張燕北 方麗

2020年主動權(quán)益基金業(yè)績排位戰(zhàn)最終收官，最終結(jié)果也正式出爐。

兩大主要類別的冠軍“閃亮登場”：混合型基金冠軍為2020年業(yè)績達(dá)到166.56%的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0，其基金經(jīng)理為趙詣，而股票型基金冠軍——匯豐晉信低碳先鋒基金經(jīng)理陸彬，該基金2020年獲得了134.41%的收益。

究竟這兩位基金經(jīng)理如何看2021年投資？哪些行業(yè)更有機(jī)會？值得投資者關(guān)注？《中國基金報》就專門采訪了這兩位“冠軍”來談?wù)?，這些重要問題。

從估值提升到業(yè)績兌現(xiàn)

問：對2021年的宏觀環(huán)境、貨幣政策、市場機(jī)會有何看法？

趙詣：2021年會處于一個疫情的恢復(fù)期，由于海外情況仍不明朗，整體來看經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)會是一個相對漫長的過程，貨幣政策邊際上不會更寬松，但會像經(jīng)濟(jì)工作會會議上所講的，不會出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，這也意味著市場將從選賽道、提估值回歸到業(yè)績的兌現(xiàn)度上來。

2021年風(fēng)險收益并存

問：您預(yù)計2021年會有哪些核心因素影響市場波動？利好和利空各是哪些？

趙詣：由于2020年有疫情影響，對整個經(jīng)濟(jì)和市場都產(chǎn)生比較大的沖擊。展望2021年，我認(rèn)為會有幾個方面值得關(guān)注：疫苗能否順利推出，使得疫情得到控制；經(jīng)濟(jì)增長在后疫情時代能否順利得到恢復(fù)；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，流動性是否會逐步收緊以及一些海外不確定性。

陸彬：我們認(rèn)為2021年是風(fēng)險與機(jī)會并存的一年。

首先，從風(fēng)險的角度來看，我們認(rèn)為當(dāng)前市場的風(fēng)險溢價水平在歷史負(fù)0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，整個市場存在一定的估值壓力，因此2021年市場主要風(fēng)險可能來自于行業(yè)估值的上升，有的行業(yè)在過去幾年表現(xiàn)很好，估值也相應(yīng)上升到了歷史高位。站在2021年的大宏觀背景下，這些估值上升較快的行業(yè)以及某些風(fēng)格因子可能會面臨更多的考驗。

從機(jī)會的角度來看，由于過去幾年少數(shù)優(yōu)質(zhì)龍頭公司的結(jié)構(gòu)性牛市特征非常明顯，大部分公司表現(xiàn)一般，我們從不少行業(yè)仍能找到較多投資機(jī)會。我們目前能夠看到的機(jī)會既包括了一直以來長期看好的成長股機(jī)會，例如新能源相關(guān)行業(yè)，也包括了制造業(yè)和順周期的機(jī)會，例如國防軍工和化工行業(yè)，等等。

精選個股很重要

問：2021年市場可能會存在哪些潛在風(fēng)險？

趙詣：2019年和2020年，公募基金整體都獲得了較好的投資回報，這也意味著往后一段時間出現(xiàn)震蕩調(diào)整都是健康市場所呈現(xiàn)的狀況。長遠(yuǎn)來看，隨著優(yōu)秀企業(yè)不斷在國內(nèi)上市，競爭力的持續(xù)加強(qiáng)，這將有助于市場長期穩(wěn)定向好。

2021年流動性不會再像疫情期間一樣寬松，這對估值的擴(kuò)張會出現(xiàn)一定的抑制，意味著需要通過業(yè)績的持續(xù)增長來消化掉過高的估值。從這個角度來看，2021年選股的難度會變大，成長股整體在2021年相對于過去兩年會更平淡，個股的選擇會更加重要。

陸彬：過往幾年，選擇好的賽道和優(yōu)質(zhì)的行業(yè)龍頭公司對于投資業(yè)績增益比較明顯。2021年我認(rèn)為整個投資邏輯和經(jīng)濟(jì)周期可能會發(fā)生明顯的變化。2021年的投資環(huán)境將更加考驗主動研究能力，包括對細(xì)分行業(yè)研究和個股的選擇能力，對基金經(jīng)理的要求會更高。

2021年的投資當(dāng)中我們會把防范風(fēng)險放在首位。像很多好的行業(yè)，比如新能源行業(yè)，我們認(rèn)為大家對短期行業(yè)景氣度和未來發(fā)展的空間和確定性認(rèn)可度越來越強(qiáng)，基本面加速向好，但風(fēng)險可能來自于估值。所以我們覺得2021年的大機(jī)會可能更多要從2020年表現(xiàn)相對平淡的那些公司當(dāng)中去找，去尋找那些當(dāng)前估值和基本面之間存在預(yù)期差的公司。

看好新能源車、化工、國防軍工等

問：對于2021年的市場，更看好哪些產(chǎn)業(yè)、領(lǐng)域的機(jī)會？

趙詣：考慮到過去2年以“消費(fèi)+科技”的成長股表現(xiàn)非常好，隨著后疫情時代宏觀經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)，流動性邊際上不會再放松，對成長股而言，對于高增長的持續(xù)性、確定性的要求會更高。

以一個更長維度看，我個人依然非?？春眯履茉搭I(lǐng)域。雖然很多人覺得2020年漲幅已經(jīng)很大，但需要看到，目前全球三大經(jīng)濟(jì)體（美、中、歐）疫情后都在持續(xù)加碼投入，無論光伏還是新能源車，我國都擁有全球最完整，也最具有競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈，這將受益于全球的大發(fā)展。

