劉莉君 劉雪婧 劉友金

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目（18BLJ114）

作者簡(jiǎn)介：劉莉君（1977—），女，湖南茶陵人，博士，湖南科技大學(xué)商學(xué)院教授，研究方向：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、宏觀金融理論與政策。

摘 要：在剖析金融發(fā)展規(guī)模、深度、效率影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機(jī)理之后，通過(guò)構(gòu)建面板門檻模型，實(shí)證檢驗(yàn)了東道國(guó)金融發(fā)展對(duì)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的非線性影響。結(jié)果表明：東道國(guó)金融發(fā)展水平對(duì)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有顯著的促進(jìn)作用，但不同水平下的促進(jìn)效應(yīng)不同，具有非線性特征，當(dāng)東道國(guó)金融發(fā)展水平高于4.6281時(shí)，其對(duì)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的促進(jìn)作用顯著增強(qiáng);中國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主要以發(fā)展中國(guó)家為東道國(guó)，而且較好的城鎮(zhèn)化水平、完善的東道國(guó)制度、豐富的自然資源均對(duì)中國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有吸引和促進(jìn)作用。鑒于此，應(yīng)拓寬金融合作途徑、完善金融設(shè)施建設(shè)、防范境外投融資風(fēng)險(xiǎn)以促進(jìn)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移共生發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展;產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;“一帶一路”;面板門檻模型

中圖分類號(hào)：F831;F125 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-7217（2021）06-0019-08

一、引 言

自2013年提出共建“一帶一路”倡議以來(lái)，中國(guó)已與172個(gè)國(guó)家和國(guó)際組織簽署了206份共建“一帶一路”合作文件①，“政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通”的五通建設(shè)取得了長(zhǎng)足發(fā)展。2020年中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，非金融類直接投資177.9億美元，同比增長(zhǎng)18.3%，占同期總額的16.2%，較上年提升2.6個(gè)百分點(diǎn)②，新加坡、印度尼西亞、老撾、越南、柬埔寨等東南亞國(guó)家為主要流向的國(guó)家和地區(qū)，投資行業(yè)以租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)為主。除了直接投資，中國(guó)與沿線國(guó)家在對(duì)外承包工程方面也合作密切。2020年中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家新簽承包工程合同額1414.6億美元，完成營(yíng)業(yè)額911.2億美元，分別占同期總額的55.4%和58.4%②，涵蓋了交通運(yùn)輸、石油化工等多個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。隨著中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家的國(guó)際合作從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步深化到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作，資金融通已日趨常態(tài)化，但是與其他“四通”相比，“資金融通”發(fā)展相對(duì)滯后。尤其是在加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，推動(dòng)高質(zhì)量共建“一帶一路”離不開(kāi)金融支持，而且，不僅僅需要母國(guó)金融支持，更需要東道國(guó)金融發(fā)展，東道國(guó)金融發(fā)展越來(lái)越成為影響中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作的重要因素。擴(kuò)大金融發(fā)展規(guī)模、優(yōu)化金融發(fā)展結(jié)構(gòu)、提升金融發(fā)展效率可以有效促進(jìn)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作，推動(dòng)共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的研究，早期國(guó)外學(xué)者主要從要素稟賦、比較優(yōu)勢(shì)、資本積累、勞動(dòng)者技能和技術(shù)溢出等不同角度展開(kāi)，形成了雁行發(fā)展理論[1]、邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移理論[2]、產(chǎn)品生命周期理論[3]、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論[4]等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移經(jīng)典理論，主要觀點(diǎn)有：發(fā)達(dá)國(guó)家勞動(dòng)力成本比較優(yōu)勢(shì)的喪失導(dǎo)致國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;發(fā)展中國(guó)家勞動(dòng)力豐富程度、關(guān)稅、運(yùn)輸成本等要素稟賦差異是承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響因素;跨國(guó)公司直接投資是國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要方式，并偏好向規(guī)模經(jīng)濟(jì)程度高的國(guó)家或地區(qū)投資。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者也高度關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移問(wèn)題研究，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)的促進(jìn)作用能夠同時(shí)改善轉(zhuǎn)移國(guó)和承接國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)[5]，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在著相互促進(jìn)的雙向關(guān)系[6]。部分學(xué)者從價(jià)值鏈的角度研究產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)空間通過(guò)價(jià)值鏈的分拆可實(shí)現(xiàn)知識(shí)及資本密集型和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的分離，利用外包、外商直接投資等方式可將品牌經(jīng)營(yíng)和加工制造進(jìn)行分離[7]。在生產(chǎn)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)上催生了產(chǎn)品內(nèi)分工，新一輪國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移由此形成并通過(guò)價(jià)值鏈在不同國(guó)家的重組來(lái)實(shí)現(xiàn)[8]。中國(guó)在承接價(jià)值鏈模式的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移時(shí)，要充分考慮中國(guó)實(shí)際發(fā)展情況，要充分重視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展，推動(dòng)中國(guó)技術(shù)實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)鼗?，同時(shí)，要推動(dòng)中國(guó)東部地區(qū)著力發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，從而促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展[9]。在“一帶一路”建設(shè)中，由于沿線國(guó)家在自然資源、勞動(dòng)力工資、市場(chǎng)規(guī)模方面相對(duì)中國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)，而中國(guó)則在技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)具有比較優(yōu)勢(shì)，因此，中國(guó)與沿線各國(guó)的共建合作有利于推動(dòng)中國(guó)企業(yè)向外進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國(guó)也能夠更有效地承接全球高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)移，提升中國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和全球價(jià)值鏈地位。學(xué)者們從產(chǎn)業(yè)共生視角[10，11]、區(qū)位選擇視角[12]、全球價(jià)值鏈視角等[13，14]多個(gè)角度研究中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對(duì)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)出國(guó)而言，東道國(guó)政治環(huán)境是否穩(wěn)定、地理距離是否合適等也是在選擇承接國(guó)或地區(qū)時(shí)需要考慮的重要因素[15]。

