鈕文新

國(guó)際大宗商品價(jià)格從來(lái)都是“華爾街+美元”的權(quán)力，是華爾街金融財(cái)團(tuán)利用美元霸權(quán)劫掠制造業(yè)國(guó)家的重要手段。歷史事實(shí)數(shù)次證明：大宗商品期貨價(jià)格暴漲暴跌的受益者是華爾街金融大佬，受害者則是中國(guó)等以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本的國(guó)家及其制造企業(yè)。正因如此，中國(guó)必須高度警惕。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者一線(xiàn)反饋的信息，目前，中國(guó)東南沿海的制造業(yè)企業(yè)已經(jīng)感受到了原材料價(jià)格上漲的沖擊，尤其是珠三角的民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)，他們更顯茫然無(wú)助。

老套路

華爾街通過(guò)操縱大宗商品（生產(chǎn)性資源）價(jià)格劫掠制造業(yè)國(guó)家不是第一次。比較典型的案例發(fā)生在2005年到2008年，華爾街惡炒“中國(guó)需求”，拉動(dòng)石油、鐵礦石、有色金屬價(jià)格連年暴漲。當(dāng)真是中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求過(guò)熱？

2008年美國(guó)金融危機(jī)揭露了事實(shí)：第一，美國(guó)民眾用房產(chǎn)反復(fù)抵押套現(xiàn)用于消費(fèi)，從而嚴(yán)重放大美國(guó)對(duì)中國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口需求，拉高中國(guó)消費(fèi)品生產(chǎn)投資——表面看是中國(guó)需求過(guò)熱，而實(shí)際是美國(guó)消費(fèi)過(guò)熱;第二，盡管美國(guó)過(guò)度消費(fèi)加大全球總需求，但石油等大宗商品從未出現(xiàn)供不應(yīng)求，而價(jià)格暴漲更多屬于金融大鱷借題發(fā)揮的炒作。

比如2008年夏，當(dāng)國(guó)際油價(jià)飆升到每桶147美元時(shí)，OPEC證實(shí)其每天富余產(chǎn)能200萬(wàn)桶。那為何油價(jià)暴漲？操縱。美國(guó)國(guó)會(huì)邀請(qǐng)索羅斯等多位國(guó)際金融巨頭作證：國(guó)際原油價(jià)格的確是被投機(jī)操縱。誰(shuí)在操縱？去看看當(dāng)時(shí)華爾街的研究報(bào)告就明白了。就在美國(guó)國(guó)會(huì)質(zhì)疑油價(jià)操縱之時(shí)，高盛、大摩同時(shí)再發(fā)研報(bào)：國(guó)際油價(jià)將漲至每桶200美元。高盛原董事長(zhǎng)、美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)亨利·保爾森彼時(shí)也站出來(lái)和國(guó)會(huì)唱對(duì)臺(tái)，聲稱(chēng)沒(méi)有證據(jù)顯示石油價(jià)格被操縱。

2008年次貸泡沫崩了，油價(jià)泡沫也崩了，高盛、大摩等在大宗商品期貨市場(chǎng)害了多少跟風(fēng)者權(quán)且不表，整個(gè)過(guò)程中，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)其實(shí)才是最大的受害者。面對(duì)大宗商品價(jià)格暴漲，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)壓力驟增：第一，要承受生產(chǎn)成本上漲的壓力;第二，要承受?chē)?guó)內(nèi)信貸相對(duì)短缺、利率上漲、人民幣升值帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力;第三，要承受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、上游成本無(wú)法向下游傳導(dǎo)的壓力。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士計(jì)算，2005年到2010年的6年間，采掘工業(yè)價(jià)格上漲88.9%，原材料價(jià)格上漲36.2%，但后端制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格僅上漲8.7%。

什么意思？前端成本絕大部分需要后端消化，以致中國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)利潤(rùn)不斷下降。

這當(dāng)然也會(huì)迫使中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，但那是后話(huà)。就當(dāng)時(shí)的結(jié)果看：第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)需疲弱”。當(dāng)金融危機(jī)使中國(guó)“外需突然歸零”之時(shí)，GDP增速較大幅度波動(dòng)，并暴露中國(guó)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)需比重”過(guò)低的問(wèn)題。為什么中國(guó)當(dāng)時(shí)的內(nèi)需會(huì)如此疲弱？彼時(shí)中國(guó)央行采用緊縮貨幣手段應(yīng)對(duì)“輸入性物價(jià)上漲”，但緊縮貨幣只能抑制內(nèi)需，無(wú)法作用于“美國(guó)消費(fèi)過(guò)熱”。

第二，利用美元對(duì)國(guó)際大宗商品的計(jì)價(jià)和結(jié)算權(quán)，華爾街金融大鱷通過(guò)對(duì)資源類(lèi)企業(yè)的股權(quán)控制，獲取中國(guó)等制造業(yè)企業(yè)為資源現(xiàn)貨進(jìn)口所付出的代價(jià)。整個(gè)過(guò)程，華爾街期貨、現(xiàn)貨大豐收。

