戴華娟 李玉雙

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（21BJY259）

作者簡(jiǎn)介：戴華娟（1982—），女，湖南新化人，湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院博士研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)周期，宏觀經(jīng)濟(jì);李玉雙（1982—），男，河南潢川人，博士，嘉興學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

摘 要：依據(jù)最低工資數(shù)據(jù)與上市公司微觀數(shù)據(jù)，研究最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響及其作用機(jī)制。研究表明：最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升提升了企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而且在競(jìng)爭(zhēng)程度高的行業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升作用更顯著。機(jī)制檢驗(yàn)顯示：一方面，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會(huì)倒逼企業(yè)增加科研投入，用技術(shù)替代勞動(dòng)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效;另一方面，會(huì)產(chǎn)生效率工資效應(yīng)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

關(guān)鍵詞：勞動(dòng)保護(hù);最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整;企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F404 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-7217（2021）06-0139-08

一、引 言

加強(qiáng)勞動(dòng)保護(hù)，保障勞動(dòng)者合法權(quán)益，形成勞動(dòng)者與企業(yè)共贏的和諧雇傭關(guān)系，是政策制定者關(guān)注的重點(diǎn)，也是社會(huì)安定、經(jīng)濟(jì)繁榮、人民安居樂業(yè)的基礎(chǔ)。缺少政府監(jiān)管的勞動(dòng)力市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)無效率和不公平問題，因此，為了維護(hù)勞動(dòng)者取得合法權(quán)益，保障勞動(dòng)者的生活水平，許多國(guó)家都實(shí)施最低工資政策。2003年12月我國(guó)出臺(tái)了《最低工資規(guī)定》，并于次年在全國(guó)范圍內(nèi)正式實(shí)施最低勞動(dòng)報(bào)酬制度。最低工資政策的實(shí)施可以保障低收入人群的生活水平，促進(jìn)收入分配格局的改善[1]。然而，近年來隨著各地最低工資標(biāo)準(zhǔn)的提高，很多人擔(dān)心最低工資的快速調(diào)整會(huì)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，最終影響就業(yè)。以上海市為例，2010年最低工資標(biāo)準(zhǔn)為1120元/月，到2019年已增加至2480元/月，上漲了121%①。因此，厘清最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響尤其是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，對(duì)于正確認(rèn)識(shí)我國(guó)勞動(dòng)政策的實(shí)踐效果，對(duì)于不斷完善我國(guó)國(guó)民收入分配格局，具有重要的參考意義。

最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，屬于勞動(dòng)保護(hù)因素對(duì)企業(yè)微觀行為影響這一新興熱點(diǎn)問題。雖然已有研究表明，勞動(dòng)保護(hù)加強(qiáng)會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)成本與經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生影響，但是學(xué)術(shù)界對(duì)這一問題的認(rèn)識(shí)并沒有取得一致。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)施勞動(dòng)保護(hù)政策會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生不利的負(fù)向影響：有學(xué)者以工會(huì)化程度作為勞動(dòng)保護(hù)的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，工會(huì)的存在會(huì)提高企業(yè)股權(quán)融資成本，并降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)彈性[2];以私營(yíng)企業(yè)員工的集體談判權(quán)作為勞動(dòng)保護(hù)的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)保護(hù)會(huì)提高股東與利益相關(guān)者之間的代理成本，從而降低企業(yè)并購(gòu)績(jī)效[3]。以我國(guó)2008年《勞動(dòng)合同法》的實(shí)施作為勞動(dòng)保護(hù)的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)保護(hù)的加強(qiáng)會(huì)降低企業(yè)投資效率，并且其降低作用主要表現(xiàn)在企業(yè)投資不足[4]，勞動(dòng)保護(hù)的加強(qiáng)會(huì)弱化高學(xué)歷員工的創(chuàng)新水平[5]。以最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整作為勞動(dòng)保護(hù)的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升不利于城市創(chuàng)新水平的提升[6];設(shè)定最低工資標(biāo)準(zhǔn)屬于政府人為干預(yù)就業(yè)市場(chǎng)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)的提高勢(shì)必抬升企業(yè)生產(chǎn)成本、降低企業(yè)盈利水平[7，8]。另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為，勞動(dòng)保護(hù)政策的實(shí)施會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生正向影響，即能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新及其研發(fā)投資[9];以我國(guó)2008年《勞動(dòng)合同法》實(shí)施作為勞動(dòng)保護(hù)的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)保護(hù)可迫使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，從而使企業(yè)的整體創(chuàng)新水平得到提升[10]，

