薛 慶，李 展

（1.中國石油大學(xué)（北京）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 102249；2.中國石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院有限公司，北京 100029）

1 2020年國際油價(jià)回顧

1.1 2020年國際油價(jià)呈現(xiàn)L型走勢(shì)，均價(jià)創(chuàng)2005年以來新低

2020年，布倫特均價(jià)43.21美元/桶，同比下跌32.7%；WTI均價(jià)39.34美元/桶，同比下跌31.0%；迪拜均價(jià)42.3美元/桶，同比下跌33.4%，各基準(zhǔn)原油品種的年度均價(jià)創(chuàng)2004年以來新低。國際油價(jià)年初斷崖式下跌，4月20日WTI原油期貨首行合約出現(xiàn)-37.63美元/桶的歷史性負(fù)油價(jià)，隨后低位反彈、緩慢復(fù)蘇，全年呈現(xiàn)“L”型走勢(shì)。新冠疫情和OPEC＋減產(chǎn)協(xié)議分別成為2020年國際油價(jià)下跌和反彈的主要驅(qū)動(dòng)因素。2020年國際油價(jià)走勢(shì)及主要影響因素見圖1。

圖1 2020年國際油價(jià)走勢(shì)及主要影響因素

1.2 區(qū)域性供需差異明顯，基準(zhǔn)原油價(jià)差大幅收窄

2020年布倫特/WTI價(jià)差3.53美元/桶，同比收窄50.5%，一方面由于新冠疫情全面暴發(fā)的情況下，歐洲大部分國家比美國采取了更加積極的防控措施，石油需求年度降幅比美國高3個(gè)百分點(diǎn)；另一方面由于低油價(jià)和債務(wù)壓力導(dǎo)致美國頁巖油產(chǎn)業(yè)投資大幅萎縮，原油產(chǎn)量同比減少3%，而北海地區(qū)因約翰·斯維爾德魯普（Johan Sverdrup）海上油田投產(chǎn)，產(chǎn)量同比增加6.1%，兩地供需形勢(shì)的差異共同造成了價(jià)差的收窄。

2020年布倫特/迪拜現(xiàn)貨原油價(jià)差-0.28美元/桶，與2019年（0.90美元/桶）相比，由正轉(zhuǎn)負(fù)。造成這一局面的主要原因有兩個(gè)：一是中國疫情防控得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)和石油需求率先復(fù)蘇，作為中東原油的最大進(jìn)口國，有力支撐了中東原油價(jià)格；二是OPEC＋達(dá)成了史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，大幅收緊中東原油供應(yīng)。

1.3 供應(yīng)過剩全面失控，全球石油庫存創(chuàng)歷史最高水平

2020年，突如其來的新冠疫情席卷全球，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，世界GDP全年出現(xiàn)4.4%的負(fù)增長。為防控疫情，各國采取了不同程度的封鎖措施，導(dǎo)致汽油、航空煤油、柴油、燃料油等交通燃料消費(fèi)空前萎縮，全球石油需求同比減少約820萬桶/日。盡管OPEC＋合作減產(chǎn)、非OPEC產(chǎn)量全面收縮，但石油市場仍然出現(xiàn)了年均190萬桶/日的供應(yīng)過剩。受此影響，全球陸上原油庫存于2020年9月中旬達(dá)到29.7億桶的歷史最高水平，比疫情暴發(fā)前增加了15.5%，全年OECD商業(yè)石油庫存平均可供消費(fèi)天數(shù)達(dá)到74天，遠(yuǎn)高于2008年次貸危機(jī)時(shí)期（57天）和2016年油價(jià)暴跌時(shí)期（64天）的水平。2017-2020年全球陸上原油庫存變化情況見圖2。