新動(dòng)機(jī)

了解歷史是為揭示現(xiàn)實(shí)。鑒于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體連續(xù)12年實(shí)施超級(jí)寬松貨幣政策，尤其是美元水量巨大，世界早就擔(dān)憂(yōu)石油等大宗商品價(jià)格因此而暴漲，甚至擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)“滯脹”——經(jīng)濟(jì)停滯、物價(jià)飛漲。比如2009年7月9日，當(dāng)美國(guó)祭出超級(jí)QE政策之后，法國(guó)時(shí)任總統(tǒng)薩科齊、英國(guó)時(shí)任首相布朗立即聯(lián)名在《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表文章，呼吁美國(guó)加強(qiáng)石油價(jià)格監(jiān)管。同時(shí)希望各國(guó)政府采取行動(dòng)，抑制“危險(xiǎn)的油價(jià)震蕩”，以免在全球努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際“破壞信心”。隨后，美國(guó)政府和期貨交易所采取了一系列措施，使得2019年之前的國(guó)際石油市場(chǎng)并未出現(xiàn)“不可理喻的暴漲”。

當(dāng)然，這里還有許多“戲碼”。比如，“歐債危機(jī)”壓低歐元幣值等拉高美元指數(shù)，再加上市場(chǎng)輿論主要渲染需求不足，這都在一定程度上抑制了油價(jià)上漲。

但現(xiàn)在時(shí)過(guò)境遷，歐、美、日貨幣連續(xù)12年極度寬松之后，它們是否還有過(guò)去那樣控制石油等大宗商品價(jià)格的欲望？或許，“老套路”背后已經(jīng)有了“新動(dòng)機(jī)”。值得高度關(guān)注的是：此次國(guó)際大宗商品價(jià)格如果再出現(xiàn)“危險(xiǎn)的暴漲”，那對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？國(guó)際環(huán)境的劣變，迫使我們不能不提出這樣的問(wèn)題，不能不對(duì)所有“貌似正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象”給出更多的思考和詮釋。

3月25日，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司副司長(zhǎng)彭紹宗給出的判斷是：我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深度融入全球經(jīng)濟(jì)，國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲可能通過(guò)貿(mào)易、金融等渠道向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，但這種傳導(dǎo)影響總體上是有限的、可控的。為什么有限、可控？彭紹宗認(rèn)為，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，主要是由于短期供需關(guān)系變化、流動(dòng)性寬裕以及投機(jī)炒作等多因素交織的結(jié)果。由于目前大宗商品“供需兩端”并未出現(xiàn)整體性、趨勢(shì)性變化，所以?xún)r(jià)格并不具備長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)。

按常規(guī)，上述判斷具有充分合理性，但我們還要看到的是：當(dāng)今全球市場(chǎng)可能超乎常規(guī)邏輯，而華爾街利用美元“定價(jià)霸權(quán)”沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可能性不可小覷。

歷史地看，炒作國(guó)際大宗商品無(wú)非兩大因素：其一，利用美元利率與美元指數(shù)的正相關(guān)關(guān)系，以及石油等大宗商品價(jià)格與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，炒作美國(guó)貨幣政策因素;其二，利用資源產(chǎn)出國(guó)的自然、安全、增減產(chǎn)等供給因素，以及資源使用國(guó)的生產(chǎn)情況和國(guó)際經(jīng)濟(jì)熱度炒作供求關(guān)系。那當(dāng)下在炒作什么？第一，全球經(jīng)濟(jì)“疫后”恢復(fù)，必然帶來(lái)需求回升的預(yù)期;第二，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家連續(xù)12年實(shí)施極度寬松貨幣，所以就算美元指數(shù)走高亦屬不可持續(xù)。兩者相加，華爾街炒高大宗商品期貨價(jià)格，極易引發(fā)羊群效應(yīng)。但是，此次大宗商品價(jià)格被炒似乎淺露新特點(diǎn)：油價(jià)呈現(xiàn)修復(fù)性、有節(jié)制地上漲，但鐵礦石、有色金屬、糧食等商品期價(jià)卻十分放縱，甚至有沖破歷史高點(diǎn)的潛質(zhì)。

為什么會(huì)有這樣的特征？其實(shí)，這恰恰體現(xiàn)了“價(jià)格操縱”。我們應(yīng)該意識(shí)到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政目前根本無(wú)法擺脫對(duì)超寬松貨幣政策的依賴(lài)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定其CPI對(duì)油價(jià)非常敏感、對(duì)其他不敏感。所以，華爾街惡炒大宗商品絕不能干擾美聯(lián)儲(chǔ)訴求，“控制油價(jià)而放縱其他”或成必然選擇。但對(duì)中國(guó)而言，尤其是對(duì)中國(guó)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)集群而言，鐵礦石、有色金屬、糧食等商品價(jià)格暴漲所帶來(lái)的沖擊與傷害不可小覷。

