謝瑋

截至3月末，在滬港兩地上市的中國(guó)平安（601318.SH）、中國(guó)太保（601601.SH）、中國(guó)人壽（601628.SH）、中國(guó)人保（601319.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）五大上市保險(xiǎn)公司2020年年報(bào)全部完成披露。

2020年，受新冠肺炎疫情等因素影響，保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)受重大考驗(yàn)。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，五大上市險(xiǎn)企雖然營(yíng)收有增有減，但歸母凈利潤(rùn)普遍縮水。不過(guò)，不少險(xiǎn)企拿出大比例分紅回饋股東。五大上市險(xiǎn)企2020年的分紅率從28.7%到50.9%不等，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利合計(jì)超過(guò)800億元。

五大上市險(xiǎn)企日均凈賺6.89億元

從五大上市險(xiǎn)企2020年“成績(jī)單”看，五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2523.14億元，日均凈賺6.89億元，同比下降7.4%。

值得一提的是，五大上市險(xiǎn)企業(yè)務(wù)板塊有所區(qū)別，中國(guó)平安為大金融，包括壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、銀行、資管等，中國(guó)太保、中國(guó)人保則以壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)為主，中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)側(cè)重于壽險(xiǎn)等領(lǐng)域。

資料來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)。制表：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。美編 孫竹

具體來(lái)看，5家上市險(xiǎn)企歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下降。其中，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1430.99億元，同比下降4.22%;中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)245.84億元，同比下降11.38%;中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)502.68億元，同比下降13.8%;中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200.69億元，同比下降10.40%;新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)142.94億元，同比下降1.82%。

對(duì)于凈利潤(rùn)的下降，上市險(xiǎn)企普遍將其歸結(jié)為會(huì)計(jì)估計(jì)的變更以及所得稅支出的變化。

2019年5月，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》。根據(jù)公告，險(xiǎn)企手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除比例提至18%。當(dāng)年，上市險(xiǎn)企普遍迎來(lái)了一波凈利潤(rùn)大增，因此，不少險(xiǎn)企去年同期利潤(rùn)基數(shù)較高。

興業(yè)證券一份研報(bào)指出，上市險(xiǎn)企利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)主要原因包括：減稅政策的一次性影響導(dǎo)致去年同期利潤(rùn)基數(shù)較高;會(huì)計(jì)估計(jì)變更影響，險(xiǎn)企均補(bǔ)提了較多的準(zhǔn)備金;疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響傳導(dǎo)至保險(xiǎn)負(fù)債端。

不過(guò)，五大上市險(xiǎn)企均采取了亮眼的分紅方案。年報(bào)顯示，中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保等公司2020年的分紅率從28.7%到50.9%不等，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利合計(jì)將超過(guò)800億元。

其中，中國(guó)太保的分紅比例最高，大手筆將歸母凈利潤(rùn)的一半拿來(lái)分紅。公司擬根據(jù)總股本按每股1.2元（含稅）年度股利和每股0.1元（含稅）30周年特別股利進(jìn)行現(xiàn)金分配，共計(jì)分配約125.06億元，全年現(xiàn)金分紅總額占?xì)w母凈利潤(rùn)的50.9%。

中國(guó)平安的分紅金額最多，2020年全年股息為每股現(xiàn)金2.20 元（含稅），擬分配的現(xiàn)金紅利總額預(yù)計(jì)為400.63億元，占當(dāng)年公司合并歸母凈利潤(rùn)的28.7%。

疫情沖擊影響新業(yè)務(wù)價(jià)值

與其他行業(yè)不同，對(duì)于壽險(xiǎn)公司而言，產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜，存在著成本前置、利潤(rùn)后置的特點(diǎn)。一張保單往往開始不體現(xiàn)為利潤(rùn)，而是成本。因此，內(nèi)含價(jià)值（EV）與新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）成為保險(xiǎn)行業(yè)的特殊評(píng)價(jià)指標(biāo)。