圖2 2017-2020年全球陸上原油庫存變化情況

1.4 上游投資大幅削減，美國頁巖油行業(yè)掀起整合浪潮

國際油氣價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致國際石油公司利潤大幅下滑。其中埃克森美孚、BP、殼牌、雪佛龍和道達(dá)爾五大國際石油公司2020年上半年凈利潤同比下降54.4%，上游利潤同比下降77.6%，道達(dá)爾、挪威國油、大陸石油公司等多家企業(yè)信用評(píng)級(jí)遭到下調(diào)。為了應(yīng)對(duì)低油價(jià)，石油公司普遍加強(qiáng)投資管控、削減投資規(guī)模，2020年全球上游資本支出預(yù)算比年初計(jì)劃下調(diào)了30%以上，資產(chǎn)減值達(dá)3 000億美元，其中美國頁巖油氣生產(chǎn)商資本支出降幅達(dá)36%，資產(chǎn)減值480億美元。由于收入銳減，大型石油公司繼續(xù)剝離低效、非核心資產(chǎn)，部分中小生產(chǎn)商暴發(fā)債務(wù)危機(jī)，惠廷石油等102家石油公司宣布破產(chǎn)重組，其中包括勘探開發(fā)公司45家、油服公司57家，上游行業(yè)累計(jì)裁員超過7.5萬人，康休、WPX等多家中小頁巖油生產(chǎn)商完成并購重組交易，西方石油公司、諾貝爾能源公司等企業(yè)宣布降薪。2010-2020年全球上游開發(fā)投資變化情況見圖3。

圖3 2010-2020年全球上游開發(fā)投資變化情況

1.5 煉油毛利空前低迷，全球一次煉油能力負(fù)增長

由于終端消費(fèi)疲軟，全球煉油毛利持續(xù)低位徘徊。2020年，西北歐復(fù)雜型煉廠煉油毛利年均2.3美元/桶，同比下降56.4%；美灣年均7.2美元/桶，同比下降52.7%；新加坡年均0.4美元/桶，同比下降89.7%。受到高庫存和低利潤的雙重沖擊，全球大量煉廠被迫轉(zhuǎn)型或永久關(guān)閉，部分新增項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間也遭到推遲。據(jù)普氏統(tǒng)計(jì)，2020年全球轉(zhuǎn)型生物柴油廠、儲(chǔ)運(yùn)終端、發(fā)電廠或永久關(guān)停的煉廠合計(jì)約150萬桶/日，全球一次煉油能力也出現(xiàn)了30萬桶/日的負(fù)增長。2018-2020年全球主要地區(qū)煉油毛利見圖4。

圖4 2018-2020年全球主要地區(qū)煉油毛利

2 2021年國際油價(jià)展望

2.1 海外疫情防控前景堪憂，石油需求仍難恢復(fù)疫情前水平

全球新冠疫情的防控形勢(shì)，是決定2021年石油需求復(fù)蘇進(jìn)程的最大不確定性因素。截至2021年1月，全球新冠疫情危機(jī)仍未解除，美國、歐洲、印度、南美等國家和地區(qū)仍是疫情重災(zāi)區(qū)。雖然已有35個(gè)國家開始接種新冠疫苗，但是接種速度明顯不及預(yù)期。若局部地區(qū)疫情再次失控，迫使政府出臺(tái)更加嚴(yán)格且持久的封鎖措施，則石油需求的復(fù)蘇進(jìn)程將被大幅延緩。極端情況下，全球石油需求同比增幅將收縮至400萬桶/日以下。

此前市場普遍預(yù)計(jì)，2021年三季度可達(dá)到70%的群體免疫臨界水平，而根據(jù)目前的情況，整體時(shí)間可能會(huì)延后，其中歐美國家或于2021年四季度末實(shí)現(xiàn)，新興市場國家則要到2022年以后才能獲得充足的疫苗。受此影響，美國、日本、法國、英國等部分國家將繼續(xù)采取不同程度的全國或局部封鎖措施，石油終端消費(fèi)的復(fù)蘇前景仍不樂觀。預(yù)計(jì)2021年全球石油需求同比增長約540萬桶/日，仍比2019年的水平低約80萬桶/日，實(shí)質(zhì)性的需求回暖將主要出現(xiàn)在2021年下半年。2019-2021年全球石油需求變化情況見圖5。

分地區(qū)來看，石油需求呈現(xiàn)出明顯的東強(qiáng)西弱特征。歐美國家受政治體制、社會(huì)形態(tài)等內(nèi)生因素的制約，疫情頻繁起伏，預(yù)計(jì)2021年石油需求仍然偏弱，全年均值僅能恢復(fù)到2019年的90%左右；相比之下，中國不僅成功地遏制疫情蔓延，而且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直處于穩(wěn)定的復(fù)蘇勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2021年石油需求將繼續(xù)維持在約1 500萬桶/日的歷史最高水平。