陸彬：第一，看好新能源汽車的投資機(jī)會，新能源汽車行業(yè)右側(cè)加速向好，基本面并沒有看到大的風(fēng)險，但是在估值較高的背景下，我將結(jié)合基本面和估值的動態(tài)策略體系捕捉機(jī)會。

第二，看好是以化工為代表的低估值周期行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，化工行業(yè)周期屬性在弱化，在供給側(cè)改革的影響以及安全環(huán)保等因素多重限制下，加速了行業(yè)優(yōu)勝劣汰，化工行業(yè)集中度在進(jìn)一步提升，壁壘更加堅固。我們能在里面找到不少估值相對較低，成長性較好的行業(yè)機(jī)會。

第三，我們認(rèn)為國防軍工在2021年可能會有不少的表現(xiàn)機(jī)會。我們始終會堅持從自下而上的角度尋找國防軍工的細(xì)分領(lǐng)域里面基本面確定性較高，估值相對便宜的子行業(yè)和優(yōu)質(zhì)個股。

第四，是金融地產(chǎn)方向。當(dāng)前及往后，金融地產(chǎn)估值整體處于歷史低位，具備一定的吸引力。以銀行保險為代表的大金融行業(yè)2021年可能會走出慢牛行情。

“黃金賽道”要精選

問：2020年以來，“黃金賽道”科技、消費(fèi)、醫(yī)藥板塊漲幅明顯，如何看待科技和消費(fèi)板塊2021年的投資機(jī)會？

趙詣：由于之前消費(fèi)+科技的成長股與周期+金融的價值股的估值差和漲幅差距較大，隨著經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期變好，使得市場出現(xiàn)一個再平衡的過程。

未來，我們將繼續(xù)立足于產(chǎn)業(yè)趨勢和公司發(fā)展，選擇具有競爭力的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，來獲取企業(yè)持續(xù)成長所帶來的回報，不會過多追逐市場風(fēng)格的變化。

我更加關(guān)注有增量的方向：一是技術(shù)進(jìn)步帶來需求提升的方向，包括新能源和 5G 應(yīng)用；另一個是國產(chǎn)替代、補(bǔ)短板的方向，尤其是以航空發(fā)動機(jī)、半導(dǎo)體、北斗為主的高端制造業(yè)。組合配置上仍然以 5G 產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、高端制造為主。

陸彬：這些都是非常好的行業(yè)，都具備長期發(fā)展前景。但我們認(rèn)為從2021年的投資機(jī)會來看，我更看好新能源行業(yè)。

我們通過行業(yè)比較，比如從消費(fèi)電子領(lǐng)域來看，經(jīng)過過去10年的普及，智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)很高，整個行業(yè)的增量已經(jīng)很少，更多是通過品類創(chuàng)新來提高盈利能力或者去爭奪同行的市場份額來提升業(yè)績。

消費(fèi)板塊由于過去5年持續(xù)走牛的原因，市場上很多投資者對這個行業(yè)有明顯偏好。但從我們的分析來看，某些消費(fèi)板塊的短期業(yè)績爆發(fā)力和未來發(fā)展的持續(xù)性可能并沒有那么明確。

建議用長維度去投資基金

問：您如何看待2019年和2020年權(quán)益基金大爆發(fā)，背后原因是什么？對未來這類基金發(fā)展有何期待？

趙詣：在“房住不炒”的大前提下，居民的個人資產(chǎn)配置權(quán)重在發(fā)生變化，公募基金良好的業(yè)績表現(xiàn)，吸引著投資者個人資金的轉(zhuǎn)移，二者互為因果促進(jìn)了權(quán)益基金的發(fā)展。從本質(zhì)上來看，公募基金是普通投資者資產(chǎn)配置中優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品，建議投資者以一個更長的維度來投資基金。很多統(tǒng)計結(jié)果都得到類似的結(jié)論，持有周期越長的人，賺取了相對更豐厚的回報。

無論投資什么類型的基金，都不意味著這些基金產(chǎn)品會一直只漲不跌。投資者如果投資的時間較長，就能夠在出現(xiàn)波動時拿得住，漲起來的時候真正獲取行業(yè)上漲帶來的收益。希望投資者可以和我們一起，以一個長期維度來投資，共同見證中國資本市場的成長。

陸彬：首先是由于權(quán)益型基金業(yè)績整體表現(xiàn)出色，而這背后是由于整個A股市場2020年表現(xiàn)較好，雖然指數(shù)漲幅不高，但呈現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性牛市。而且隨著資本市場改革，A股的好公司越來越多，居民資金也開始越來越多地入市，這都造成了2020年精彩紛呈的行情。

其次，“炒股不如買基金”的理念越來越深入人心，基金經(jīng)理的專業(yè)能力得到更多投資者的認(rèn)可。投資靠的是對行業(yè)的深度理解和前瞻把握，我們2019年三季度對新能源行業(yè)做了很多調(diào)研，認(rèn)識到行業(yè)基本面并沒有問題，而且即將迎來改善，基本面和價格之間存在很大的預(yù)期差，最后比較好地把握了新能源的行情。

未來，我們非?？春脙?yōu)秀的主動管理人給投資者帶來的價值。希望投資者相信長期專業(yè)的力量，選擇一個好的基金產(chǎn)品、好的基金管理人來幫大家做投資。

摘自《中國基金報》