戴華娟 李玉雙

基金項目：國家社會科學(xué)基金項目（21BJY259）

作者簡介：戴華娟（1982—），女，湖南新化人，湖南大學(xué)經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院博士研究生，研究方向：經(jīng)濟周期，宏觀經(jīng)濟;李玉雙（1982—），男，河南潢川人，博士，嘉興學(xué)院經(jīng)濟學(xué)院副教授，研究方向：宏觀經(jīng)濟與區(qū)域經(jīng)濟。

摘 要：依據(jù)最低工資數(shù)據(jù)與上市公司微觀數(shù)據(jù)，研究最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響及其作用機制。研究表明：最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升提升了企業(yè)經(jīng)營績效，而且在競爭程度高的行業(yè)、民營企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對企業(yè)經(jīng)營績效的提升作用更顯著。機制檢驗顯示：一方面，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會倒逼企業(yè)增加科研投入，用技術(shù)替代勞動，提升企業(yè)經(jīng)營績效;另一方面，會產(chǎn)生效率工資效應(yīng)，提高企業(yè)經(jīng)營效率，提升企業(yè)經(jīng)營績效。

關(guān)鍵詞：勞動保護;最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整;企業(yè)經(jīng)營績效

中圖分類號：F404 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-7217（2021）06-0139-08

一、引 言

加強勞動保護，保障勞動者合法權(quán)益，形成勞動者與企業(yè)共贏的和諧雇傭關(guān)系，是政策制定者關(guān)注的重點，也是社會安定、經(jīng)濟繁榮、人民安居樂業(yè)的基礎(chǔ)。缺少政府監(jiān)管的勞動力市場往往會出現(xiàn)無效率和不公平問題，因此，為了維護勞動者取得合法權(quán)益，保障勞動者的生活水平，許多國家都實施最低工資政策。2003年12月我國出臺了《最低工資規(guī)定》，并于次年在全國范圍內(nèi)正式實施最低勞動報酬制度。最低工資政策的實施可以保障低收入人群的生活水平，促進(jìn)收入分配格局的改善[1]。然而，近年來隨著各地最低工資標(biāo)準(zhǔn)的提高，很多人擔(dān)心最低工資的快速調(diào)整會增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的經(jīng)營績效，最終影響就業(yè)。以上海市為例，2010年最低工資標(biāo)準(zhǔn)為1120元/月，到2019年已增加至2480元/月，上漲了121%①。因此，厘清最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對經(jīng)濟的影響尤其是對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，對于正確認(rèn)識我國勞動政策的實踐效果，對于不斷完善我國國民收入分配格局，具有重要的參考意義。

最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，屬于勞動保護因素對企業(yè)微觀行為影響這一新興熱點問題。雖然已有研究表明，勞動保護加強會對企業(yè)的生產(chǎn)成本與經(jīng)營狀況產(chǎn)生影響，但是學(xué)術(shù)界對這一問題的認(rèn)識并沒有取得一致。一種觀點認(rèn)為，實施勞動保護政策會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況產(chǎn)生不利的負(fù)向影響：有學(xué)者以工會化程度作為勞動保護的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，工會的存在會提高企業(yè)股權(quán)融資成本，并降低企業(yè)經(jīng)營彈性[2];以私營企業(yè)員工的集體談判權(quán)作為勞動保護的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，勞動保護會提高股東與利益相關(guān)者之間的代理成本，從而降低企業(yè)并購績效[3]。以我國2008年《勞動合同法》的實施作為勞動保護的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，勞動保護的加強會降低企業(yè)投資效率，并且其降低作用主要表現(xiàn)在企業(yè)投資不足[4]，勞動保護的加強會弱化高學(xué)歷員工的創(chuàng)新水平[5]。以最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整作為勞動保護的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升不利于城市創(chuàng)新水平的提升[6];設(shè)定最低工資標(biāo)準(zhǔn)屬于政府人為干預(yù)就業(yè)市場，最低工資標(biāo)準(zhǔn)的提高勢必抬升企業(yè)生產(chǎn)成本、降低企業(yè)盈利水平[7，8]。另外一種觀點認(rèn)為，勞動保護政策的實施會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況產(chǎn)生正向影響，即能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新及其研發(fā)投資[9];以我國2008年《勞動合同法》實施作為勞動保護的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，勞動保護可迫使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，從而使企業(yè)的整體創(chuàng)新水平得到提升[10]，