關(guān)于金融發(fā)展的研究主要集中在金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。Goldsmith指出金融機(jī)構(gòu)通過(guò)提供金融工具、創(chuàng)新金融產(chǎn)品吸收社會(huì)閑置資金，從而為市場(chǎng)上有融資需求的主體提供資金支持[16]。他所提出的金融相關(guān)比率廣泛地被學(xué)者們所應(yīng)用。McKinnon和Shaw提出金融深化理論，指出政府不應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行太多、太過(guò)強(qiáng)制性的管制，應(yīng)當(dāng)讓市場(chǎng)供求去決定利率而不是由政府來(lái)決定[17，18]。金融可以通過(guò)其貨幣供給功能和金融體系相關(guān)配套功能來(lái)對(duì)市場(chǎng)資源進(jìn)行配置，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮引導(dǎo)作用。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的投資活動(dòng)中，若政府實(shí)行金融抑制政策，會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的減慢，金融體系無(wú)法正常發(fā)揮其資金配置功能，間接抑制了投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) [19]。國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，在多數(shù)情況下，一國(guó)或一個(gè)地區(qū)金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用是正向的 [20];也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，部分國(guó)家或地區(qū)由于存在金融結(jié)構(gòu)調(diào)整不及時(shí)、地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)重、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、金融環(huán)境滯后、政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)不適當(dāng)?shù)葐?wèn)題，導(dǎo)致一國(guó)或一個(gè)地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用變?nèi)趸蛘咧苯愚D(zhuǎn)變?yōu)橐种谱饔?[21，22]。隨著“一帶一路”建設(shè)的深入，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注沿線國(guó)家金融發(fā)展對(duì)中國(guó)OFDI的影響。中國(guó)“走出去”企業(yè)的境外發(fā)展離不開(kāi)東道國(guó)的金融支持，同時(shí)，沿線各國(guó)也表現(xiàn)出強(qiáng)烈的金融需求，如融資、保險(xiǎn)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)防控等需求，金融體系要對(duì)沿線各國(guó)的金融需求給予全面支持[23]。另外，有研究還考慮了影響東道國(guó)金融發(fā)展的其他因素，例如制度因素 [24]、技術(shù)溢出 [25]、通信設(shè)施[26]、投資便利化[27]等等。