投資者交流網(wǎng)站雪球中，昵稱為“一個(gè)迷茫的豆”的大V曾比喻，內(nèi)含價(jià)值可以簡(jiǎn)單理解為一家險(xiǎn)企未來(lái)若干年能賺到的稅后利潤(rùn)折現(xiàn)加總。新業(yè)務(wù)價(jià)值則反映的是當(dāng)年新業(yè)務(wù)的內(nèi)含價(jià)值，用來(lái)預(yù)測(cè)內(nèi)含價(jià)值的增速。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，五大上市險(xiǎn)企在新業(yè)務(wù)價(jià)值及新業(yè)務(wù)價(jià)值率方面均呈現(xiàn)出一定的分化。

受疫情影響，去年保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向線上，代理人無(wú)法與客戶面對(duì)面溝通，較為復(fù)雜的保障險(xiǎn)銷售受阻，新單普遍較大幅度下滑。2020年五大上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值 1411.03億元，同比下降19.7%，險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值大多出現(xiàn)了不同程度的負(fù)增長(zhǎng)。

制表：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 美編 孫竹。資料來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

制表：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 美編 孫竹。資料來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

其中2020年人保旗下的人保壽險(xiǎn)、人保健康的新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)9.70%，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值則分別同比下降了34.70%、27.50%、0.55%、6.10%。

中國(guó)平安在年報(bào)中表示，新業(yè)務(wù)價(jià)值下降，主要是受新冠肺炎疫情影響，公司傳統(tǒng)代理人線下業(yè)務(wù)展業(yè)受阻;同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)及個(gè)人收入面臨的不確定性增加，導(dǎo)致客戶對(duì)長(zhǎng)期保障產(chǎn)品的消費(fèi)支出暫時(shí)放緩;線下大型活動(dòng)舉辦依然受限，線下面對(duì)面拜訪仍未恢復(fù)到疫情前水平，公司高價(jià)值的長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)受到一定沖擊。中國(guó)太保亦在年報(bào)中表示，受新冠肺炎疫情影響，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)承壓。

投資端收益表現(xiàn)不俗，總投資資產(chǎn)達(dá)11.55萬(wàn)億

盡管上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)整體下滑，但由于去年權(quán)益市場(chǎng)向好，險(xiǎn)企投資收益十分亮眼。2020年五大上市險(xiǎn)企總投資收益達(dá)5856.34億元，同比大增14.20%;凈投資收益為4816.56億元，同比增長(zhǎng)10.03%。

投資是影響險(xiǎn)企盈利水平的關(guān)鍵性因素，某種程度上，投資收益決定了凈利潤(rùn)的表現(xiàn)。雖然各家上市險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)各有側(cè)重，但在投資端則處于同一起跑線，這方面各家的硬實(shí)力如何？

具體來(lái)看，2020年，中國(guó)平安投資收益為1247.01億元，同比增長(zhǎng)60.9%;中國(guó)太?？偼顿Y收益為839.97億元，同比增長(zhǎng)25.4%;中國(guó)人壽總投資收益為1985.96億元，同比增長(zhǎng)17.5%; 中國(guó)人?？偼顿Y收益為567.41億元，同比增長(zhǎng)15.3%;新華保險(xiǎn)總投資收益為466.64億元，同比增長(zhǎng)28.4%。

中國(guó)平安首席投資執(zhí)行官陳德賢則在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，去年主要通過(guò)基金參與股市波動(dòng)的機(jī)會(huì)，今年股市還有機(jī)會(huì)，尤其是部分低估值高分紅股票，去年表現(xiàn)落后非常多，將持續(xù)關(guān)注該板塊，抓住更多市場(chǎng)波動(dòng)機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券研報(bào)顯示，截止到 2020 年末，國(guó)壽、太保、平安、新華和人保的總投資資產(chǎn)分別為 4.10 萬(wàn)億元（+14.6%）、1.65 萬(wàn)億元（+16.1%）、3.74 萬(wàn)億元（+16.6%）、0.97 萬(wàn)億元（+15.0%）和 1.09 萬(wàn)億元（+11.3%），共計(jì)達(dá)11.55萬(wàn)億元。上市險(xiǎn)企 2020 年總投資資產(chǎn)均穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)配置上大多險(xiǎn)企增加長(zhǎng)久期債券、股票和基金，非標(biāo)資產(chǎn)占比普遍有所下降。資產(chǎn)配置上，上市險(xiǎn)企大多選擇增加國(guó)債和地方債等長(zhǎng)久期債券的占比，縮短資產(chǎn)負(fù)債久期的缺口，另外在權(quán)益市場(chǎng)行情較好的情況下，大多險(xiǎn)企的股票和基金占比有所提升。