勞動保護可促進(jìn)較高勞動密集度行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率[11]。以最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整作為勞動保護的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)會迫使企業(yè)加大研發(fā)投入[12，13]，引進(jìn)新技術(shù)和新設(shè)備，從而提高勞動生產(chǎn)率[13];最低工資標(biāo)準(zhǔn)提升可以影響企業(yè)出口行為和產(chǎn)生人力資本激勵效應(yīng)，促進(jìn)效率提升，降低經(jīng)濟波動[14]。

從理論上講，最低工資標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響效果是不確定的。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會直接提高企業(yè)的人力成本，進(jìn)而降低其經(jīng)營績效。但是，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升往往也會產(chǎn)生倒逼機制，迫使企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新，抵消最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升所帶來的人力成本增加，從而最終改善其經(jīng)營績效。在經(jīng)驗研究方面，我國最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)績效到底會產(chǎn)生什么樣的影響、中間的作用機制是什么，目前還缺乏相應(yīng)的實證檢驗。鑒于此，本文以我國上市公司為研究對象，手工收集全國234個地級市2004-2016年最低工資標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)②，從微觀企業(yè)層面實證檢驗最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響。以往關(guān)于最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的經(jīng)濟效應(yīng)研究更多關(guān)注其對企業(yè)出口、勞動供給、勞動收入以及勞動生產(chǎn)率等方面的影響，本文則聚焦于最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，同時，檢驗最低工資影響企業(yè)經(jīng)營績效的機制，并進(jìn)一步從行業(yè)競爭程度、企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模角度研究最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對異質(zhì)性企業(yè)的不同影響，以期豐富和拓展最低工資標(biāo)準(zhǔn)問題的研究;就數(shù)據(jù)質(zhì)量而言，本文在實證檢驗最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響中，采用的是手工收集的地級市最低工資標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，相比于已有研究所使用的省級層面數(shù)據(jù)，其結(jié)論噪聲更小，可靠程度更高，從而使公眾更加理性地看待最低工資調(diào)整的經(jīng)濟影響，可為勞動力市場的政策調(diào)整與制定提供參考依據(jù)。

二、理論分析及研究假設(shè)

在理想狀態(tài)下，市場不存在摩擦，勞動力能夠自由流動，企業(yè)則自發(fā)遵循利潤最大化原則，自主決定最優(yōu)的勞動力雇傭規(guī)模及工資水平，即企業(yè)會根據(jù)勞動力邊際產(chǎn)出的高低來決定其最優(yōu)的工資水平以及相應(yīng)的雇傭規(guī)模。然而，現(xiàn)實中的勞動力市場并不完美，存在許多摩擦，出于擴大利潤和節(jié)省成本的動機，企業(yè)很有可能做出一些損害勞動者合法權(quán)益的行為，尤其是當(dāng)員工相對于企業(yè)處于不利地位時。在缺乏政府有效監(jiān)管的勞動力市場，員工工資水平過低、社會保險缺失、被針對性歧視以及被隨意解雇等不公平和無效率情況十分常見[15]。為了改善勞動力市場運行，以保護勞動者正當(dāng)權(quán)益，最低工資政策就是勞動保護的核心舉措之一。已有相關(guān)研究認(rèn)為最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對企業(yè)經(jīng)營績效具有提升作用，也具有抑制作用。