關(guān)于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的關(guān)系，早在工業(yè)革命時(shí)期，就有學(xué)者從理論層面闡釋金融發(fā)展對(duì)于推動(dòng)工業(yè)革命的重要作用。研究認(rèn)為，較為發(fā)達(dá)的金融體系更加能夠吸引資本流入，為東道國(guó)引入具有創(chuàng)新活力的跨國(guó)企業(yè)，一方面，能夠推動(dòng)?xùn)|道國(guó)企業(yè)發(fā)展;另一方面，通過(guò)為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供金融服務(wù)從而促進(jìn)東道國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) [28]。金融可以通過(guò)優(yōu)化區(qū)域生態(tài)環(huán)境、健全融資體系、健全信貸管理機(jī)制等措施更好地支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，金融借助于國(guó)家制定的產(chǎn)業(yè)政策和宏觀政策來(lái)調(diào)節(jié)金融資源的產(chǎn)業(yè)流向，通過(guò)資金形成機(jī)制、信用催化機(jī)制等進(jìn)行資金配置[29]。一個(gè)發(fā)展良好的金融市場(chǎng)要通過(guò)降低交易成本來(lái)確保對(duì)市場(chǎng)中的金融資源進(jìn)行合理配置，同時(shí)，一國(guó)良好和健全的金融體系更能挑選出優(yōu)質(zhì)、具有創(chuàng)新活力的跨國(guó)企業(yè)，使本國(guó)企業(yè)受益 [30]。東道國(guó)金融發(fā)展是影響其有效承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要因素，對(duì)于在承接過(guò)程中所面臨的金融約束要通過(guò)構(gòu)建有效的金融體系和制定相對(duì)應(yīng)的金融政策來(lái)解決。母國(guó)和東道國(guó)的金融發(fā)展水平差異和產(chǎn)能合作方式均會(huì)對(duì)國(guó)際產(chǎn)能合作績(jī)效產(chǎn)生不同影響。基于此，在國(guó)際產(chǎn)能合作中要充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，以比較優(yōu)勢(shì)為依據(jù)確定合作方式和需求，同時(shí)加強(qiáng)金融合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能合作的共贏[31]。

很顯然，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的梳理可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)中針對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的研究已經(jīng)比較成熟，針對(duì)金融發(fā)展的研究成果也較為豐富，為進(jìn)一步研究提供了豐富的理論基礎(chǔ)。然而，已有研究主要是針對(duì)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而展開(kāi)，關(guān)于金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的研究尚不豐富，尤其是對(duì)金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)理闡述較為零散和簡(jiǎn)單，不夠系統(tǒng)和深入，并且現(xiàn)有研究對(duì)象主要為中國(guó)金融發(fā)展情況及其對(duì)區(qū)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響，基于“一帶一路”研究東道國(guó)金融發(fā)展影響中國(guó)與沿線國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的文獻(xiàn)相對(duì)較少。為此，本文將深入探討金融發(fā)展規(guī)模、深度、效率影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機(jī)理，并通過(guò)構(gòu)建面板門檻模型實(shí)證檢驗(yàn)東道國(guó)金融發(fā)展對(duì)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的非線性影響，試圖為推動(dòng)共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展提供有參考性的政策建議。