勞動(dòng)保護(hù)可促進(jìn)較高勞動(dòng)密集度行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率[11]。以最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整作為勞動(dòng)保護(hù)的衡量指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)會(huì)迫使企業(yè)加大研發(fā)投入[12，13]，引進(jìn)新技術(shù)和新設(shè)備，從而提高勞動(dòng)生產(chǎn)率[13];最低工資標(biāo)準(zhǔn)提升可以影響企業(yè)出口行為和產(chǎn)生人力資本激勵(lì)效應(yīng)，促進(jìn)效率提升，降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)[14]。

從理論上講，最低工資標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響效果是不確定的。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會(huì)直接提高企業(yè)的人力成本，進(jìn)而降低其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。但是，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升往往也會(huì)產(chǎn)生倒逼機(jī)制，迫使企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新，抵消最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升所帶來的人力成本增加，從而最終改善其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在經(jīng)驗(yàn)研究方面，我國(guó)最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)績(jī)效到底會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響、中間的作用機(jī)制是什么，目前還缺乏相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)。鑒于此，本文以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，手工收集全國(guó)234個(gè)地級(jí)市2004-2016年最低工資標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)②，從微觀企業(yè)層面實(shí)證檢驗(yàn)最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。以往關(guān)于最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究更多關(guān)注其對(duì)企業(yè)出口、勞動(dòng)供給、勞動(dòng)收入以及勞動(dòng)生產(chǎn)率等方面的影響，本文則聚焦于最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，同時(shí)，檢驗(yàn)最低工資影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的機(jī)制，并進(jìn)一步從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模角度研究最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)異質(zhì)性企業(yè)的不同影響，以期豐富和拓展最低工資標(biāo)準(zhǔn)問題的研究;就數(shù)據(jù)質(zhì)量而言，本文在實(shí)證檢驗(yàn)最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響中，采用的是手工收集的地級(jí)市最低工資標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，相比于已有研究所使用的省級(jí)層面數(shù)據(jù)，其結(jié)論噪聲更小，可靠程度更高，從而使公眾更加理性地看待最低工資調(diào)整的經(jīng)濟(jì)影響，可為勞動(dòng)力市場(chǎng)的政策調(diào)整與制定提供參考依據(jù)。

二、理論分析及研究假設(shè)

在理想狀態(tài)下，市場(chǎng)不存在摩擦，勞動(dòng)力能夠自由流動(dòng)，企業(yè)則自發(fā)遵循利潤(rùn)最大化原則，自主決定最優(yōu)的勞動(dòng)力雇傭規(guī)模及工資水平，即企業(yè)會(huì)根據(jù)勞動(dòng)力邊際產(chǎn)出的高低來決定其最優(yōu)的工資水平以及相應(yīng)的雇傭規(guī)模。然而，現(xiàn)實(shí)中的勞動(dòng)力市場(chǎng)并不完美，存在許多摩擦，出于擴(kuò)大利潤(rùn)和節(jié)省成本的動(dòng)機(jī)，企業(yè)很有可能做出一些損害勞動(dòng)者合法權(quán)益的行為，尤其是當(dāng)員工相對(duì)于企業(yè)處于不利地位時(shí)。在缺乏政府有效監(jiān)管的勞動(dòng)力市場(chǎng)，員工工資水平過低、社會(huì)保險(xiǎn)缺失、被針對(duì)性歧視以及被隨意解雇等不公平和無效率情況十分常見[15]。為了改善勞動(dòng)力市場(chǎng)運(yùn)行，以保護(hù)勞動(dòng)者正當(dāng)權(quán)益，最低工資政策就是勞動(dòng)保護(hù)的核心舉措之一。已有相關(guān)研究認(rèn)為最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有提升作用，也具有抑制作用。