最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對企業(yè)經(jīng)營績效具有提升作用，這種觀點背后的理論是“技術(shù)替代效應(yīng)”，即當(dāng)最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升導(dǎo)致用工成本增加時，企業(yè)會選擇增加科研投入、更新生產(chǎn)設(shè)備，用技術(shù)替代勞動，提高勞動生產(chǎn)效率，從而降低最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對企業(yè)經(jīng)營績效的負(fù)向影響。從企業(yè)內(nèi)部來講，面對最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升導(dǎo)致的低技術(shù)勞動者用工成本增加時，企業(yè)可能會選擇用高技術(shù)勞動者替換低技術(shù)勞動者，增加科研投入，更新生產(chǎn)設(shè)備，以提高勞動生產(chǎn)率[16]，從而提升企業(yè)經(jīng)營績效。另外，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升存在著正向的溢出效應(yīng)，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對高技能勞動者的工資也有著提升作用[17]，這會導(dǎo)致企業(yè)整體用工成本大幅度提高，進(jìn)而產(chǎn)生更大的倒逼機制，促使企業(yè)采用新技術(shù)，提升企業(yè)經(jīng)營績效。一些研究也證實了勞動力成本上升會對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響[18，19]。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升能夠提升企業(yè)經(jīng)營績效的另一個理論依據(jù)是效率工資理論。效率工資理論認(rèn)為，勞動者的工資水平和其生產(chǎn)效率之間成正向相關(guān)關(guān)系。例如，較高的工資水平能夠激勵員工更加努力地工作，從而提升勞動生產(chǎn)效率。較高的工資水平不僅提升了員工的收入水平，也會激勵他們接受教育與技能培訓(xùn)，從而提升勞動生產(chǎn)效率。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升具有類似效率工資的作用[12]，其存在的正向溢出效應(yīng)會促使企業(yè)員工更加努力工作，提高企業(yè)經(jīng)營效率，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營績效。另外，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升也提高了企業(yè)員工不努力工作的機會成本，促使他們主動接受教育與技能培訓(xùn)，強化自身技能，降低失業(yè)風(fēng)險，提高企業(yè)經(jīng)營效率，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營績效[20-22]?；谏鲜龇治?，提出研究假設(shè)1。

假設(shè)1 最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會提升企業(yè)經(jīng)營績效。

提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)用工成本相應(yīng)提升。理論上講，企業(yè)可以采用提高生產(chǎn)經(jīng)營技術(shù)來替代人力。但是，實際操作中是比較復(fù)雜的，會受諸多因素制約[23]。因此，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升不一定會倒逼企業(yè)加大科技創(chuàng)新;相反，可能會擠占科研投入，對企業(yè)的科技創(chuàng)新行為產(chǎn)生不利影響。在其他條件不變的情況下，由最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升所帶來的人力成本增加會降低企業(yè)利潤，而利潤的下降自然就會降低企業(yè)對研發(fā)的投入。又由于科技創(chuàng)新具有高風(fēng)險，易被效仿，尤其是在知識產(chǎn)權(quán)保護體系尚未健全的情形下，創(chuàng)新成果容易被其他企業(yè)模仿與抄襲，降低了創(chuàng)新的收益，這使得企業(yè)缺乏創(chuàng)新的動力，因此，在企業(yè)利潤被最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升所擠壓時，企業(yè)往往會選擇降低創(chuàng)新投入[6，24]。另外，雖然最低工資制度保護了低技能勞動者的收入，但它往往也會產(chǎn)生不利的就業(yè)效應(yīng)，導(dǎo)致低技能勞動者失業(yè)率增加[25]。企業(yè)的經(jīng)營效率與企業(yè)內(nèi)部的資源配置效率有關(guān)，良好的經(jīng)營效率需要低技能勞動者和高技能勞動者二者合理搭配。因此，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升引起的低技能勞動者失業(yè)會導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資源出現(xiàn)錯配，即高技能勞動者與低技能勞動者比例出現(xiàn)失衡，這不利于企業(yè)經(jīng)營效率的提升。基于以上分析，提出研究假設(shè)2。

假設(shè)2 最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會降低企業(yè)經(jīng)營績效。

三、研究設(shè)計

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

選取2004-2016年我國滬深A(yù)股上市公司年度數(shù)據(jù)為研究樣本。其中，剔除了金融類、PT類、ST類、*ST類與部分核心數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的上市公司。同時，為降低樣本極端值對實證研究結(jié)果的干擾，對所有變量進(jìn)行了1%和99%百分位上的縮尾處理。最終樣本空間為22741個觀測值。本文最低工資標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)均系手工收集，來源于各地市勞動和社會保障局等政府官方網(wǎng)站;其他數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）模型構(gòu)建與變量說明

1. 模型構(gòu)建。為檢驗勞動保護對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，構(gòu)造以下面板數(shù)據(jù)模型：

其中，ROAi，t/ROEi，t為企業(yè)經(jīng)營績效的兩個度量指標(biāo)，Wagei，t為最低工資標(biāo)準(zhǔn)的自然對數(shù)，Xi，t代表影響企業(yè)績效的一系列控制變量，i、t分別表示企業(yè)和年度，YEAR和INDUS分別為年份固定效應(yīng)及行業(yè)固定效應(yīng)，εi，t為殘差項。