二、金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)理分析

（一）金融發(fā)展規(guī)模影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機(jī)理

金融發(fā)展規(guī)模主要通過(guò)資金形成機(jī)制和信息反映機(jī)制影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移（見(jiàn)圖1）。其一，資金形成機(jī)制主要表現(xiàn)為隨著金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，各種金融工具更為豐富，針對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中面臨的資金缺口問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行資金增量調(diào)節(jié)，提供資金支持。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中，通常需要建設(shè)廠房、購(gòu)買設(shè)備和引進(jìn)技術(shù)等，項(xiàng)目投資期限往往較長(zhǎng)，而且原有技術(shù)與新引進(jìn)技術(shù)的差異也使得承接國(guó)或承接地需進(jìn)行研發(fā)投入，因此，從最初的資金投入到后續(xù)的收益獲取過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的實(shí)際資金需求是比較大的，東道國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大可以為轉(zhuǎn)移企業(yè)提供更多便利的融資渠道。其二，信息反映機(jī)制主要是針對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，通過(guò)銀行體系的信息優(yōu)勢(shì)和證券體系的披露機(jī)制，為轉(zhuǎn)移企業(yè)提供及時(shí)有效的信息服務(wù)，從而降低產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。尤其是，跨國(guó)投資企業(yè)對(duì)東道國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境、各類政策法規(guī)等往往處于信息劣勢(shì)地位，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的境外安全風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。金融市場(chǎng)的公開(kāi)信息與及時(shí)披露可以向轉(zhuǎn)移企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、行業(yè)動(dòng)態(tài)等全面的信息服務(wù)，從而減少信息不對(duì)稱而帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融發(fā)展深度影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機(jī)理

金融發(fā)展深度主要通過(guò)資金導(dǎo)向機(jī)制和宏觀調(diào)節(jié)機(jī)制影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移（見(jiàn)圖2）。其一，資金導(dǎo)向機(jī)制主要是充分發(fā)揮金融市場(chǎng)的資金導(dǎo)向功能，引導(dǎo)金融資源合理配置，進(jìn)而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方向。理想的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方向應(yīng)當(dāng)是有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的，通過(guò)金融資源合理配置，引導(dǎo)資本從生產(chǎn)效率較低的產(chǎn)業(yè)流向生產(chǎn)效率較高的產(chǎn)業(yè)。而且提高金融發(fā)展深度能夠有效發(fā)揮金融市場(chǎng)的資源配置功能。金融資源配置實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了金融資本在各轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)之間進(jìn)行流動(dòng)、分配和重新組合。金融市場(chǎng)通過(guò)調(diào)節(jié)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融資源，著力保障轉(zhuǎn)移企業(yè)落地并健康運(yùn)行。其二，宏觀調(diào)節(jié)機(jī)制主要是各國(guó)政府從政策層面對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中的金融支持進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)，主要表現(xiàn)為銀行信貸政策和金融扶持政策。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，政府可以通過(guò)制定合適的金融政策來(lái)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如通過(guò)政策傾斜、信貸配給等政策對(duì)銀行信貸投向進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)。

（三）金融發(fā)展效率影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機(jī)理

金融發(fā)展效率主要通過(guò)成本降低機(jī)制和效率促進(jìn)機(jī)制影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移（見(jiàn)圖3）。其一，成本降低機(jī)制主要是充分發(fā)揮金融市場(chǎng)信用催化作用，通過(guò)形成金融機(jī)構(gòu)間互相競(jìng)爭(zhēng)、功能互補(bǔ)的格局，推動(dòng)各類金融產(chǎn)品創(chuàng)新，從而在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平下尋找到成本最低的融資方式。金融發(fā)展效率的提高加速金融體系發(fā)揮信用創(chuàng)造的功能，促進(jìn)金融資源和信貸資金使用效率提高，加速產(chǎn)業(yè)資本的形成。其二，效率促進(jìn)機(jī)制主要表現(xiàn)為：一方面，通過(guò)提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力來(lái)加快資金的流轉(zhuǎn)速度;另一方面，通過(guò)利用各類科技手段創(chuàng)新傳統(tǒng)金融行業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)，提升金融發(fā)展效率并有效降低運(yùn)營(yíng)成本。金融發(fā)展效率的提高能夠帶動(dòng)轉(zhuǎn)移企業(yè)的生產(chǎn)效率提高，從而獲取更高的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，進(jìn)而提升產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的效率。

