，陳向東宣布一年內(nèi)增持不超過5000萬美元的跟誰學(xué)股票。3月30日開盤，跟誰學(xué)立即反彈5個(gè)點(diǎn)以上。

看到跟誰學(xué)2個(gè)月來連續(xù)暴跌78%，我不由得想到了蔚來汽車。

蔚來汽車從2019年3月26日的10.68美元跌至2019年10月31日的1.19美元跌去9成。當(dāng)時(shí)的蔚來也面臨嚴(yán)重的虧損，汽車成交量萎靡。市場上有許多聲音都在說蔚來面臨退市。

但是隨著蔚來新車型的量產(chǎn)，交易量的增加，蔚來股價(jià)連續(xù)數(shù)月上漲。到2021年1月29日，漲至66.99美元。在1.19美元大膽買入蔚來的人，其收益率比炒比特幣還要高。

當(dāng)然，回頭看誰都可以當(dāng)股神，而在蔚來股價(jià)下跌90%的時(shí)候，相信大多數(shù)股民都是抱著虧損清倉也要逃命的心態(tài)。

這真的應(yīng)驗(yàn)了巴菲特名言，投資者不需要多么聰明，需要的是穩(wěn)定的性格。只有能夠做到“逆向思維”的人才可以在股票市場獲得超額收益。

相比愛奇藝，百度、騰訊音樂等中概股的暴跌，跟誰學(xué)的暴跌，最容易讓我想到蔚來汽車。因?yàn)樗鼈冇兄T多相似點(diǎn)。

首先，都處在一個(gè)非常寬廣又增長速度很快的賽道里。蔚來汽車面對的是年2萬億的汽車市場，新能源車對燃料汽車的替代。而跟誰學(xué)所處的在線教育市場，同樣價(jià)值萬億，行業(yè)發(fā)展迅速。

在這樣的賽道中，投資者應(yīng)該關(guān)注其營收增長率，而非短期利潤。同樣的例子還有拼多多所在的社交電商市場，一直虧損也不耽誤拼多多股價(jià)持續(xù)上漲，因?yàn)槠涿總€(gè)季度營收和用戶數(shù)都有100%的增長。

跟誰學(xué)2020年的年報(bào)也顯示，跟誰學(xué)2020財(cái)年全年實(shí)現(xiàn)收入71.25億元，同比增長236.9%，正價(jià)課付費(fèi)人次達(dá)587.1萬，同比增長168.4%。其中，K12 在線課程收入為62.37億元，同比增長265.5%，K12在線課程正價(jià)課付費(fèi)人次達(dá)542.9萬，同比增長177.3%。

其次，現(xiàn)金流是企業(yè)的生命。亞馬遜虧損數(shù)年，但是其一直有著非常出色的現(xiàn)金流。京東、拼多多也一直如此，所以即使虧損，股價(jià)也受到投資者追捧。

跟誰學(xué)雖然在2020年出現(xiàn)首次虧損，但是第四季度的凈運(yùn)營現(xiàn)金流入為6.364億元人民幣，全年凈營運(yùn)現(xiàn)金流繼續(xù)為正。

企業(yè)在快速發(fā)展的時(shí)期，在一個(gè)較寬廣的賽道里，不宜過早盈利。過早盈利，會(huì)影響企業(yè)攻城掠地。所以，特斯拉、美團(tuán)、快手、B站等企業(yè)都一直虧損，這種虧損只能叫做戰(zhàn)略虧損。

最后，要看股價(jià)暴跌的主要原因。

這次的中概股集體暴跌，黑天鵝的成分較大。據(jù)說主要因素是對沖基金經(jīng)理Bill Hwang所管理的基金Archegos Capital爆倉，這不僅導(dǎo)致百度、騰訊音樂、跟誰學(xué)暴跌，還導(dǎo)致日本野村、瑞士信貸兩家投行出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

這就如同當(dāng)年茅臺塑化劑危機(jī)、騰訊新的游戲被限制上架一樣?；剡^頭來看，在黑天鵝事件爆發(fā)的時(shí)候，買入的股票都創(chuàng)造了巨大的超額收益。