2.變量說明。（1）企業(yè)經(jīng)營績效。一般采用總資產(chǎn)收益率（ROA）與凈資產(chǎn)收益率（ROE）兩個財務(wù)指標(biāo)加以度量[26]。ROA以企業(yè)凈利潤對總資產(chǎn)的比值來反映，ROE以企業(yè)凈利潤對凈資產(chǎn)的比值來反映。（2）勞動保護。相關(guān)研究一般采用全國各地最低工資調(diào)整數(shù)據(jù)來度量勞動保護[8]。本文采用地級市層面頒布的最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整數(shù)據(jù)來度量企業(yè)的勞動保護，數(shù)據(jù)噪聲更小。此外，考慮到異方差因素，對最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整數(shù)據(jù)取自然對數(shù)。（3）控制變量。借鑒相關(guān)研究[26，27]，在多元回歸模型中加入了其他影響企業(yè)績效的因素，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（Lev）、經(jīng)營活動現(xiàn)金流（CFO）、固定資產(chǎn)占比（PP）、成長能力（Growth）、第一大股東持股比例（Share1）、股權(quán)制衡水平（Share2）以及企業(yè)年齡（Age）。此外，還加入了年份固定效應(yīng)以及行業(yè)固定效應(yīng)，以控制其對回歸結(jié)果的影響。各變量的具體解釋見表1。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

表2報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。其中，度量企業(yè)績效的兩個指標(biāo)ROA、ROE，均值分別為0.037、0.061，中位數(shù)分別為0.035和0.070，兩者在數(shù)值上大體相當(dāng)，這保證了被解釋變量的分布接近正態(tài)性。作為解釋變量的最低工資標(biāo)準(zhǔn)（Wage），其自然對數(shù)的均值、最大值和最小值依次為6.854、7.616和5.740，表明我國不同地區(qū)的最低工資標(biāo)準(zhǔn)依然存在較大差異，這契合了當(dāng)前我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展明顯不平衡的現(xiàn)實國情。

表3報告了主要變量的相關(guān)系數(shù)?？梢钥闯?，解釋變量之間相關(guān)系數(shù)的絕對值均未超過0.5，表明解釋變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。值得注意的是，表征勞動保護的最低工資調(diào)整（Wage）與表征企業(yè)績效的兩個指標(biāo)（ROA、ROE）之間的相關(guān)系數(shù)均為正值（0.078、0.024），這初步反映了勞動保護加強對企業(yè)經(jīng)營績效的正向影響。

（二）基本回歸及穩(wěn)健性檢驗

表4列出了最低工資標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響結(jié)果。其中，ROA和ROE各自作為被解釋變量的兩種回歸結(jié)果分別由列（1）（2）與列（3）（4）報告。在所有回歸結(jié)果中，均采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。由于最低工資標(biāo)準(zhǔn)屬于地級市層面數(shù)據(jù)，因此所有回歸在城市層面進(jìn)行聚類。另外，作為被解釋變量的企業(yè)經(jīng)營績效是城市生產(chǎn)的微觀體現(xiàn)，而最低工資標(biāo)準(zhǔn)屬于整個城市層面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，所以，模型本身不存在反向因果的內(nèi)生性問題。

從回歸結(jié)果可以看出，在考慮行業(yè)以及年份影響后，ROA和ROE對最低工資標(biāo)準(zhǔn)的回歸系數(shù)分別為0.008以及0.016，均至少在5%的統(tǒng)計水平上顯著，說明提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)經(jīng)營績效存在顯著的正向影響，這支持了假設(shè)1，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升所導(dǎo)致的用工成本增加會倒逼企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營績效。

從控制變量回歸結(jié)果來看，企業(yè)規(guī)模（Size）、現(xiàn)金流狀況（CFO）、成長能力（Growth）、大股東持股比例（Share1）以及股權(quán)制衡狀況（Share2）都對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生了顯著的正向影響，而企業(yè)負(fù)債水平（Lev）、固定資產(chǎn)占比水平（PP）以及企業(yè)年齡（Age）因素均對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生了負(fù)面影響，這與預(yù)期基本保持一致。