三、東道國(guó)金融發(fā)展影響中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的門檻效應(yīng)檢驗(yàn)

（一）模型構(gòu)建

借鑒Hansen（1999）建立的非線性面板門檻模型進(jìn)行實(shí)證分析，建立如下面板門檻回歸模型：

（二）變量選擇

1.被解釋變量：對(duì)外直接投資（ofdi）。國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主要通過(guò)直接投資的方式進(jìn)行，對(duì)外直接投資可以為承接國(guó)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的技術(shù)、資本等要素。通過(guò)文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，在研究中國(guó)向外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移時(shí)，多數(shù)學(xué)者選取對(duì)外直接投資（ofdi）數(shù)據(jù)來(lái)衡量。同時(shí)，為了避免流量數(shù)據(jù)受到國(guó)際形勢(shì)、投資協(xié)議等變化而產(chǎn)生波動(dòng)進(jìn)而帶來(lái)分析結(jié)果的不穩(wěn)定，參考通常做法，選取中國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家的ofdi存量來(lái)作為衡量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的被解釋變量指標(biāo)。

2.解釋變量：金融發(fā)展指數(shù)（fd），同時(shí)也為門檻變量，共由四個(gè)方面構(gòu)成，即金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展深度、金融發(fā)展效率，以及金融穩(wěn)定性。其中，金融發(fā)展規(guī)模選取金融部門提供的信貸總額來(lái)衡量，金融發(fā)展深度選取國(guó)內(nèi)私人信貸占GDP的比重來(lái)衡量，金融發(fā)展效率選取銀行凈息差來(lái)衡量，金融穩(wěn)定性選取銀行系統(tǒng)的Z指數(shù)來(lái)衡量。

3. 控制變量：（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（g），選取GDP增長(zhǎng)率來(lái)衡量。一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較高水平表明其經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模較大，在承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。（2）制度質(zhì)量（ins），選取世界銀行WGI數(shù)據(jù)庫(kù)中包含的六項(xiàng)指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)來(lái)衡量，反映一國(guó)制度環(huán)境。（3）城鎮(zhèn)化水平（url），選取城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貋?lái)表示，較高的城鎮(zhèn)化水平有助于產(chǎn)業(yè)和資源的集聚。（4）資源稟賦（na），選取礦石金屬出口額占出口總額的比重來(lái)表示，豐富的自然資源有助于吸引產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。（5）吸引外資能力（inv），選取沿線各國(guó)的外國(guó)直接投資凈流入額與各國(guó)GDP之比來(lái)衡量，一國(guó)吸引外資的能力越強(qiáng)，承接的轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)越多。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

對(duì)外直接投資（ofdi）的數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展深度的數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫(kù)，金融發(fā)展效率和金融穩(wěn)定性指標(biāo)的數(shù)據(jù)均來(lái)源于世界銀行GFDD數(shù)據(jù)庫(kù)，控制變量中制度質(zhì)量（ins）的數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行WGI數(shù)據(jù)庫(kù)，其余控制變量數(shù)據(jù)均來(lái)源于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫(kù)。針對(duì)指標(biāo)中個(gè)別年份數(shù)據(jù)的缺失，采用移動(dòng)平均法進(jìn)行補(bǔ)充。

（四）實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)。基于數(shù)據(jù)的可獲得性，主要選取沿線47個(gè)國(guó)家2005-2018年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，包括：東南亞區(qū)域的印度尼西亞、泰國(guó)、新加坡、越南、馬來(lái)西亞等10個(gè)國(guó)家;南亞區(qū)域的孟加拉國(guó)、印度、巴基斯坦等6個(gè)國(guó)家;中亞區(qū)域的哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦3個(gè)國(guó)家;西亞北非區(qū)域的沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、阿曼等11個(gè)國(guó)家;中東歐區(qū)域的波蘭、羅馬尼亞、捷克等9個(gè)國(guó)家;獨(dú)聯(lián)體的烏克蘭、白俄羅斯等7個(gè)國(guó)家以及東亞的蒙古。