需要系統(tǒng)性破解方案

從目前情況看，中國(guó)部分制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)面臨較大困難：第一，上游原材料生產(chǎn)企業(yè)和中間商囤積居奇，期待價(jià)格上漲大賺一筆，使得下游企業(yè)成本的不確定風(fēng)險(xiǎn)大大增加，也迫使終端用戶(hù)不敢貿(mào)然訂貨;第二，上游原材料企業(yè)惜售，或引發(fā)下游企業(yè)加價(jià)搶貨，從而惡性循環(huán)——越搶價(jià)越漲，價(jià)漲更囤貨;第三，原材料價(jià)格越高，企業(yè)購(gòu)買(mǎi)原材料的貸款需求量越大，但因銀行貸款總量控制，無(wú)法滿(mǎn)足全部企業(yè)需要，結(jié)果顧東顧不了西，導(dǎo)致部分中小微制造業(yè)企業(yè)可能要面對(duì)資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。

面對(duì)現(xiàn)狀，政府應(yīng)盡快拿出有效措施，否則可能會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成傷害。

如何破解？前提是：以我為主、內(nèi)外兼修。加力推進(jìn)“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向相統(tǒng)一，堅(jiān)持中長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)相貫通，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念。

在此前提下，筆者的建議是：央行以1∶1的比例“收短放長(zhǎng)”，在投放長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)等量回收短期基礎(chǔ)貨幣。如此可在“不搞大水漫灌”的同時(shí)，讓貨幣政策邊際寬松。如此一方面可擴(kuò)大商業(yè)銀行放貸能力，盡量滿(mǎn)足制造業(yè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)原材料所必需的增量貸款，并以此強(qiáng)化中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性預(yù)期;另一方面可以穩(wěn)定股市良性預(yù)期，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)適度放寬制造業(yè)企業(yè)股權(quán)再融資政策，令企業(yè)有能力保持資產(chǎn)負(fù)債表健康，平衡融資成本。再有，央行可以加大中小微制造業(yè)企業(yè)信貸直達(dá)力度。

監(jiān)管部門(mén)應(yīng)采取堅(jiān)決措施，全力制止原材料囤積居奇。在此過(guò)程中，銀行應(yīng)當(dāng)擔(dān)負(fù)起監(jiān)控囤貨之責(zé)，不投放超出產(chǎn)能或訂單的原材料購(gòu)置貸款。

在國(guó)儲(chǔ)的監(jiān)督之下，利用期貨市場(chǎng)的現(xiàn)貨交割庫(kù)，在中國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)辦“常設(shè)大宗商品現(xiàn)貨拍賣(mài)市場(chǎng)”，以強(qiáng)化中國(guó)現(xiàn)貨需求對(duì)國(guó)際期貨價(jià)格的影響力。盡管期貨市場(chǎng)理論上應(yīng)當(dāng)發(fā)揮套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，但鑒于華爾街對(duì)大宗商品價(jià)格的“實(shí)際操控”，從而迫使中國(guó)等現(xiàn)貨使用國(guó)要有反控制措施，而“常設(shè)大宗商品現(xiàn)貨拍賣(mài)市場(chǎng)”或?qū)?qiáng)化現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格的反作用，有利于國(guó)際大宗商品價(jià)格回歸真實(shí)市場(chǎng)需求。

CRB與中國(guó)CPI走勢(shì)對(duì)照

中國(guó)可以收集世界各地公開(kāi)商品供求數(shù)據(jù)，尤其是石油等大宗商品的供求數(shù)據(jù)，并以此構(gòu)成中國(guó)“全球數(shù)據(jù)”發(fā)布機(jī)制。這不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”發(fā)展需要，同時(shí)也是所有發(fā)展中國(guó)家的迫切需求。更重要的是：這樣可以有效打破華爾街通過(guò)研究報(bào)告左右市場(chǎng)預(yù)期的格局。

此外，有個(gè)必須重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的問(wèn)題：通過(guò)觀察上圖可以發(fā)現(xiàn)，加入WTO之后，中國(guó)CPI走勢(shì)與國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)（CRB）走勢(shì)呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系。這就是說(shuō)，國(guó)際大宗商品價(jià)格的漲跌嚴(yán)重影響著中國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，這就是“輸入性物價(jià)上漲”，2001年到2008年表現(xiàn)尤為突出。

歷史經(jīng)驗(yàn)證明，面對(duì)“輸入性物價(jià)上漲”，中國(guó)不應(yīng)以緊縮貨幣去應(yīng)對(duì)。因?yàn)?，美?guó)不會(huì)因?yàn)橹袊?guó)緊縮貨幣而停止濫發(fā)貨幣，華爾街也不會(huì)因?yàn)橹袊?guó)緊縮貨幣而停止炒作大宗商品價(jià)格。所以，面對(duì)“輸入性物價(jià)上漲”，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策必須確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于健康、活躍的狀態(tài)，而絕不是相反。尤其是現(xiàn)在，中國(guó)處于復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中，緊縮貨幣可能將中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)入“債務(wù)通縮”的陷阱。所以，我們必須保持高度警惕。