表5的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示：列（1）（2）中，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響系數(shù)依然顯著為正。列（3）（4）中的最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響系數(shù)依然顯著為正。列（5）（6）中，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響系數(shù)依然顯著為正。這些結(jié)果均進(jìn)一步支持和證實了假設(shè)1，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會提升企業(yè)經(jīng)營績效。

（三）進(jìn)一步的回歸分析

基本回歸與穩(wěn)健性檢驗均已證實最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會顯著提升企業(yè)經(jīng)營績效水平，但是，這一作用的大小可能因行業(yè)競爭程度的不同而不同。行業(yè)競爭程度體現(xiàn)了企業(yè)轉(zhuǎn)嫁勞動力成本的能力，當(dāng)競爭程度高時，成本轉(zhuǎn)嫁往往難以實現(xiàn)。此時，為了應(yīng)對生產(chǎn)成本上升所帶來的競爭優(yōu)勢下降的壓力，企業(yè)更有可能被倒逼通過各種方式提高經(jīng)營效率。由此可以預(yù)期，在優(yōu)勝劣汰的市場競爭環(huán)境中，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的提升作用在競爭程度高的行業(yè)中應(yīng)該更加顯著。這里以赫芬達(dá)爾指數(shù)度量行業(yè)競爭程度高低，以中位數(shù)為界線，將總體樣本分為競爭程度高與競爭程度低兩個子樣本，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表6。表6顯示：對競爭程度高的樣本而言，解釋變量Wage的回歸系數(shù)均在1%水平下顯著為正;對競爭程度低的樣本而言，其結(jié)果均不顯著，說明最低工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)能更好地改善競爭程度較高行業(yè)中的企業(yè)經(jīng)營績效。

改革開放以來，民營經(jīng)濟的地位日益重要，在這一現(xiàn)實背景下，探討企業(yè)性質(zhì)是否對最低工資標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)績效之間的關(guān)系存在影響具有深刻的現(xiàn)實意義。相對于民營企業(yè)，國有企業(yè)通常更容易得到來自政府的支持，因此，當(dāng)最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升帶來經(jīng)營壓力時，國有企業(yè)更有可能獲得相應(yīng)的補貼與扶持。此外，國有企業(yè)大多屬于壟斷性行業(yè)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對其經(jīng)營狀況的影響也較小。因此，可以預(yù)計調(diào)整最低工資標(biāo)準(zhǔn)對民營企業(yè)會產(chǎn)生更大的影響。參考一般標(biāo)準(zhǔn)，將政府、國有企業(yè)以及事業(yè)單位作為實際控制人的上市公司劃歸國有企業(yè)這一子樣本，將其余上市公司劃歸民營企業(yè)這一子樣本，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表7。結(jié)果顯示：雖然從ROE的回歸結(jié)果來看，兩者之間并不存在顯著差異，但ROA的回歸結(jié)果顯示，民營企業(yè)樣本下解釋變量Wage的回歸系數(shù)在1%水平下顯著為正，而國有企業(yè)樣本下，其結(jié)果并不顯著。因此，總體來看，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升能更好地改善民營企業(yè)的經(jīng)營績效。

最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的作用是否會受到企業(yè)規(guī)模的影響呢？相對于小企業(yè)，大企業(yè)具有更強的競爭優(yōu)勢，其成本更容易得到轉(zhuǎn)嫁，因此，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整所帶來的生產(chǎn)成本上漲對其經(jīng)營活動的影響可能比較小，從而最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對大企業(yè)的倒逼效應(yīng)也就比較弱。同時，大企業(yè)的薪酬水平本身就比較高，最低工資調(diào)整對其生產(chǎn)成本的影響也比較小。因此，可以預(yù)計，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的正向影響在小企業(yè)更顯著。以企業(yè)總資產(chǎn)衡量企業(yè)規(guī)模，以中位數(shù)為界線，將總體樣本分為規(guī)模大小不同的兩個子樣本分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表8。結(jié)果顯示：在小企業(yè)中，解釋變量Wage的回歸系數(shù)均在1%水平下顯著為正，而在大企業(yè)中，結(jié)果均不顯著。說明最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升能更好地提升小企業(yè)的經(jīng)營績效。