分產(chǎn)品來看，化工原料繼續(xù)走強(qiáng)，汽柴油復(fù)蘇節(jié)奏快于航空煤油。由于衛(wèi)生防疫物資需求增長，中國煉化一體化項(xiàng)目增量產(chǎn)能投放，乙烯需求保持強(qiáng)勢(shì)，石腦油和LPG等化工原料消費(fèi)將繼續(xù)得到支撐；在疫苗大面積推廣以前，企業(yè)和家庭層面的交通出行將持續(xù)受到新冠疫情和疲軟經(jīng)濟(jì)抑制，使汽柴油消費(fèi)緩慢回升，年底前基本達(dá)到2019年水平；而航煤消費(fèi)將繼續(xù)被較低水平的商務(wù)和休閑航空出行所拖累，全年平均水平將比疫情前低20%左右。

2.2 減產(chǎn)聯(lián)盟妥協(xié)與分歧并存，沙特與俄羅斯構(gòu)成合作博弈

2014-2015年國際油價(jià)斷崖式下跌的過程中，OPEC采取增產(chǎn)保衛(wèi)市場份額的策略，2年產(chǎn)量累計(jì)增加150萬桶/日，但是美國頁巖油產(chǎn)業(yè)在低油價(jià)環(huán)境下的韌性，以及供應(yīng)側(cè)殘酷競爭下市場悲觀情緒對(duì)油價(jià)的負(fù)反饋，使沙特等OPEC主要成員國的經(jīng)常賬戶赤字因增產(chǎn)策略而飆升。為了擺脫財(cái)政困境、提升市場話語權(quán)，OPEC與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國被迫抱團(tuán)取暖，于2016年11月組建維也納聯(lián)盟（OPEC＋），并達(dá)成了覆蓋范圍更廣的減產(chǎn)協(xié)議。2017-2019年，美國頁巖油產(chǎn)量保持強(qiáng)勢(shì)，以沙特為核心的OPEC減產(chǎn)國，與以俄羅斯為核心的非OPEC減產(chǎn)國，在減產(chǎn)協(xié)議的框架下整體保持產(chǎn)量決策的聯(lián)動(dòng)，但是由于沙特、俄羅斯等產(chǎn)油國對(duì)低油價(jià)的忍耐力存在明顯差異，雖然協(xié)同減產(chǎn)后能夠掌控的產(chǎn)能規(guī)模大幅增加，但是每當(dāng)油價(jià)大幅上漲時(shí)，減產(chǎn)聯(lián)盟內(nèi)部都會(huì)出現(xiàn)明顯分歧，具體表現(xiàn)為減產(chǎn)力度的下降，或減產(chǎn)執(zhí)行率的下滑，并反過來抑制美國頁巖油產(chǎn)量的增長。以美國為代表的非OPEC產(chǎn)油國、以沙特為代表的OPEC減產(chǎn)國、以俄羅斯為代表的非OPEC減產(chǎn)國，實(shí)際上形成了供給側(cè)的三方博弈格局。

2020年新冠疫情暴發(fā)期間，巨大的外部壓力使OPEC＋在短暫的分裂后，被迫達(dá)成了史上最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，減產(chǎn)執(zhí)行率整體保持在90%以上，全年OPEC＋石油供應(yīng)同比減少360萬桶/日，對(duì)于緩解供應(yīng)過剩壓力做出了無可替代的貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，由于油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，美國石油產(chǎn)量同比減少50萬桶/日，未能如疫情暴發(fā)前一樣，享受到OPEC＋減產(chǎn)帶來的市場份額紅利，全球石油市場的供應(yīng)側(cè)由美、沙、俄陣營的三方博弈，變成了OPEC＋與非OPEC＋陣營的雙邊競爭。