從表1可以看出，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的直接投資（ln ofdi）最小值為 2.8332，最大值為15.4268，說(shuō)明中國(guó)向沿線國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的情況具有很大差異。“一帶一路”沿線國(guó)家的金融發(fā)展指數(shù)（ln fd）最小值為-0.8210，最大值為5.2648，也可以看出各東道國(guó)金融發(fā)展水平差距較大。

2.相關(guān)性檢驗(yàn)。為避免各指標(biāo)之間存在多重共線性，在進(jìn)行面板回歸之前先進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，計(jì)算各變量之間的相關(guān)系數(shù)（見(jiàn)表2）。從相關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)果可知，制度質(zhì)量（ins）與金融發(fā)展指數(shù)（ln fd）之間的相關(guān)性系數(shù)為0.5845，與城鎮(zhèn)化水平（url）之間的相關(guān)性系數(shù)為0.5870，其余變量之間的相關(guān)性系數(shù)的絕對(duì)值均低于0.50;且經(jīng)過(guò)計(jì)算，各變量的方差膨脹因子（VIF）均在10以下，表明模型選取的變量幾乎不存在共線性問(wèn)題。

3.門檻效應(yīng)檢驗(yàn)。

由于各國(guó)金融發(fā)展水平存在較大差異，不同的金融發(fā)展程度對(duì)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移可能具有不同的影響，可能呈現(xiàn)出不同程度的促進(jìn)或抑制。因此，選擇東道國(guó)金融發(fā)展指數(shù)作為解釋變量，同時(shí)也作為門檻變量，首先檢驗(yàn)是否存在門檻，結(jié)果如表3所示。

單一門檻檢驗(yàn)的F值為39.73，通過(guò)采用Bootstrap法反復(fù)抽樣300次模擬得到P值為0.0433，在5%的水平下顯著，其余門檻值并不顯著，因此存在一個(gè)門檻值，東道國(guó)金融發(fā)展對(duì)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移存在單一門檻效應(yīng)。門檻估計(jì)值結(jié)果如表4所示。

門檻檢驗(yàn)結(jié)果表明，東道國(guó)金融發(fā)展對(duì)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移存在門檻值為4.6281的門檻效應(yīng)，說(shuō)明兩者之間存在非線性關(guān)系。同時(shí)，借助似然比（LR）圖能更加清晰地看出門檻值和置信區(qū)間的估計(jì)過(guò)程，如圖4所示。

4.回歸結(jié)果分析。通過(guò)逐步添加控制變量進(jìn)行回歸分析，其結(jié)果如表5所示。從模型（5）可知，東道國(guó)金融發(fā)展水平對(duì)中國(guó)與其之間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有顯著的非線性關(guān)系。東道國(guó)金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移表現(xiàn)為促進(jìn)作用，但在不同水平下促進(jìn)效果有所不同，當(dāng)金融發(fā)展水平低于4.6281時(shí)，對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用系數(shù)為0.7359，在1%的水平上顯著，對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的促進(jìn)作用相對(duì)較小;當(dāng)金融發(fā)展水平高于4.6281時(shí)，對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用系數(shù)為1.0380，在1%的水平上顯著，對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的促進(jìn)作用有所強(qiáng)化，即金融發(fā)展水平較高的國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有更大的促進(jìn)作用。究其原因，隨著金融發(fā)展水平的提高與金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，使得市場(chǎng)上的可用資金增加，可以填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中面臨的資金缺口;金融發(fā)展深度的提高能夠推動(dòng)金融市場(chǎng)更好地發(fā)揮其資源配置功能，轉(zhuǎn)移企業(yè)可以獲得更多的資金支持;金融發(fā)展效率的提高減少了轉(zhuǎn)移企業(yè)的融資成本;金融穩(wěn)定性的增加可以為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移營(yíng)造良好的外部環(huán)境。