（四）機制分析

構(gòu)建如下計量模型來檢驗最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營績效的影響機制：

其中，RDi，t為企業(yè)創(chuàng)新，以企業(yè)R&D投入進(jìn)行度量;Ratioi，t為經(jīng)營效率，以企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行度量，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)的代理成本越低、經(jīng)營效率越好;Xi，t為一系列控制變量。為降低規(guī)模效應(yīng)的影響，分別采用企業(yè)總資產(chǎn)與營業(yè)收入對企業(yè)R&D投入進(jìn)行規(guī)模化調(diào)整，分別記為RDSIZE、RDYY。

機制分析的回歸結(jié)果見表9。由列（1）（2）可知：無論是采用總資產(chǎn)還是采用營業(yè)收入對企業(yè)R&D進(jìn)行規(guī)?；{(diào)整，解釋變量Wage的回歸系數(shù)均在5%水平下顯著為正，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整會顯著促進(jìn)企業(yè)增加創(chuàng)新投入。說明最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升存在著“技術(shù)替代效應(yīng)”，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會倒逼企業(yè)增加科研投入，用技術(shù)替代勞動，提升企業(yè)經(jīng)營績效。由列（3）可知：解釋變量Wage的回歸系數(shù)在1%水平下顯著為正，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整能夠顯著改善企業(yè)的經(jīng)營效率。說明最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升存在著“效率工資效應(yīng)”，較高的工資水平能夠激勵員工更加努力地工作，提高企業(yè)經(jīng)營效率，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營績效。

五、結(jié)論與啟示

以上研究表明：最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升提升了企業(yè)經(jīng)營績效，且經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后依然成立。在競爭程度高的行業(yè)、民營企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對企業(yè)經(jīng)營績效的提升作用更顯著。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升一方面會通過倒逼企業(yè)增加科研投入來提升經(jīng)營績效;另一方面，會通過提高企業(yè)經(jīng)營效率來提升經(jīng)營績效。

根據(jù)以上研究結(jié)論，可以得到以下啟示：從企業(yè)經(jīng)營績效的角度來看，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升而引致的人力成本增加并不是我國勞動力市場不能容忍的現(xiàn)象。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升并不必然因其抬升人力成本、侵蝕企業(yè)利潤而降低企業(yè)經(jīng)營績效，相反，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會產(chǎn)生倒逼機制與效率工資效應(yīng)，從而提升企業(yè)經(jīng)營績效?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)強調(diào)全體人民共同富裕要取得更為明顯的實質(zhì)性進(jìn)展，而最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升有利于提高低收入勞動群體的收入水平，有利于提高勞動報酬在初次分配中的占比。因此，政府可以運用最低工資政策來推進(jìn)共同富裕建設(shè)。

在不同的行業(yè)與不同的企業(yè)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升的作用效果是不同的，例如最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對企業(yè)經(jīng)營績效的提升作用在競爭程度低的行業(yè)、國有企業(yè)、大企業(yè)并不顯著，所以，最低工資標(biāo)準(zhǔn)的制定也要因地制宜，不能搞一刀切，要盡量考慮地區(qū)差異、行業(yè)差異與企業(yè)差異，提高政策實施的精準(zhǔn)度。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來源于上海市人力資源與社會保障局。

② 選擇2004-2016年的數(shù)據(jù)樣本，一是因為本文最低工資數(shù)據(jù)為手工收集的234個地級市數(shù)據(jù)，因2016年后這些地級市最低工資數(shù)據(jù)未能全部收集獲?。ú糠秩笔В蕦r間樣本限定在這一期間;二是基于2004-2016年的樣本量為22741個，樣本量相對足夠，可以用來合理分析。

參考文獻(xiàn)：

[1] Cuong N V. Do minimum wage increases matter to firm profitability？ The case of Vietnam[J]. Journal of International Development， 2017， 29（6）：790-804.

[2] Chen H J， Kacperczyk M T， Ortiz-Molina H. Labor unions， operating flexibility， and the cost of equity[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis， 2011， 46（1）：25-58.

[3] John K， Knyazeva A， Knyazeva D. Employee rights and acquisitions[J]. Journal of Financial Economics， 2015， 118（1）：49-69.

[4] 盧闖，唐斯圓，廖冠民.勞動保護、勞動密集度與企業(yè)投資效率[J].會計研究，2015（6）：42-47.