2021年在石油需求復(fù)蘇和油價(jià)回升的過程中，供給側(cè)三方博弈格局有望重現(xiàn)。OPEC＋第13屆部長級(jí)會(huì)議于2021年1月5日結(jié)束，沙特宣布2-3月自愿額外減產(chǎn)100萬桶/日，俄羅斯及哈薩克斯坦則在2-3月分別增產(chǎn)6.5萬桶/日和1萬桶/日，增產(chǎn)基線為1月水平；其他OPEC＋成員國維持1月產(chǎn)量不變。計(jì)入沙特的超額減產(chǎn)后，2月OPEC＋實(shí)際減產(chǎn)額度將達(dá)812.5萬桶/日，減產(chǎn)規(guī)模甚至比1月提高92.5萬桶/日。盡管沙特額外減產(chǎn)的“壯舉”將繼續(xù)提振短期油價(jià)，但難以掩蓋減產(chǎn)聯(lián)盟內(nèi)部越來越大的意見分歧。隨著油價(jià)的回升，俄羅斯遏制美國頁巖油等非OPEC供應(yīng)的意圖，與沙特進(jìn)一步拉升油價(jià)、在中東區(qū)域內(nèi)部和美國方面換取政治紅利的意愿形成反向作用力，俄、沙兩國及其所代表的陣營，實(shí)際上構(gòu)成了產(chǎn)量的合作博弈關(guān)系，當(dāng)美國和其他非OPEC產(chǎn)油國越來越有能力搶占減產(chǎn)聯(lián)盟所帶來的合作剩余時(shí)，無論沙特陣營是否繼續(xù)通過超額減產(chǎn)來讓渡利益、與美、俄兩大陣營妥協(xié)，OPEC＋的增產(chǎn)步伐都會(huì)不可避免地加快。初步預(yù)計(jì)，2021年OPEC＋將繼續(xù)密切跟蹤石油需求和油價(jià)的復(fù)蘇進(jìn)程，保持高頻磋商協(xié)調(diào)機(jī)制，督促超額生產(chǎn)的成員國落實(shí)補(bǔ)償性減產(chǎn)措施，全年石油供應(yīng)同比增長50～100萬桶/日，但仍比2019年低250萬桶/日左右。

2.3 美國頁巖油逆水行舟，北美將成非OPEC＋供應(yīng)復(fù)蘇風(fēng)向標(biāo)

2010-2013年，美國頁巖革命的成功，使頁巖油產(chǎn)量進(jìn)入第一個(gè)高速增長階段，隨后全球石油供應(yīng)嚴(yán)重過剩，國際油價(jià)斷崖式下跌，頁巖油生產(chǎn)商現(xiàn)金流吃緊，被迫收縮生產(chǎn)活動(dòng)，并積極削減成本、進(jìn)行套期保值。得益于成本的不斷下降和政策的大力扶持，美國頁巖油產(chǎn)業(yè)迅速擺脫了2014-2016年油價(jià)暴跌的陰影，產(chǎn)量小幅回落后很快強(qiáng)勁復(fù)蘇。2016-2019年，美國頁巖油產(chǎn)量出現(xiàn)二次暴發(fā)，累計(jì)增長310萬桶/日，2019年產(chǎn)量比2015年提高了64.2%。新冠疫情暴發(fā)前，美國頁巖油產(chǎn)量一度達(dá)到840萬桶/日的歷史最高水平，與2016年相比接近翻倍。新冠疫情暴發(fā)后，美國頁巖油產(chǎn)業(yè)融資難度和負(fù)債壓力迅速提升，被迫通過破產(chǎn)、并購、重組來進(jìn)行深度整合，出清“落后產(chǎn)能”。2021年拜登就任總統(tǒng)后，美國頁巖油產(chǎn)業(yè)將面臨來自石油市場、金融行業(yè)和國內(nèi)政策的三重壓力，逆境中的生存和發(fā)展態(tài)勢(shì)，將是決定全年油價(jià)走勢(shì)的一大關(guān)鍵。

2021年一季度，沙特超額減產(chǎn)100萬桶/日，為美國頁巖油創(chuàng)造了第一個(gè)觸底反彈的機(jī)會(huì)。截至1月中旬，WTI已經(jīng)突破50美元/桶關(guān)口，而美國頁巖油井的半周期盈虧平衡成本主要分布于35～45美元/桶。這意味著美國頁巖油產(chǎn)量初步具備了止跌回升的油價(jià)環(huán)境。2020年8月中旬，美國石油鉆機(jī)數(shù)降至174座，為近10年來的最低水平，隨后緩慢回升，截至1月初為280座左右，仍處于歷史底部區(qū)域，若油價(jià)穩(wěn)定在50美元/桶上方，鉆機(jī)數(shù)的回升速度將明顯加快，原油產(chǎn)量也有望在上半年恢復(fù)到2019年同期水平（約1 200萬桶/日），而當(dāng)油價(jià)上漲到60美元/桶，美國上游項(xiàng)目將獲得超過15%的內(nèi)部收益率，屆時(shí)頁巖油產(chǎn)量有望全面復(fù)蘇。初步預(yù)計(jì)，2021年美國石油供應(yīng)（包括頁巖油、陸上常規(guī)原油、海上原油、凝析油及天然氣液）將同比增長約50萬桶/日，基本恢復(fù)到2019年的平均水平。2014-2020年美國頁巖油主產(chǎn)區(qū)盈虧平衡成本變化見圖6。

