繆金銘 華南理工大學(xué)

引言：在現(xiàn)代社會(huì)，人們的理財(cái)需求與之相應(yīng)的愈加強(qiáng)烈，而且隨著經(jīng)濟(jì)文化各方面迅猛發(fā)展，理財(cái)模式也發(fā)生了翻天覆地的變化。近年來(lái)，股市行情的低迷，也使得越來(lái)越多的個(gè)人轉(zhuǎn)向了其他的綜合理財(cái)方式。正因如此，新型的理財(cái)產(chǎn)品相繼出現(xiàn)，理財(cái)產(chǎn)品的多樣化滿足了投資者需求偏好不盡相同的要求。在這樣的背景下，對(duì)個(gè)人理財(cái)影響的研究十分必要，從個(gè)人角度分析人們投資選擇的微觀影響因素，不僅能夠揭示個(gè)人理財(cái)?shù)慕Y(jié)構(gòu)，還能加強(qiáng)個(gè)人投資選擇的合理性。

（三）風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度

風(fēng)險(xiǎn)厭惡者：在投資決策中，投資者更偏好低風(fēng)險(xiǎn)的投資，則這種投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。

風(fēng)險(xiǎn)偏好者：在任何條件下，投資者都渴望任何投資且不懼風(fēng)險(xiǎn)，這種投資者即為風(fēng)險(xiǎn)偏好者。

風(fēng)險(xiǎn)中性者：投資者對(duì)投資行為秉持可有可無(wú)的態(tài)度，這種投資者即為風(fēng)險(xiǎn)中性者。

但是風(fēng)險(xiǎn)偏好者、風(fēng)險(xiǎn)厭惡者、風(fēng)險(xiǎn)中立者并不是一沉不變的，即在一定條件下，風(fēng)險(xiǎn)偏好者可能會(huì)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)厭惡者。

一、文獻(xiàn)評(píng)述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者多側(cè)重于家庭理財(cái)狀況的分析，而且涉及的相關(guān)影響因素也多是財(cái)富、收入、年齡、性別等客觀因素。許多采用定性加定量的方式進(jìn)行回歸分析，但是數(shù)據(jù)來(lái)源比較單一，范圍有所限制。所以在此基礎(chǔ)之上，文章加以引入過(guò)分自信和工作穩(wěn)定性等較為新穎的角度，在數(shù)據(jù)采集上也盡量拓展范圍，盡量做到樣本多元化。

二、理論分析

（一）前景理論

Kahneman和Tversky（1979）首次提出前景理論，他們假設(shè)人具有有限理性的特征，并從心理學(xué)角度進(jìn)行大量實(shí)證研究，涉及心理特質(zhì)、行為特征、情感因素等對(duì)人們實(shí)際行為決策影響。

同時(shí)他們進(jìn)行了假設(shè)，如果行動(dòng)X讓Xi出現(xiàn)概率為Mi，行動(dòng)Y使讓Xi的概率為Ni，選擇時(shí)，比較的是期望E（P)，即收益Vi與這種收益發(fā)生的概率Xi的內(nèi)積之和。規(guī)定了兩個(gè)函數(shù)的存在，即價(jià)值函教V和權(quán)重函數(shù)W，當(dāng)∑W（Pi）V（Mi）＞∑W（Ni）V（Xi）時(shí)認(rèn)為行動(dòng)X比行動(dòng)Y好。

（二）期望效用理論

20世紀(jì)50年代馮·諾依曼和摩根斯坦(Von Neumann and Morgenstern)，建立了理性人的分析框架。在他們的假設(shè)下，理性的人最終把目標(biāo)為價(jià)值最大化。

在純粹理性人假設(shè)下，對(duì)x有一個(gè)實(shí)際的效用函數(shù)U，行動(dòng)X使出現(xiàn)不同的Xi的概率為Mi，行動(dòng)Y使出現(xiàn)不同的Ni的概率為Pi.當(dāng)∑PiU（Mi）＞∑QiU（Ni）時(shí)認(rèn)為行動(dòng)X比行動(dòng)Y好。