最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有提升作用，這種觀點(diǎn)背后的理論是“技術(shù)替代效應(yīng)”，即當(dāng)最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升導(dǎo)致用工成本增加時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇增加科研投入、更新生產(chǎn)設(shè)備，用技術(shù)替代勞動(dòng)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)效率，從而降低最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的負(fù)向影響。從企業(yè)內(nèi)部來講，面對(duì)最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升導(dǎo)致的低技術(shù)勞動(dòng)者用工成本增加時(shí)，企業(yè)可能會(huì)選擇用高技術(shù)勞動(dòng)者替換低技術(shù)勞動(dòng)者，增加科研投入，更新生產(chǎn)設(shè)備，以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率[16]，從而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。另外，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升存在著正向的溢出效應(yīng)，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對(duì)高技能勞動(dòng)者的工資也有著提升作用[17]，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)整體用工成本大幅度提高，進(jìn)而產(chǎn)生更大的倒逼機(jī)制，促使企業(yè)采用新技術(shù)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。一些研究也證實(shí)了勞動(dòng)力成本上升會(huì)對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響[18，19]。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升能夠提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的另一個(gè)理論依據(jù)是效率工資理論。效率工資理論認(rèn)為，勞動(dòng)者的工資水平和其生產(chǎn)效率之間成正向相關(guān)關(guān)系。例如，較高的工資水平能夠激勵(lì)員工更加努力地工作，從而提升勞動(dòng)生產(chǎn)效率。較高的工資水平不僅提升了員工的收入水平，也會(huì)激勵(lì)他們接受教育與技能培訓(xùn)，從而提升勞動(dòng)生產(chǎn)效率。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升具有類似效率工資的作用[12]，其存在的正向溢出效應(yīng)會(huì)促使企業(yè)員工更加努力工作，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。另外，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升也提高了企業(yè)員工不努力工作的機(jī)會(huì)成本，促使他們主動(dòng)接受教育與技能培訓(xùn)，強(qiáng)化自身技能，降低失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效[20-22]。基于上述分析，提出研究假設(shè)1。

假設(shè)1 最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會(huì)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)用工成本相應(yīng)提升。理論上講，企業(yè)可以采用提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)技術(shù)來替代人力。但是，實(shí)際操作中是比較復(fù)雜的，會(huì)受諸多因素制約[23]。因此，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升不一定會(huì)倒逼企業(yè)加大科技創(chuàng)新;相反，可能會(huì)擠占科研投入，對(duì)企業(yè)的科技創(chuàng)新行為產(chǎn)生不利影響。在其他條件不變的情況下，由最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升所帶來的人力成本增加會(huì)降低企業(yè)利潤(rùn)，而利潤(rùn)的下降自然就會(huì)降低企業(yè)對(duì)研發(fā)的投入。又由于科技創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)，易被效仿，尤其是在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系尚未健全的情形下，創(chuàng)新成果容易被其他企業(yè)模仿與抄襲，降低了創(chuàng)新的收益，這使得企業(yè)缺乏創(chuàng)新的動(dòng)力，因此，在企業(yè)利潤(rùn)被最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升所擠壓時(shí)，企業(yè)往往會(huì)選擇降低創(chuàng)新投入[6，24]。另外，雖然最低工資制度保護(hù)了低技能勞動(dòng)者的收入，但它往往也會(huì)產(chǎn)生不利的就業(yè)效應(yīng)，導(dǎo)致低技能勞動(dòng)者失業(yè)率增加[25]。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率與企業(yè)內(nèi)部的資源配置效率有關(guān)，良好的經(jīng)營(yíng)效率需要低技能勞動(dòng)者和高技能勞動(dòng)者二者合理搭配。因此，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升引起的低技能勞動(dòng)者失業(yè)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資源出現(xiàn)錯(cuò)配，即高技能勞動(dòng)者與低技能勞動(dòng)者比例出現(xiàn)失衡，這不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升?；谝陨戏治?，提出研究假設(shè)2。