圖6 2014-2020年美國頁巖油主產(chǎn)區(qū)盈虧平衡成本變化

為了提振現(xiàn)貨價(jià)格、緩解庫存壓力，加拿大艾伯塔省從2019年開始對(duì)本地區(qū)的油砂產(chǎn)量采取限制措施，而2020年12月，持續(xù)兩年之久的減產(chǎn)措施宣告結(jié)束。2020年加拿大石油供應(yīng)同比減少30萬桶/日，預(yù)計(jì)2021年同比增加約20萬桶/日，與美國頁巖油共同成為非OPEC＋供應(yīng)復(fù)蘇的風(fēng)向標(biāo)。

除了北美地區(qū)以外，北海地區(qū)的原油產(chǎn)量也有望延續(xù)增長勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2021年同比增加約10萬桶/日，主要的貢獻(xiàn)來自于挪威和英國的海上油田?？傮w來看，非OPEC＋2021年石油供應(yīng)同比增加約100萬桶/日，而與2019年相比，仍有約120萬桶/日的產(chǎn)能無法恢復(fù)（見圖7）。

圖7 s2020-2021年全球石油供應(yīng)分季度同比變化情況

2.4 再平衡將成為油市主旋律，預(yù)計(jì)下半年去庫存成果顯現(xiàn)

2011-2014年，后次貸危機(jī)時(shí)期，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以及中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的高速發(fā)展使石油需求潛力進(jìn)一步釋放，中東地緣政治動(dòng)蕩導(dǎo)致大規(guī)模供應(yīng)中斷，多種因素導(dǎo)致全球石油市場平均供應(yīng)短缺23萬桶/日。2016-2019年，盡管全球石油需求保持中高速增長，但頁巖油產(chǎn)量的第二輪強(qiáng)勁增長使得美國原油供應(yīng)激增，石油市場進(jìn)入供應(yīng)過剩階段，全球油市年均供應(yīng)過剩規(guī)模達(dá)到35萬桶/日，這是最近10年里，供需格局的第一次顛覆性改變。2020年，伴隨新冠疫情的暴發(fā)，全球石油需求大幅萎縮，全年供應(yīng)過剩190萬桶/日，再創(chuàng)歷史新高。

截至2021年初，全球陸上原油和成品油庫存比2020年最高水平下降了1.6億桶左右，仍然比疫情前的水平高出約4億桶。10月下旬以來，去庫存速度明顯放緩，海上在途庫存有所回升，其中原油、柴油和航空煤油的庫存積壓形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。2021年全球石油市場的潛在供應(yīng)短缺規(guī)模為120萬～130萬桶/日，這意味著供需再平衡將貫穿全年。隨著時(shí)間的推移，OPEC＋對(duì)于供給端的主動(dòng)調(diào)控、煉廠開工率的持續(xù)低迷，以及終端消費(fèi)的漸進(jìn)式復(fù)蘇，將共同為石油市場去庫存提供動(dòng)力，而在海上過剩原油庫存消納完畢后，去庫存的主戰(zhàn)場將從海上移到陸上，進(jìn)入真正的攻堅(jiān)階段。在OPEC＋減產(chǎn)協(xié)議貫穿始終、全球新冠疫苗接種覆蓋率不斷提高的情況下，預(yù)計(jì)三、四季度全球石油庫存將加速回落，年底前有望恢復(fù)到疫情前水平（見圖8）。

圖8 全球石油市場供需平衡情況

2.5 OPEC減產(chǎn)豁免國產(chǎn)量看漲，或?qū)⒀泳徲褪性倨胶膺M(jìn)程

受到美國經(jīng)濟(jì)制裁的伊朗、委內(nèi)瑞拉，以及深陷內(nèi)戰(zhàn)泥潭的利比亞，2020年石油產(chǎn)量合計(jì)減少了150萬桶/日，也因此而免于承擔(dān)減產(chǎn)任務(wù)。2021年，隨著國際地緣政治局勢(shì)的變化，上述減產(chǎn)豁免國的產(chǎn)量存在較大的回升空間。