從控制變量的結(jié)果來(lái)看：（1）城鎮(zhèn)化水平指標(biāo)系數(shù)顯著為正，城鎮(zhèn)化水平的提高表明東道國(guó)具有較為完善的配套設(shè)施，能夠形成承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間;同時(shí)，在城鎮(zhèn)化發(fā)展過(guò)程中，城鎮(zhèn)居民的生產(chǎn)生活需求會(huì)有不同程度的提高，從而滿足居民更高需求的產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)更高的比重，能夠推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移與承接，形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。（2）東道國(guó)制度質(zhì)量指標(biāo)系數(shù)顯著為正，表明中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移時(shí)更加偏好制度質(zhì)量高的國(guó)家或地區(qū)。制度質(zhì)量高代表著政府效率高、治理能力強(qiáng)、政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、法治程度完善、貪污腐敗較少，有利于減少跨國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中所面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的承接和運(yùn)營(yíng)提供穩(wěn)定的外部條件。（3）GDP增長(zhǎng)率指標(biāo)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明中國(guó)向沿線國(guó)家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以發(fā)展中國(guó)家為主。雖然存在向發(fā)展程度較中國(guó)低的國(guó)家和發(fā)展程度較高的國(guó)家轉(zhuǎn)移兩個(gè)轉(zhuǎn)移方向，但主要還是以第一個(gè)方向?yàn)橹鳎磧A向于向經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國(guó)家轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)業(yè)，主要是因?yàn)檫@些國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)發(fā)展還不完善，有利于中國(guó)與其產(chǎn)業(yè)合作。以中亞地區(qū)為例，中亞五國(guó)的輕工業(yè)、制造業(yè)較為落后，中國(guó)可將金屬制品產(chǎn)業(yè)、材料加工業(yè)、棉紡織業(yè)等產(chǎn)業(yè)向中亞五國(guó)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，同時(shí)提供技術(shù)幫助，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)合作，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。（4）資源稟賦指標(biāo)系數(shù)顯著為正，表明東道國(guó)豐富的自然資源成為吸引中國(guó)企業(yè)向外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的動(dòng)力之一。例如石油、天燃?xì)鈨?chǔ)量方面，“一帶一路”沿線的沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克等中東國(guó)家石油儲(chǔ)備資源豐富，且全球近70%的天燃?xì)赓Y源分布在沿線區(qū)域，這樣豐富的自然資源有利于吸引中國(guó)向沿線區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

5.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為確保回歸結(jié)果的可靠性，通過(guò)建立包含虛擬變量的面板模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，模型如下：

其中：dum為虛擬變量，取值為0或1，當(dāng)一國(guó)的金融發(fā)展指數(shù)大于門檻值4.6281時(shí)，dum取1;小于門檻值4.6281時(shí)，dum取0。交互項(xiàng)ln fd×dum的系數(shù)符號(hào)可以反映門檻效應(yīng)的方向。根據(jù)上述回歸結(jié)果，若交互項(xiàng)ln fd×dum的系數(shù)顯著為正，則上述面板門檻模型的結(jié)論成立，即當(dāng)金融發(fā)展指數(shù)大于門檻值4.6281時(shí)，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的進(jìn)行。若交互項(xiàng)ln fd×dum的系數(shù)不顯著或顯著為負(fù)，則上述面板門檻模型的結(jié)論不成立。通過(guò)Hausman檢驗(yàn)，選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行分析，具體結(jié)果如表6所示。

由表6可知，交互項(xiàng)ln fd×dum系數(shù)為正，且在1%的水平下顯著，表明東道國(guó)金融發(fā)展和中國(guó)與沿線國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有顯著的非線性關(guān)系，金融發(fā)展水平高的國(guó)家或地區(qū)對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的促進(jìn)作用更大。而且，逐步控制變量時(shí)，交互項(xiàng)的系數(shù)始終顯著為正，表明金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的非線性效應(yīng)比較穩(wěn)定，所構(gòu)建的面板門檻模型具有穩(wěn)健性。

