范曳杉

我國自2001年確立有效的退市制度以來，A股上市公司退市數(shù)量為124家，平均每年僅6.2家公司退市。從退市原因來看，被動退市仍是國內(nèi)企業(yè)退出市場的主要原因?，F(xiàn)階段中國退市規(guī)模仍較低，退市制度不夠暢通。

這一點在風險警示制度的實踐上也有所體現(xiàn)。自1998年正式實施至今，A股上市公司共實施退市風險警示（*ST）及其他風險警示（ST）共1013起，同期撤銷705起。

目前，我國市場已陷入“只進不出”的難局。因此，要清退低質(zhì)量上市企業(yè)、凈化資本市場生態(tài)，必須從退市制度入手進行改革。

16家企業(yè)退市創(chuàng)下A股新紀錄

據(jù)Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年已合計有16家A股企業(yè)退市，創(chuàng)下了A股退市數(shù)量的新高，包括赫赫有名的樂視網(wǎng)、暴風集團、千山藥機、凱迪生態(tài)，等等。

盡管相比美股等成熟市場每年8%左右的退市率，這一退市數(shù)量顯得有些“微不足道”，但同往年退市情況相比，數(shù)量已大幅提升?；仡櫧?年的市場，2015年至2019年，A股市場退市企業(yè)數(shù)量分別僅7家、1家、5家、5家、10家，再到2020年的16家，的確是創(chuàng)下了一個嶄新的紀錄。

其中，2020年退市的企業(yè)中，因面值原因而退市的公司占大多數(shù)，高達9家，占比高達56.25%。而其他公司中，千山藥機、金亞科技、樂視網(wǎng)、龍力生物、保千里6家是因暫停上市后，首個會計年度繼續(xù)虧損，被交易所采取終止上市措施。

暴風集團則是因遲遲未能完成2019年年報和2020年中報的披露，于2020年7月8日被暫停上市，并于同年11月10日，在嚴格的退市制度執(zhí)行下，正式揮別A股，結(jié)束了5年的上市之旅。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上述的這16家退市公司在告別A股時，合計擁有134.36萬戶次股東，2020年也成為中國股市歷年退市公司波及股東戶數(shù)最多的一年。其中，樂視網(wǎng)是波及股東戶數(shù)最多的一家，其在退市時合計有280789戶股東被封印。

2020年除了上述這16家已退市的公司外，還有一眾風險警示股仍在退市邊緣徘徊。截至2020年12月29日晚收盤，A股市場合計有7家企業(yè)股價不足1元，其中除了*ST剛泰、*ST金鈺已經(jīng)鎖定退市外，*ST鵬起、*ST歐浦、*ST富控、*ST天夏、*ST宜生等企業(yè)也岌岌可危。

其中*ST宜生已連續(xù)11個交易日股價不足1元，*ST天夏連續(xù)10個交易日跌破面值，*ST富控、*ST歐浦、*ST鵬起則停牌至今。

退市新規(guī)帶來新變局

市場即將邁入2021年，A股退市制度也會隨之迎來“新變局”。2020年11月28日，證監(jiān)會副主席閻慶民公開表示，對于喪失持續(xù)經(jīng)營能力的“空殼僵尸”，要增強退市剛性，決不允許“久拖不退”。

12月14日，深滬交易所發(fā)布退市相關(guān)規(guī)則修訂征求意見稿，其以堅持市場化、法治化、常態(tài)化為方向，完善退市指標，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，進一步健全上市公司退出機制，以期對上市公司“退市難”問題進行破局。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著注冊制大幕緩緩拉開，各項頂層設(shè)計規(guī)則逐步完善，A股市場即將邁入退市“新常態(tài)”。

退市新規(guī)下的市場前景

在業(yè)內(nèi)人士看來，退市將不再簡單考察企業(yè)利潤，還要看其是否具備持續(xù)經(jīng)營能力，虧損與否不再是退市的主要關(guān)注點，退市監(jiān)管將更關(guān)注“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”能夠得到及時出清。

事實上，在退市新規(guī)征求意見稿出爐后次日，A股市場208家風險警示公司中144家出現(xiàn)下跌，占比近七成。

中山證券首席經(jīng)濟學家李湛分析道，新發(fā)布的退市新規(guī)，整體對市場起到一定的震懾作用，并非是所謂的放松標準，對于年報方面也是進一步嚴禁縱容造假。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新分析認為：“多財務(wù)指標組合的退市標準，將重點考核上市公司持續(xù)經(jīng)營的能力。能夠把那些沒有主業(yè)、沒有可持續(xù)經(jīng)營能力的空殼公司、皮包公司和僵尸企業(yè)徹底趕出市場，這是一個非常重大的制度突破、制度創(chuàng)新?！?/p>

東北證券提出，在退市新規(guī)下，預計后續(xù)A股市場的退市數(shù)量將向成熟市場靠攏?！皻ぁ惫緮?shù)量占比自2015年后就不斷減小，主要源于單“殼”價值的不斷縮水，其背后是過去幾年A股機構(gòu)化過程中，市場對于績差股偏好逐漸走弱。預計隨著退市新規(guī)的推行，“殼”資源價值將進一步減小。

安信證券指出，A股退市原因多種多樣，已向常態(tài)化發(fā)展，且退市規(guī)定不斷從嚴，投資者要更加關(guān)注投資風險，樹立正確的投資觀念，密切關(guān)注上市公司公告及運作情況，謹防踩雷。

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