對(duì)于伊朗而言，拜登就任新一屆美國總統(tǒng)后，較大概率會(huì)改變特朗普政府對(duì)伊朗的極限施壓策略，轉(zhuǎn)而尋求重返伊核協(xié)議的機(jī)會(huì)。在新的政策導(dǎo)向下，美國對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁將會(huì)有所放松，使伊朗獲得更大的石油出口和上游生產(chǎn)空間。2020年伊朗石油產(chǎn)量為190萬桶/日，創(chuàng)下伊核協(xié)議生效以來的最低水平，保守估計(jì)2021年將回升到200萬桶/日以上，而若美伊雙方能夠迅速就伊核問題達(dá)成新的臨時(shí)協(xié)議，或是以原油貿(mào)易豁免的形式繞開制裁，伊朗產(chǎn)量有可能加速回升。

與伊朗相比，利比亞產(chǎn)量回升的確定性明顯更高。國民軍和政府軍兩大派系達(dá)成石油收益分成的臨時(shí)協(xié)議后，利比亞的原油出口基本恢復(fù)正常，產(chǎn)量也迅速回升到120萬桶/日，由于國內(nèi)政局仍然分裂，局部的武裝沖突可能繼續(xù)擾動(dòng)石油供應(yīng)，但在不出現(xiàn)大規(guī)模內(nèi)戰(zhàn)的情況下，預(yù)計(jì)2021年利比亞原油產(chǎn)量將維持在120萬桶/日左右，比2020年增加約80萬桶/日。

委內(nèi)瑞拉石油供應(yīng)的增長前景主要取決于兩方面的因素，一是亞洲買家能否持續(xù)在規(guī)避美國制裁的前提下與委內(nèi)瑞拉開展石油貿(mào)易，二是拜登能否在人道主義援助的框架下放松美國對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁。保守估計(jì)，2021年委內(nèi)瑞拉的石油供應(yīng)將維持在40萬桶/日左右，而若美國取消制裁，委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量可在數(shù)月的時(shí)間內(nèi)恢復(fù)到70萬桶/日以上的水平。

OPEC減產(chǎn)豁免國產(chǎn)量的回升，將給石油市場的再平衡和去庫存帶來新的壓力。但與此同時(shí)，也不應(yīng)忽略中東地緣政治局勢(shì)帶來的供應(yīng)中斷威脅，特別是紅海地區(qū)、伊拉克和尼日利亞周邊地區(qū)，地緣動(dòng)蕩正在加劇。2020年年底至今，沙特邊境幾乎每周都會(huì)出現(xiàn)武裝襲擊事件，伊拉克的煉廠、油田和儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施也多次受到火箭彈等武器的襲擊。2021年，預(yù)計(jì)在中低油價(jià)環(huán)境下，中東的局勢(shì)動(dòng)蕩將會(huì)明顯升級(jí)，對(duì)市場和油價(jià)的擾動(dòng)也會(huì)隨之增加。

3 結(jié)語

表1為2021年布倫特油價(jià)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值。綜合各方面因素，預(yù)計(jì)2021年國際油價(jià)同比上漲，建議布倫特均價(jià)參考區(qū)間為50～60美元/桶。在終端石油消費(fèi)復(fù)蘇、部分煉廠關(guān)停、原油價(jià)格中低位運(yùn)行的情況下，2021年全球煉油毛利有望改善，汽柴油裂解利潤也有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。但航煤和低硫船燃復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍存在較大不確定性，主要取決于疫情和國際貿(mào)易的恢復(fù)情況。

表1 2021年布倫特油價(jià)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值 美元/桶

此外，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中美關(guān)系和美元走勢(shì)給油價(jià)走勢(shì)帶來的不確定性。一方面，美國新一屆政府在貿(mào)易、金融、氣候變化、科技等領(lǐng)域?qū)χ袊亩糁撇粫?huì)從根本上改變，中美關(guān)系仍將從基本面、地緣政治、金融市場等多角度影響石油市場和油價(jià)走勢(shì)；另一方面，為提振經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)及其他主要貨幣當(dāng)局的政策取向?qū)⒋篌w保持寬松，給油價(jià)帶來一定的溢價(jià)，但未來隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，貨幣政策若出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，也會(huì)給油價(jià)帶來相反的影響。