前景理論與期望效用理論的一個(gè)顯著的區(qū)別是權(quán)重函數(shù)W.在期望效用理論下，概率Pi和效用是線性關(guān)系，而在前景理論中，兩者并非線性關(guān)系。

三、實(shí)證分析

（一）研究變量的確定

1.解釋變量的確定

影響個(gè)人理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好因素有許多，其中包括年齡、性別、教育水平、收入等多種因素，但是在這次論文中，主要從過(guò)分自信職業(yè)穩(wěn)定性兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

針對(duì)自信程度，問(wèn)卷調(diào)查設(shè)計(jì)中主要分為三個(gè)類別，分別是較小、一般、較大或非常自信，分別賦值1、2、3。

針對(duì)職業(yè)穩(wěn)定性，問(wèn)卷調(diào)查將職業(yè)分為不穩(wěn)定、一般穩(wěn)定、比較或很穩(wěn)定三個(gè)方面，分別賦值1、2、3。

2.被解釋變量的確定

論文著重在于個(gè)人理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好問(wèn)題，關(guān)注點(diǎn)在于個(gè)人投資的風(fēng)險(xiǎn)即可以用理財(cái)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度衡量投資者的投資行為的傾向。問(wèn)卷中也設(shè)計(jì)了高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占個(gè)人總?cè)谫Y比例和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占個(gè)人總?cè)谫Y比例，兩者比值即個(gè)人高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比值，該比值越大即個(gè)人更偏好高風(fēng)險(xiǎn)投資。

風(fēng)險(xiǎn)偏好=高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占個(gè)人融資比例/低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占個(gè)人融資比例=高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比

同時(shí)將該比例分為小于1、等于1、大于1三種類別。

（二）樣本和數(shù)據(jù)來(lái)源

1.樣本選取

本次論文樣本縮小了一定地區(qū)范圍，主要針對(duì)藏龍島地區(qū)調(diào)研。對(duì)年齡主要分別五個(gè)類別，涉及20歲以下和50歲以上各個(gè)年齡階段。學(xué)歷分為四個(gè)類別，還涉及已婚或未婚，性別等等。但主要依舊是針對(duì)各年齡層次以及不同職業(yè)者的過(guò)分自信程度和工作穩(wěn)定性方面的調(diào)研。所以在樣本選取中，盡量做到了年齡層次、工作類型、人物個(gè)性的多樣化，保證樣本選取的隨機(jī)性。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源

此次實(shí)證分析的數(shù)據(jù)采用設(shè)計(jì)問(wèn)卷的方式進(jìn)行搜集，而問(wèn)卷主要采取網(wǎng)上發(fā)放的形式，利用問(wèn)卷星平臺(tái)，將針對(duì)論文研究問(wèn)題所編制的問(wèn)卷向廣泛人群進(jìn)行調(diào)查。但面向人群為藏龍島地區(qū)居民或?qū)W生等，因?yàn)榇蠓秶疾煊幸欢y度，所以針對(duì)地區(qū)進(jìn)行了限制。總共統(tǒng)計(jì)問(wèn)卷229份，剔除了不符合要求或者前后回答有所矛盾的問(wèn)卷15份，所以數(shù)據(jù)來(lái)源于藏龍島地區(qū)214份問(wèn)卷。

（三）數(shù)據(jù)的描述性分析

表2-1 樣本描述性分析統(tǒng)計(jì)結(jié)果

在此次樣本中，很明顯看出風(fēng)險(xiǎn)偏好最大值，最小值差距很大，同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值也很大，說(shuō)明個(gè)人間投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好有很大差異。而中位數(shù)為1，說(shuō)明大多數(shù)人人高風(fēng)險(xiǎn)投資占比小于低風(fēng)險(xiǎn)投資占比。