養(yǎng)老和科技成未來(lái)發(fā)展“關(guān)鍵詞”

多家上市險(xiǎn)企管理層在2020年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露了企業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向。

3月24日，中國(guó)人保召開2020年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，這是新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子首次集體亮相。會(huì)上，在執(zhí)掌人保6個(gè)月后，中國(guó)人保董事長(zhǎng)羅熹提出了公司的宏偉藍(lán)圖，“我們制定了一個(gè)到2025年的規(guī)劃以及到2035年的遠(yuǎn)景目標(biāo)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，2025年我們要實(shí)現(xiàn)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)入全球可比的保險(xiǎn)公司前列，財(cái)險(xiǎn)主要指標(biāo)要成為全球第一。到2035年，我們希望營(yíng)業(yè)收入能進(jìn)入前3位，財(cái)險(xiǎn)所有指標(biāo)要在全球進(jìn)入第一。”

中國(guó)人?！爸鼗谻位”的豪言壯語(yǔ)，在行業(yè)引起熱議。值得一提的是，羅熹還對(duì)同業(yè)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)稱，平安靠數(shù)據(jù)，太平靠高端，泰康靠養(yǎng)老社區(qū)的建設(shè)，新華靠投資收益，那么人?？渴裁?？

“我認(rèn)為，人保還是要通過(guò)社會(huì)的保險(xiǎn)、企業(yè)的保險(xiǎn)，來(lái)拓展自己的高端客戶，壽險(xiǎn)的高端客戶?！?羅熹稱。

“科技賦能”一直是中國(guó)平安著重布局的戰(zhàn)略。中國(guó)平安在年報(bào)中表示，平安利用AI賦能人工坐席，2020年AI坐席服務(wù)量達(dá)到19.3億次，覆蓋了平安82%的客服總量;平安壽險(xiǎn)全年累計(jì)服務(wù)客戶2.2億多人次，其中通過(guò)線上渠道辦理的保全、理賠、服務(wù)咨詢等業(yè)務(wù)占比近99%。

不少上市險(xiǎn)企高度重視養(yǎng)老需求，加碼養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局。

中國(guó)太保則于2018年7月發(fā)布中長(zhǎng)期養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，明確從投資開發(fā)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)和保險(xiǎn)協(xié)同三方面全方位發(fā)力養(yǎng)老投資領(lǐng)域。

新華保險(xiǎn)首席執(zhí)行官、總裁李全則在年報(bào)致股東函中指出，站在“兩個(gè)一百年”時(shí)代交匯點(diǎn)上，應(yīng)從國(guó)家發(fā)展和人民需求的角度思考未來(lái)方向。一是老齡化趨勢(shì)下的中老年客戶需求，二是區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略下的差異化需求，三是鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略下的鄉(xiāng)村保險(xiǎn)需求。

李全稱，目前，新華堅(jiān)持以壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主體、以財(cái)富管理和康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)為兩翼、以科技賦能為支撐的“1+2+1”戰(zhàn)略構(gòu)想，堅(jiān)守壽險(xiǎn)發(fā)展本質(zhì)，主動(dòng)擁抱時(shí)代變革，才能從百年未有之大變局之中，找準(zhǔn)時(shí)代賦予保險(xiǎn)業(yè)的使命和定位。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，新華保險(xiǎn)副總裁于志剛介紹，新華保險(xiǎn)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)劃主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和養(yǎng)老有關(guān)的產(chǎn)品;二是參與國(guó)家戰(zhàn)略上的第三支柱建設(shè)和發(fā)展;三是公司始終重視養(yǎng)老生態(tài)“產(chǎn)品+”的養(yǎng)老市場(chǎng)建設(shè)。