沐恩

繼續(xù)堅(jiān)守買(mǎi)入原則

主持人：本周滬指走勢(shì)比創(chuàng)業(yè)板弱一些，目前是什么情況？

袁月：創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)強(qiáng)于主板得益于相關(guān)權(quán)重股走勢(shì)更強(qiáng)，這也是相對(duì)而言，均談不上企穩(wěn)，更別提反轉(zhuǎn)。目前指數(shù)還是調(diào)整周期中的反彈結(jié)構(gòu)，滬指壓力在3515點(diǎn)附近，反彈空間不大，因?yàn)榱磕芎椭芷诙疾恢С肿邚?qiáng)。這周滬指量能更加萎縮，調(diào)整時(shí)間也不夠，后面還會(huì)有縮量的過(guò)程，這意味著情緒的衰竭，只有把情緒周期走完，之后才會(huì)迎來(lái)反彈格局。

這種指數(shù)沒(méi)行情的格局中，更適合游資的發(fā)揮，無(wú)論是碳中和還是醫(yī)美，都是近期的領(lǐng)頭羊，不過(guò)目前都開(kāi)始向邊緣概念或者底部個(gè)股傳導(dǎo)，游資本輪的炒作周期已進(jìn)入尾聲?；鹬貍}(cāng)股中，白酒、醫(yī)藥、新能源中部分景氣度較高的細(xì)分領(lǐng)域確定性更強(qiáng)，這在之前的反彈中已經(jīng)體現(xiàn)，但如果反彈再次到近期高點(diǎn)附近要謹(jǐn)慎一些。因?yàn)檎{(diào)整時(shí)間不夠，這次的反彈是從合理估值上限開(kāi)始的，并不是低估，這是要分清的。

此外，在市場(chǎng)環(huán)境弱勢(shì)中，利好不一定漲或者高開(kāi)低走，利空則是大跌甚至跌停，尤其是在估值不占優(yōu)勢(shì)的情況下，這種利空更會(huì)被放大。這更多是由情緒決定的，但堅(jiān)持在合理估值區(qū)間內(nèi)買(mǎi)入邏輯通順個(gè)股的原則不能變。很多投資者還是改不了漲時(shí)看漲、跌時(shí)看跌的毛病，跌了恐慌，漲了激動(dòng)。估值貴了趕上調(diào)整下跌，心態(tài)又崩了！

爆雷后錯(cuò)殺才是機(jī)會(huì)

主持人：業(yè)績(jī)爆雷該如何尋找錯(cuò)殺機(jī)會(huì)？

袁月：首先要明白什么是錯(cuò)殺。從字面意思看，錯(cuò)代表著利空消息與公司無(wú)關(guān)，尤其是與經(jīng)營(yíng)層面無(wú)關(guān)，比如指數(shù)大跌或者出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但要是行業(yè)重大政策變革或者公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等，則屬于經(jīng)營(yíng)層面的問(wèn)題，這就不屬于錯(cuò)，至于有多大影響，還要看具體程度。

再說(shuō)殺，通常指下跌幅度，這個(gè)幅度可大可小，與市場(chǎng)環(huán)境、股價(jià)位置等都有關(guān)系，但相對(duì)能量化仍要以估值為準(zhǔn)，如果在高估的位置，通常下殺力度更大，并且短期未必能進(jìn)入合理區(qū)間;如果是在合理估值區(qū)間內(nèi)，下殺力度不會(huì)太強(qiáng)，調(diào)整后可能會(huì)帶來(lái)安全邊際更高的機(jī)會(huì)。

明白了錯(cuò)殺的含義后，短期爆雷究竟是不是機(jī)會(huì)，總體記住兩點(diǎn)即可：估值和中期邏輯，這是核心要素。對(duì)于估值，合理估值范圍內(nèi)就有性價(jià)比，當(dāng)然估值越低安全邊際越大，這需要結(jié)合市場(chǎng)情緒、個(gè)股位置、倉(cāng)位管理。而中期邏輯同樣重要，因?yàn)檫@決定估值合理后股價(jià)的走勢(shì)，如果邏輯被破壞，估值再便宜都沒(méi)有意義。

以快遞行業(yè)為例，龍頭一季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期后股價(jià)大幅下跌，即使這樣，結(jié)合快遞行業(yè)增速以及競(jìng)爭(zhēng)格局考量，仍處于高估狀態(tài)，沒(méi)什么安全邊際。再?gòu)男袠I(yè)發(fā)展情況看，近期出現(xiàn)新的攪局者，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)讓短期行業(yè)內(nèi)其它公司承壓。此外，龍頭公司董事長(zhǎng)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，今年公司凈利會(huì)不增長(zhǎng)，這意味著今年預(yù)期收益也要下調(diào)（之前市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)18%）。

雖說(shuō)股價(jià)會(huì)提前反映這種預(yù)期，后續(xù)如果能正增長(zhǎng)還會(huì)有驚喜，但這些都是要基于估值合理甚至是便宜，所以先等估值到了再說(shuō)。即使估值到了，股價(jià)走勢(shì)會(huì)與當(dāng)時(shí)的行業(yè)發(fā)展情況有關(guān)，可能會(huì)好也可能更差，這些都是需要持續(xù)跟蹤的。結(jié)論就是即使公司中長(zhǎng)期邏輯可能不受影響，但短期恢復(fù)時(shí)間可能要比預(yù)期的長(zhǎng)，所以目前就不存在所謂的抄底。

主持人：那免稅龍頭的業(yè)績(jī)不及預(yù)期怎么看？

袁月：快遞龍頭的業(yè)績(jī)是預(yù)期可能會(huì)差一些，但公布出來(lái)的比預(yù)期的更差，而免稅龍頭雖然看起來(lái)也是低于預(yù)期，但主要因素是前期給的預(yù)期太高，所以還是有一定的差別，總體依舊按照兩大核心要素去分析。

估值看，免稅龍頭也不便宜，但總體處于合理估值范圍內(nèi)，無(wú)非就是上沿、中樞、下沿的區(qū)別，這主要受市場(chǎng)情緒影響。再?gòu)闹衅谶壿嬁?，無(wú)論是政策還是牌照等，一旦有傳聞出現(xiàn)都會(huì)影響公司短期走勢(shì)，但實(shí)際從經(jīng)營(yíng)層面看影響甚微，免稅市場(chǎng)份額目前都集中在龍頭上，外加這也屬于黃金賽道，整體增速較高，如果短期情緒充分釋放，按照估值更多是去尋找機(jī)會(huì)，這在本周“滾雪球策略”中已經(jīng)詳細(xì)分析。