假設(shè)2 最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

選取2004-2016年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司年度數(shù)據(jù)為研究樣本。其中，剔除了金融類、PT類、ST類、*ST類與部分核心數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的上市公司。同時(shí)，為降低樣本極端值對(duì)實(shí)證研究結(jié)果的干擾，對(duì)所有變量進(jìn)行了1%和99%百分位上的縮尾處理。最終樣本空間為22741個(gè)觀測(cè)值。本文最低工資標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)均系手工收集，來源于各地市勞動(dòng)和社會(huì)保障局等政府官方網(wǎng)站;其他數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型構(gòu)建與變量說明

1. 模型構(gòu)建。為檢驗(yàn)勞動(dòng)保護(hù)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，構(gòu)造以下面板數(shù)據(jù)模型：

其中，ROAi，t/ROEi，t為企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的兩個(gè)度量指標(biāo)，Wagei，t為最低工資標(biāo)準(zhǔn)的自然對(duì)數(shù)，Xi，t代表影響企業(yè)績(jī)效的一系列控制變量，i、t分別表示企業(yè)和年度，YEAR和INDUS分別為年份固定效應(yīng)及行業(yè)固定效應(yīng)，εi，t為殘差項(xiàng)。

2.變量說明。（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。一般采用總資產(chǎn)收益率（ROA）與凈資產(chǎn)收益率（ROE）兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)加以度量[26]。ROA以企業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)總資產(chǎn)的比值來反映，ROE以企業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)凈資產(chǎn)的比值來反映。（2）勞動(dòng)保護(hù)。相關(guān)研究一般采用全國(guó)各地最低工資調(diào)整數(shù)據(jù)來度量勞動(dòng)保護(hù)[8]。本文采用地級(jí)市層面頒布的最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整數(shù)據(jù)來度量企業(yè)的勞動(dòng)保護(hù)，數(shù)據(jù)噪聲更小。此外，考慮到異方差因素，對(duì)最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)。（3）控制變量。借鑒相關(guān)研究[26，27]，在多元回歸模型中加入了其他影響企業(yè)績(jī)效的因素，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（CFO）、固定資產(chǎn)占比（PP）、成長(zhǎng)能力（Growth）、第一大股東持股比例（Share1）、股權(quán)制衡水平（Share2）以及企業(yè)年齡（Age）。此外，還加入了年份固定效應(yīng)以及行業(yè)固定效應(yīng)，以控制其對(duì)回歸結(jié)果的影響。各變量的具體解釋見表1。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中，度量企業(yè)績(jī)效的兩個(gè)指標(biāo)ROA、ROE，均值分別為0.037、0.061，中位數(shù)分別為0.035和0.070，兩者在數(shù)值上大體相當(dāng)，這保證了被解釋變量的分布接近正態(tài)性。作為解釋變量的最低工資標(biāo)準(zhǔn)（Wage），其自然對(duì)數(shù)的均值、最大值和最小值依次為6.854、7.616和5.740，表明我國(guó)不同地區(qū)的最低工資標(biāo)準(zhǔn)依然存在較大差異，這契合了當(dāng)前我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展明顯不平衡的現(xiàn)實(shí)國(guó)情。

表3報(bào)告了主要變量的相關(guān)系數(shù)?？梢钥闯觯忉屪兞恐g相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值均未超過0.5，表明解釋變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。值得注意的是，表征勞動(dòng)保護(hù)的最低工資調(diào)整（Wage）與表征企業(yè)績(jī)效的兩個(gè)指標(biāo)（ROA、ROE）之間的相關(guān)系數(shù)均為正值（0.078、0.024），這初步反映了勞動(dòng)保護(hù)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正向影響。

（二）基本回歸及穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表4列出了最低工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響結(jié)果。其中，ROA和ROE各自作為被解釋變量的兩種回歸結(jié)果分別由列（1）（2）與列（3）（4）報(bào)告。在所有回歸結(jié)果中，均采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。由于最低工資標(biāo)準(zhǔn)屬于地級(jí)市層面數(shù)據(jù)，因此所有回歸在城市層面進(jìn)行聚類。另外，作為被解釋變量的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效是城市生產(chǎn)的微觀體現(xiàn)，而最低工資標(biāo)準(zhǔn)屬于整個(gè)城市層面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，所以，模型本身不存在反向因果的內(nèi)生性問題。

