漢中

4月8日晚間，三友化工（600409.SH）發(fā)布2020年年度報告，報告期間，公司實現(xiàn)營業(yè)收入177.8億元，同比減少13.33%。歸母凈利潤7.17億元，同比增長5.00%。扣非歸母凈利潤6.35億元，同比增長6.39%。同時，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.45元（含稅），合計派發(fā)5.06億元，占2020年歸母凈利70.53%。

四季度以來，隨著國內(nèi)疫情形式的好轉(zhuǎn)以及國內(nèi)外需求的釋放，大宗化學品景氣度出現(xiàn)大幅上行，公司主營產(chǎn)品收入持續(xù)回暖，盈利情況得到大幅改善。機構(gòu)研究顯示，作為純堿、粘膠短纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，三友化工在規(guī)模、成本、技術(shù)等方面均具有一定優(yōu)勢，未來伴隨行業(yè)景氣度的上行以及企業(yè)產(chǎn)能的擴張，公司成長空間有望進一步打開。有鑒于此，中信建投、廣發(fā)證券等多家券商機構(gòu)給予了公司“買入”和“推薦”的評級。

行業(yè)景氣度持續(xù)上行公司四季度業(yè)績增幅明顯

目前，三友化工的主營業(yè)務(wù)主要為粘膠短纖維、純堿和聚氯乙烯樹脂，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年三類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收68.44億元、41.90億元和29.49億元，分別占總營收的38.49%、23.56%和16.59%，合計占比接近總營收的80%。

2020年年初以來，受新冠肺炎疫情沖擊、中美貿(mào)易摩擦和行業(yè)周期性調(diào)整等多方因素影響，公司一季度公司業(yè)績出現(xiàn)較大虧損。而下半年來，隨著內(nèi)外需逐步回暖和補庫周期的到來，行業(yè)景氣度出現(xiàn)大幅回暖，公司產(chǎn)品價格實現(xiàn)持續(xù)走高，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。

據(jù)公告顯示，2020年四季度公司實現(xiàn)營收達到52.00億元，同比增長3.23%，歸母凈利潤達到6.85億元，同比增長341.26%，單季度凈利情況已接近歷史最佳水平。從公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2020年四季度純堿均價為1365元/噸，環(huán)比增長9.7%;粘膠短纖均價9410元/噸，環(huán)比增長13%;PVC均價8783元/噸，環(huán)比增長17.6%，主營產(chǎn)品價格均實現(xiàn)環(huán)比增長。機構(gòu)研究顯示，四季度公司毛利率達到27.16%，同比提升6.85%，較全年毛利率高出8.87個百分點。在銷量保持高位的基礎(chǔ)上，公司主營價格也出現(xiàn)持續(xù)回暖。

目前粘膠行業(yè)3家龍頭產(chǎn)能占比已近6成，未來集中度仍將進一步提升。據(jù)天風證券研究顯示，未來隨著疫情影響減弱，紡織服裝內(nèi)需復(fù)蘇出口向好，粘膠價格有望持續(xù)上行;同時，光伏玻璃產(chǎn)能集中釋放，對純堿需求拉動明顯，而新增產(chǎn)能有限，純堿也有望持續(xù)復(fù)蘇。

規(guī)模、成本、技術(shù)優(yōu)勢顯著產(chǎn)業(yè)布局推動公司成長空間進一步提升

作為純堿、化纖雙領(lǐng)域龍頭企業(yè)，三友化工長期致力于主業(yè)發(fā)展。據(jù)公告顯示，2020年公司純堿、粘膠短纖維年產(chǎn)能已分別達到340萬噸、78萬噸，產(chǎn)量分別為337.83萬噸、74.96萬噸，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。同時，公司PVC、燒堿、有機硅單體年產(chǎn)能可分別達到50.5萬噸、53萬噸、20萬噸，在領(lǐng)域內(nèi)亦具有較大影響力，企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效益顯著。

在生產(chǎn)方面，公司在國內(nèi)首創(chuàng)了以“兩堿一化”為主，熱力供應(yīng)、精細化工等為輔的較為完善的循環(huán)經(jīng)濟體系，通過以氯堿為中樞，純堿、粘膠短纖維、有機硅等產(chǎn)品上下游有機串聯(lián)，實現(xiàn)了資源的循環(huán)利用和能量的梯級利用，達到了增產(chǎn)、增效，降成本、降能耗，節(jié)水、節(jié)電、節(jié)汽的良好效果，循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢明顯。據(jù)公告顯示，2020年，公司22項主要消耗同比有效降低，其中純堿原鹽、化纖酸堿、氯堿電石、熱電原煤、硅業(yè)硅塊等18項消耗創(chuàng)最優(yōu)紀錄。

而在技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)方面，三友化工建立了以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學研相結(jié)合的科技研發(fā)和自主創(chuàng)新體系，掌握了主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)中具有自主知識產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵核心工藝和技術(shù)，并先后參與了多項國家標準和行業(yè)標準的制定。2020年，公司投資上億元，實施循環(huán)海水改造、高白纖維生產(chǎn)線改造等208項技改項目，工藝水平得到進一步提升。報告期內(nèi)，公司共獲得授權(quán)專利69項，其中發(fā)明專利8項，實用新型專利60項，外觀設(shè)計專利1項。研發(fā)榮獲得省部級以上科技獎勵22項。

據(jù)公告顯示，目前公司正計劃投建20萬噸/年新溶劑法綠色纖維素纖維項目（一期），20萬噸有機硅擴建工程項目，和熱電聯(lián)產(chǎn)項目，項目投資額分別為16.35億元、9.75億元和4.52億元。對此，據(jù)招商證券研究表示，報告期間，公司積極圍繞“兩堿一化”（純堿、氯堿、化纖）進行產(chǎn)業(yè)布局，打造循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，并充分發(fā)揮配套優(yōu)勢。隨著新項目逐步建成投產(chǎn)，公司中長期成長空間將被打開。