四、結(jié)論與政策建議

以上研究表明：東道國(guó)金融發(fā)展水平對(duì)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有顯著促進(jìn)作用，但在不同水平下促進(jìn)效果不同，具有非線性特征;中國(guó)向“一帶一路”沿線的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主要以發(fā)展中國(guó)家為主;東道國(guó)較好的城鎮(zhèn)化水平、完善的制度環(huán)境、豐富的自然資源均對(duì)中國(guó)向“一帶一路”國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有吸引和促進(jìn)作用。

基于上述結(jié)論，為致力推動(dòng)中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，提出以下幾點(diǎn)政策建議：第一，拓寬金融合作途徑，助推沿線國(guó)家金融發(fā)展。充分利用現(xiàn)有的金融合作平臺(tái)，拓寬沿線各國(guó)金融合作途徑，推動(dòng)沿線國(guó)家金融市場(chǎng)深度發(fā)展。充分發(fā)揮引導(dǎo)作用，加大與各個(gè)國(guó)家及世界銀行、世貿(mào)組織等國(guó)際性機(jī)構(gòu)之間的合作力度，通過(guò)絲路基金、亞投行等向沿線發(fā)展中國(guó)家提供資金支持;以人民幣國(guó)際化為契機(jī)，推動(dòng)人民幣在“一帶一路”國(guó)家率先國(guó)際化，推動(dòng)金融資源在沿線國(guó)家間形成閉合回路，助力沿線國(guó)家合理配置金融資源與完善金融市場(chǎng)體系;聚焦并推動(dòng)金融發(fā)展水平較高的沿線國(guó)家為中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供更多的金融支持。第二，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，賦能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作。加快與沿線國(guó)家間交易平臺(tái)、支付體系、結(jié)算系統(tǒng)等金融硬件基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)完善的國(guó)家或地區(qū)有效發(fā)揮其輻射范圍和影響力，從而提升整體金融服務(wù)能力與水平;積極推動(dòng)中國(guó)自身以及東道國(guó)完善金融法律法規(guī)、社會(huì)信用環(huán)境、會(huì)計(jì)制度、信息披露原則等制度安排，為中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供有效金融服務(wù)。第三，持續(xù)深化政策溝通，防范境外投融資風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)評(píng)估中國(guó)向沿線國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的境外投融資風(fēng)險(xiǎn)，建立并完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)預(yù)警體系;加強(qiáng)與沿線國(guó)家在金融投資、產(chǎn)能合作和人文交流等領(lǐng)域的政策溝通與協(xié)調(diào)，深化中國(guó)與沿線各伙伴國(guó)之間的政治交往和務(wù)實(shí)合作，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程走深走實(shí);加強(qiáng)與沿線國(guó)家建立稅務(wù)合作機(jī)制，依托自貿(mào)區(qū)建設(shè)，降低關(guān)稅和各種制度性交易成本對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程中中間品進(jìn)出口貿(mào)易所造成的影響，提高產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的效率;充分發(fā)揮“一帶一路”國(guó)際商事調(diào)解中心的作用和影響，形成覆蓋面更廣的商事調(diào)節(jié)服務(wù)，防范與化解中國(guó)企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)的境外投融資風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

① 數(shù)據(jù)信息來(lái)源于《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道《陳文玲：深化中柬“一帶一路”合作》，詳細(xì)出自https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1706246094299061108&wfr=spider&for=pc。

② 數(shù)據(jù)信息來(lái)源于中國(guó)一帶一路網(wǎng)《2020年我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線非金融類直接投資177.9億美元》，詳細(xì)出自https：//www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/gnxw/162412.htm。

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（責(zé)任編輯：寧曉青）