[5] 王玨，祝繼高.勞動保護能促進(jìn)企業(yè)高學(xué)歷員工的創(chuàng)新嗎？——基于A股上市公司的實證研究[J].管理世界，2018，34（3）：139-152，166，184.

[6] 楊思瑩，路京京，李政.最低工資標(biāo)準(zhǔn)與科技創(chuàng)新：倒逼還是抑制？[J].上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2020，22（5）：18-32，78.

[7] 馬雙，張劼，朱喜.最低工資對中國就業(yè)和工資水平的影響[J].經(jīng)濟研究，2012（5）：132-146.

[8] 陸瑤，施新政，劉璐瑤.勞動力保護與盈余管理——基于最低工資政策變動的實證分析[J].管理世界，2017（3）：146-158.

[9] Acharya V V， Baghai R P， Subramanian K . Wrongful discharge laws and innovation[J]. Review of Financial Studies， 2014， 27（1）：301-346.

[10]倪驍然，朱玉杰.勞動保護、勞動密集度與企業(yè)創(chuàng)新——來自2008年《勞動合同法》實施的證據(jù)[J].管理世界，2016（7）：154-167.

[11]李波，蔣殿春.勞動保護與制造業(yè)生產(chǎn)率進(jìn)步[J].世界經(jīng)濟，2019，42（11）：74-98.

[12]王小霞，蔣殿春，李磊.最低工資上升會倒逼制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級嗎？——基于專利申請數(shù)據(jù)的經(jīng)驗分析[J].財經(jīng)研究，2018，44（12）：126-137.

[13]Riley R， Bondibene C R. Raising the standard：minimum wages and firm productivity[J]. Labour Economics， 2017， 44：27-50.

[14]陳樂一，文維.我國最低工資標(biāo)準(zhǔn)對經(jīng)濟波動的影響[J].貴州社會科學(xué)，2020（6）：116-125.

[15]Botero J C， Djankov S， Porta R L， et al. The regulation of labor[J]. The Quarterly Journal of Economics， 2004， 119（4）：1339-1382.

[16]Neumark D， Wascher W. Minimum-wage effects on school and work transitions of teenagers[J]. American Economic Review， 1995， 85（2）：244-249.

[17]劉貫春，張軍，陳登科.最低工資、企業(yè)生產(chǎn)率與技能溢價[J].統(tǒng)計研究，2017，34（1）：44-54.

[18]林煒.企業(yè)創(chuàng)新激勵：來自中國勞動力成本上升的解釋[J].管理世界，2013（10）：95-105.

[19]王雷.勞動力成本、就業(yè)保護與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[J].中國人口科學(xué)，2017（1）：71-80，127.

[20]黃德林，陳永杰.農(nóng)民工職業(yè)技能培訓(xùn)意愿及影響機理研究——基于武漢市、廈門市、滄州市的實證調(diào)查[J].中國軟科學(xué)，2014（3）：68-75.

[21]Neumark D， Wascher W. Minimum wages[M]. Cambridge：MIT Press， 2008.

[22]Owens M F， Kagel J H. Minimum wage restrictions and employee effort in incomplete labor markets：an experimental investigation[J]. Journal of Economic Behavior & Organization， 2010， 73（3）：317-326.

[23]許和連，王海成.最低工資標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響研究[J].世界經(jīng)濟，2016，39（7）：73-96.

[24]李后建.最低工資標(biāo)準(zhǔn)會倒逼企業(yè)創(chuàng)新嗎？[J].經(jīng)濟科學(xué)，2017（5）：95-112.

[25]Medrano-Adán L， Salas-Fumás V， Sanchez-Asin J J. Heterogeneous entrepreneurs from occupational choices in economies with minimum wages[J]. Small Business Economics， 2015， 44（3）：597-619.

[26]張祥建，徐晉，徐龍炳.高管精英治理模式能夠提升企業(yè)績效嗎？——基于社會連帶關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)的研究[J].經(jīng)濟研究，2015，50（3）：100-114.

[27]孫維峰，黃祖輝.國際多元化、行業(yè)多元化與企業(yè)創(chuàng)新投入[J].研究與發(fā)展管理，2014（1）：52-62.

（責(zé)任編輯：墨 彥）