與此同時(shí)，自信程度均值為1.80說(shuō)明個(gè)人平均對(duì)決策自信程度處于一般態(tài)度。而且中位數(shù)為2.00，也證明少數(shù)人群對(duì)自身投資決策非常有自信，大多人群對(duì)自身決策有處于一般自信。但標(biāo)準(zhǔn)差異較小，說(shuō)明個(gè)人自信程度偏差不大。

職業(yè)穩(wěn)定均值為1.28，說(shuō)明大多數(shù)工作者職業(yè)較為不穩(wěn)定，而且中位數(shù)為1.00，說(shuō)明不穩(wěn)定工作者占大多數(shù)，但標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值較小，證明調(diào)研人群工作間并無(wú)過(guò)大差異。

（四）列連交叉結(jié)果和分析

在上表中大多數(shù)人處于基層職業(yè)，說(shuō)明樣本中不穩(wěn)定工作著較多，而且在不穩(wěn)定工作者中69.9%的人高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比小于1，隨著職業(yè)穩(wěn)定性的增加，中層工作者高低資產(chǎn)比小于1的占比為61.9%，等于1的為26.2%。針對(duì)最為穩(wěn)定的高層職業(yè)者，55.6%的人高低資產(chǎn)比大于1。結(jié)果明顯表明隨著職業(yè)穩(wěn)定性增加，人們選擇高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好更明顯，但非常偏好高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)方式的人群沒(méi)有太多。

（五）皮爾遜卡方檢驗(yàn)

表4-1是針對(duì)職業(yè)和高低資產(chǎn)比列連交叉進(jìn)行的卡方檢驗(yàn)，其皮爾遜卡方數(shù)值為14.946，針對(duì)顯著性，漸進(jìn)Sig為.005，其數(shù)值并未小于0.05，表明職業(yè)對(duì)高低資產(chǎn)比沒(méi)有顯著影響。那么，由此可知，職業(yè)的穩(wěn)定性對(duì)個(gè)人理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響效果不顯著。

四、研究結(jié)論及啟示

（一）主要結(jié)論

就職業(yè)穩(wěn)定性這一方面，結(jié)果比較新穎。因?yàn)槁殬I(yè)類型有基層職業(yè)、中層職業(yè)、高層職業(yè)，不同職業(yè)層次有著不同職業(yè)穩(wěn)定性。比如基層職業(yè)穩(wěn)定性較差，因?yàn)樗麄兺亲杂陕殬I(yè)者或者個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶，這樣的工作類型面臨著收入不固定的狀況。同時(shí)，中層或者高層職業(yè)者，穩(wěn)定性較強(qiáng)，尤其是高層職業(yè)者，他們的工作往往不會(huì)發(fā)生較大改變，而且他們的穩(wěn)定收入大部分足夠保證高品質(zhì)的生活，這樣的情況導(dǎo)致往往導(dǎo)致人們追求更高風(fēng)險(xiǎn)投資。本文列聯(lián)交叉的結(jié)果呈現(xiàn)了一定的這種趨勢(shì)，但卡方檢驗(yàn)表示職業(yè)穩(wěn)定性對(duì)高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比影響并不顯著，這種結(jié)果的原因也極有可能受到樣本不全面，數(shù)據(jù)準(zhǔn)確度有所偏差的障礙。

（二）啟示

個(gè)人理財(cái)影響因素主要為自身客觀條件，但是感性訴求也不能忽視。而人們因?yàn)橹饾u成熟，可能越來(lái)越多得偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資，而在退休后為了養(yǎng)老，更加偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。這樣的行為符合實(shí)際，也十分可行。同時(shí)，個(gè)人收入也影響他們的投資行為，個(gè)人的投資金額或偏好不能縱向比較，因?yàn)槭杖氩煌瑳Q定個(gè)人起點(diǎn)不同。而投資或偏好的對(duì)比，應(yīng)著重橫向比較，在收入、家庭、社會(huì)條件等方面基本一致的前提下，可以探究其他因素對(duì)個(gè)人理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。