從回歸結(jié)果可以看出，在考慮行業(yè)以及年份影響后，ROA和ROE對(duì)最低工資標(biāo)準(zhǔn)的回歸系數(shù)分別為0.008以及0.016，均至少在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說明提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著的正向影響，這支持了假設(shè)1，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升所導(dǎo)致的用工成本增加會(huì)倒逼企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

從控制變量回歸結(jié)果來看，企業(yè)規(guī)模（Size）、現(xiàn)金流狀況（CFO）、成長(zhǎng)能力（Growth）、大股東持股比例（Share1）以及股權(quán)制衡狀況（Share2）都對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生了顯著的正向影響，而企業(yè)負(fù)債水平（Lev）、固定資產(chǎn)占比水平（PP）以及企業(yè)年齡（Age）因素均對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生了負(fù)面影響，這與預(yù)期基本保持一致。

表5的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示：列（1）（2）中，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響系數(shù)依然顯著為正。列（3）（4）中的最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響系數(shù)依然顯著為正。列（5）（6）中，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響系數(shù)依然顯著為正。這些結(jié)果均進(jìn)一步支持和證實(shí)了假設(shè)1，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會(huì)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

（三）進(jìn)一步的回歸分析

基本回歸與穩(wěn)健性檢驗(yàn)均已證實(shí)最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會(huì)顯著提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平，但是，這一作用的大小可能因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的不同而不同。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度體現(xiàn)了企業(yè)轉(zhuǎn)嫁勞動(dòng)力成本的能力，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)程度高時(shí)，成本轉(zhuǎn)嫁往往難以實(shí)現(xiàn)。此時(shí)，為了應(yīng)對(duì)生產(chǎn)成本上升所帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降的壓力，企業(yè)更有可能被倒逼通過各種方式提高經(jīng)營(yíng)效率。由此可以預(yù)期，在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升作用在競(jìng)爭(zhēng)程度高的行業(yè)中應(yīng)該更加顯著。這里以赫芬達(dá)爾指數(shù)度量行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度高低，以中位數(shù)為界線，將總體樣本分為競(jìng)爭(zhēng)程度高與競(jìng)爭(zhēng)程度低兩個(gè)子樣本，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表6。表6顯示：對(duì)競(jìng)爭(zhēng)程度高的樣本而言，解釋變量Wage的回歸系數(shù)均在1%水平下顯著為正;對(duì)競(jìng)爭(zhēng)程度低的樣本而言，其結(jié)果均不顯著，說明最低工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)能更好地改善競(jìng)爭(zhēng)程度較高行業(yè)中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

改革開放以來，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的地位日益重要，在這一現(xiàn)實(shí)背景下，探討企業(yè)性質(zhì)是否對(duì)最低工資標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系存在影響具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義。相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)通常更容易得到來自政府的支持，因此，當(dāng)最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升帶來經(jīng)營(yíng)壓力時(shí)，國(guó)有企業(yè)更有可能獲得相應(yīng)的補(bǔ)貼與扶持。此外，國(guó)有企業(yè)大多屬于壟斷性行業(yè)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況的影響也較小。因此，可以預(yù)計(jì)調(diào)整最低工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)民營(yíng)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生更大的影響。參考一般標(biāo)準(zhǔn)，將政府、國(guó)有企業(yè)以及事業(yè)單位作為實(shí)際控制人的上市公司劃歸國(guó)有企業(yè)這一子樣本，將其余上市公司劃歸民營(yíng)企業(yè)這一子樣本，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表7。結(jié)果顯示：雖然從ROE的回歸結(jié)果來看，兩者之間并不存在顯著差異，但ROA的回歸結(jié)果顯示，民營(yíng)企業(yè)樣本下解釋變量Wage的回歸系數(shù)在1%水平下顯著為正，而國(guó)有企業(yè)樣本下，其結(jié)果并不顯著。因此，總體來看，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升能更好地改善民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用是否會(huì)受到企業(yè)規(guī)模的影響呢？相對(duì)于小企業(yè)，大企業(yè)具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其成本更容易得到轉(zhuǎn)嫁，因此，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整所帶來的生產(chǎn)成本上漲對(duì)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響可能比較小，從而最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)大企業(yè)的倒逼效應(yīng)也就比較弱。同時(shí)，大企業(yè)的薪酬水平本身就比較高，最低工資調(diào)整對(duì)其生產(chǎn)成本的影響也比較小。因此，可以預(yù)計(jì)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正向影響在小企業(yè)更顯著。以企業(yè)總資產(chǎn)衡量企業(yè)規(guī)模，以中位數(shù)為界線，將總體樣本分為規(guī)模大小不同的兩個(gè)子樣本分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表8。結(jié)果顯示：在小企業(yè)中，解釋變量Wage的回歸系數(shù)均在1%水平下顯著為正，而在大企業(yè)中，結(jié)果均不顯著。說明最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升能更好地提升小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

（四）機(jī)制分析

構(gòu)建如下計(jì)量模型來檢驗(yàn)最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響機(jī)制：

其中，RDi，t為企業(yè)創(chuàng)新，以企業(yè)R&D投入進(jìn)行度量;Ratioi，t為經(jīng)營(yíng)效率，以企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行度量，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)的代理成本越低、經(jīng)營(yíng)效率越好;Xi，t為一系列控制變量。為降低規(guī)模效應(yīng)的影響，分別采用企業(yè)總資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入對(duì)企業(yè)R&D投入進(jìn)行規(guī)?；{(diào)整，分別記為RDSIZE、RDYY。

機(jī)制分析的回歸結(jié)果見表9。由列（1）（2）可知：無論是采用總資產(chǎn)還是采用營(yíng)業(yè)收入對(duì)企業(yè)R&D進(jìn)行規(guī)模化調(diào)整，解釋變量Wage的回歸系數(shù)均在5%水平下顯著為正，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)增加創(chuàng)新投入。說明最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升存在著“技術(shù)替代效應(yīng)”，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會(huì)倒逼企業(yè)增加科研投入，用技術(shù)替代勞動(dòng)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。由列（3）可知：解釋變量Wage的回歸系數(shù)在1%水平下顯著為正，即最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整能夠顯著改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。說明最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升存在著“效率工資效應(yīng)”，較高的工資水平能夠激勵(lì)員工更加努力地工作，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

五、結(jié)論與啟示

以上研究表明：最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升提升了企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，且經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。在競(jìng)爭(zhēng)程度高的行業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升作用更顯著。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升一方面會(huì)通過倒逼企業(yè)增加科研投入來提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效;另一方面，會(huì)通過提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率來提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

根據(jù)以上研究結(jié)論，可以得到以下啟示：從企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的角度來看，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升而引致的人力成本增加并不是我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)不能容忍的現(xiàn)象。最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升并不必然因其抬升人力成本、侵蝕企業(yè)利潤(rùn)而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，相反，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升會(huì)產(chǎn)生倒逼機(jī)制與效率工資效應(yīng)，從而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)強(qiáng)調(diào)全體人民共同富裕要取得更為明顯的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升有利于提高低收入勞動(dòng)群體的收入水平，有利于提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的占比。因此，政府可以運(yùn)用最低工資政策來推進(jìn)共同富裕建設(shè)。

在不同的行業(yè)與不同的企業(yè)，最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升的作用效果是不同的，例如最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升作用在競(jìng)爭(zhēng)程度低的行業(yè)、國(guó)有企業(yè)、大企業(yè)并不顯著，所以，最低工資標(biāo)準(zhǔn)的制定也要因地制宜，不能搞一刀切，要盡量考慮地區(qū)差異、行業(yè)差異與企業(yè)差異，提高政策實(shí)施的精準(zhǔn)度。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來源于上海市人力資源與社會(huì)保障局。

② 選擇2004-2016年的數(shù)據(jù)樣本，一是因?yàn)楸疚淖畹凸べY數(shù)據(jù)為手工收集的234個(gè)地級(jí)市數(shù)據(jù)，因2016年后這些地級(jí)市最低工資數(shù)據(jù)未能全部收集獲取（部分缺失），故將時(shí)間樣本限定在這一期間;二是基于2004-2016年的樣本量為22741個(gè)，樣本量相對(duì)足夠，可以用來合理分析。

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